Bernstein giải thích: Bộ nhớ vẫn tăng, nhưng điện thoại và PC đã chịu không nổi

TL;DR
· Báo cáo theo dõi tháng 6 của Bernstein cho thấy giá hợp đồng DRAM thông thường trong 2QCY26 tăng khoảng 74% theo quý, NAND tăng khoảng 60%.
· TrendForce dự báo chính thức rằng trong 3Q26, DRAM thông thường sẽ tăng 13%-18%, NAND Flash tăng 10%-15%.
· Samsung, SK Hynix, Micron vẫn hưởng lợi, nhưng giới hạn trên LTA, giảm sản lượng điện thoại và cạnh tranh NAND sẽ kìm hãm mức tăng thực tế.

Báo cáo theo dõi bộ nhớ tháng 6 mới nhất của Bernstein đẩy giá bộ nhớ lên mức rất cao. Mẫu có trọng số của họ cho thấy giá hợp đồng DRAM thông thường trong 2QCY26 tăng khoảng 74% so với quý 1, và giá hợp đồng tổng thể của NAND tăng khoảng 60%.

Con số này có ý nghĩa trực tiếp với nhà đầu tư: giá bộ nhớ tăng sẽ nâng cao kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận của Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, SanDisk và các nhà sản xuất khác, đồng thời làm tăng chi phí mua hàng của các nhà sản xuất PC, điện thoại và máy chủ. Trong vài tháng qua, nhu cầu từ máy chủ AI và các nhà cung cấp đám mây đã đẩy giá bộ nhớ lên, nhưng hàng điện tử tiêu dùng thông thường đã bắt đầu có phản ứng ngược: các nhà sản xuất điện thoại giảm sản lượng và giảm cấu hình, còn PC và mảng tiêu dùng cũng khó hấp thụ việc tăng giá liên tục.

Cần phân biệt rằng báo cáo theo dõi tháng 6 của Bernstein thuộc phạm vi mẫu báo cáo, không phải giá trị cuối cùng chính thức do TrendForce công bố. Dự báo công khai tháng 3 của TrendForce từng đưa ra mức tăng giá hợp đồng DRAM thông thường trong 2Q26 là 58%-63% theo quý, và NAND Flash là 70%-75%. Đến ngày 3 tháng 7, TrendForce dự báo chính thức rằng trong 3Q26, giá hợp đồng DRAM thông thường sẽ tăng 13%-18% theo quý, và giá hợp đồng NAND Flash sẽ tăng 10%-15%.

Nói cách khác, giá bộ nhớ vẫn đang tăng, và tình trạng thiếu hụt máy chủ vẫn chưa kết thúc, nhưng giai đoạn tăng giá mạnh nhất có thể đã qua.

DRAM quý 2 tăng 74% theo mẫu, server DDR5 vẫn là nhu cầu cứng nhất

Giá DRAM vẫn mạnh, được hỗ trợ từ máy chủ.

Báo cáo theo dõi tháng 6 của Bernstein cho thấy giá giao ngay tiếp tục phục hồi từ tháng 5. Chip PC DRAM DDR4, DDR5 tăng 5.6%-11.5% theo tháng, module DRAM máy chủ tăng 6.1%-26.4% theo tháng, trong đó DDR5 đặc biệt mạnh. Quan trọng hơn, giá giao ngay vẫn cao hơn rõ rệt so với giá hợp đồng; nếu người mua không khóa hàng qua thỏa thuận dài hạn, chi phí mua trên thị trường giao ngay vẫn cao hơn.

Phân tích theo hạng mục cho thấy giá hợp đồng DRAM thông thường trong quý 2 không chỉ tăng ở một loại duy nhất. PC DRAM tăng khoảng 49% theo quý, DRAM máy chủ tăng khoảng 67%, mobile DRAM khoảng 80%, và consumer DRAM khoảng 85%. Trong đó, phân khúc máy chủ có ý nghĩa lớn nhất vì nó liên quan trực tiếp đến chi tiêu vốn của trung tâm dữ liệu AI và các nhà cung cấp đám mây, đồng thời hỗ trợ tốt hơn cho kỳ vọng lợi nhuận của các nhà sản xuất bộ nhớ.

Tổng hợp giá giao ngay và hợp đồng DRAM; mẫu có trọng số DRAM thông thường 2QCY26 tăng 73.9% QoQ, module DDR5 máy chủ giá giao ngay tăng 26.4% theo tháng.

Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Mỹ vẫn được ưu tiên nhận nguồn cung. Báo cáo đề cập rằng SK Hynix và Micron đã cơ bản đàm phán xong các thỏa thuận dài hạn liên quan vào tháng 4, trong khi Samsung vẫn đang đẩy giá cao hơn. Giới hạn giá trên của thỏa thuận dài hạn của Micron gần với mức quý 2 của họ, còn giới hạn của Samsung và SK Hynix có thể cao hơn. Cuộc đàm phán của các nhà cung cấp đám mây Trung Quốc vẫn kéo dài sang quý 3, với các điều khoản tương đối kém thuận lợi hơn.

