Biên bản họp Fed: Một số ít ủng hộ tăng lãi suất vào tháng 6, AI trở thành một trong ba rủi ro lạm phát lớn

Tác giả: Dương Thần, Wall Street Jinshi

Theo "Hãng thông tấn Fed mới", phóng viên Nick Timiraos của tờ Wall Street Journal đưa tin, biên bản cuộc họp tháng trước của Fed cho thấy các quan chức đều cho rằng, nếu lạm phát tiếp tục ở mức cao trong năm nay, sẽ cần phải tăng lãi suất thêm; nếu áp lực giá giảm nhanh, có thể tiếp tục giữ nguyên.

Biên bản cho thấy, các nhà hoạch định chính sách ngày càng chú ý đến một nguồn lạm phát mới hầu như chưa từng xuất hiện trong các cuộc thảo luận vài tháng trước – làn sóng đầu tư AI. Biên bản cho rằng, việc mở rộng đầu tư AI, chiến tranh Trung Đông và chính sách thuế quan cùng nhau tạo thành các yếu tố quan trọng có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao và thúc đẩy Fed tăng lãi suất.

Fed đã bỏ phiếu nhất trí tại cuộc họp ngày 16-17 tháng 6 quyết định giữ phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%, mức lãi suất này không thay đổi kể từ tháng 12 năm ngoái. Đồng thời, tuyên bố chính sách đã xóa bỏ bất kỳ gợi ý nào về định hướng chính sách trong tương lai.

Tuy nhiên, thị trường vẫn giải thích cuộc họp này – cũng là cuộc họp FOMC đầu tiên sau khi Warsh làm Chủ tịch – là tín hiệu diều hâu, vì dự báo lãi suất mới nhất cho thấy số lượng quan chức ủng hộ tăng lãi suất đã tăng lên rõ rệt.

Trong số 18 người tham dự, có 9 người dự kiến tăng lãi suất ít nhất một lần vào cuối năm, trong khi tháng 3 không ai đưa ra dự đoán này; đồng thời, chỉ 1 người dự kiến giảm lãi suất trong năm nay, giảm mạnh so với 12 người của tháng 3.

Hiện tại, do tình hình Trung Đông diễn biến phức tạp, giá dầu biến động mạnh, triển vọng lạm phát trở nên phức tạp hơn. Trump sáng thứ Tư cho biết ông cho rằng lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran đã kết thúc, Mỹ có thể tiến hành các cuộc tấn công tiếp theo vào Iran. Chịu ảnh hưởng của tin tức này, các nhà đầu tư thị trường sáng hôm đó dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất một đến hai lần trong năm nay.

Một số ít quan chức cho rằng nên tăng lãi suất vào tháng 6, nhưng cuối cùng ủng hộ giữ nguyên

Ngay cả những quan chức diều hâu nhất cũng không chủ trương hành động ngay lập tức vào thời điểm đó.

Biên bản cho thấy, một số ít người tham dự cho rằng cuộc họp tháng 6 đã có đủ lý do để tăng lãi suất, nhưng cuối cùng vẫn ủng hộ giữ nguyên lãi suất. Điều này có nghĩa là sự khác biệt thể hiện trong dot plot phản ánh nhiều hơn các đánh giá khác nhau về triển vọng kinh tế tương lai, chứ không phải sự chia rẽ ý kiến về hành động chính sách hiện tại.

Bản thân Warsh không đưa ra dự báo lãi suất, nhưng ông liên tục nhấn mạnh tầm quan trọng của việc khôi phục ổn định giá cả, và không đưa ra bất kỳ tín hiệu "kiên nhẫn" nào, càng củng cố thêm nhận định của thị trường về lập trường tổng thể của Fed nghiêng về phía thắt chặt hơn nữa.

Đầu tư AI lần đầu tiên trở thành rủi ro lạm phát chính

Biên bản cuộc họp thường được công bố chậm ba tuần cho thấy, mối lo ngại của các quan chức về diễn biến lạm phát trong tương lai càng gia tăng.

