Dòng suy nghĩ trước giờ giao dịch ngày 8 Th7 26

Lợi suất tăng nhẹ 1-2bps trên toàn bộ đường cong. Rủi ro địa chính trị qua đêm quay trở lại với tin tức về những cú va chạm nhẹ giữa Mỹ và Iran trong giờ giao dịch. Dù dầu đã tăng nhờ đó, nhưng nó cũng đang định giá một "sự dư thừa giả định" cho năm sau.
Suy nghĩ của tôi về Dầu sau ngày 26 tháng 3? Đây là thị trường mà ngay cả những chuyên gia được gọi là chuyên gia cũng sai. Lúng túng ở đây có lẽ là EV âm sâu.
Tiếp theo, thị trường châu Á bị ảnh hưởng nặng nề. KOSPI giảm 5.5%, NKY giảm 1.6%. Hôm nay khi đóng cửa NY là kết thúc thời gian đăng ký của $SKHY. Ở mức giá này, trường hợp là bạn tin vào thu nhập và trường hợp phi chu kỳ cho HBM và DRAM hoặc bạn không tin. $SKHY hiện đã quay lại mức thấp của thứ Sáu/thứ Năm. Điều này đã kéo $MU và $SNDK xuống trong các thị trường qua đêm mỏng. Một lần nữa, các mức mà tôi tin là có r/r tốt là ($MU 800-850, $SNDK 1500s). Lưu ý là trong khi tôi kỳ vọng sự sụp đổ động lượng đã kết thúc, thì nó vẫn đang tiếp diễn. Nếu bạn muốn đặt giá thầu, bạn phải sẵn sàng nắm giữ một thời gian.
Trong tin tức khác, phân tích bán dẫn đang viết về Anthropic và OAI không thể phục vụ mô hình của họ vì thiếu năng lực tính toán. Họ cũng ước tính định giá của Anthropic vào khoảng 6trn ở mức 20x ARR 200b vào năm 2027. Đây là con số khổng lồ và đánh dấu một ngày trả lương lớn cho các VC. Về tình trạng thiếu năng lực tính toán, đặc biệt khi OAI và Anthropic tăng tốc phục vụ suy luận - điều này thay đổi rủi ro trong mô hình kinh doanh của họ. Trong việc sử dụng AI, phân phối luật lũy thừa chiếm ưu thế. AI có giá trị to lớn đối với một số người (những người có năng lực cao - tôi tin mạnh mẽ rằng chúng ta sẽ thấy sự gia tăng của các công ty một người trị giá tỷ đô la trong tương lai) và có một số giá trị đối với hầu hết mọi người.
Thị trường năng lực tính toán hiện vẫn còn khan hiếm nguồn cung, đặc biệt với Anthropic và các người chơi khác đang nuốt chửng nguồn cung. Ngay cả thị trường cho thuê ngắn hạn cũng không có nguồn cung cho nhiều người trong số họ. A100 (tôi vừa kiểm tra) đang được cho thuê với giá $1/giờ....đây là thứ đã được ra mắt 6 năm trước - Điều này có nghĩa là đối với những người cho thuê A100, họ đã thu hồi vốn sau 2 năm (giá thuê là ~2.5) Mỗi năm sau đó là lợi nhuận thuần.
Lợi nhuận quý 3 năm 2026 của Anthropic cũng bị rò rỉ ở mức 1B. Kịch bản giảm giá cho năng lực tính toán - rằng các phòng thí nghiệm tiên phong sẽ sụp đổ vì không thể huy động vốn - kịch bản đó đã chết. Các phòng thí nghiệm tiên phong hiện đã có lãi. Để mở rộng quy mô, họ cần thêm năng lực tính toán. Phục vụ suy luận là một ngành kinh doanh có biên lợi nhuận gộp 70% đối với họ và tình trạng thiếu năng lực tính toán sẽ càng thắt chặt hơn khi các phòng thí nghiệm tranh giành thị phần.
Cá nhân, tôi đã xoay tất cả các vị thế của mình vào neoclouds. Đây vẫn là ngành kinh doanh bị hiểu lầm nhiều nhất (thời gian hoàn vốn 2 năm) và điểm uốn cốt lõi lúc này là các phòng thí nghiệm tiên phong chuyển sang có lãi.
NVDA cung cấp hỗ trợ tín dụng cho neoclouds là cực kỳ lạc quan đối với họ vì nó giảm chi phí lãi vay trong việc tài trợ cho việc xây dựng.
Tóm lại - trong khi bài này đáng lẽ là cập nhật thị trường, tôi không thể không ghi lại điều này như vị thế lớn nhất cho nửa cuối năm 2026. Theo tôi, chúng ta vẫn đang ở giai đoạn rất sớm vì mọi người chưa nắm bắt được kinh tế học của giao dịch này. Thị trường này giống như bộ nhớ vào tháng 10 năm 2025 - một số người thấy nhu cầu rộng lớn về năng lực tính toán và điểm uốn mà các phòng thí nghiệm tiên phong có lãi mang lại - trong khi những người khác chỉ vào một kịch bản giảm giá lỗi thời nghe có vẻ hấp dẫn nhưng không chịu nổi sự xem xét kỹ lưỡng.
Tôi sẽ đặt giá thầu những neoclouds nào? $NBIS theo tôi vẫn là nhà lãnh đạo của neoclouds về mặt thực thi. $CRWV là một đối thủ mạnh, tuy nhiên 98% hợp đồng của nó đã bị khóa và do đó nó sẽ không thể trực tiếp kiếm tiền từ tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán tại chỗ. Tuy nhiên, $CRWV đã được đồn đại là sẽ đạt mục tiêu ARR 30B khi kết thúc năm 2027. $IREN tự hào về năng lượng, nhưng về mặt thực thi giao dịch - điều này còn thiếu.
Đối với vị thế đầu cơ cực cao, tôi thích $SHAZ. Một lần nữa, nó giao dịch ở mức vốn hóa thị trường ~2B. Nó có 40.000 GB300 mà khi cho thuê sẽ có thể thu về $6-11/giờ, tức là ARR 2-4B. Nếu chúng ta áp dụng bội số ARR 6 lần cho điều này, đây sẽ là 12b-24b. Ngoài ra, cấu trúc vốn của $SHAZ tương đối sạch với một lớp đệm vốn chủ sở hữu dày và hỗ trợ tín dụng NVDA cho việc mua GPU của nó. Tôi thích vị thế này vì rủi ro-phần thưởng lớn mà nó mang lại.
Bây giờ - điều này có nghĩa là neoclouds sẽ định giá lại ngay lập tức? Không. Trong một cuộc thanh lý vị thế, mọi thứ đều bị bán. Tuy nhiên, dòng tiền và định giá sẽ chiếm ưu thế trong dài hạn. Đối với một giao dịch mang tính thế hệ như neoclouds (nơi tôi thấy ít nhất 3 lần định giá lại trên $NBIS, $CRWV - vì lợi nhuận của Anthropic)
Như mọi khi, tôi hoan nghênh những suy nghĩ về vấn đề này, đặc biệt để xem tôi có thể đã sai hoàn toàn ở đâu.
Chúc may mắn!