SemiAnalysis: Lợi nhuận quý 3 của Anthropic sẽ vượt 10 tỷ USD

Tác giả: Hứa Siêu

Phân tích mới nhất từ SemiAnalysis tiết lộ rằng Anthropic đang định hình lại bối cảnh thương mại hóa AI với lợi nhuận và tốc độ tăng trưởng vượt xa các đối thủ. Nhờ mô hình kinh doanh dựa trên API có biên lợi nhuận cao, Anthropic đã trở thành nhà dẫn đầu thị trường AI B2B.

Theo báo cáo chuyên sâu từ SemiAnalysis, Anthropic dự kiến đạt lợi nhuận EBIT GAAP 1 tỷ USD vào quý III/2026, tương ứng biên lợi nhuận khoảng 6%. Đồng thời, doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của họ đã tăng từ 9 tỷ USD vào cuối năm 2025 lên hơn 60 tỷ USD hiện tại. Tổ chức này dự đoán nếu Anthropic duy trì tốc độ ARR ròng mới (NNARR) khoảng 15 tỷ USD mỗi tháng, ARR cuối năm 2027 có thể chạm mốc 300 tỷ USD, tương ứng giá trị doanh nghiệp 6 nghìn tỷ USD, biến nó thành công ty có giá trị vốn hóa cao nhất thế giới.

Anthropic đã nộp đơn IPO bí mật vào ngày 1 tháng 6. SemiAnalysis cho rằng việc niêm yết vào thời điểm này mang tính chiến lược cấp bách – Alphabet đã hoàn tất đợt huy động vốn cổ phần trị giá 84,75 tỷ USD, Meta cũng được đồn đại có kế hoạch huy động hàng trăm tỷ USD, và cửa sổ thị trường vốn đang thu hẹp. Báo cáo chỉ ra rằng dữ liệu tài chính và mô hình kinh doanh vượt trội của Anthropic đồng nghĩa họ nên niêm yết trước OpenAI để giành thế chủ động trong cuộc cạnh tranh vốn.

Claude Code bùng nổ thị trường B2B, ARR tăng hơn gấp đôi trong một quý

Điểm ngoặt kết quả kinh doanh của Anthropic đến từ sự phổ biến bùng nổ của Claude Code. Dữ liệu SemiAnalysis cho thấy Claude Code hiện chiếm hơn 7% tổng số lần commit code trên GitHub, trực tiếp đẩy ARR hàng tháng của công ty tăng từ 3 tỷ USD trong tháng 1 lên 11 tỷ USD trong tháng 3.

Về cơ cấu doanh thu, Anthropic và OpenAI có sự khác biệt rõ rệt. Khoảng 75% đến 85% ARR của Anthropic đến từ dịch vụ API tính phí theo mức sử dụng, trong khi đăng ký người tiêu dùng chỉ chiếm 5% tổng ARR. Ngược lại, hơn 65% doanh thu của OpenAI trong quý I/2026 vẫn đến từ mô hình đăng ký, với ARR người tiêu dùng chiếm khoảng 40%.

SemiAnalysis chỉ ra rằng lợi thế cốt lõi của mô hình API là không có giới hạn doanh thu trên mỗi người dùng – khi cùng một khách hàng áp dụng nhiều luồng công việc agent (Agentic Workflow), mức tiêu thụ token và doanh thu tương ứng sẽ tiếp tục tăng trưởng mà không cần thêm khách hàng mới. Giám đốc tài chính của Anthropic, Krishna Rao, tiết lộ trong một podcast vào tháng 5 rằng tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng (NRR) của công ty lên tới 500%, nghĩa là trong số khách hàng đóng góp 30 tỷ USD ARR trong quý I, một năm trước đó nhóm này chỉ đóng góp 2 tỷ USD.

Lợi thế biên lợi nhuận gộp tạo ra vòng xoay tích lũy, OpenAI thua kém rõ rệt

Khác biệt về mô hình kinh doanh thể hiện trực tiếp qua biên lợi nhuận gộp. SemiAnalysis ước tính biên lợi nhuận gộp tổng thể hiện tại của Anthropic đã tăng lên mức giữa 60%, trong khi năm 2024 con số này là âm 94%. Trong đó, biên lợi nhuận gộp từ dịch vụ API vượt quá 80%.

Động lực cốt lõi cho sự cải thiện lớn về biên lợi nhuận gộp là hiệu quả suy luận được nâng cao. Tính theo ARR trên mỗi megawatt sức mạnh tính toán, chỉ số này của Anthropic dự kiến đạt 60 triệu USD vào cuối năm nay, so với chỉ 16 triệu USD chín tháng trước. Vì chi phí sức mạnh tính toán suy luận gần như cố định, khi lượng token xử lý trên mỗi đơn vị tính toán hoặc giá token tăng lên, biên lợi nhuận cận biên tiến gần 100%.

