$USDJPY

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm trong tuần này đã chạm mức 2,82 đến 2,87%, cao nhất kể từ tháng 10/1996, tức khoảng ba thập kỷ. Nó thực sự đã phá vỡ kỷ lục được thiết lập chỉ ba ngày trước đó, khi lợi suất đã chạm mức 2,81%, vốn là mức cao nhất trong 30 năm vào thời điểm đó. Vì vậy, đây là một chuỗi các mức đỉnh mới diễn ra nhanh chóng, lặp đi lặp lại chứ không phải là một cú tăng đơn lẻ.

Câu chuyện tài khóa đằng sau điều này là chiến lược kinh tế dài hạn của Thủ tướng Sanae Takaichi, nhằm huy động hơn 370 nghìn tỷ yên, tương đương khoảng 2,29 nghìn tỷ USD, đầu tư kết hợp công và tư thông qua năm tài chính 2040 để củng cố các ngành công nghiệp chiến lược, một tầm nhìn khoảng 14 năm phù hợp với những gì đang được mô tả ở đây. Cũng có một khía cạnh trước mắt hơn, chính phủ của Takaichi đã báo hiệu việc mở rộng tài khóa hàng năm trị giá khoảng 10 nghìn tỷ yên gắn liền với cái gọi là khuôn khổ chính sách "Honebuto", và đáng chú ý, bản thảo ban đầu của khuôn khổ đó đã loại bỏ ngôn ngữ về "củng cố tài khóa" vốn là đặc điểm thường trực của các nguyên tắc quản lý tài khóa của Nhật Bản cho đến nay. Sự thiếu sót cụ thể đó là thứ đang làm rung chuyển các nhà đầu tư trái phiếu, nó được hiểu như một tín hiệu rõ ràng rằng kỷ luật ngân sách đang nhường chỗ cho chi tiêu tăng trưởng.

Chi tiết về đường cong lợi suất dốc hơn cũng là một tín hiệu thực sự và quan trọng. Khi phần bù mà các nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ nợ kỳ hạn 10 năm so với nợ kỳ hạn 2 năm mở rộng như thế này, trong khi phần bù tương đương vẫn ổn định hoặc giảm ở Mỹ và Đức, điều đó cho bạn biết thị trường đang định giá một rủi ro đặc thù của Nhật Bản, chứ không chỉ là một câu chuyện lãi suất toàn cầu. Các nhà đầu tư đang yêu cầu bồi thường nhiều hơn cụ thể cho việc khóa tiền trong nợ Nhật Bản trong một khoảng thời gian dài hơn, đây là sự phản ánh trực tiếp của sự bất an ngày càng tăng về tính bền vững của con đường chi tiêu này.

Câu chuyện lợi suất kỳ hạn 30 năm bổ sung thêm một lớp nữa, nó đã tăng trở lại trên 4%, tiến gần đến mức đỉnh trong ngày kỷ lục gần 4,2% được thiết lập vào tháng 5 trong một đợt biến động JGB kỳ hạn dài trước đó. Sự kiện tháng 5 đó tự nó đã chưa từng có, lợi suất kỳ hạn 30 năm đã tăng khoảng 30 điểm cơ bản trong một đợt duy nhất lên trên 3,8%, với lợi suất kỳ hạn 40 năm vượt 4% lần đầu tiên, làm dấy lên suy đoán về sự can thiệp phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản để ổn định tình hình. Việc thị trường đang thử nghiệm vùng tương tự một lần nữa cho thấy sự ổn định trước đó chỉ là tạm thời chứ không phải mang tính cấu trúc.

Cần lưu ý rằng có sự bất đồng thực sự giữa các nhà phân tích về mức độ cần phải lo ngại. Một số công ty nghiên cứu cho rằng vị thế tài khóa thực tế của Nhật Bản, sử dụng các chỉ số tần suất cao hơn cho chi tiêu và thu ngân sách chính phủ, lành mạnh hơn đáng kể so với các số liệu thâm hụt chính thức cho thấy, và một phần của biến động lợi suất phản ánh việc định giá lại lạm phát hợp pháp chứ không phải một cuộc khủng hoảng nợ thực sự đang diễn ra. Một số khác có quan điểm lo ngại hơn được phản ánh ở đây, rằng lãi suất tăng trên đống nợ có chủ quyền lớn nhất thế giới, một đống nợ được tài trợ trong nhiều thập kỷ dựa trên giả định lãi suất gần bằng 0, giờ đây đang va chạm với thực tế nơi chi phí trả nợ có thể vượt quá tăng trưởng doanh thu.

Điều này cũng kết nối trực tiếp với câu chuyện đồng yên yếu đang diễn ra song song, USD/JPY tiến gần đến mức thấp nhất trong 40 năm gây thêm áp lực lên Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) để tăng lãi suất thêm nhằm bảo vệ đồng tiền, nhưng làm như vậy có nguy cơ đẩy nhanh chính xác vòng xoáy chi phí trả nợ được mô tả ở đây. Đối với bất kỳ ai theo dõi các tài sản liên quan đến đồng yên hoặc tác động lan tỏa lãi suất toàn cầu trên Gate, mức 3% trên trái phiếu kỳ hạn 10 năm đáng để theo dõi như ngưỡng tâm lý thực sự tiếp theo, vì nhiều nhà phân tích đã chỉ ra đó là điểm mà chi phí lãi vay tăng có thể bắt đầu vượt quá tăng trưởng doanh thu của Nhật Bản một cách rõ ràng, khó có thể bác bỏ là sự định giá lại tạm thời.