Năm năm vẫn giảm một nửa giá trị tài sản ròng, các quỹ này bị sao?

◎Phóng viên Triệu Minh Siêu

Tạo ra lợi nhuận ổn định dài hạn cho nhà đầu tư là sứ mệnh cốt lõi và nghĩa vụ đương nhiên của quỹ công chúng với tư cách là tổ chức đầu tư chuyên nghiệp. Nhìn lại diễn biến thị trường chứng khoán A trong năm năm qua, thị trường nhìn chung đã có xu hướng đi lên mang tính cấu trúc: Chỉ số Thượng Hải đại diện cho phong cách giá trị đã đạt mức cao nhất trong thập kỷ trong năm nay, Chỉ số Thương Châu đại diện cho phong cách tăng trưởng còn vượt qua mức đỉnh lịch sử, giá trị đầu tư dài hạn của thị trường vốn cổ phần liên tục được khẳng định.

Tuy nhiên, từ kết quả hoạt động tổng thể của các quỹ công chúng, ngành này đang thể hiện sự phân hóa cực đoan về hiệu suất. Trong năm năm qua, nhiều quỹ nắm bắt chính xác các lĩnh vực cốt lõi về công nghệ và tăng trưởng đã đạt được lợi nhuận ấn tượng, một số sản phẩm đã mang lại lợi nhuận gấp đôi hoặc thậm chí gấp nhiều lần. Đồng thời, một lượng lớn quỹ lại rơi vào tình trạng thua lỗ kéo dài, một số sản phẩm sau năm năm hoạt động, giá trị tài sản ròng giảm gần một nửa, thậm chí có quỹ thua lỗ trên 70%, tương phản rõ rệt với xu hướng đi lên của thị trường chung.

Đối với các nhà đầu tư quỹ, việc kiên trì trong năm năm không hề dễ dàng. Trong bối cảnh được khuyến khích “đầu tư lý trí, đầu tư giá trị, đầu tư dài hạn”, tại sao một số quỹ vẫn thua lỗ nặng sau năm năm hoạt động? Và ai là người chịu trách nhiệm cho các nhà đầu tư?

Hiệu suất kém: Giá trị tài sản ròng giảm một nửa, giấc mơ năm năm tan vỡ

Nửa đầu năm 2026 đã khép lại, các quỹ công chúng cũng bước vào thời điểm đánh giá hiệu suất trung và dài hạn.

Báo cáo đánh giá hiệu suất quỹ mới nhất do Guotai Haitong Securities công bố cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 6, lợi nhuận trung bình trong năm năm qua của 3.448 quỹ chủ động vốn cổ phần là 21,64%. Tuy nhiên, khi phân tích sâu hơn, có thể thấy hơn 1.300 quỹ có hiệu suất âm trong năm năm qua. Trong số đó, 279 quỹ thua lỗ trên 40%, gần 30 quỹ thua lỗ trên 60%. Ví dụ, quỹ Tianzhi Chuyển đổi và Nâng cấp Hỗn hợp đã thua lỗ 72,87% trong năm năm qua; quỹ Tongtai Đại sức khỏe Chủ đề Hỗn hợp, quỹ Tianzhi Tiêu dùng Mới Hỗn hợp, quỹ Dongfang Thị trấn Tiêu dùng Chủ đề Hỗn hợp đều thua lỗ trên 70% trong năm năm qua.

Nhìn vào các quỹ có mức thua lỗ lớn này, một số quỹ thậm chí thua lỗ liên tục hàng năm. Lấy quỹ Tianzhi Lượng hóa Cốt lõi Tuyển chọn Hỗn hợp làm ví dụ, quỹ này được thành lập vào tháng 6 năm 2019, từ năm 2021 đến năm 2025 mỗi năm đều thua lỗ trên 10%, và trong năm nay đã thua lỗ khoảng 5%. Tương tự, quỹ Ge Lin Ổn định Giá trị Hỗn hợp cũng vậy. Quỹ này được thành lập vào tháng 10 năm 2020, cũng thua lỗ hàng năm từ năm 2021 đến năm 2025, và trong năm nay thậm chí đã thua lỗ trên 20%.

Nhìn vào xu hướng giá trị tài sản ròng, một số quỹ từng có thời kỳ đỉnh cao, nhưng kéo dài thời gian, hiệu suất giá trị tài sản ròng của các quỹ này giống như đi tàu lượn siêu tốc. Lấy quỹ Huatai-PineBridge Cơ bản Lựa chọn Thông minh Hỗn hợp làm ví dụ, tính đến ngày 30 tháng 6 năm nay, quỹ này đã thua lỗ trên 60% trong năm năm qua. Quỹ được thành lập vào tháng 6 năm 2019, lợi nhuận năm 2020 là trên 90%, lợi nhuận năm 2021 là trên 25%. Sau đó, tình hình xấu đi nhanh chóng, từ năm 2022 đến năm 2024, giá trị tài sản ròng của quỹ đã giảm mạnh, nhà quản lý quỹ cũ là Niu Yong đã rời đi vào tháng 8 năm 2024, Tan Xiao tiếp quản vị trí nhà quản lý quỹ. Năm 2025, lợi nhuận hàng năm của quỹ là trên 20%, nhưng hiệu suất trong năm nay lại giảm sút, thua lỗ trên 20% trong nửa đầu năm.

Một số quỹ thường xuyên thay đổi nhà quản lý quỹ nhưng vẫn không thể cứu vãn được đà suy giảm. Lấy quỹ Taiping Phân bổ Linh hoạt Hỗn hợp làm ví dụ, tính đến ngày 30 tháng 6, quỹ này thua lỗ 62,76% trong năm năm qua. Kéo dài thời gian, quỹ này được thành lập vào ngày 10 tháng 2 năm 2015, mặc dù đã hoạt động hơn 10 năm nhưng kể từ khi thành lập, quỹ đã thua lỗ trên 50%. Hiện quỹ này do Lu Lingling và Xiao Chan cùng quản lý. Ngoài hai nhà quản lý quỹ kể trên, quỹ này trước đó đã trải qua 7 nhà quản lý quỹ.

Tại sao thua lỗ nặng: Đánh giá sai xu hướng, đặt cược sai lĩnh vực

Nhìn vào các quỹ tích lũy thua lỗ lớn trong năm năm qua, nguyên nhân giảm giá trị tài sản ròng là khác nhau, nhưng vấn đề cốt lõi tập trung ở việc bỏ lỡ chủ đề chính về công nghệ và tăng trưởng, đặt cược sai lĩnh vực, chạy theo các chủ đề đầu cơ, v.v.

Lấy quỹ Dongfang Alpha Chiêu Dương Hỗn hợp làm ví dụ, quỹ này được thành lập vào tháng 3 năm 2021. Trong giai đoạn đầu mới thành lập, danh mục đầu tư tương đối đa dạng, nhưng từ cuối năm 2021, quỹ đã chuyển hướng đặt cược vào cổ phiếu quốc phòng. Nhìn vào danh mục đầu tư mới nhất được công bố trong quý 1 năm 2026, mười cổ phiếu nắm giữ hàng đầu của quỹ đều là cổ phiếu quốc phòng và tổng giá trị thị trường của các cổ phiếu nắm giữ chiếm hơn 68% giá trị tài sản ròng của quỹ.

“Nhìn vào diễn biến lịch sử của thị trường chứng khoán A, cổ phiếu quốc phòng thường chỉ là đợt đầu cơ theo khái niệm, chỉ một số ít cổ phiếu có thể thực hiện được kết quả kinh doanh. Kéo dài chu kỳ, kết quả kinh doanh là nguồn gốc của lợi nhuận đầu tư. Quỹ này không phải là quỹ chủ đề quốc phòng, nhưng đặt cược dài hạn vào cổ phiếu quốc phòng, thật khó hiểu.” Một nhà đầu tư kỳ cựu ở miền Nam Trung Quốc nói với phóng viên Thượng Hải Chứng khoán Báo.

Theo thông báo, chuẩn so sánh hiệu suất của quỹ Dongfang Alpha Chiêu Dương Hỗn hợp là “Tỷ suất sinh lợi của Chỉ số Trung Chứng 800 × 80% + Tỷ suất sinh lợi của Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Trung Chứng × 10% + Tỷ suất sinh lợi của Chỉ số Hang Seng × 10%”, và quỹ này đã có hiệu suất kém hơn nhiều so với chuẩn so sánh.

Quỹ Ge Lin Ổn định Giá trị Hỗn hợp cũng có hiệu suất kém hơn nhiều so với chuẩn so sánh trong thời gian dài. Quỹ này được thành lập vào tháng 10 năm 2020, ban đầu chủ yếu tập trung vào cổ phiếu tiêu dùng, từ năm 2022 bắt đầu tập trung vào cổ phiếu rượu trắng. Kể từ quý 4 năm 2024, mười cổ phiếu nắm giữ hàng đầu của quỹ đều là cổ phiếu rượu trắng và sau đó danh mục đầu tư hầu như không thay đổi, hoàn toàn trở thành “quỹ rượu trắng”. Nhìn vào mức độ tập trung nắm giữ, tính đến cuối quý 1 năm nay, tổng giá trị thị trường của mười cổ phiếu nắm giữ hàng đầu chiếm gần 90% giá trị tài sản ròng của quỹ.

Một số quỹ thì do danh mục đầu tư luân chuyển nhanh chóng. Lấy quỹ Dongfang Thị trấn Tiêu dùng Chủ đề Hỗn hợp làm ví dụ, mười cổ phiếu nắm giữ hàng đầu của quỹ này thay đổi thường xuyên. Vào cuối năm 2025, mười cổ phiếu nắm giữ hàng đầu của quỹ chủ yếu là cổ phiếu dược phẩm, cổ phiếu gia dụng, v.v. Tính đến cuối quý 1 năm nay, chín trong số mười cổ phiếu nắm giữ hàng đầu của quỹ đã thay đổi, tất cả đều được điều chỉnh thành cổ phiếu liên quan đến mảng ứng dụng AI. Trong báo cáo quý 4 năm 2025 của quỹ, nhà quản lý quỹ khi đề cập đến các hướng đầu tư được quan tâm đã nói: “Lạc quan về các lĩnh vực tiêu dùng tùy chọn như dược phẩm, làm đẹp và chăm sóc cá nhân, truyền thông, điện tử tiêu dùng, v.v., được hưởng lợi từ quá trình già hóa dân số và có tiềm năng tăng trưởng dài hạn.” Nhưng trong báo cáo quý 1 năm 2026 của quỹ, chiến lược của nhà quản lý quỹ đã hoàn toàn chuyển hướng: “Sản phẩm này sẽ tiếp tục tập trung sâu vào các cơ hội đầu tư liên quan đến ứng dụng AI.”

Làm thế nào để chiến thắng lâu dài: Thích ứng với thời thế, cùng tiến với thời đại

So với các quỹ thua lỗ nặng nêu trên, trong xu hướng đi lên mang tính cấu trúc của năm năm qua, lĩnh vực quỹ công chúng cũng đã tạo ra một loạt sản phẩm có hiệu suất tốt dài hạn.

Số liệu thống kê cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 6, hơn 300 quỹ chủ động vốn cổ phần có lợi nhuận trên 100% trong năm năm qua. Cụ thể: Quỹ Yifangda Rui Xiang Hỗn hợp có lợi nhuận 521,61% trong năm năm qua; Quỹ Huashang Ưu thế Ngành Hỗn hợp đứng thứ hai với lợi nhuận 507,63% trong năm năm qua; Quỹ Jing Shun Cheng Geng Ổn định Lợi nhuận Hỗn hợp, Quỹ Jiaoyin Ưu Tuyển Lợi nhuận Hỗn hợp, Quỹ Caitong Phúc Tân Định Kỳ Mở Hỗn hợp đều có lợi nhuận trên 400% trong năm năm qua.