Đây cũng là lý do tại sao mức tăng giá hợp đồng sẽ chậm lại, nhưng ngắn hạn không có nghĩa là đảo chiều giảm. Nhu cầu máy chủ vẫn đang hấp thụ nguồn cung mới, đặc biệt là DDR5 và các module máy chủ cao cấp, vẫn là phần mạnh nhất của toàn bộ thị trường DRAM.

So sánh giá giao ngay và hợp đồng của server DDR5 RDIMM; giá giao ngay cao hơn nhiều so với giá hợp đồng, giá hợp đồng tháng 6 tăng 9.1% theo tháng, mức chênh lệch DDR5 so với DDR4 mở rộng lên 22%.

NAND cũng tăng, nhưng phân khúc wafer đã yếu đi

Bề ngoài, NAND cũng đang trong chu kỳ tăng giá mạnh, nhưng cấu trúc phức tạp hơn DRAM.

Mẫu của Bernstein cho thấy giá giao ngay wafer NAND tháng 6 giảm 3%-4% theo tháng, giá hợp đồng wafer chỉ tăng nhẹ 0.3%-3.7% theo tháng. Chỉ riêng wafer, giá đã yếu hơn rõ rệt so với giai đoạn trước. Tuy nhiên, giá hợp đồng mobile NAND và SSD được dự báo tăng mạnh 70%-80%, kéo tổng thể giá hợp đồng NAND quý 2 vẫn tăng khoảng 60%.

Không phải tất cả các khâu của NAND đều tăng như nhau. Phân khúc wafer đã bộc lộ dấu hiệu yếu đi, trong khi nhu cầu từ sản phẩm cuối và doanh nghiệp vẫn hỗ trợ giá trung bình tổng thể.

Điều này cũng giải thích tại sao mức tăng NAND trong quý 3 khó duy trì được như quý 2. Mức tăng cao trong quý 2 chủ yếu đến từ việc điều chỉnh tăng giá của mobile NAND và SSD; một khi các nhà sản xuất điện thoại giảm mua hàng và giảm cấu hình dung lượng, áp lực giá NAND sẽ xuất hiện nhanh hơn so với DRAM máy chủ.

Diễn biến giá hợp đồng wafer NAND và eMMC/UFS; giá hợp đồng wafer TLC tháng 6 tăng 3.7% MoM, QLC tăng 0.3% MoM, nhưng mobile NAND và SSD đẩy tổng thể quý 2 tăng khoảng 60% QoQ.

Đối với các công ty liên quan đến NAND như SanDisk, Kioxia, sự phân hóa này đặc biệt quan trọng. Ngắn hạn, giá vẫn đang đi lên, nhưng nếu wafer yếu đi trước, thì độ co giãn lợi nhuận sau đó sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào SSD cấp doanh nghiệp, thực hiện hợp đồng mobile và tốc độ tiêu thụ tồn kho.

Quý 3 vẫn tăng, chỉ là chậm lại

Quý 3 không phải là kết thúc tăng giá, mà là tốc độ tăng chậm lại.

TrendForce ngày 3 tháng 7 dự báo chính thức rằng trong 3QCY26, giá hợp đồng DRAM thông thường sẽ tăng 13%-18% theo quý, và giá hợp đồng NAND Flash tăng 10%-15%. So với quý 2, mức tăng đã thu hẹp rõ rệt.

Áp lực đến từ hai phía.

Một bên là máy chủ AI vẫn đang lấy hàng, các nhà cung cấp đám mây Mỹ cũng được ưu tiên nguồn cung, hỗ trợ giá trong ngắn hạn. Bên kia là hàng điện tử tiêu dùng đã bắt đầu điều chỉnh. Các OEM điện thoại bắt đầu giảm kế hoạch sản xuất và dung lượng bộ nhớ sử dụng, các mẫu trung cấp và thấp cấp bị ảnh hưởng nhiều hơn vì chúng phụ thuộc nhiều hơn vào các sản phẩm trưởng thành như LPDDR4 và khó chuyển chi phí tăng lên cho người tiêu dùng.

TrendForce trước đó dự báo công khai rằng sản lượng điện thoại thông minh toàn cầu năm 2026 sẽ giảm 10% so với cùng kỳ xuống còn khoảng 1.135 tỷ chiếc, và trong kịch bản bi quan, mức giảm có thể mở rộng lên trên 15%. Khi sản lượng điện thoại giảm và giảm cấu hình bộ nhớ xảy ra đồng thời, không gian tăng giá của mobile DRAM và mobile NAND sẽ bị kìm hãm.

