Cổ phiếu Oracle đã giảm 58% so với đỉnh -- nhưng doanh thu vẫn tăng trưởng hai chữ số. Đã đến lúc mua?

Không thường xuyên có một công ty trị giá 400 tỷ đô la mất hơn một nửa giá trị trong khi doanh số và lợi nhuận vẫn đang tăng. Oracle (ORCL +2,49%) đã làm được điều đó. Cổ phiếu giao dịch quanh mức 144 đô la, giảm 58% so với mức kỷ lục 345,72 đô la đạt được vào tháng 9 năm ngoái, nhưng hoạt động kinh doanh phía sau vừa kết thúc năm tốt nhất trong lịch sử: doanh thu năm tài khóa 2026 tăng 17% lên khoảng 67,4 tỷ đô la, và thu nhập ròng tăng 37% lên khoảng 17 tỷ đô la.

Vậy điều gì đã xảy ra? Và với cổ phiếu ở mức xa so với đỉnh, liệu đợt sụp đổ này có phải là cơ hội mua vào?

Một doanh nghiệp vẫn đang tăng trưởng nhanh

Không có gì trong kết quả mới nhất của Oracle cho thấy một công ty đang gặp khó khăn. Trong quý tài khóa thứ tư (giai đoạn kết thúc vào ngày 31 tháng 5 năm 2026), doanh thu tăng 21% so với cùng kỳ năm trước lên 19,2 tỷ đô la. Tổng doanh thu đám mây tăng 47% lên 9,9 tỷ đô la, và mảng mà các nhà đầu tư quan tâm nhất -- Oracle Cloud Infrastructure, dịch vụ cho thuê sức mạnh tính toán cho khối lượng công việc trí tuệ nhân tạo (AI) -- đã tăng vọt 93% lên 5,8 tỷ đô la. Đó là sự tăng tốc so với tốc độ tăng trưởng vốn đã nhanh chóng của mảng kinh doanh đám mây đầu năm.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Khoản tồn đọng là nơi trở nên khó tin. Các nghĩa vụ thực hiện còn lại của Oracle, doanh thu đã ký hợp đồng nhưng chưa được ghi nhận, đạt 638 tỷ đô la vào cuối năm. Con số này tăng 363% so với một năm trước và tăng 85 tỷ đô la chỉ trong một quý, phản ánh làn sóng các thỏa thuận năng lực AI khổng lồ với một số ít khách hàng rất lớn.

Một lưu ý về khoản tồn đọng lớn này là nó phụ thuộc vào rất ít khách hàng. Phần lớn sự gia tăng gần đây đến từ một số ít thỏa thuận AI khổng lồ, trong đó khách hàng hoặc trả trước cho Oracle để mua chip hoặc tự cung cấp chip. Sự tập trung đó có hai mặt: nó mang lại tăng trưởng ấn tượng, nhưng cũng gắn vận mệnh của Oracle với việc liệu một nhóm nhỏ những người chi tiêu lớn có tiếp tục ký séc hay không.

Nói cách khác, nhu cầu là không thể nhầm lẫn. Câu hỏi là chi phí để phục vụ nó là bao nhiêu.

Lý do cho sự lo sợ

Vấn đề mà thị trường liên tục quay lại là chi phí. Xây dựng toàn bộ công suất đó cực kỳ đắt đỏ, và Oracle đang vay mượn để làm điều đó. Chi tiêu vốn lên tới khoảng 55,7 tỷ đô la trong năm tài khóa 2026, và công ty đã huy động khoảng 43 tỷ đô la nợ trong năm, với nhiều khoản tài trợ hơn đang đến. Một doanh nghiệp từng tạo ra tiền mặt giờ đây đang chi tiêu nhiều hơn nhiều so với số tiền thu vào, khiến dòng tiền tự do trở nên âm sâu khi ban lãnh đạo chạy đua để đổ bê tông và lắp đặt chip trước nhu cầu.

Đó là điều mà cổ phiếu đang giảm đang cân nhắc.

Mỗi đô la trong khoản tồn đọng 638 tỷ đô la đó đều giả định rằng Oracle có thể tài trợ cho việc xây dựng, lấp đầy các trung tâm dữ liệu và chuyển đổi các hợp đồng đó thành doanh thu có lợi nhuận đúng hạn -- và hầu hết khoản tồn đọng đó sẽ chuyển đổi trong nhiều năm, không phải trong vài quý tới. Nếu nhu cầu về điện toán AI suy yếu, hoặc lợi nhuận từ tất cả các khoản chi tiêu đó gây thất vọng, khoản nợ vẫn ở đó trong khi lợi nhuận giảm và bị trì hoãn xa hơn.

Mở rộng

NYSE: ORCL

Oracle

Thay đổi hôm nay

(2,49%) 3,49 đô la

Giá hiện tại

143,76 đô la

Điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$404BMarket Vốn hóa thị trường chỉ được tính toán bằng cổ phiếu đang lưu hành giao dịch công khai. Không bao gồm cổ phiếu chưa niêm yết, cổ phiếu tư nhân hoặc cổ phiếu không giao dịch đa loại. Vốn hóa thị trường ngụ ý có thể thay đổi.Vốn hóa thị trường chỉ được tính toán bằng cổ phiếu đang lưu hành giao dịch công khai. Không bao gồm cổ phiếu chưa niêm yết, cổ phiếu tư nhân hoặc cổ phiếu không giao dịch đa loại. Vốn hóa thị trường ngụ ý có thể thay đổi.

Biên độ trong ngày

141,18 đô la - 145,56 đô la

Biên độ 52 tuần

134,57 đô la - 345,72 đô la

Khối lượng

1,4 triệu

Khối lượng trung bình

28,8 triệu

Biên lợi nhuận gộp

63,34%

Lợi suất cổ tức

1,43%

Đã đến lúc mua?

Sau khi giảm 58%, một phần lớn rủi ro đó có thể đã được phản ánh vào giá hiện tại. Oracle giao dịch ở mức khoảng 25 lần thu nhập và khoảng 17 lần thu nhập dự kiến trong năm tới -- một mức định giá khiêm tốn cho một công ty vẫn đang tăng trưởng doanh thu ở mức hai con số và mảng điện toán đám mây tăng trưởng nhanh hơn nhiều.

Nhưng một cổ phiếu rẻ hơn không tự động là một cơ hội mua.

Kịch bản tăng giá rất đơn giản: Nếu Oracle phát triển để đáp ứng khoản tồn đọng khổng lồ đó, giá hôm nay sẽ trông giống như một món quà. Nhưng kịch bản giảm giá cũng rõ ràng: Việc xây dựng phụ thuộc nhiều vào nợ và thâm dụng vốn để lại cho ban lãnh đạo rất ít chỗ cho sai lầm, và cổ phiếu đã dành phần lớn tháng trước để cho thấy tâm lý có thể thay đổi nhanh như thế nào. Giữa những kết quả đó là một công ty mà vận mệnh giờ đây phụ thuộc ít hơn vào việc bán phần mềm mà nhiều hơn vào việc tài trợ và lấp đầy các trung tâm dữ liệu -- một Oracle rất khác và rủi ro hơn so với công ty mà các nhà đầu tư sở hữu vài năm trước.

Nhìn chung, giá cổ phiếu hôm nay cuối cùng cũng phản ánh sự hoài nghi nghiêm trọng. Vì vậy, đối với các nhà đầu tư tin rằng sự bùng nổ AI-đám mây sẽ tiếp tục, một vị thế khởi đầu có thể hợp lý. Nhưng với đòn bẩy và tốc độ chi tiêu chóng mặt, tôi muốn thấy Oracle chuyển đổi nhiều hơn khoản tồn đọng đó thành tiền mặt trước khi thêm vào. Cá nhân tôi, tôi có xu hướng bắt đầu chậm và để kết quả, chứ không phải mức chiết khấu, đưa ra lập luận.