Tại sao Phố Wall vẫn lạc quan về chip AI? Phân tích cơ hội đầu tư đằng sau sự điều chỉnh của ngành bán dẫn.

Tháng 7 năm 2026, ngành bán dẫn đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh. Vào rạng sáng ngày 8 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, ba chỉ số chính của Mỹ đồng loạt giảm điểm, chỉ số Nasdaq giảm 1,16% xuống 25.818,69 điểm, chỉ số Dow Jones giảm 0,25% xuống 52.925,15 điểm, chỉ số S&P 500 giảm 0,45% xuống 7.503,85 điểm. Chỉ số Philadelphia Semiconductor Index, đại diện cho diễn biến chung của cổ phiếu chip, đã giảm mạnh 4,65% xuống 12.300,52 điểm, phá vỡ đường trung bình động 50 ngày, tạo mức đóng cửa thấp nhất kể từ ngày 10 tháng 6. Về mặt cổ phiếu riêng lẻ, Intel giảm hơn 9%, AMD giảm hơn 6%, Micron Technology giảm hơn 4%, trong khi Nvidia tăng ngược chiều 0,71% lên 196,93 USD.

Đợt bán tháo này không phải là sự kiện cá biệt. Vào ngày 1 tháng 7, chỉ số Philadelphia Semiconductor Index đã giảm mạnh 6,27% trong một ngày; ngày 2 tháng 7 tiếp tục giảm 5,44%, tổng mức giảm trong hai phiên giao dịch vượt quá 11%. Chỉ số tổng hợp Hàn Quốc (KOSPI) đã lao dốc khoảng 7,9% vào ngày 2 tháng 7, và Sở giao dịch Hàn Quốc đã kích hoạt cơ chế ngừng giao dịch bên bán trong phiên. Lợi nhuận kinh doanh quý 2 do Samsung Electronics công bố vào ngày 7 tháng 7, mặc dù tăng hơn 18 lần so với cùng kỳ năm ngoái lên 89,4 nghìn tỷ won Hàn Quốc, nhưng chỉ cao hơn một chút so với mức dự báo của thị trường là 87,3 nghìn tỷ won, không đáp ứng được kỳ vọng rất cao của các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, ngay khi tâm lý hoảng loạn lan rộng trên thị trường, nhiều tổ chức Phố Wall như Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America, UBS, Morgan Stanley gần như đồng loạt lên tiếng, cùng đưa ra một tín hiệu – đợt điều chỉnh của ngành bán dẫn không phải là sự kết thúc của xu hướng AI, mà mang đến một cửa sổ bố trí đầu tư mới.

Bản chất của đợt điều chỉnh: Chốt lời và điều chỉnh định giá, chứ không phải sụp đổ nhu cầu

Hiểu được bản chất của đợt điều chỉnh này là tiền đề để đánh giá diễn biến tiếp theo.

Từ dữ liệu cơ bản, chu kỳ nhu cầu AI còn lâu mới kết thúc. JPMorgan Chase, trong báo cáo nghiên cứu ngành công bố ngày 7 tháng 7, tiết lộ doanh số bán dẫn toàn cầu tháng 5 năm 2026 đạt 131,9 tỷ USD, tăng 16,1% theo tháng, cao hơn đáng kể so với mức tăng theo mùa vụ trung bình lịch sử là 4,5%; so với cùng kỳ năm trước, doanh số ngành tăng 118,8%. Nếu nửa cuối năm chỉ tăng trưởng theo quy luật mùa vụ lịch sử, thu nhập từ bán dẫn toàn cầu cả năm 2026 vẫn dự kiến tăng hơn 90% so với năm trước, đạt từ 1,5 nghìn tỷ đến 1,6 nghìn tỷ USD. Tổ chức Thống kê Thương mại Bán dẫn Thế giới (WSTS) dự báo mới nhất cho thấy quy mô thị trường bán dẫn toàn cầu năm 2026 có thể đạt 1,51 nghìn tỷ USD.