Báo cáo ước tính nếu cả Anthropic và OpenAI đều đạt ARR 100 tỷ USD, OpenAI sẽ phải hỗ trợ hơn 900 triệu người dùng miễn phí (SemiAnalysis ước tính chi phí dịch vụ hàng tháng khoảng 0,70 USD/người), lợi nhuận gộp sẽ thấp hơn Anthropic khoảng 25 tỷ USD. Khoảng cách này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tái đầu tư của cả hai vào đào tạo thế hệ mô hình mới.

SemiAnalysis đưa ra "lợi nhuận trước thuế và lãi vay trước khi đào tạo" (EBTIT) làm chỉ số cốt lõi đánh giá khả năng tái đầu tư của phòng thí nghiệm. Biên lợi nhuận EBTIT của Anthropic trong quý II/2026 đạt 36%. Báo cáo dự đoán tổng EBTIT tích lũy của Anthropic đến năm 2028 sẽ cao hơn OpenAI 250 tỷ USD.

Ngoài lập trình, an ninh mạng có thể là động lực tăng trưởng tiếp theo

SemiAnalysis ước tính hiện tại hơn 65% ARR của phòng thí nghiệm đến từ các trường hợp sử dụng liên quan đến lập trình. Các công ty khởi nghiệp công cụ lập trình như Cursor, Cognition, Loveable, Replit đóng góp tổng cộng khoảng 6 tỷ USD ARR. Meta là khách hàng đơn lẻ lớn nhất của Anthropic, nhưng tỷ trọng vẫn nằm trong khoảng 3% đến 5%.

Báo cáo cho rằng an ninh mạng sẽ là lĩnh vực dọc bùng nổ tiếp theo sau lập trình, và dự đoán việc ra mắt mô hình Fable mới sẽ tiếp tục nâng giá token và mở rộng các kịch bản ứng dụng, đẩy NNARR hàng tháng vượt qua mức 10 tỷ USD hiện tại vào nửa cuối năm 2026. Các lĩnh vực dọc như chăm sóc sức khỏe, tài chính, công nghệ sinh học cũng được liệt kê là hướng mở rộng TAM tiềm năng lớn.

Về kênh phân phối, mô hình "Token-as-a-Service" (TaaS) bán gián tiếp qua các nền tảng đám mây siêu quy mô như AWS Bedrock, Azure Foundry đang tăng trưởng nhanh, hiện chiếm 15% đến 20% ARR của Anthropic, trong khi một quý trước đó tỷ lệ này chỉ là 5% đến 10%. SemiAnalysis cho rằng việc trả 20% đến 30% doanh thu cho các nền tảng đám mây siêu quy mô vẫn hợp lý về mặt kinh tế xét đến hiệu quả tiếp cận khách hàng doanh nghiệp và sự tiện lợi về tuân thủ.

Nút thắt năng lực tính toán là biến số lớn nhất, IPO tạo kênh huy động vốn

Hạn chế cốt lõi đối với triển vọng tăng trưởng của Anthropic đến từ nguồn cung năng lực tính toán.

SemiAnalysis dự đoán đến năm 2030, tổng nhu cầu năng lực tính toán không bị ràng buộc của Anthropic và OpenAI sẽ vượt quá 100 gigawatt (GW), trong khi năng lực tính toán ròng mới vào năm 2025 và 2026 lần lượt chỉ là 2,5 GW và 5 GW. Hiện tại, tổng năng lực tính toán khả dụng của cả hai công ty chỉ hơn 6 GW.

Chính khoảng cách cung-cầu này mang lại ý nghĩa chiến lược rõ ràng cho IPO. Báo cáo chỉ ra rằng số tiền huy động từ niêm yết chủ yếu sẽ được sử dụng để lấp đầy khoảng trống nhu cầu năng lực tính toán ngày càng mở rộng giữa vận hành suy luận và đào tạo mô hình mới, đồng thời khóa nguồn lực tính toán với chi phí vốn ưu đãi hơn. Báo cáo cũng đề cập Meta đang xem xét cho thuê năng lực tính toán cho các bên bên ngoài (thông tin từ tin đồn thị trường ngày 1 tháng 7 năm 2026) và dự đoán Anthropic sẽ mua năng lực tính toán tăng thêm từ các nhà cung cấp đáng tin cậy như vậy.

SemiAnalysis đồng thời liệt kê các rủi ro chính, bao gồm: kế hoạch giảm giá được đồn đại của OpenAI, áp lực cạnh tranh từ Google DeepMind và Meta trong các mô hình lập trình, các hạn chế quản lý tiềm tàng của chính phủ đối với việc phát hành mô hình tiên tiến, và hiệu ứng pha loãng đối với biên lợi nhuận gộp tổng thể do tỷ trọng doanh thu TaaS tăng lên. Báo cáo nhấn mạnh rằng nếu quy định cản trở việc phát hành mô hình và thu hẹp khoảng cách năng lực giữa các mô hình mã nguồn mở và mô hình độc quyền tiên tiến, điều này sẽ làm suy yếu triệt để hào kinh tế của Anthropic.