#美終止對伊朗石油制裁豁免 I. Bối cảnh tình hình hiện tại

Ngày 28 tháng 2 năm 2026, Mỹ và Israel tiến hành cuộc tấn công quân sự chung vào Iran, Iran sau đó tuyên bố đóng cửa eo biển Hormuz như một biện pháp đối phó. Giữa tháng 6, hai bên ký biên bản ghi nhớ ngừng bắn 60 ngày, nhưng ngày 7 tháng 7, Iran tấn công ba tàu thương mại tại eo biển Hormuz, quân đội Mỹ ngay lập tức tấn công hơn 80 mục tiêu của Iran. Ngày 8 tháng 7, Trump tuyên bố biên bản ghi nhớ ngừng bắn "đã chấm dứt". Tính đến ngày 9 tháng 7, thị trường đang định giá lại rủi ro xung đột mới.

---

II. Phân tích ảnh hưởng đến các loại tài sản chính

1. Dầu thô: chịu tác động trực tiếp nhất, tăng đột biến

Dầu Brent tăng hơn 6% sau tuyên bố của Trump, vượt 78 USD/thùng; WTI tăng hơn 4%, vượt 75 USD.

Logic cốt lõi nằm ở eo biển Hormuz – tuyến đường vận chuyển khoảng 20% lượng dầu thô toàn cầu. Một khi bị phong tỏa thực sự, sẽ tạo ra cú sốc cung điển hình. Trong các kịch bản khác nhau:

· Cường độ thấp (xung đột không chặn đường năng lượng): phí bảo hiểm rủi ro nhanh chóng bị loại bỏ, giá dầu tăng đột biến sau đó quay về mức trung bình
· Cường độ trung bình đến cao (phong tỏa eo biển, xung đột kéo dài): dầu Brent có thể tăng lên 100-150 USD/thùng

Tuy nhiên, giá dầu hiện tại vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 118 USD vào tháng 3, thị trường chưa rơi vào hoảng loạn toàn diện.

2. Vàng: logic phòng thủ bị viết lại, chịu áp lực ngắn hạn

Trong cuộc xung đột này, vàng hoạt động bất thường – vàng giao ngay không tăng mà giảm, ngày 8 tháng 7 giảm khoảng 0,8% xuống gần 4.068 USD.

Logic truyền thống "chiến tranh → mua vàng phòng thủ" đã bị viết lại, đường truyền mới trở thành: xung đột địa chính trị → giá dầu tăng → lạm phát tăng → kỳ vọng Fed tăng lãi suất → lãi suất thực tế tăng → giá vàng giảm.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên trên 4,57%, lãi suất thực tế tăng mạnh làm tăng chi phí nắm giữ vàng. Giá vàng đã giảm gần 30% từ mức cao lịch sử 5.598 USD.

Nếu xung đột kéo dài dẫn đến stagflation, vàng mới có thể chuyển từ "công cụ phòng thủ" sang "tài sản phòng hộ stagflation", có được động lực tăng trưởng bền vững hơn.

3. Thị trường chứng khoán toàn cầu: giảm diện rộng, phân hóa mạnh theo ngành

Mỹ: hợp đồng tương lai Dow Jones từng giảm hơn 1%, S&P 500 giảm 0,8%, Nasdaq giảm 1,3%. Đóng cửa thực tế Dow Jones giảm 1,1% xuống 52.348 điểm. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi WTI tăng hơn 6% trong một ngày, S&P 500 và Nasdaq 100 trung bình giảm gần 0,9%.

Châu Âu: giảm mạnh hơn, thị trường chứng khoán châu Âu đồng loạt giảm khoảng 2%, do phụ thuộc nhiều hơn vào nhập khẩu năng lượng Trung Đông.

Châu Á - Thái Bình Dương: Nhật Bản và Hàn Quốc chịu tác động đầu tiên, thị trường châu Á giảm phần lớn vào thứ Tư.

