Thị trường chứng khoán Hàn Quốc tập trung bất thường: Hai cổ phiếu chip và ETF đòn bẩy độc chiếm 70% giao dịch.

Cổ phiếu chip Samsung Electronics và SK Hynix, cùng với các sản phẩm ETF đòn bẩy theo dõi cả hai, đã chiếm hơn 70% tổng giá trị giao dịch trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc, cấu trúc tập trung cao độ này đang đẩy thị trường mạnh nhất toàn cầu vào biến động dữ dội.

Theo Bloomberg đưa tin hôm thứ Năm, sau khi các ETF đòn bẩy nói trên được niêm yết vào cuối tháng 5, biến động thị trường đã gia tăng mạnh mẽ. Chỉ số tổng hợp Hàn Quốc (Kospi) giảm 5,4% khi đóng cửa phiên thứ Tư, giảm tổng cộng 20% so với đỉnh tháng 6, chính thức bước vào thị trường gấu kỹ thuật. Kể từ đầu năm, thị trường đã kích hoạt cơ chế tạm dừng giao dịch toàn thị trường sáu lần, riêng năm nay đã chiếm một nửa tổng số lần kể từ năm 2000. Cơ quan quản lý tài chính cao nhất của Hàn Quốc gần đây cũng công khai bày tỏ sự tiếc nuối, thừa nhận các sản phẩm liên quan đã gây ra tác dụng phụ tiêu cực.

Vụ cá cược đòn bẩy do nhà đầu tư bán lẻ dẫn dắt này ban đầu nhằm khuếch đại lợi nhuận nhờ đà tăng lịch sử của cổ phiếu chip – hai cổ phiếu này ở đỉnh năm nay đều tăng hơn gấp ba lần so với đầu năm. Tuy nhiên, khi những nghi ngờ về chi tiêu vốn khổng lồ cho AI gia tăng, cổ phiếu chip biến động mạnh theo từng diễn biến của chuỗi cung ứng, biên độ của các sản phẩm đòn bẩy càng bị khuếch đại gấp nhiều lần, khiến các vụ đặt cược nhanh chóng phản tác dụng.

Mức độ tập trung lên mức cực đoan, áp lực quản lý gia tăng

Theo dữ liệu từ chi nhánh Hàn Quốc của CLSA, một ngày trước khi ETF đòn bẩy được niêm yết (26/5), giá trị giao dịch của Samsung và SK Hynix đã chiếm 31% toàn thị trường Hàn Quốc. Sau khi bao gồm khối lượng giao dịch ETF, tỷ lệ này đã tăng lên 84% vào cuối tháng 6 và vẫn duy trì ở mức 73% vào thứ Ba tuần này, làm nổi bật sự suy giảm liên tục của mức độ tập trung.

Hiện tượng bất thường này đã gây ra chỉ trích đối với các cơ quan quản lý. Một nghị sĩ đảng đối lập đã công khai kêu gọi hủy niêm yết bắt buộc các sản phẩm liên quan. Mục đích ban đầu của các ETF đòn bẩy nói trên là đưa nhiều vốn bán lẻ hơn trở lại thị trường nội địa, đồng thời kiềm chế sự suy yếu hơn nữa của đồng won Hàn Quốc, nhưng hiệu quả thực tế của chúng đã đi ngược lại mục tiêu chính sách.

Trên thực tế, ngay cả trước khi các ETF đơn cổ phiếu được chấp thuận, nhiều nhà đầu tư và nhà phân tích đã cảnh báo rằng sự phụ thuộc nặng nề của thị trường Hàn Quốc vào hai cổ phiếu chip này sẽ phải đối mặt với rủi ro nghiêm trọng một khi cơn sốt AI xuất hiện vết nứt. Samsung và SK Hynix chiếm 54% trọng số của chỉ số chuẩn Kospi.

Cơ chế đòn bẩy tự củng cố, vòng xoáy biến động khó kiềm chế

Ian Samson, Giám đốc danh mục đầu tư của Fidelity International, chỉ ra rằng cơ chế hoạt động của ETF đòn bẩy tự nó sẽ làm gia tăng biến động thị trường: "Để duy trì tỷ lệ đòn bẩy cố định, khi giá cổ phiếu tăng, phải mua thêm cổ phiếu cơ sở; khi giá giảm, phải bán ra nhiều hơn. Sự tham gia của các nhà đầu tư bán lẻ và sự ra mắt của các sản phẩm đòn bẩy mới chỉ làm khuếch đại thêm biến động vốn đã được thúc đẩy bởi sự không chắc chắn cơ bản to lớn của ngành bán dẫn Hàn Quốc."

Vòng phản hồi cơ chế này khiến các biến động bất thường trên 5% trong một ngày trở nên phổ biến hơn. Vào thứ Ba tuần này, Kospi đã giảm hơn 8% trong phiên, kích hoạt cơ chế ngắt mạch toàn thị trường, lần thứ sáu trong năm nay.

Jongmin Shim, nhà phân tích Hàn Quốc của CLSA, cho biết sự tập trung cao độ của hai cổ phiếu chip và các sản phẩm đòn bẩy của chúng "có xu hướng làm gia tăng biến động giá ngắn hạn và gây áp lực lên bề rộng và tâm lý thị trường rộng hơn trong những tuần gần đây". Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra: "Tôi có xu hướng hiểu sự điều chỉnh hiện tại trong bối cảnh thị trường tăng giá, thay vì coi đó là sự khởi đầu của một xu hướng giảm có hệ thống."

Hiện tại, Kospi đã giảm 20% so với đỉnh tháng 6, chính thức rơi vào vùng thị trường gấu kỹ thuật. Liệu thị trường có thể xây dựng lại niềm tin trong bối cảnh sự không chắc chắn về cơ bản của cổ phiếu chip vẫn tiếp diễn hay không vẫn còn phải chờ xem.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm và rủi ro

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu mọi ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, tự chịu trách nhiệm.