PC cũng có áp lực tương tự. Giá giao ngay chip PC DDR4, DDR5 trong tháng 6 vẫn tăng, nhưng nếu nhu cầu cuối không chịu được chi phí cao hơn, nhịp độ mua hàng có thể chậm lại, và các kênh sẽ thận trọng hơn trong việc bổ sung tồn kho.

Diễn biến giá giao ngay và hợp đồng chip PC DDR5; từ cuối năm 2025 đến tháng 6 năm 2026, giá giao ngay phục hồi nhanh từ đáy, sau khi điều chỉnh ngắn vào tháng 3-4 lại tăng tiếp.

Một ràng buộc khác đến từ các thỏa thuận dài hạn. LTA có thể giúp các nhà sản xuất bộ nhớ khóa đơn hàng, giảm tác động khi giá giảm, nhưng cũng có thể hạn chế việc tăng giá thêm. Đặc biệt khi một số thỏa thuận đặt giới hạn giá trên, dù giá giao ngay có cao đến đâu, cũng không nhất thiết phản ánh đầy đủ vào giá bán trung bình của quý đó của nhà sản xuất.

Vì vậy, mức tăng giá hợp đồng mẫu trong quý 2 không thể đơn giản coi là mức tăng ASP thực tế của từng công ty. Cơ cấu sản phẩm, tỷ trọng HBM, giới hạn giá trên của LTA, và thanh toán cuối quý đều ảnh hưởng đến việc ghi nhận doanh thu cuối cùng của Samsung, SK Hynix, Micron và các công ty khác.

Các nhà sản xuất vẫn hưởng lợi, điện thoại và LTA sẽ kìm hãm mức độ thực hiện

Các nhà sản xuất bộ nhớ vẫn là bên hưởng lợi trực tiếp nhất.

Theo báo cáo của Investing.com tháng 6, Bernstein đã nâng mục tiêu giá cho Samsung Electronics lên 440.000 won, SK Hynix lên 3.300.000 won, Micron lên 1.300 USD, và duy trì xếp hạng "Vượt trội". Mục tiêu giá cho SanDisk cũng được nâng lên 3.000 USD, duy trì xếp hạng "Vượt trội", với lý do liên quan đến các thỏa thuận dài hạn mới và mức giá sàn. Kioxia giữ xếp hạng "Kém hơn thị trường".

Bản thân xếp hạng không phải là trọng tâm của bài viết này. Quan trọng hơn, trong môi trường giá hiện tại, thị trường vẫn sẵn sàng đưa ra kỳ vọng lợi nhuận cao hơn cho các nhà sản xuất DRAM hàng đầu và một số nhà sản xuất NAND.

Nhưng việc tăng giá ngắn hạn không thể suy luận trực tiếp thành rủi ro tăng không có biên.

Sự phá hủy nhu cầu từ phía tiêu dùng đã xuất hiện. Các nhà sản xuất điện thoại giảm sản lượng, giảm cấu hình; các mẫu trung cấp và thấp cấp nhạy cảm hơn. Giá bộ nhớ tăng càng nhanh, các nhà sản xuất thiết bị cuối càng có xu hướng ứng phó bằng cách giảm dung lượng, chuyển sang sản phẩm thế hệ cũ hoặc trì hoãn mua hàng.

Nguồn cung cũng sẽ tiếp tục tăng. Trong mô hình giả định của Bernstein, giá bộ nhớ sẽ đạt đỉnh dần vào nửa cuối năm 2027 và bình thường hóa vào năm 2028. Tình trạng thiếu hụt hiện tại là kết quả của việc nhu cầu máy chủ AI mạnh, điều chỉnh nguồn cung chậm và các thỏa thuận dài hạn khóa hàng, chứ không phải mâu thuẫn cung cầu tồn tại vĩnh viễn.

Cạnh tranh từ các nhà sản xuất Trung Quốc trong lĩnh vực NAND vẫn là áp lực dài hạn. So với DRAM, NAND dễ bị ảnh hưởng hơn bởi công suất mới và cạnh tranh giá. Một khi nhu cầu chậm lại kết hợp với nguồn cung tăng, giá giảm có thể bắt đầu từ các khâu yếu hơn của NAND.

Chủ đề ngắn hạn của đợt tăng giá bộ nhớ này vẫn rõ ràng: nhu cầu máy chủ và AI giữ giá DRAM ở mức cao, NAND trong quý 2 cũng được kéo lên bởi mobile và SSD. Nhưng từ quý 3 trở đi, áp lực từ điện thoại, PC và mảng tiêu dùng sẽ khiến tốc độ tăng giá giảm rõ rệt. Đối với nhà đầu tư, "giá vẫn đang tăng" và "giai đoạn tăng giá mạnh nhất đã qua" là hai điều cần được xem xét riêng biệt.

Nhấp để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng của BlockBeats

Chào mừng bạn gia nhập cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia