Những lần cuối cùng khối lượng IPO cao như vậy là năm 1929 và 2000. Điều đó có nên khiến bạn lo sợ?

Các nhà đầu tư thông minh biết phải cảnh giác với thị trường gấu. Tuy nhiên, những nhà đầu tư khôn ngoan lại hiểu rằng dấu hiệu của những đợt suy thoái này không phải lúc nào cũng rõ ràng. Đôi khi bạn cần phải để mắt đến những manh mối tinh tế về rắc rối.

Nhà kinh tế học Xavier Gabaix của Đại học Harvard cho rằng có thể chúng ta đang thấy một trong những manh mối đó ngay bây giờ. Ông quan sát thấy các nhà đầu tư thường mua vào các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) – như đợt gần đây của Space Exploration Technologies (SPCX 6,72%) (hay còn gọi là SpaceX) và các đợt sắp tới của OpenAI và Anthropic – bằng tiền từ việc bán các cổ phiếu khác. Tính toán của ông cho thấy, về mặt lịch sử, cứ mỗi 1 USD bị rút khỏi thị trường, tổng vốn hóa thị trường chứng khoán sẽ giảm 5 USD. Công ty tư vấn đầu tư GMO đã thực hiện một phân tích tương tự và thu được kết quả tương tự (nhưng hơi tệ hơn một chút).

Và không thể phủ nhận rằng các đợt chào bán ra công chúng đang diễn ra rất sôi nổi ngay bây giờ. J.P. Morgan Private Bank, bộ phận quản lý tài sản của JPMorgan, dự đoán tổng cộng 260 tỷ USD sẽ được huy động trong năm nay thông qua việc phát hành cổ phiếu mới. Con số này gần như vượt qua đợt bùng nổ huy động vốn sau đại dịch năm 2021, khi các công ty đổ xô tận dụng sự phục hồi kinh tế nhanh chóng đang diễn ra cũng như một thị trường sẵn sàng đón nhận các công ty giao dịch đại chúng mới ở bất kỳ mức giá nào. Lần cuối cùng chúng ta đạt đến mức tương tự sau khi điều chỉnh lạm phát là vào năm 1999-2000, ngay trước cuộc khủng hoảng dot-com. Trước đó, bạn phải quay lại năm 1929 để thấy điều gì đó tương tự như những gì đang xảy ra hiện nay. Tất nhiên, đó là năm Thứ Ba Đen tối khởi đầu một thị trường gấu tồi tệ và cuộc Đại Suy thoái.

Hãy kết nối các điểm. Sự hưng phấn dường như lên đến đỉnh điểm ngay trước khi mọi thứ sụp đổ.

Quan trọng hơn đối với các nhà đầu tư lúc này, làn sóng huy động vốn mới hiện tại hàm ý rằng sự tự tin của doanh nghiệp – vào hoạt động kinh doanh cũng như nền kinh tế – đang ở mức nguy hiểm, báo hiệu một sự suy giảm. Thực tế, một số phân tích cho thấy khả năng giảm khoảng 40% trong vòng một năm có thể xảy ra.

Có lý do để lo ngại

Mối lo ngại bắt nguồn từ mối tương quan này là hợp lý, không chỉ vì những gì đã xảy ra một vài lần trong quá khứ. Đã có một làn sóng hoạt động IPO khá lớn vào năm 2014. Mặc dù nó không dẫn đến suy thoái hay thị trường gấu, nhưng nó đã báo trước một cơn gió ngược kinh tế và một sự sụt giảm đáng kể về thu nhập của S&P 500 (^GSPC 0,45%) cũng như lợi nhuận doanh nghiệp trong nước vào năm sau. Và khi Thứ Hai Đen tối ập đến vào tháng 10 năm 1987, có tới 229 công ty đang lên kế hoạch chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (so với khoảng 200 công ty cho đến nay trong năm nay), theo số liệu thu thập bởi công ty nghiên cứu EBSCO, nhằm tận dụng định giá cao mà thị trường tăng giá thời đó đang hỗ trợ.

