Việc mở rộng quy mô bán tháo của Strategy là tin tốt hay tin xấu?

Tác giả: Blockchain Knight; Nguồn: X, @Knight_in_Block

Thông tin Strategy tiết lộ hôm qua, ở một mức độ nhất định đã ảnh hưởng đến thị trường. Trong vòng một tuần ngắn ngủi, họ đã bán tháo 3588 Bitcoin, thu về khoảng 216 triệu USD.

Đây cũng là đợt thu tiền mặt lớn nhất kể từ khi công ty này khởi động chiến lược Bitcoin vào năm 2020.

Tin tức vừa ra, tâm lý thị trường phân hóa, người bi quan coi đó là tin xấu, người lạc quan cho rằng đây chỉ là điều chỉnh tài chính bình thường. Nhưng theo quan điểm của tôi, bản chất cốt lõi của đợt bán tháo này chính là sự tự cứu của Strategy dưới áp lực tài chính.

Nhưng từ góc nhìn vĩ mô hơn, sự lung lay vị thế độc tôn của cá voi này, ngược lại có thể kích hoạt hiệu ứng tích cực "một cá voi rơi, vạn vật sinh", đối với xu hướng dài hạn của Bitcoin, chưa chắc đã không phải là điều tốt.

Ngành kinh doanh truyền thống của Strategy là phần mềm, nhưng dòng tiền từ mảng này rất hạn chế, hoàn toàn không thể hỗ trợ cho cuộc chơi vốn khổng lồ của họ. Suy cho cùng, chỉ riêng chi phí cổ tức ưu đãi hàng năm của Strategy đã lên tới 1,5 tỷ USD.

Năm qua, giá cổ phiếu MSTR đã giảm khoảng 75%, điều này có nghĩa là sức hấp dẫn của việc huy động vốn qua phát hành cổ phiếu mới đã cạn kiệt.

Trong quý II, công ty đã xác nhận khoản lỗ tài sản kỹ thuật số 8,32 tỷ USD, dù dự trữ tiền mặt là 2,5 tỷ USD, nhưng trước lãi suất cao cố định hàng năm, số tiền này chẳng thể nào trụ được lâu.

Khi thử bán 32 Bitcoin vào cuối tháng 5, đối mặt với kỳ thanh toán mới, công ty buộc phải mở rộng quy mô bán, bán nhiều Bitcoin hơn để trả cổ tức.

Câu chuyện kinh doanh "chỉ mua không bán" trước đây của Strategy đã bị viết lại, chức năng của Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của họ đã chuyển từ dự trữ chiến lược thành con heo đất duy trì thanh khoản.

Sau khi thông báo bán tháo được đưa ra, thị trường xuất hiện một làn sóng hoảng loạn, Bitcoin đã giảm xuống gần 62.000 USD. Tuy nhiên, nếu vì thế mà kết luận Strategy sẽ thanh lý và xả hàng, thì cũng không cần thiết. Xét từ logic vận hành của họ, điều này giống như một sự điều chỉnh linh hoạt trong hệ thống.

Bằng cách bán một phần nhỏ Bitcoin theo từng giai đoạn, để trả lãi và cổ tức, duy trì vòng khép kín vốn này không bị đứt gãy.

Strategy vẫn nắm giữ 840.000 Bitcoin, phần bán tháo lần này chỉ chiếm khoảng 0,4% tổng lượng nắm giữ, và vẫn là nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới.

Trong một thời gian dài trước đây, Strategy đã đóng vai trò là "cá voi đơn lẻ" của thị trường tiền mã hóa. Một tài sản phi tập trung cao độ, nhưng vài vị thế nắm giữ lớn nhất lại tập trung cao vào một số ít thực thể Phố Wall, đây chính là thanh Damocles treo trên đỉnh đầu Bitcoin.

Khi Strategy chủ động phá vỡ lời thề "không bán coin", đưa Bitcoin vào quản lý thanh khoản thông thường, cũng là sự pha loãng rủi ro hệ thống cực đoan.

Áp lực bán hiện tại hoàn toàn có thể được thị trường hấp thụ tự nhiên, những con chip bị nhả ra này có thể chảy vào tay các tổ chức đa dạng hơn, người nắm giữ ETF và nhà đầu tư lẻ.

Nếu việc bán coin tiếp diễn, ở một mức độ nhất định có thể giảm thiểu rủi ro từ một thực thể đơn lẻ, việc thu tiền mặt này cũng kéo dài khung thời gian, giúp thị trường thích nghi với tính thanh khoản của nó, ngược lại làm giảm khả năng xảy ra tình trạng giẫm đạp trong tương lai.

Do đó, đây hoàn toàn không phải là ngày tận thế của Bitcoin, trái lại, sự giảm áp theo từng giai đoạn của cá voi, trả lại chip cho thị trường, ngược lại tối ưu hóa cấu trúc nắm giữ của thị trường.