So với trước đây, nhiều quan chức hơn lần đầu tiên liệt kê làn sóng đầu tư doanh nghiệp từ xây dựng cơ sở hạ tầng AI là nguồn lạm phát dai dẳng mới.

Biên bản chỉ ra:

"Nhiều người tham dự cho biết, áp lực giá đã trở nên rộng khắp hơn, giá nhiều hàng hóa và dịch vụ đều tăng rõ rệt."

Nhiều quan chức chỉ ra rằng, việc xây dựng quy mô lớn các trung tâm dữ liệu, liên tục mở rộng cơ sở hạ tầng tính toán đã khiến nền kinh tế Mỹ đối mặt với cú sốc cầu mới, trong khi nguồn cung đang khó theo kịp.

Không ít quan chức cho rằng, một năm trước, Fed có thể coi việc tăng giá do thuế quan là cú sốc một lần, không vội phản ứng chính sách, vì khi đó thị trường lao động đủ yếu để có thể kiên nhẫn hơn.

Nhưng hiện nay, thị trường việc làm đã ổn định, trong khi giá năng lượng tăng và làn sóng đầu tư AI đồng thời đẩy chi phí lên cao, điều này có nghĩa là tiếp tục "chờ đợi và quan sát" có thể làm tăng rủi ro lạm phát duy trì trên mục tiêu trong dài hạn.

Tình hình Trung Đông diễn biến phức tạp, triển vọng lạm phát bất định

Trước cuộc họp, Fed đặc biệt chú ý đến khả năng xung đột Trung Đông đẩy giá năng lượng lên cao, và biến thành lạm phát dai dẳng hơn.

Tuy nhiên, vào trước thềm cuộc họp, do thỏa thuận sơ bộ về nối lại vận chuyển qua eo biển Hormuz đạt được, giá dầu quốc tế giảm mạnh, lo ngại này đã giảm bớt.

Gần đây, nhiều quan chức Fed cũng bày tỏ quan điểm tương tự.

Chủ tịch Fed New York John Williams hôm thứ Ba cho biết, chính sách hiện tại đang ở vị trí thích hợp, và dự kiến khi giá năng lượng giảm, chỉ số lạm phát PCE ưa thích của Fed (hiện khoảng 4%) sẽ tiếp tục giảm trong những tháng tới.

Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly tuần trước tại Tây Ban Nha cho biết:

"Giá dầu trở lại gần 70 USD/thùng là tin rất tốt cho người tiêu dùng và toàn bộ nền kinh tế."

Tuy nhiên, đánh giá lạc quan này nhanh chóng bị thách thức trở lại.

Thứ Tư, Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran đã kết thúc. Sau khi Iran tấn công tàu thương mại, quân đội Mỹ lại tiến hành không kích, Trump còn đề xuất xem xét kiểm soát trung tâm xuất khẩu dầu của Iran, và tái áp đặt phong tỏa biển, khiến triển vọng giá dầu lại đầy bất ổn.

Thị trường lao động không còn là mối lo ngại chính

Từ tháng 9 đến tháng 12 năm ngoái, Fed đã cắt giảm lãi suất ba lần, khi đó đa số quan chức sẵn sàng chấp nhận lạm phát ở mức cao hơn mục tiêu trong thời gian dài hơn để tránh thị trường việc làm xấu đi thêm và ngăn tỷ lệ thất nghiệp tăng nhanh khó đảo ngược.

Nhưng trong những tháng gần đây, thị trường việc làm đã ổn định.

Thống đốc Fed Christopher Waller, người từng tích cực ủng hộ cắt giảm lãi suất năm ngoái, hôm thứ Hai tại Rome cho biết:

"Hiện nay lạm phát đang quay trở lại, điều này tự nhiên sẽ thay đổi cách bạn suy nghĩ về chính sách tiền tệ."