Nhìn vào các quỹ dẫn đầu về hiệu suất, chủ yếu là do nắm bắt được cơ hội đầu tư theo chủ đề chính AI. Một số quỹ khác đã đạt được sự tăng trưởng liên tục của giá trị tài sản ròng thông qua chiến lược phân bổ tương đối cân bằng.

Theo quan điểm của các chuyên gia trong ngành, mỗi nhà quản lý quỹ có vòng tròn năng lực khác nhau. Trong vài năm qua, phong cách thị trường xoay vòng khá nhanh, các nhà quản lý quỹ khó tránh khỏi những thời điểm khó khăn. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư quỹ công chúng, có bao nhiêu người có thể chịu đựng được việc đầu tư năm năm mà vẫn thua lỗ lớn?

Trên thực tế, một số nhà đầu tư kỳ cựu cũng đang tích cực thay đổi để giúp giá trị tài sản ròng của quỹ chạm đáy và phục hồi. Lấy quỹ Ruiyuan Giá trị Tăng trưởng Hỗn hợp do Fu Pengbo quản lý làm ví dụ, năm 2022 và 2023 đều thua lỗ trên 20%, lúc đó thị trường đặt ra nhiều nghi vấn. Sau đó, quỹ này đã tích cực mua vào các cổ phiếu khái niệm AI như PCB, chip, và giá trị tài sản ròng của quỹ đã đạt mức cao mới trong quý 2 năm nay.

Một chuyên gia nghiên cứu quỹ ở Thượng Hải cho biết, trong làn sóng thời đại phát triển nhanh chóng, việc cập nhật triết lý đầu tư theo thời đại là vô cùng quan trọng. Đối với các nhà quản lý quỹ, họ không nên nằm im trên một lĩnh vực nào đó để “chờ gió”, mà nên ưu tiên lợi ích của người nắm giữ, theo dõi xu hướng phát triển của ngành, và không ngừng nâng cao năng lực đầu tư.

Nhà quản lý quỹ Huashang Ưu thế Ngành Hỗn hợp, Zhang Mingxin, nói với phóng viên: “Các cơ hội đầu tư thực sự có tiềm năng lớn ở cấp độ chắc chắn phải gắn chặt với chủ đề phát triển chính – phù hợp với hướng cốt lõi của sự phát triển kinh tế xã hội và có khả năng tạo ra giá trị thực sự.”

Đối với các quỹ có hiệu suất kém do đặt cược vào một lĩnh vực, các cơ quan quản lý cũng đang nghiêm cấm. Vào tháng 4 năm nay, “Hướng dẫn Quản lý Đánh giá Hiệu suất Công ty Quản lý Quỹ” do Hiệp hội Quỹ Chứng khoán Trung Quốc ban hành đã quy định rõ: Nếu hiệu suất của sản phẩm quỹ trong ba năm qua thấp hơn chuẩn so sánh hơn mười điểm phần trăm và tỷ suất lợi nhuận của quỹ là âm, thì lương thưởng theo hiệu suất của nhà quản lý quỹ phải giảm đáng kể so với năm trước, mức giảm không ít hơn ba mươi phần trăm; nếu thấp hơn chuẩn so sánh hơn mười điểm phần trăm nhưng tỷ suất lợi nhuận của quỹ là dương, thì lương thưởng theo hiệu suất của nhà quản lý quỹ phải giảm; nếu vượt quá chuẩn so sánh đáng kể và tỷ suất lợi nhuận của quỹ là dương, thì lương thưởng theo hiệu suất của nhà quản lý quỹ có thể được tăng lên một cách hợp lý và vừa phải.

(Biên tập: Từ Nam Nam)

Từ khóa