Chỉ cần hiểu rằng tương quan không phải là nguyên nhân. Nếu thị trường sắp có một đợt suy thoái lớn, thì không phải cụ thể là vì có quá nhiều công ty huy động quá nhiều tiền bằng cách phát hành cổ phiếu ra công chúng. Đó là một triệu chứng, không phải nguyên nhân.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Đúng hơn, nếu một đợt điều chỉnh xảy ra, nó sẽ là vì hầu hết các nhà đầu tư quyết định rằng cổ phiếu nói chung không biện minh cho định giá hiện tại của chúng bằng thu nhập thực tế – hiện tại hoặc dự kiến.

Đó là một điểm khác biệt đáng được nhấn mạnh bởi vì thị trường gấu có thể xảy ra dù có hoặc không có sự bùng nổ về số lượng IPO hoặc số tiền chúng huy động. Ví dụ, chúng ta đã không thấy nhiều đợt chào bán ra công chúng hơn vào năm 2007 trước cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn năm 2008, cuộc khủng hoảng cũng đã kết thúc một thị trường tăng giá tốt đẹp. Ngược lại, trong khi IPO đạt đỉnh vào năm 1999 ngay trước đợt suy giảm năm 2000, các đợt chào bán ra công chúng đã ở mức cao bất thường – xét về tổng số lượng và số tiền huy động – trong hầu hết những năm 1990. Thị trường vẫn tăng trong phần lớn thời gian đó.

Vấn đề là, khi bạn chọn cổ phiếu hoặc quyết định ở trong hay ngoài thị trường, bạn nên đánh giá từng tình huống một cách riêng lẻ.

Vậy câu trả lời là gì?

Làn sóng huy động vốn IPO gần đây là một sắc thái quan trọng cần xem xét vì nó có thể là một chỉ báo cho điều mà cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan đã gọi là "sự hưng phấn phi lý" vào năm 1996, khi cơn sốt dot-com lần đầu tiên bắt đầu nóng lên. Tuy nhiên, đó chỉ là một trong nhiều chi tiết cần xem xét, và chắc chắn nó không nên làm bạn sợ hãi. Các nhà đầu tư sợ hãi đưa ra những quyết định vội vàng cuối cùng sẽ gây hại cho họ về lâu dài. Các nhà đầu tư hiểu biết đưa ra những quyết định hợp lý, cân nhắc chính xác rủi ro so với phần thưởng, và họ thực hiện những thay đổi có chừng mực đối với danh mục đầu tư của mình khi thông tin đó phát triển.

Nói cách khác, đừng hoảng sợ ở đây. Nếu một thị trường gấu đang hình thành, nó sẽ không bùng phát trong một ngày. Hãy sử dụng thời gian bạn có để suy nghĩ thấu đáo về các quyết định của mình. Và đừng bao giờ nói không bao giờ. Một lần nữa, các đợt chào bán ra công chúng đã ở mức cao bất thường trong phần lớn những năm 1990, nhưng thị trường vẫn ghi nhận mức tăng trong hầu hết giai đoạn này. Điều gì đó tương tự có thể xảy ra bây giờ, bất chấp tỷ lệ cược lịch sử.

Cũng có khả năng việc các nhà đầu tư bán các vị thế hiện có để tài trợ cho việc tham gia vào các đợt IPO năm nay sẽ không thực sự khiến cổ phiếu của các vị thế hiện tại đó giảm xuống thấp hơn vào lần này. Xét cho cùng, đây là một môi trường thị trường rất bất thường, nơi các nhà giao dịch bán lẻ nhỏ lẻ hoạt động tích cực hơn và có tác động lớn hơn bao giờ hết. Ít nhất, các nhà đầu tư nhỏ lẻ có nhiều khả năng hơn so với các đối tác tổ chức lớn hơn của họ trong việc mua cổ phiếu khi giá giảm, nâng đỡ thị trường.

Tuy nhiên, đừng bỏ qua làn sóng IPO đột ngột này. Không thể phủ nhận rằng khi bạn thấy điều gì đó hiếm hoi như thế này, điều gì đó bất thường đang xảy ra. Bí quyết là tìm ra điều đó thực sự là gì.