Phân hóa ngành:

· Ngành hưởng lợi: năng lượng, quốc phòng liên tục vượt trội so với thị trường chung
· Ngành bị ảnh hưởng: cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao định giá đắt chịu áp lực từ kỳ vọng lãi suất tăng; các ngành nhạy cảm với nhiên liệu như hàng không, vận tải, hóa chất bị ảnh hưởng biên lợi nhuận

Thị trường A cổ phiếu (Trung Quốc): có mức an toàn tương đối cao hơn so với thị trường nước ngoài, dự kiến thể hiện sức chống chịu mạnh; cổ phiếu Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài thậm chí bùng nổ ngược chiều.

4. Thị trường trái phiếu: lợi suất tăng, giá chịu áp lực

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên quanh 4,57%-4,77%, trái phiếu các kỳ hạn bị bán tháo diện rộng. Trái phiếu không thực hiện được chức năng phòng thủ truyền thống – cú sốc giá dầu đẩy kỳ vọng lạm phát tăng, cùng giảm với cổ phiếu, nhà đầu tư không nhận được sự bảo vệ phân tán khi cần nhất.

Định giá thị trường cho thấy các nhà giao dịch dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất ít nhất một lần vào cuối năm 2026.

5. Đồng USD và tỷ giá

Chỉ số USD tăng ngắn hạn do bất ổn địa chính trị sau đó giảm; Nhân dân tệ ngoài khơi mạnh lên gần 1%. Mức tăng tích lũy của USD trong năm vẫn giữ ở mức đáng kể.

6. Tiền điện tử: giảm do tác động đến khẩu vị rủi ro

Bitcoin giảm xuống dưới 62.000 USD, giảm hơn 2%; Ethereum, Solana và các đồng khác cũng giảm đồng loạt.

---

III. Chuỗi truyền dẫn

Ảnh hưởng của xung đột địa chính trị truyền đến thị trường tài chính qua chuỗi sau:

Rủi ro địa chính trị gia tăng → giá dầu tăng vọt → lạm phát phục hồi → kỳ vọng thắt chặt chính sách của ngân hàng trung ương → khẩu vị rủi ro giảm → định giá lại tài sản toàn diện

Mấu chốt của chuỗi này là liệu giá dầu có thể tiếp tục tăng cao và truyền vào lạm phát cốt lõi hay không. CPI tháng 5 của Mỹ đã tăng 4,2% so với cùng kỳ, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2023, năng lượng đóng góp hơn 60%.

---

IV. Ngắn hạn vs Trung và dài hạn

Ngắn hạn: thị trường đang ở chế độ "tránh rủi ro", kịch bản kinh điển là "cổ phiếu giảm, dầu tăng, tài sản phòng thủ được chú ý". Nhưng lần này vàng và trái phiếu kho bạc Mỹ không thực hiện được chức năng phòng thủ truyền thống, cho thấy trọng tâm thị trường đã chuyển từ "có rủi ro hay không" sang "liệu rủi ro có đẩy lãi suất lên cao hay không".

Trung và dài hạn phụ thuộc vào diễn biến xung đột:

· Hạ nhiệt ngắn hạn: ảnh hưởng chủ yếu ở biến động thị trường tài chính, tác động kinh tế có hạn
· Kéo dài: nền kinh tế toàn cầu đối mặt rủi ro stagflation, các ngân hàng trung ương lớn buộc phải duy trì thắt chặt, thị trường chứng khoán toàn cầu rơi vào giảm dần kéo dài

IMF đã hạ dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2026 xuống 3% vào tháng 7.

---

V. Đánh giá tổng hợp

Tác động của việc Mỹ và Iran tái chiến lên thị trường tài chính phụ thuộc rất nhiều vào tình trạng lưu thông của eo biển Hormuz. Phản ứng thị trường hiện tại thể hiện đặc điểm "thận trọng hơn là hoảng loạn", các nhà đầu tư đã chiết khấu một phần rủi ro qua nhiều tháng xung đột lặp đi lặp lại trước đó. Nhưng nếu xung đột leo thang hơn nữa dẫn đến phong tỏa eo biển kéo dài, giá dầu duy trì ở mức cao sẽ buộc các ngân hàng trung ương duy trì thắt chặt, khi đó thị trường chứng khoán toàn cầu sẽ đối mặt với điều chỉnh sâu hơn, rủi ro stagflation sẽ tăng lên thực chất.