#StrategySells3588BTC

Kỷ nguyên "Không bao giờ bán" kết thúc: Việc thanh lý Bitcoin của Strategy $216M Viết lại kịch bản

Những con số không biết nói dối nhưng chúng kể một câu chuyện mà Michael Saylor chưa bao giờ muốn viết.

Từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 5 tháng 7, Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã bán ra 3.588 Bitcoin, thu về khoảng 216 triệu USD. Để hình dung: khối lượng bán ra trong một tuần này lớn gấp 112 lần so với giao dịch "thử nghiệm" 32 BTC mà họ lặng lẽ thực hiện vào cuối tháng 5. Công ty đã xây dựng toàn bộ bản sắc của mình xoay quanh việc tích trữ Bitcoin vừa thực hiện đợt thanh lý lớn nhất từ trước đến nay.

Và thị trường đã chú ý. Cổ phiếu MSTR giảm 2% trong giao dịch trước giờ mở cửa. Bản thân Bitcoin cũng mất đi đà tăng, giảm từ 62.900 USD xuống còn khoảng 61.900 USD sau thông báo.

Giải phẫu một vụ bán tháo

Strategy không bán tất cả cùng một lúc. Họ thực hiện theo hai đợt đã tính toán:

29-30 tháng 6: 1.363 BTC với giá trung bình 59.256 USD (80,8 triệu USD)
1-5 tháng 7: 2.225 BTC với giá trung bình 60.773 USD (135,2 triệu USD)

Số tiền thu được? Dùng để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và bổ sung quỹ dự trữ USD, vốn đứng ở mức 2,55 tỷ USD tính đến ngày 5 tháng 7.

Nhưng điều đau đớn là: Giá mua trung bình của Strategy trên toàn bộ kho bạc Bitcoin của họ là 75.476 USD mỗi coin. Họ vừa bán ở mức khoảng 60.000 USD. Đó không phải là chốt lời – đó là đầu hàng với mức lỗ 20% trên giá vốn.

Con voi 8,32 tỷ USD trong phòng

Báo cáo thu nhập quý 2 năm 2026 được công bố cùng với thông báo bán hàng, và các con số thật khủng khiếp:

8,32 tỷ USD thua lỗ từ tài sản kỹ thuật số
8,31 tỷ USD lỗ chưa thực hiện (lỗ giấy tờ)
900.000 USD lỗ đã thực hiện

Giá trị ghi sổ Bitcoin của Strategy: 49,67 tỷ USD. Giá vốn? 63,69 tỷ USD. Đó là khoảng cách 14 tỷ USD giữa những gì họ đã trả và giá trị hiện tại.

Vì giá trị hợp lý của Bitcoin hiện thấp hơn chi phí trung bình của Strategy, công ty đang ghi nhận toàn bộ dự phòng định giá đối với các lợi ích thuế hoãn lại. Nói cách khác: họ thậm chí không thể dùng những khoản lỗ này để bù trừ nghĩa vụ thuế trong tương lai. Nỗi đau kế toán là có thật và nó là vĩnh viễn.

Khi mNAV phá vỡ: Phí bảo hiểm đã biến mất

Trong nhiều năm, Strategy được giao dịch ở mức phí bảo hiểm so với lượng Bitcoin nắm giữ. Nhà đầu tư trả thêm tiền cho niềm tin của Saylor, cho đòn bẩy tiếp xúc với Bitcoin, cho câu chuyện "không bao giờ bán" đã biến MSTR thành cổ phiếu của một giáo phái.

Mức phí bảo hiểm đó vừa tan biến.

mNAV của Strategy (giá trị thị trường so với lượng Bitcoin nắm giữ) tạm thời giảm xuống dưới 1,0. Lần đầu tiên trong lịch sử, thị trường định giá công ty thấp hơn giá trị Bitcoin trên bảng cân đối kế toán. Khi cổ phiếu của bạn giao dịch ở mức chiết khấu so với kho bạc, bạn không còn là một công ty Bitcoin nữa – bạn là một tài sản suy yếu.

CEO Phong Le đã ám chỉ vào năm ngoái rằng việc bán Bitcoin có thể xảy ra nếu mNAV giảm xuống dưới 1. Lời tiên tri đã tự ứng nghiệm.

Câu chuyện "Không bao giờ bán" đã chết

Hãy làm rõ điều này đại diện cho điều gì. Việc tích lũy Bitcoin của Strategy bắt đầu vào năm 2020. Trong sáu năm mua vào mạnh mẽ, họ đã bán đúng ba lần:

Một giao dịch bù lỗ thuế năm 2022
32 BTC vào tháng 5 năm 2026 (2,5 triệu USD)
3.588 BTC vào tháng 7 năm 2026 (216 triệu USD)

Hai lần đầu chỉ là chú thích. Lần bán thứ ba này là tiêu đề và là lời cảnh báo.

Công ty vẫn nắm giữ 843.775 BTC. Ở mức giá khoảng 62.000 USD mỗi coin, đó là 52,3 tỷ USD Bitcoin so với vốn hóa thị trường hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu. Nhưng thiệt hại tâm lý đã xảy ra. Câu thần chú "không bao giờ bán" từng định nghĩa di sản của Michael Saylor đã lặng lẽ bị nghỉ hưu.

Strategy đã ủy quyền bán Bitcoin lên tới 1,25 tỷ USD theo "Khung vốn tín dụng kỹ thuật số" mới. Hồ sơ hôm thứ Hai xác nhận toàn bộ số tiền vẫn khả dụng. Đợt bán 216 triệu USD này chỉ là khởi đầu.

Công ty tuyên bố họ sẽ không phát hành cổ phiếu mới theo chương trình ATM hoặc thực hiện mua lại. Họ đang bảo toàn vốn. Họ đang "chiến lược" về Chiến lược của mình.

Nhưng khi công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới trở thành người bán ròng, toàn bộ thị trường đều cảm nhận được điều đó. Bitcoin đã tăng gần 10% từ mức thấp 58.000 USD vào tuần trước chỉ để mất lại đà tăng sau tin tức này.

Michael Saylor đã xây dựng một vị thế Bitcoin trị giá 60 tỷ USD dựa trên đòn bẩy, niềm tin và lời hứa rằng Strategy sẽ không bao giờ bán. Lời hứa đó đã bị phá vỡ. Khoản lỗ hàng quý 8,32 tỷ USD là có thật. mNAV dưới 1 là có thật. Việc bán 3.588 BTC là có thật.

Câu chuyện "không bao giờ bán" cuối cùng sẽ luôn va chạm với thực tế. Cổ tức không tự trả. Nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi không chờ Bitcoin phục hồi. Khi chi phí trung bình của bạn là 75.476 USD và Bitcoin giao dịch ở mức 60.000 USD, phép tính trở nên không thể tránh khỏi.

Strategy không chỉ bán Bitcoin. Họ đang bán giấc mơ rằng chỉ có niềm tin mới có thể vượt qua các chu kỳ thị trường. Và đó là một sự bán tháo mà không kho bạc doanh nghiệp nào có thể mua lại.