#BTC Sau 64.000 USD, Bitcoin đang chờ câu trả lời

Trong tuần qua, Bitcoin đã phục hồi từ khoảng 58.000 USD lên trên 64.000 USD, mức tăng khoảng 12%. Bề ngoài, lý do có vẻ rõ ràng: dòng vốn ETF quay trở lại, và với dữ liệu việc làm tháng 6 yếu hơn dự kiến, đánh giá của thị trường về lộ trình tăng lãi suất đã nới lỏng. Nhưng nếu phân tích hai manh mối này, chất lượng của đợt phục hồi này có thể không vững chắc như vẻ ngoài.

Dữ liệu ETF ngày 6/7 trông có vẻ tốt, với dòng vốn ròng khoảng 266 triệu USD. Nhưng khi nhìn vào cấu trúc, có thể thấy vấn đề: riêng IBIT của BlackRock đã đóng góp 209 triệu USD, số còn lại vài chục triệu được chia cho Fidelity, ARKB và một vài quỹ khác, trong khi GBTC của Grayscale vẫn có dòng vốn rút ra trong ngày hôm đó. IBIT đã phá vỡ thời kỳ im lặng kéo dài và dòng vốn rút rời rạc, ghi nhận dòng vốn vào một ngày cao nhất trong nhiều tuần, nhưng một con số được nâng đỡ bởi một người mua không thể chỉ ra sự phục hồi rộng rãi của nhu cầu tổ chức.

Tổng dòng vốn rút ra ròng 4,5 tỷ USD trong tháng 6 đã lập kỷ lục mới. Citigroup gần đây đã hạ mục tiêu giá Bitcoin 12 tháng từ 112.000 USD xuống 82.000 USD và gần như đưa kỳ vọng dòng vốn vào ETF về không. Nếu áp lực mua vẫn tập trung vào BlackRock trong vài ngày tới, thì cây nến xanh ngày 6/7 chỉ là một nhịp nghỉ tạm thời.

Điều thực sự kích hoạt đợt phục hồi này là dữ liệu việc làm tuần trước. Bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 chỉ tăng thêm 57 nghìn việc làm, so với kỳ vọng thị trường khoảng 110 nghìn. Khoảng cách lớn này khiến các nhà giao dịch đánh giá lại lộ trình lãi suất của Fed, từ đó đẩy Bitcoin lên cao hơn. Nhưng có một chi tiết dễ bị bỏ qua: dữ liệu việc làm này được công bố sau cuộc họp FOMC tháng 6. Khi cuộc họp diễn ra vào ngày 16–17/6, các quan chức Fed vẫn chưa có báo cáo này. Đã có bất đồng trong cuộc họp, một số nghiêng về giữ nguyên lãi suất, một số cho rằng cần tăng lãi suất thêm, và được cho là ít nhất một thành viên ủng hộ cắt giảm.

Biên bản cuộc họp tháng 6, sẽ được công bố vào thứ Tư này, sẽ là bài kiểm tra thực sự cho đợt phục hồi này. Nếu biên bản cho thấy các quan chức đã lo ngại về sự chậm lại của việc làm trong tháng 6, thì đợt phục hồi có sự hỗ trợ cơ bản. Nếu cuộc thảo luận vẫn tập trung vào lạm phát và các điều kiện tăng lãi suất, thì mức tăng của tuần trước có khả năng bị xóa sổ. Dữ liệu CME cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm từ gần 65% xuống còn khoảng 53%, cho thấy thị trường đang định giá theo hướng ôn hòa, nhưng liệu định giá đó có đúng hay không sẽ chỉ được xác nhận khi biên bản được công bố. Dữ liệu on-chain cũng đang phát tín hiệu.

Số lượng Bitcoin chảy vào các sàn giao dịch đã tăng đáng kể trong tuần qua, với một số ngày ghi nhận hơn 50.000 BTC. Nhìn vào dòng vốn ròng của sàn, mặc dù dữ liệu một ngày tạm thời chuyển sang dòng vốn vào ròng, nhưng dòng vốn ròng tích lũy 7 ngày chỉ vài trăm BTC, do đó chưa có áp lực bán dai dẳng. Tuy nhiên, một số nhà nắm giữ lớn đã chuyển một lượng BTC đáng kể lên sàn gần mức 60.000 USD, như thể họ đã đặt lệnh bán trước khi biên bản cuộc họp được công bố. Cấu trúc đòn bẩy cũng không lành mạnh: funding rate 0,00719 vẫn trên mức trung bình 30 ngày, cho thấy vị thế long vẫn đông đúc, và rủi ro giảm giá vẫn tồn tại nếu thị trường yếu đi.

Một hiện tượng thú vị khác trong đợt phục hồi này là sự thống trị thị trường của Bitcoin giảm từ 58% xuống 54%, trong khi tổng thị phần vốn hóa của các tài sản tiền điện tử khác tăng từ 19% lên gần 25%. Có vẻ như dòng vốn đang lan tỏa từ Bitcoin. Nhưng liệu có thể gọi đây là mùa altcoin không? Có lẽ chưa. Các dự án dẫn đầu có một điểm chung: họ có doanh thu thực tế, và doanh thu đó được chuyển trực tiếp thành mua lại hoặc đốt token. Hyperliquid đã mua lại token trị giá 283 triệu USD trong năm nay, Aave liên kết doanh thu giao thức với việc mua lại, và Jupiter đã đề xuất sử dụng 70% phí để mua lại. Sự trỗi dậy của các dự án này được hỗ trợ bởi dòng tiền thực đổ vào, không chỉ là câu chuyện. Loại thị trường này lành mạnh hơn so với quá khứ khi mọi thứ cùng tăng, nhưng nó cũng đồng nghĩa rằng một khi kỳ vọng không được đáp ứng, sự điều chỉnh sẽ nhanh chóng. Vốn tập trung vào một số ít dự án có cơ chế mua lại, do đó nền tảng cơ bản vững chắc, nhưng khoảng cách khi các chất xúc tác hết sẽ cũng được khuếch đại.

Liệu đợt phục hồi hiện tại của Bitcoin có thể duy trì hay không phụ thuộc vào biên bản cuộc họp thứ Tư. Nếu được xác nhận rằng Fed đã ghi nhận sự chậm lại của việc làm, nó có thể tiếp tục đi lên. Nếu lạm phát vẫn là chủ đề chính, mức tăng của tuần này có thể không bền vững. Điều tương tự cũng xảy ra với altcoin: trong đợt điều chỉnh, các dự án dẫn đầu thường giảm nhanh nhất.

Nhưng dù ngắn hạn diễn biến thế nào, thị trường đã xác nhận một xu hướng trong vài tháng qua: các dự án có doanh thu và mua lại đang tạo ra hỗ trợ giá thực sự, trong khi các dự án chỉ dựa trên câu chuyện và khái niệm đang bị bỏ qua. Ngành công nghiệp thực sự đang chuyển từ kể chuyện sang nhìn vào con số, điều này tốt cho dài hạn. Nhưng hiện tại, mọi thứ đều phụ thuộc vào biên bản đó. Fed nắm giữ chìa khóa của thị trường—dù xoay theo hướng nào, đó sẽ là hướng đi.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC