BTC hồi phục đón thử thách lớn, vị thế thống trị giảm có lợi cho altcoin?

Tác giả: Blockchain Knight; Nguồn: X, @Knight_in_Block

Trong tuần qua, Bitcoin đã phục hồi khoảng 12%. Bề ngoài có vẻ là nhờ dòng vốn ETF quay trở lại và dữ liệu việc làm trước đó, nhưng nếu đi sâu theo hướng này, sẽ thấy tính bền vững của đợt phục hồi này cần được xem xét kỹ.

Trước hết nói về ETF, ngày 6 tháng 7, dòng vốn ròng vào các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đạt khoảng 266 triệu USD, trong đó riêng IBIT của BlackRock đã chiếm 209 triệu, trong khi GBTC của Grayscale vẫn đang chảy ra.

Nhưng dòng chảy ròng chỉ do một bên mua duy nhất khó có thể coi là bằng chứng cho thấy nhu cầu tổ chức đang hồi phục. Nếu trong vài ngày tới, lực mua ETF không lan tỏa sang các tổ chức phát hành khác, thì cột xanh ngày 6 tháng 7 có thể chỉ là sự tạm nghỉ ngơi, chứ không phải xu hướng đảo chiều.

Tất nhiên, chất xúc tác thực sự của đợt phục hồi là báo cáo việc làm Mỹ tuần trước. Do dữ liệu vượt kỳ vọng, báo cáo này khiến thị trường định giá lại lộ trình tăng lãi suất và kéo theo Bitcoin phục hồi.

Nhưng vấn đề là đợt phục hồi này dựa trên kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ chuyển sang ôn hòa (dovish), mà dữ liệu lao động làm cơ sở cho kỳ vọng này được công bố sau khi cuộc họp tháng 6 kết thúc.

Thứ Tư tuần này sẽ công bố biên bản cuộc họp tháng 6, đó mới là chìa khóa để kiểm tra xu hướng phục hồi.

Nếu biên bản cho thấy các quan chức đã thảo luận về rủi ro suy giảm việc làm, đợt phục hồi sẽ có cơ sở; nếu trọng tâm thảo luận vẫn là lạm phát và điều kiện tăng lãi suất trở lại, thì mức tăng của tuần qua trở nên khá mong manh.

Dữ liệu trên chuỗi cũng cho thấy một rủi ro: một số cá voi đã chuyển khoảng 49.000 BTC đến sàn giao dịch quanh mức 60.000 USD, tương đương việc bố trí các lệnh bán tiềm năng trước khi biên bản được công bố.

Đáng chú ý, song song với đợt phục hồi của Bitcoin là sự sụt giảm trong tỷ lệ thống trị của đồng coin lớn này.

Tỷ trọng vốn hóa thị trường của BTC giảm từ 58% xuống 54%, trong khi tỷ trọng tổng vốn hóa của các tài sản khác tăng từ 19% lên 24,5%, nhưng điều này có chứng minh thị trường đang luân chuyển? Hiện tại vẫn còn nghi ngờ.

Tuy nhiên, các đồng coin dẫn đầu đều có một đặc điểm chung: có doanh thu thực tế và doanh thu được chuyển trực tiếp thành mua lại hoặc đốt. Ví dụ, Hyperliquid dùng hơn 97% phí giao dịch để mua lại, tăng 200% trong năm; tương tự, Lighter sau khi kích hoạt mua lại và đốt đã tăng 80%.

Và DeFi lão làng Aave gắn doanh thu giao thức với mua lại tự động, tăng 60%; đề xuất của Jupiter nâng mua lại lên 70% phí giao dịch, cũng tăng gần 60%.

Do đó, dòng tiền hiện tại tập trung chủ yếu vào một số ít dự án có cơ chế mua lại và câu chuyện tổ chức. Điều này lành mạnh hơn so với thị trường trước đây nơi mọi thứ đều tăng, nhưng cũng có nghĩa là một khi chất xúc tác được hiện thực hóa hoặc không đạt kỳ vọng, nhóm dẫn đầu này có thể nhanh chóng mất đi sự hỗ trợ.

Hiện tại, đợt phục hồi của Bitcoin sắp phải đối mặt với thử thách từ biên bản cuộc họp, và tính biến động cao của altcoin có nghĩa là một khi thị trường chung giảm, tốc độ thoái lui của các đồng dẫn đầu cũng sẽ rất nhanh.

Chỉ là thị trường dường như đang kiểm chứng một logic: những dự án có doanh thu on-chain bắt đầu hình thành hỗ trợ giá trực tiếp, chứ không chỉ dựa vào câu chuyện.

Điều này tương ứng với những gì tác giả đã nhiều lần đề cập: ngành công nghiệp đang rời xa kinh tế tường thuật (narrative economy), bước vào kỷ nguyên thực sự coi trọng giá trị và tăng trưởng, đây mới là lợi ích lớn thực sự cho sự phát triển của ngành.

Những dự án trước đây dựa vào câu chuyện để tăng trưởng tạm thời sẽ bị bỏ rơi, có thể phải chờ đến thời điểm "gà chó cùng lên trời" (ám chỉ thị trường tăng trưởng rộng khắp) mới có cơ hội xuất hiện trở lại. Trước đó, việc đánh giá dự án theo bảng cân đối kế toán giống như cổ phiếu sẽ trở thành xu hướng mới.