Middleby đang tách mảng Chế biến Thực phẩm của mình sau khi bán tài sản trị giá 540 triệu USD. Liệu việc chia tách này có thể thu hẹp khoảng cách định giá của công ty không?

Một số tập đoàn lớn đang tách ra trong năm nay. Honeywell chia thành ba công ty, DuPont tách mảng kinh doanh điện tử, và Johnson & Johnson đang tách đơn vị chỉnh hình. Dù chiến lược có thể hơi khác nhau, mục tiêu vẫn giống nhau -- giải phóng giá trị cổ đông.

Middleby (MIDD 2,76%) đang chạy cùng một kịch bản. Công ty bước vào năm nay với ba mảng: thiết bị dịch vụ thực phẩm thương mại, chế biến thực phẩm, và nhà bếp dân dụng. Họ đã công bố việc tách mảng chế biến thực phẩm miễn thuế vào tháng 2 năm 2025, và bán 51% mảng nhà bếp dân dụng cho 26North Partners với giá 540 triệu đô la vào tháng trước. Những gì còn lại sẽ là một nhà sản xuất thiết bị dịch vụ thực phẩm thương mại với doanh thu hàng năm 2,4 tỷ đô la.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Công ty mua lại hàng loạt cố gắng lấy lại thời kỳ hoàng kim

Middleby được xây dựng dựa trên các vụ mua lại, không phải tăng trưởng hữu cơ. Chiến lược là:

• Mua các công ty thiết bị tư nhân nhỏ với giá khoảng 7 đến 10 lần thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA).
• Tích hợp chúng vào nền tảng.
• Mở rộng biên lợi nhuận trung bình 15 điểm phần trăm.
• Để dòng tiền từ các vụ mua lại được định giá lại theo bội số giao dịch cao hơn của Middleby.

Đó là cách mà mảng dịch vụ thực phẩm thương mại trở thành doanh nghiệp như ngày nay. Các thương hiệu như TurboChef và Taylor, với lò nướng không ống thông gió và vỉ nướng tự động giảm hơn một nửa thời gian nấu, hiện là thiết bị tiêu chuẩn trong các chuỗi như McDonald's và Starbucks.

Mảng chế biến thực phẩm cũng phát triển theo cách tương tự, từ doanh thu 3 triệu đô la lên hơn 800 triệu đô la kể từ năm 2005, xây dựng các dây chuyền sản xuất công nghiệp cho các nhà chế biến như Tyson Foods.

Mở rộng

NASDAQ: MIDD

Middleby

Biến động hôm nay

(-2,76%) $-3,98

Giá hiện tại

$140,17

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$6,5B Vốn hóa thị trường được tính chỉ dựa trên số cổ phiếu đang lưu hành được giao dịch công khai. Không bao gồm cổ phiếu chưa niêm yết, tư nhân hoặc cổ phiếu không giao dịch của cổ đông kép. Vốn hóa thị trường tiềm năng có thể khác. Vốn hóa thị trường được tính chỉ dựa trên số cổ phiếu đang lưu hành được giao dịch công khai. Không bao gồm cổ phiếu chưa niêm yết, tư nhân hoặc cổ phiếu không giao dịch của cổ đông kép. Vốn hóa thị trường tiềm năng có thể khác.

Biên độ ngày

$139,29 - $148,54

Biên độ 52 tuần

$89,14 - $148,54

Khối lượng

63,1K

Khối lượng trung bình

666,2K

Biên lợi nhuận gộp

36,39%

Việc tách mảng chế biến thực phẩm cho phép nó có cổ phiếu riêng, và đó là toàn bộ vấn đề. Một mô hình gộp (roll-up) chỉ hiệu quả nếu vốn chủ sở hữu giao dịch ở mức bội số đủ cao để khiến thương vụ tiếp theo có tính tăng giá (accretive). Là một công ty độc lập với cơ cấu quản lý và vốn riêng, mảng chế biến thực phẩm trở thành phương tiện mua lại chính, nhưng với doanh thu dưới 1 tỷ đô la, nó sẽ cần chứng minh để đạt được bội số giao dịch cao.

Ban quản lý đã cho biết họ tin rằng cổ phiếu kết hợp đang "bị định giá thấp đáng kể" và đã chỉ ra việc tách ra là một cách để thu hẹp khoảng cách đó. Mảng dịch vụ thực phẩm thương mại, với biên lợi nhuận ổn định, là xương sống và, với cơ sở dòng tiền lớn hơn, có khả năng sẽ gánh phần lớn khoản nợ ròng 1,9 tỷ đô la.

Những mảnh ghép có thể đáng giá bao nhiêu

Hồ sơ Form 10 của SEC nêu chi tiết tài chính của việc tách mảng vẫn chưa được nộp, vì vậy cách chia nợ giữa hai doanh nghiệp vẫn chưa rõ. Nhưng một số tính toán sơ bộ cho thấy bức tranh tổng thể. Các công ty máy móc công nghiệp thường giao dịch ở mức khoảng 16 lần EBITDA, trung bình. Với mức 14 lần EBITDA một cách thận trọng là 809 triệu đô la cho cả hai mảng, giá trị doanh nghiệp đạt khoảng 11,5 tỷ đô la.

Trừ đi nợ ròng, giá trị vốn chủ sở hữu vào khoảng 9,6 tỷ đô la so với vốn hóa thị trường hiện tại là 8,5 tỷ đô la. Khoảng cách đó là mục tiêu của các giao dịch này nhằm thu hẹp. Tuy nhiên, định giá giả định rằng lợi nhuận của mảng chế biến thực phẩm sẽ bình thường hóa sau áp lực từ thuế quan và nhu cầu quốc tế yếu, điều này đã làm giảm khoảng 440 điểm cơ bản từ biên EBITDA điều chỉnh cho đến nay trong năm tài chính 2025.

Trong khi đó, công ty đã giảm số lượng cổ phiếu 6,4% trong ba quý đầu năm 2025, với 540 triệu đô la tiền thu từ việc bán mảng nhà bếp dân dụng nạp lại chương trình mua lại. Việc tách mảng được nhắm đến quý 2 năm 2026, và ban quản lý hy vọng biên lợi nhuận mảng chế biến thực phẩm sẽ cải thiện trong năm nay. Một quý kết quả nữa và các chi tiết trong Form 10 sẽ cho chúng ta biết nhiều.