Nhu cầu cũng mạnh mẽ không kém. Chiến lược gia của JPMorgan Chase, Mislav Matejka, trong báo cáo gửi khách hàng ngày 6 tháng 7, chỉ rõ rằng chu kỳ tăng của ngành bán dẫn còn lâu mới kết thúc, "nguồn cung mới đáng kể khó có thể xuất hiện trước năm 2028". Các nhà sản xuất chip nhớ bao gồm Micron, SK Hynix và Samsung, nguồn cung bộ nhớ băng thông cao (HBM) của họ đã được bán hết đến năm 2026, và công suất wafer mới dự kiến sẽ không được đưa vào thực chất cho đến sau năm 2028. Các trung tâm dữ liệu AI dự kiến sẽ tiêu thụ khoảng 70% sản lượng chip nhớ toàn cầu trong năm nay.

Bank of America, trong báo cáo ngành bán dẫn công bố ngày 8 tháng 7, chỉ ra rằng đợt điều chỉnh gần đây của cổ phiếu bán dẫn là sự điều chỉnh bình thường của thị trường, chứ không phải tín hiệu suy yếu nhu cầu AI. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy cổ phiếu bán dẫn thường xuyên điều chỉnh vào mùa hè, sau khi thị trường hoàn tất chốt lời và điều chỉnh định giá, thường đón nhận một đợt phục hồi mới vào mùa thu. Ngân hàng này duy trì đánh giá lạc quan về chu kỳ dài hạn của ngành bán dẫn AI, cho rằng ngành vẫn đang ở giai đoạn giữa của chu kỳ tăng trưởng 8-10 năm.

UBS Asset Management, vào ngày 6 tháng 7, cho biết mặc dù thị trường biến động liên tục, cổ phiếu liên quan đến bán dẫn không nằm trong bong bóng. UBS trích dẫn các tín hiệu nhu cầu mạnh – mức tiêu thụ token AI hàng tuần từ đầu năm đến nay tăng 8 lần – làm cơ sở chính cho triển vọng tích cực của họ.

Tổng hợp lại, động lực cốt lõi của đợt điều chỉnh hiện tại đến từ ba khía cạnh: mức tăng quá lớn trước đó (chỉ số Philadelphia Semiconductor Index tăng hơn 100% trong nửa đầu năm), chốt lời của dòng vốn (thanh lý giao dịch đông đúc và giảm đòn bẩy) và thị trường đánh giá lại định giá (chỉ số PHLX Semiconductor Index tăng hơn 80% từ đầu năm đến nay, đẩy cao kỳ vọng lợi nhuận). Các yếu tố này tác động cùng nhau, chứ không phải bản thân nhu cầu AI bị suy thoái về cấu trúc.

Từ "mua cả mảng" đến "chọn cổ phiếu riêng lẻ": Sự thay đổi về chất trong logic đầu tư AI

Đây là thay đổi cốt lõi nhất trong quan điểm của các tổ chức lần này.

Hai năm qua, dòng vốn thị trường thường áp dụng chiến lược "mua rổ" cổ phiếu ngành bán dẫn – mua các công ty GPU, nhà sản xuất chip, công ty thiết bị bán dẫn, hầu như đều có thể đạt được lợi nhuận vượt trội đáng kể. Nhưng Goldman Sachs, trong báo cáo ngày 7 tháng 7, chỉ rõ rằng giao dịch chip AI đã bước vào giai đoạn cần chọn lọc hơn, nhà đầu tư không nên đơn giản mua toàn bộ mảng.

Logic của sự thay đổi này là: chỉ số PHLX Semiconductor Index đã tăng hơn 80% từ đầu năm đến nay, vượt trội so với S&P 500 và Nasdaq. Hiệu suất mạnh mẽ đã nâng cao ngưỡng thực hiện kết quả tiếp theo, và cũng làm cho tỷ lệ rủi ro-phần thưởng trước mùa báo cáo thu nhập quý 2 trở nên phân hóa hơn. Nói cách khác, thị trường đã chuyển từ "giao dịch khái niệm" sang "giao dịch kết quả".

Goldman Sachs diễn đạt trực tiếp nhất: Việc áp dụng hoàn toàn chiến lược "mua khi giảm" có rủi ro. Ngân hàng này ưa chuộng các cổ phiếu CPU, ASIC, bộ nhớ và thiết bị phù hợp với tăng trưởng AI, chỉ định AMD và Applied Materials là lựa chọn hàng đầu; nhưng thận trọng với chuỗi cung ứng điện thoại di động, một số công ty bán dẫn có định giá cao hơn hoặc nhu cầu yếu hơn.

