Ngân hàng Mỹ: Quy mô thị trường đám mây Trung Quốc đạt 1,7 nghìn tỷ vào năm 2030, tái khẳng định triển vọng tích cực đối với Tencent và Alibaba

Báo cáo mới nhất của BofA Securities (Ngân hàng Mỹ) chỉ ra rằng việc kiếm tiền ngắn hạn từ trí tuệ nhân tạo (AI) của Trung Quốc sẽ chủ yếu do nhu cầu doanh nghiệp thúc đẩy, trong đó dịch vụ đám mây là mô hình thương mại hóa lớn nhất và rõ ràng nhất, bao gồm AI MaaS, hạ tầng điện toán AI và đám mây phi AI. Báo cáo dự báo, nhờ sự thúc đẩy của các ứng dụng AI cấp doanh nghiệp, thị trường đám mây Trung Quốc sẽ bùng nổ toàn diện, và các ông lớn đám mây Internet sẽ trở thành người hưởng lợi chính, ưu tiên Tencent (00700) và Alibaba (09988).

Quy mô thị trường đám mây dự kiến đạt 1,7 nghìn tỷ NDT vào năm 2030

BofA dự báo, với nhu cầu điện toán AI tăng vọt và sự phổ biến của MaaS, quy mô thị trường đám mây Trung Quốc sẽ tăng từ 389 tỷ NDT (nhân dân tệ, cùng bên dưới) vào năm 2025 lên 1,73 nghìn tỷ NDT vào năm 2030, với tốc độ CAGR 35%. Trong đó, mảng đám mây AI là động lực cốt lõi, dự kiến sẽ tăng trưởng nhanh với CAGR 66%, từ 66 tỷ NDT vào năm 2025 lên 1,15 nghìn tỷ NDT vào năm 2030, chiếm 66% tổng thị trường.

Phân tích chi tiết, dưới sự thúc đẩy của mô hình tính phí dựa trên token, thị trường AI MaaS sẽ tăng vọt từ 21 tỷ NDT vào năm 2025 lên 676 tỷ NDT vào năm 2030; đám mây hạ tầng AI sẽ đạt 470 tỷ NDT. Đám mây phi AI truyền thống bước vào giai đoạn trưởng thành, quy mô năm 2030 dự kiến đạt 583 tỷ NDT.

Sức mạnh điện toán và hệ sinh thái tạo hào sâu, lợi thế của các ông lớn đám mây rõ rệt

BofA đã tuyên bố rõ ràng "ưu tiên các ông lớn đám mây hơn các phòng thí nghiệm AI độc lập (independent AI Labs)". Báo cáo phân tích, do sự chênh lệch năng lực mô hình AI trong nước còn hạn chế, khó có thể dựa vào lợi thế công nghệ đơn thuần để tạo ra lợi nhuận bền vững. Ngược lại, năng lực tiếp cận điện toán, tích hợp hệ sinh thái và kênh phân phối mới là hào sâu cốt lõi, về mặt cấu trúc có lợi thế lớn cho các ông lớn.

Các tập đoàn như Alibaba, Tencent và ByteDance dựa trên quy mô và nền tảng khách hàng sẽ trở thành những người hưởng lợi chính. Tổng chi tiêu vốn (Capex) của 4 ông lớn hàng đầu Trung Quốc trong năm 2025 đạt gần 400 tỷ NDT, vượt xa tổng của Zhipu (02513) và MiniMax (00100). Dòng tiền mạnh giúp các ông lớn có ưu thế tuyệt đối về điện toán, có thể chấp nhận lợi nhuận thấp hơn từ lớp mô hình để thúc đẩy bán chéo dịch vụ đám mây.

Phòng thí nghiệm độc lập đối mặt nút thắt điện toán, đẩy mạnh mở rộng ra nước ngoài

Ngược lại, các phòng thí nghiệm độc lập như Zhipu, MiniMax dù có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn, nhưng đối mặt nút thắt điện toán nghiêm trọng (đặc biệt là suy luận), phụ thuộc nhiều hơn vào tài trợ bên ngoài. Khi điện toán bị giới hạn, họ ưu tiên huấn luyện mô hình, phụ thuộc nhiều vào nền tảng phân phối của các ông lớn và đối mặt nguy cơ bị vượt mặt.

Để tìm đột phá, thị trường nước ngoài trở thành trọng tâm mở rộng của các phòng thí nghiệm độc lập này. Kể từ đầu năm 2026, gần 30% doanh thu mô hình AI của Zhipu đến từ nước ngoài; BofA cũng dự báo doanh thu API nước ngoài của MiniMax trong nửa đầu năm nay sẽ đóng góp trên 30%. Mặc dù cả hai đều có khả năng đạt mục tiêu ARR 100 triệu USD vào năm 2026, DeepSeek với sức mạnh nghiên cứu mạnh mẽ và không ưu tiên lợi nhuận đang nâng tiêu chuẩn ngành và làm gia tăng cạnh tranh.

Ưu tiên Alibaba và Tencent, theo dõi chất xúc tác từ cuộc chiến hệ sinh thái nửa cuối năm

Về cổ phiếu, BofA tái khẳng định xếp hạng “Mua” cho Alibaba, đây là đại diện tốt nhất cho chủ đề “AI/đám mây” của Trung Quốc, hưởng lợi trực tiếp từ môi trường điện toán eo hẹp. Dù giá cổ phiếu gần đây phản ánh lo ngại về sự yếu kém của ngành bán lẻ, nhưng trước Hội nghị thượng đỉnh Alibaba Cloud vào tháng 9, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận rất hấp dẫn, giá mục tiêu 168 HKD.

BofA cũng đánh giá cao Tencent, cũng đưa ra xếp hạng “Mua”, giá mục tiêu 780 HKD. Mô hình lớn và tiến bộ trong các tác nhân AI tiêu dùng đang được đẩy nhanh, doanh thu đám mây dự kiến sẽ tăng trưởng trở lại trong nửa cuối năm nay. Ngoài ra, ByteDance và các nhà khai thác viễn thông với chi tiêu vốn mạnh mẽ cũng là những biến số không thể bỏ qua. Khi các nhà sản xuất lớn tung ra các bản nâng cấp mô hình trong nửa cuối năm (như ByteDance phát hành Seed 2.1, Tencent Hunyuan 4.0, v.v.), cuộc chiến hệ sinh thái AI của Trung Quốc sẽ bước vào giai đoạn nóng bỏng toàn diện.