Vertex đang mua Crinetics với giá 10 tỷ đô la. Đây là điều các nhà đầu tư cần biết.

Vertex Pharmaceuticals (VRTX 1.31%) đang thực hiện vụ đặt cược lớn nhất trong nhiều năm. Vào thứ Hai, công ty đã đồng ý mua lại Crinetics Pharmaceuticals (CRNX +98.74%) với giá 85 đô la mỗi cổ phiếu bằng tiền mặt. Điều đó tương đương với tổng giá trị vốn chủ sở hữu khoảng 10 tỷ đô la, hay khoảng 8,8 tỷ đô la sau khi trừ đi số tiền mặt mà Crinetics nắm giữ. Hội đồng quản trị của cả hai công ty đã nhất trí phê duyệt thỏa thuận và Vertex dự kiến hoàn tất giao dịch trong quý 3 năm 2026.

Đối với một công ty đã dành hàng thập kỷ để xây dựng gần như hoàn toàn xoay quanh bệnh xơ nang, đây là một bước tiến quan trọng vào một lĩnh vực bệnh lý mới. Đây là những gì thương vụ này mang lại, cách Vertex chi trả cho nó và liệu mức giá có hợp lý hay không.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Crinetics mang lại những gì

Có lẽ tài sản lớn nhất mà Crinetics mang lại là một loại thuốc có tên PALSONIFY – liệu pháp uống một lần mỗi ngày đầu tiên và duy nhất được phê duyệt cho người lớn mắc bệnh to đầu chi (acromegaly). Thuốc đã được phê duyệt tại Mỹ vào tháng 9 năm 2025 và gần đây đã được chấp thuận tại châu Âu. Vertex cho biết giai đoạn đầu ra mắt đã cho thấy nhu cầu mạnh mẽ từ các nhóm bệnh nhân. Cho đến khi PALSONIFY ra đời, hầu hết bệnh nhân phải dựa vào các phương pháp điều trị tiêm bằng kim lớn, vì vậy một lựa chọn đường uống đã lấp đầy một khoảng trống thực sự.

Phía sau đó là atumelnant, một loại thuốc uống một lần mỗi ngày đang trong giai đoạn phát triển muộn dành cho tăng sản thượng thận bẩm sinh (congenital adrenal hyperplasia), một bệnh nội tiết hiếm gặp khác. Thuốc này cũng đã cho thấy nhiều hứa hẹn ban đầu trong hội chứng Cushing.

Cùng với nhau, Vertex cho biết những tài sản này có tiềm năng doanh thu đỉnh cao hàng năm kết hợp hơn 5 tỷ đô la.

Đáng chú ý, Crinetics cũng mang lại một nền tảng khám phá thuốc tập trung vào các bệnh nội tiết – một hệ thống các chương trình ở giai đoạn sớm hơn và bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ kéo dài đến những năm 2040.

Vertex trả tiền như thế nào

Đây là một thương vụ toàn bộ bằng tiền mặt và Vertex không chi trả hoàn toàn bằng tiền túi. Công ty có kế hoạch tài trợ cho việc mua lại bằng cách kết hợp tiền mặt hiện có và nợ, được hỗ trợ bởi 4,5 tỷ đô la tài trợ cầu nối (bridge financing) đã được cam kết đầy đủ từ Bank of America và Morgan Stanley.

Vertex có đủ khả năng chi trả. Công ty nắm giữ khoảng 13 tỷ đô la tiền mặt và chứng khoán thị trường vào cuối quý đầu tiên, và mảng kinh doanh xơ nang cốt lõi tiếp tục tạo ra dòng tiền đáng kể. Doanh thu quý đầu tiên tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái lên khoảng 3 tỷ đô la, và công ty đã tái xác nhận hướng dẫn cả năm vào khoảng 13 tỷ đô la. Thêm một khoản nợ vào để hoàn tất thương vụ mua lại 10 tỷ đô la là hoàn toàn khả thi đối với một công ty tạo ra loại dòng tiền định kỳ như vậy.