Quan điểm của JPMorgan Chase có chút khác biệt. Ngân hàng này duy trì quan điểm "tăng tỷ trọng" đối với mảng bán dẫn, cho rằng chuỗi cung ứng tính toán tăng tốc AI, bộ nhớ và thiết bị mạng sẽ tiếp tục là hướng hưởng lợi trực tiếp nhất trong chu kỳ tăng trưởng. Nhưng JPMorgan Chase đồng thời cảnh báo rằng khoảng cách định giá giữa các nhà sản xuất bán dẫn AI và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đã đạt đến mức không bền vững. Cổ phiếu bán dẫn tăng 87% trong năm nay, trong khi "bảy ông lớn công nghệ" giảm 7% so với đỉnh trong năm – liệu sự phân hóa này có thể duy trì hay không là câu hỏi thị trường phải trả lời.

Bank of America lại tập trung vào các điểm định giá thấp. Nhà phân tích Vivek Arya chỉ ra rằng tỷ lệ P/E kỳ hạn của chip nhớ chỉ 10 lần, so với thị phần ngày càng tăng trong chi tiêu cơ sở hạ tầng AI, định giá hiện tại đang thấp một cách nghiêm trọng. Ngân hàng này khuyến nghị tập trung vào các công ty đầu ngành như Nvidia, Broadcom, Lam Research, KLA.

UBS lại đưa ra cảnh báo từ một khía cạnh khác: Việc tăng chi tiêu vốn có thể gây áp lực lên dòng tiền của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn trong nửa cuối năm 2026, khi các nhà đầu tư yêu cầu kỷ luật vốn cao hơn, có thể gây áp lực giảm đối với định giá bán dẫn và phần cứng AI.

Tóm tắt quan điểm của bốn tổ chức Phố Wall

| Tổ chức | Quan điểm cốt lõi | Hướng ưa chuộng | | --- | --- | --- | | Goldman Sachs | Chip AI bước vào giai đoạn chọn lọc, không khuyến nghị "mua rổ" | CPU, ASIC, bộ nhớ, thiết bị; chỉ định AMD, Applied Materials | | JPMorgan Chase | Điều chỉnh tạo cơ hội bố trí, chu kỳ tăng ít nhất kéo dài đến 2028 | Duy trì "tăng tỷ trọng" bán dẫn nói chung, tính toán tăng tốc AI, lưu trữ, thiết bị mạng | | Bank of America | Ngành vẫn ở giai đoạn giữa chu kỳ tăng 8-10 năm, điều chỉnh là lành mạnh | Nvidia, Broadcom, Lam Research, KLA; khẳng định lại "mua" đối với Micron | | UBS | Biến động ngắn hạn tạo cơ hội xây dựng vị thế dài hạn, ngành chưa trong bong bóng | Duy trì tích cực đối với bán dẫn, khuyến nghị đầu tư chọn lọc vào AI | | Morgan Stanley | Xu hướng dài hạn AI không đổi, nhưng dòng vốn có thể luân chuyển từ cổ phiếu chip sang điện toán đám mây | Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn (Microsoft, Amazon, Meta) |

Nguồn dữ liệu: Tổng hợp báo cáo nghiên cứu tháng 7 năm 2026 của các tổ chức

Cơ hội đầu tư AI giai đoạn tiếp theo ở đâu?

Nếu thị trường chuyển từ "tăng giá toàn mảng" sang "chọn lọc đầu ngành", thì tiêu chí sàng lọc là gì? Tổng hợp quan điểm của các tổ chức, có thể phân tích từ ba cấp độ của chuỗi ngành.