Cuộc họp tháng 7 sẽ đối mặt với lựa chọn chính sách khó khăn hơn

Nền kinh tế vẫn khá kiên cường, trong khi các nguồn lạm phát mới liên tục xuất hiện, khiến các cuộc thảo luận chính sách tại cuộc họp ngày 28-29 tháng 7 của Fed trở nên phức tạp hơn.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 công bố tuần trước cho thấy tăng trưởng việc làm yếu hơn dự kiến, điều này có nghĩa là rủi ro thị trường lao động quá nóng trở lại đã giảm, và cũng có thể hỗ trợ thêm cho việc tiếp tục giữ nguyên.

Tuy nhiên, dữ liệu CPI tháng 6 sẽ được công bố vào tuần tới sẽ trở thành tham chiếu quan trọng mới cho các quan chức.

Hiện tại, Fed đối mặt với tình thế khó xử:

Thị trường lao động tuy không còn là nguồn lạm phát rõ ràng, nhưng cũng không thúc đẩy lạm phát giảm đáng kể. Đồng thời, thuế quan, giá dầu và làn sóng đầu tư AI tạo thành các cú sốc giá chồng lên nhau, liên tục thử thách khuôn khổ chính sách "bỏ qua việc tăng giá một lần" của Fed.

Các quan chức lo ngại rằng, sau khi các yếu tố này cộng dồn, có thể ảnh hưởng sâu sắc hơn đến cách người dân và doanh nghiệp xác định tiền lương, định giá và kỳ vọng lạm phát.

Daly tuần trước cho biết:

"Những điều này rốt cuộc chỉ là những cú sốc một lần có thể bỏ qua, hay sẽ thực sự thấm vào hệ thống kinh tế, thay đổi cách vận hành của nền kinh tế?"

Bà nhấn mạnh, thắt chặt chính sách quá nhanh có thể kéo lùi nền kinh tế một cách không cần thiết, trong khi hành động quá chậm có thể khiến lạm phát trở nên cố hữu. Phần thực sự khó khăn là làm thế nào để đạt được sự cân bằng giữa hai điều đó.

Warsh: Thị trường thực ra đã hiểu cách truyền thông mới của Fed

Tại một hội nghị ở Bồ Đào Nha tuần trước, Warsh đã phản hồi về những chỉ trích từ bên ngoài liên quan đến tính minh bạch truyền thông của Fed.

Ông cho biết, các nhà đầu tư không cần Fed phải nói rõ trước cách điều chỉnh chính sách trong tương lai.

Warsh chỉ ra rằng, kể từ cuộc họp tháng 6, biến động lãi suất giảm, lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, và kỳ vọng của thị trường về lạm phát giảm trong một đến hai năm tới tăng lên, đều cho thấy cách truyền thông "mơ hồ mang tính xây dựng" (constructive ambiguity) của ông một mặt kiên trì giảm lạm phát, mặt khác duy trì chiến lược chính sách đang phát huy tác dụng.

Ông nói:

"Một số người cho rằng thị trường không hiểu ý tôi, tôi nghĩ, thực ra họ hiểu rất rõ."

Thị trường gần đây tập trung vào dữ liệu CPI ngày 14 tháng 7

Khoảng một tuần sau khi cuộc họp kết thúc, dữ liệu PCE tháng 5 công bố khiến lo ngại lạm phát gia tăng thêm. Tỷ lệ PCE tổng thể tăng 4,1% so với cùng kỳ năm ngoái, mức cao nhất trong hơn hai năm, chủ yếu do tác động của chiến tranh Iran lên giá năng lượng; PCE lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng cũng tăng vọt 3,4% so với cùng kỳ.

Thị trường đang tập trung vào dữ liệu Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 sẽ công bố vào ngày 14 tháng 7, các nhà phân tích dự kiến khi đó thị trường sẽ đặc biệt chú ý đến diễn biến lạm phát của các hạng mục phi năng lượng.

Thời điểm công bố dữ liệu này trùng với ngày Warsh điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện – đây sẽ là phiên điều trần đầu tiên trước Quốc hội kể từ khi ông tuyên thệ nhậm chức vào ngày 22 tháng 5.