Điều này càng được củng cố bởi việc Vertex không đòn bẩy quá mức. Khoản tài trợ cầu nối được dự định là tạm thời, sẽ được tái cấp vốn theo thời gian thay vì để lại trên bảng cân đối kế toán như một đòn bẩy vĩnh viễn. Nói cách khác, đây là một doanh nghiệp có vốn hóa tốt đang thêm vào danh mục đầu tư của mình.

Mở rộng

NASDAQ: VRTX

Vertex Pharmaceuticals

Thay đổi hôm nay

(-1.31%) $-6.94

Giá hiện tại

$522.65

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$134BMarket Vốn hóa được tính chỉ dựa trên số cổ phiếu đang lưu hành giao dịch công khai. Không bao gồm cổ phiếu chưa niêm yết, tư nhân hoặc cổ phiếu không giao dịch loại hai (dual-class). Vốn hóa thị trường suy ra có thể thay đổi.Vốn hóa thị trường được tính chỉ dựa trên số cổ phiếu đang lưu hành giao dịch công khai. Không bao gồm cổ phiếu chưa niêm yết, tư nhân hoặc cổ phiếu không giao dịch loại hai (dual-class). Vốn hóa thị trường suy ra có thể thay đổi.

Biên độ trong ngày

$515.00 - $531.61

Biên độ 52 tuần

$362.50 - $533.67

Khối lượng

196.1K

Khối lượng trung bình

1.4M

Biên lợi nhuận gộp

86.38%

Liệu mức giá có hợp lý hay không

Đây là phần quan trọng nhất đối với cổ đông của Vertex. Với giá 85 đô la mỗi cổ phiếu và tiềm năng doanh thu đỉnh cao kết hợp hơn 5 tỷ đô la, Vertex đang trả khoảng hai lần doanh thu đỉnh cao. Và doanh thu đỉnh cao, theo định nghĩa, còn nhiều năm nữa mới đạt được và xa mới được đảm bảo. Atumelnant vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, và ngay cả việc ra mắt PALSONIFY cũng chỉ mới vài quý.

Vertex thừa nhận tiến trình này. Họ dự kiến thương vụ sẽ trở nên gia tăng lợi nhuận (accretive) đối với thu nhập hoạt động phi GAAP (đã điều chỉnh) chỉ vào năm 2029, mặc dù họ nói rằng việc ra mắt liên tục của PALSONIFY sẽ bắt đầu đóng góp vào doanh thu ngay lập tức.

Tuy nhiên, có một lập luận vững chắc rằng mức giá là công bằng. Vertex không phải là một người mua lại liên tục vượt ra ngoài chuyên môn của mình. Họ đang mua những tài sản phù hợp với chiến lược đã tuyên bố là nhắm vào các bệnh nghiêm trọng với sinh học được hiểu rõ, dấu chân thương mại nhỏ và nhu cầu chưa được đáp ứng cao. Đó chính là đặc điểm đã làm cho mảng kinh doanh xơ nang của họ trở nên có lợi nhuận cao. Thương vụ này cũng giải quyết một vấn đề thực sự. Vertex cần các động lực tăng trưởng vượt ra ngoài bệnh xơ nang, và xây dựng một mảng kinh doanh chuyên khoa mới từ đầu sẽ mất nhiều thời gian hơn so với việc mua một mảng đã có thuốc được phê duyệt và đang ra mắt.

Vậy, đây có phải là một thương vụ thông minh đối với Vertex?

Nhìn chung, tôi nghĩ đó là một thương vụ hợp lý. Nhưng công ty đang trả giá đầy đủ cho những tài sản mà lợi nhuận lớn nhất vẫn còn ở phía trước. Tuy nhiên, Vertex đang mua theo một chiến lược mà họ biết rõ, sử dụng một bảng cân đối kế toán có thể hấp thụ chi phí và giải quyết nhu cầu đa dạng hóa của mình chỉ trong một bước đi. Vì vậy, đối với một doanh nghiệp đã lâu ngày cần một màn thứ hai, việc trả giá cao cho một trụ cột tăng trưởng mới có vẻ là một ý tưởng tốt. Bây giờ chúng ta chỉ cần các dự án phát triển mang lại kết quả.