Phía chip: Lõi tính toán vẫn là hướng chắc chắn nhất

Goldman Sachs rõ ràng ưa chuộng lĩnh vực CPU, ASIC và bộ nhớ, về bản chất là tầng dưới cùng của cơ sở hạ tầng tính toán AI. GPU chịu trách nhiệm tạo ra trí thông minh, HBM và DRAM chịu trách nhiệm truyền dữ liệu tốc độ cao, NAND và SSD cấp doanh nghiệp chịu trách nhiệm dữ liệu nóng và bộ nhớ đệm. Goldman Sachs và các tổ chức khác cho rằng cuộc chạy đua vũ trang về sức mạnh tính toán AI do các ông lớn điện toán đám mây dẫn đầu đang đẩy chip nhớ từ sản phẩm chu kỳ trở thành tài sản chiến lược khan hiếm. Việc tăng giá DRAM và NAND năm 2026 không phải là giai đoạn cuối, mà có thể là giai đoạn đầu của siêu chu kỳ.

TrendForce dự báo thị phần chip AI toàn cầu của NVIDIA năm 2026 khoảng 64%, AMD khoảng 8,6%. Goldman Sachs, vào ngày 5 tháng 7, đã nâng mạnh mục tiêu giá 12 tháng của AMD từ 450 USD lên 640 USD, duy trì xếp hạng "mua" – hành động này tự nó là sự khẳng định giá trị dài hạn của đường đua chip AI.

Phía cơ sở hạ tầng: Mở rộng chuỗi giá trị từ chip đến đám mây

Morgan Stanley cung cấp một góc nhìn quan trọng khác. Chiến lược gia cổ phiếu trưởng Michael Wilson, trong báo cáo ngày 6 tháng 7, chỉ ra rằng động lực của mảng bán dẫn đang suy yếu, nhà đầu tư bắt đầu chuyển hướng sang các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây siêu lớn AI hoạt động kém hơn trong năm nay, bao gồm Microsoft, Amazon và Meta. Nhóm của Wilson cho rằng tăng trưởng của các công ty bán dẫn cuối cùng vẫn phụ thuộc vào chi tiêu vốn của các ông lớn đám mây, sự phân hóa hiện tại giữa cổ phiếu chip và các ông lớn đám mây có thể khó duy trì.

JPMorgan Chase dự báo thị trường thiết bị bán dẫn toàn cầu năm 2026 khoảng 159 tỷ USD, tăng 28% so với năm trước, năm 2027 tăng tiếp lên 205 tỷ USD, và năm 2028 đạt 237 tỷ USD. Kế hoạch mua sắm thiết bị dài hạn của các công ty hàng đầu toàn cầu khóa chặt nhu cầu dài hạn, chu kỳ tăng hai năm 2026-2027 của mảng thiết bị bán dẫn có tính chắc chắn cao.

Phía ứng dụng AI: Vòng khép kín thương mại hóa đang hình thành

Bộ phận đầu tư cổ phiếu của Morgan Stanley Fund chỉ ra rằng ngành hiện đã hình thành vòng tròn tích cực "mô hình lớn liên tục cải tiến → thu nhập doanh nghiệp tăng trưởng ổn định → tăng chi tiêu vốn AI", mô hình kinh doanh đã dần được chứng minh. Khi nhu cầu Token do Coding và AI Agent thúc đẩy bùng nổ, thu nhập của mô hình lớn và các nhà cung cấp đám mây bước vào giai đoạn tăng trưởng tăng tốc tiếp theo.

Bank of America dự báo đến năm 2027, chi tiêu vốn cơ sở hạ tầng điện toán đám mây và AI toàn cầu sẽ đạt 1,5 nghìn tỷ USD. Mức chi tiêu vốn này có nghĩa là người chiến thắng AI trong tương lai có thể không chỉ là các công ty chip, mà là toàn bộ hệ sinh thái cơ sở hạ tầng – từ chip tính toán đến thiết bị lưu trữ, từ thiết bị mạng đến vận hành trung tâm dữ liệu, từ phần cứng cơ bản đến ứng dụng phần mềm cấp cao, tất cả sẽ hưởng lợi từ xu hướng dài hạn này.

Kết luận

Tổng hợp lại, sự lạc quan đồng loạt của các tổ chức Phố Wall đối với bán dẫn AI dựa trên một chuỗi logic rõ ràng: Chu kỳ nhu cầu AI còn xa mới kết thúc (quy mô thị trường bán dẫn toàn cầu có thể vượt 1,5 nghìn tỷ USD); các ràng buộc về nguồn cung vẫn tồn tại (công suất mới khó có thể giải phóng thực chất trước năm 2028); chi tiêu vốn vẫn đang mở rộng (chi tiêu cơ sở hạ tầng đám mây và AI năm 2027 dự kiến đạt 1,5 nghìn tỷ USD).

Nhưng điều này không có nghĩa là mảng bán dẫn sẽ lặp lại cục diện tăng giá toàn diện như hai năm qua. Sự đồng thuận của Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America, UBS, Morgan Stanley là: Chủ đề AI vẫn có hiệu lực, nhưng thị trường đã chuyển từ giao dịch khái niệm sang giao dịch kết quả. Sự phân hóa trong tương lai sẽ phụ thuộc vào khả năng thực hiện lợi nhuận của doanh nghiệp, tỷ trọng thu nhập từ AI và vị trí chiến lược trong toàn bộ hệ sinh thái cơ sở hạ tầng.

Đối với các nhà đầu tư, đợt điều chỉnh hiện tại có thể mang lại cơ hội xem xét lại cấu trúc danh mục đầu tư – chuyển từ "mua cả mảng" sang "chọn cổ phiếu riêng lẻ", từ theo đuổi Beta sang khai thác Alpha. Đây vừa là thách thức, vừa là điểm khởi đầu cho một vòng bố trí mới.

FAQ

Q1: Nguyên nhân chính của đợt điều chỉnh bán dẫn lần này là gì?

Đợt điều chỉnh này chủ yếu đến từ ba yếu tố: chốt lời do mức tăng quá lớn trước đó, thanh lý giao dịch đông đúc và giảm đòn bẩy, và thị trường đánh giá lại định giá cao. JPMorgan Chase và Bank of America đều chỉ ra rằng đây là sự điều chỉnh bình thường của thị trường, chứ không phải sự thay đổi cấu trúc về nhu cầu AI. Công suất mới dự kiến chỉ có thể được đưa vào thực chất sau năm 2028, cung cầu ngành vẫn lành mạnh.

Q2: Các tổ chức Phố Wall nhìn nhận thế nào về triển vọng dài hạn của chip AI?

Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America, UBS và các tổ chức khác đều cho rằng xu hướng dài hạn của chip AI không thay đổi. JPMorgan Chase dự báo chu kỳ tăng của ngành bán dẫn ít nhất kéo dài đến năm 2028; Bank of America cho rằng ngành vẫn ở giai đoạn giữa của chu kỳ tăng 8-10 năm; UBS cho biết ngành không nằm trong bong bóng; Morgan Stanley cho rằng xu hướng dài hạn AI không đổi, nhưng dòng vốn có thể luân chuyển từ cổ phiếu chip sang điện toán đám mây và các hướng khác.

Q3: Logic đầu tư AI chuyển từ "mua cả mảng" sang "chọn cổ phiếu riêng lẻ" có nghĩa là gì?

Điều này có nghĩa là thị trường không còn đơn giản ưa chuộng toàn bộ mảng bán dẫn, mà bắt đầu phân biệt người hưởng lợi thực sự từ AI với người chạy theo. Goldman Sachs nói rõ rằng không khuyến nghị tiếp tục "mua rổ" mảng bán dẫn. Cơ hội đầu tư trong tương lai sẽ tập trung vào các doanh nghiệp có khả năng sinh lời vững chắc, tỷ trọng thu nhập từ AI cao và có thể tiếp tục hưởng lợi từ sự mở rộng cơ sở hạ tầng AI.

Q4: Các hướng trọng tâm đầu tư bán dẫn AI giai đoạn tiếp theo là gì?

Các tổ chức thường ưa chuộng các hướng bao gồm: phía chip CPU, ASIC, GPU và bộ nhớ HBM; phía cơ sở hạ tầng thiết bị bán dẫn, trung tâm dữ liệu và điện toán đám mây; và phía ứng dụng AI phần mềm AI doanh nghiệp và AI Agent. Bank of America dự báo chi tiêu vốn cơ sở hạ tầng đám mây và AI toàn cầu năm 2027 sẽ đạt 1,5 nghìn tỷ USD.