Delek US vs. Par Pacific: Cổ phiếu năng lượng nào là lựa chọn mua tốt hơn trong năm 2026?

Trong bối cảnh năng lượng đang thay đổi, việc lựa chọn giữa Delek US (DK +0,68%) và Par Pacific (PARR +3,85%) đòi hỏi phải xem xét cách các nhà máy lọc dầu độc lập này quản lý biến động thị trường khu vực và hiệu quả hoạt động.

Cả hai công ty đều hoạt động trong các phân khúc trung nguồn và hạ nguồn cạnh tranh, nhưng họ theo đuổi các chiến lược khu vực khác nhau. Trong khi Delek tập trung vào Permian Basin và Vùng Vịnh, Par Pacific tận dụng các thị trường ngách như Hawaii. So sánh chúng cho thấy cơ sở hạ tầng và vị trí địa lý ảnh hưởng như thế nào đến sự ổn định tài chính và khả năng tạo dòng tiền của họ.

Trường hợp cho Delek US

Delek US vận hành bốn nhà máy lọc dầu trên khắp Texas, Arkansas và Louisiana, được hỗ trợ bởi 63,3% cổ phần trong Delek Logistics. Công ty phụ thuộc vào một khách hàng chính trong phân khúc lọc dầu của mình cho khoảng 12% doanh thu hợp nhất, và sự tập trung khách hàng như vậy làm tăng thêm rủi ro cho hoạt động kinh doanh. Công ty cũng sử dụng một thỏa thuận tồn kho quan trọng với Citi để quản lý nguồn cung dầu thô cho đến đầu năm 2028.

Trong năm tài chính 2025, doanh thu đạt gần 10,7 tỷ đô la, giảm khoảng 9,5% so với năm trước. Sự sụt giảm doanh thu này đã góp phần vào khoản lỗ ròng khoảng 22,8 triệu đô la trong kỳ. Mặc dù khoản lỗ này hẹp hơn so với năm trước, nhưng nó làm nổi bật tác động mà biên lợi nhuận lọc dầu biến động và sản lượng thấp hơn có thể gây ra cho lợi nhuận ròng.

Tính đến bảng cân đối kế toán tháng 12 năm 2025, Delek US báo cáo tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 11,7x. Chỉ số này, so sánh tổng nợ với vốn chủ sở hữu của cổ đông, cho thấy mức đòn bẩy cao so với cơ sở vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ thanh toán hiện hành, thước đo khả năng thanh toán các nghĩa vụ ngắn hạn bằng tài sản ngắn hạn của công ty, ở mức gần 0,8x. Dòng tiền tự do, hay tiền mặt còn lại sau khi chi trả cho các dự án vốn, xấp xỉ 22,0 triệu đô la trong năm tài chính.

Trường hợp cho Par Pacific

Par Pacific vận hành công suất lọc dầu khoảng 219.000 thùng mỗi ngày trên bốn cơ sở, tập trung mạnh vào Tây Bắc Thái Bình Dương và Hawaii. Mô hình kinh doanh của công ty tích hợp lọc dầu với 121 địa điểm bán lẻ dưới các thương hiệu như Hele và 76. Một khách hàng chiếm khoảng 12% doanh thu hợp nhất, và sự tập trung khách hàng như vậy làm tăng thêm rủi ro cho hoạt động kinh doanh.

Trong năm tài chính 2025, Par Pacific báo cáo doanh thu gần 7,5 tỷ đô la, giảm khoảng 6,4% so với năm trước. Mặc dù khối lượng bán hàng thấp hơn, công ty đã đạt được thu nhập ròng khoảng 369,4 triệu đô la. Điều này dẫn đến biên lợi nhuận ròng, là tỷ lệ phần trăm doanh thu còn lại dưới dạng lợi nhuận sau khi trừ tất cả chi phí, ở mức gần 4,9% trong kỳ tài chính.

Sau kỳ bảng cân đối kế toán tháng 12 năm 2025, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của công ty là khoảng 0,8x. Tỷ lệ thanh toán hiện hành ở mức xấp xỉ 1,6x, cho thấy công ty có 1,60 đô la tài sản ngắn hạn cho mỗi đô la nợ ngắn hạn. Dòng tiền tự do trong năm gần 296,5 triệu đô la, cung cấp tính thanh khoản khi công ty điều hướng quá trình chuyển đổi sang cổ phiếu năng lượng tái tạo và nhiên liệu vận tải sạch hơn.

So sánh hồ sơ rủi ro

Delek US phải đối mặt với sự không chắc chắn tài chính đáng kể do tuân thủ Tiêu chuẩn Nhiên liệu Tái tạo và giá tín dụng pha trộn biến động. Hoạt động lọc dầu của công ty chỉ tập trung tại bốn địa điểm, nghĩa là bất kỳ sự cố cơ học nào tại một địa điểm duy nhất cũng có thể tác động nghiêm trọng đến thu nhập hợp nhất. Hơn nữa, công ty phải quản lý các quy định môi trường nghiêm ngặt và rủi ro kiện tụng cũng ảnh hưởng đến các đối thủ như Valero Energy.

Par Pacific đang đối mặt với chi phí tuân thủ cao liên quan đến các chương trình giảm carbon tại các bang như Washington. Đòn bẩy tài chính của công ty, bao gồm 500 triệu đô la trái phiếu mới phát hành, làm tăng độ nhạy cảm với biến động lãi suất. Các nguy cơ hoạt động từ thời tiết khắc nghiệt và sự gián đoạn lao động tiềm ẩn trong lực lượng lao động công đoàn cũng đe dọa đến sản xuất ổn định, tương tự như những thách thức mà Phillips 66 phải đối mặt.

So sánh định giá

Par Pacific dường như là lựa chọn được định giá hấp dẫn hơn dựa trên P/E dự phóng thấp hơn, đo lường giá so với ước tính thu nhập trong tương lai, và khả năng tạo tiền mạnh hơn. Trong khi Delek US giao dịch ở tỷ lệ P/S thấp hơn, so sánh giá trị thị trường với doanh thu, Par Pacific cung cấp một hồ sơ lợi nhuận mạnh mẽ hơn.

| Chỉ số | Delek US | Par Pacific | Chuẩn ngành | | --- | --- | --- | --- | | P/E dự phóng | 9,2x | 4,2x | 29,0x | | Tỷ lệ P/S | 0,3x | 0,4x | n/a |

Chuẩn ngành sử dụng ETF ngành SPDR XLE.
Nguồn số liệu định giá từ Financial Modeling Prep (FMP) và có thể khác với các nhà cung cấp dữ liệu khác.

Tôi sẽ mua cổ phiếu nào vào năm 2026?

Tôi sẽ chọn Par Pacific. Các nhà máy lọc dầu độc lập nói chung đang có một giai đoạn mạnh mẽ, với căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông thắt chặt nguồn cung toàn cầu và đẩy biên lợi nhuận lọc dầu lên cao. Cả hai công ty đều được hưởng lợi từ động lực đó, nhưng Par Pacific là câu chuyện thú vị hơn vào lúc này.

Par Pacific hoạt động trong các thị trường khu vực ngách như Hawaii, Montana, Washington và Wyoming, do đó đối mặt với ít cạnh tranh hơn và nắm giữ các lợi thế định giá chủ chốt. Sự chuyển biến trong kết quả kinh doanh của công ty rất rõ rệt, chuyển từ thua lỗ sang lợi nhuận vững chắc chỉ trong một năm, với sản lượng kỷ lục tại Hawaii và một cơ sở nhiên liệu tái tạo mới vừa đi vào hoạt động. Các nhà phân tích đã chú ý, với nhiều lần nâng cấp và tăng giá mục tiêu trong những tháng gần đây.

Delek US cũng đang thực hiện tốt, với việc hoàn thành đúng tiến độ bảo dưỡng nhà máy lọc dầu Big Spring và một chương trình cắt giảm chi phí đáng kể đang được tiến hành. Nhưng công ty mang nhiều nợ hơn và phải đối mặt với nhiều bất ổn về quy định liên quan đến nghĩa vụ nhiên liệu tái tạo. Tôi nghĩ Par Pacific là lựa chọn tinh gọn hơn, tập trung hơn với câu chuyện động lực sạch hơn vào lúc này.