Người chơi lớn AI xáo trộn trong một đêm: Micron, SanDisk tăng mạnh, "bảy ông lớn" đối mặt với câu hỏi về định giá.

Làn sóng đầu tư AI đang bước vào giai đoạn mới. Kể từ năm 2026, "Bảy ông lớn công nghệ" từng dẫn dắt thị trường chứng khoán Mỹ trong thời gian dài đã dần mất đi hào quang, dòng vốn thị trường bắt đầu chuyển từ các nền tảng công nghệ lớn sang chuỗi cơ sở hạ tầng AI, đặc biệt là lĩnh vực chip nhớ và lưu trữ. Với nhu cầu năng lực tính toán AI tiếp tục mở rộng, các nhà đầu tư đang đánh giá lại ai mới là người hưởng lợi trực tiếp nhất trong chu kỳ AI này.

Từ đầu năm nay, chỉ số Nasdaq 100 đã tăng tổng cộng gần 18%, chỉ số S&P 500 tăng khoảng 10%, nhưng chỉ số theo dõi "Bảy ông lớn" chỉ tăng 1,1%. Trong khi đó, chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng vọt 82%, có khả năng đạt hiệu suất năm tốt nhất kể từ năm 1999. Trong số đó, các công ty chip nhớ như Micron Technology, SanDisk đã trở thành những cái tên mới được thị trường ưa chuộng, trong khi "Bảy ông lớn" từng dẫn dắt xu hướng AI dần lùi về phía sau.

Dòng vốn đang xác nhận sự chuyển đổi này. Theo dữ liệu tổng hợp từ Bloomberg, vào tháng 6, các nhà đầu tư đã rút 786 triệu USD khỏi Roundhill Magnificent Seven ETF, mức rút vốn hàng tháng lớn nhất kể từ khi ETF này ra đời; đồng thời, Roundhill Memory ETF đã thu hút 930 triệu USD dòng vốn vào.

"Bảy ông lớn" tách rời khỏi thị trường chung, logic giao dịch AI đang thay đổi

Trong vài năm qua, "Bảy ông lớn" gần như đồng nghĩa với xu hướng AI trên thị trường chứng khoán Mỹ. Nhưng từ đầu năm nay, sự liên kết chặt chẽ này đang lỏng lẻo dần. Vào tháng 4 năm nay, hệ số tương quan 40 ngày giữa "Bảy ông lớn" và chỉ số Nasdaq 100 từng vượt quá 0,95, gần như đồng bộ hoàn toàn; gần đây chỉ số này đã giảm xuống dưới 0,7, xuống mức thấp nhất kể từ năm 2017.

Jessica Rabe, đồng sáng lập của DataTrek Research, cho biết trong báo cáo gửi khách hàng ngày 30 tháng 6 rằng mức độ liên kết giữa các cổ phiếu công nghệ lớn và chỉ số S&P 500 đã giảm trở lại mức của năm 2015. Vào thời điểm đó, trọng số chỉ số của các công ty này chỉ khoảng 10% đến 11%.

Tuy nhiên, ảnh hưởng thị trường của "Bảy ông lớn" vẫn không thể bỏ qua. Hiện tại, các công ty này vẫn chiếm khoảng 37% trọng số của chỉ số Nasdaq 100, và đóng góp gần một phần ba vốn hóa thị trường của chỉ số S&P 500. Brian Barbetta, đồng trưởng nhóm công nghệ của Wellington Management, cho biết, trong vài năm qua, "Bảy ông lớn" là một trong số ít công ty có thể liên tục mang lại tăng trưởng lợi nhuận vượt kỳ vọng, nhưng hiện nay các nhà đầu tư bắt đầu chú ý nhiều hơn đến rủi ro và thách thức mà họ phải đối mặt.

Áp lực chi tiêu vốn AI gia tăng, logic định giá của các ông lớn gặp thách thức

Cốt lõi của sự thay đổi thái độ thị trường nằm ở việc các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ liệu khoản đầu tư AI khổng lồ của các công ty công nghệ lớn có mang lại lợi nhuận tương xứng hay không. Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta đều đang đẩy nhanh xây dựng cơ sở hạ tầng AI, chi tiêu vốn quy mô lớn đang nén dòng tiền tự do, và liệu những khoản đầu tư này có thể chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận khi nào vẫn còn nhiều bất ổn.

Cổ phiếu Microsoft đã giảm khoảng 20% từ đầu năm nay, và tháng 6 ghi nhận một trong những hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất kể từ năm 2000, thị trường lo ngại rằng một mặt họ cần tiếp tục đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, mặt khác phải đối mặt với tác động tiềm tàng của AI đối với mảng kinh doanh phần mềm truyền thống.

Trong khi đó, Meta cũng đối mặt với áp lực tương tự. Theo báo cáo, CEO Mark Zuckerberg từng thừa nhận rằng tiến độ phát triển AI agent của công ty chưa đạt kỳ vọng. Meta thậm chí đang xem xét xây dựng mảng kinh doanh cơ sở hạ tầng đám mây để tiêu thụ tài nguyên tính toán có thể dư thừa.

Brian Barbetta chỉ ra rằng, thị trường hiện đang thảo luận lại một vấn đề then chốt: liệu các ông lớn điện toán đám mây trong tương lai có phải đối mặt với tỷ suất lợi nhuận trên vốn giảm và áp lực biên lợi nhuận hay không.

Định giá lại chuỗi giá trị AI, chip nhớ trở thành người thắng cuộc lớn nhất

Ngược lại, các doanh nghiệp chip nhớ trong chuỗi cơ sở hạ tầng AI đang đón nhận sự điều chỉnh tăng mạnh về kỳ vọng lợi nhuận.

Dữ liệu nghiên cứu ngành của Bloomberg cho thấy, kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận ròng năm sau của "Bảy ông lớn" hiện là 18,9%, thấp hơn mức 21,4% cách đây ba tháng; trong khi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận tương lai của các nhà sản xuất chip đã tăng mạnh từ 34,3% cách đây ba tháng lên 48,5%. Thị trường đang chuyển từ "câu chuyện ứng dụng AI" sang "hiện thực hóa cơ sở hạ tầng AI".

Mark Lehmann, Phó chủ tịch Ngân hàng Thương mại Citizens, cho biết, trước đây các nhà đầu tư có độ chắc chắn cao về triển vọng tăng trưởng của "Bảy ông lớn", do đó sẵn sàng định giá cao hơn; nhưng hiện nay thị trường bắt đầu xem xét lại chất lượng lợi nhuận của họ, trong khi kỳ vọng lợi nhuận của các công ty như Micron và SanDisk vẫn đang cải thiện nhanh chóng.

Liệu xu hướng AI có chuyển đổi không? Phố Wall vẫn còn bất đồng

Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà đầu tư đều cho rằng cổ phiếu chip sẽ tiếp tục dẫn đầu.

Nikolaos Panigirtzoglou, chiến lược gia thị trường toàn cầu của JPMorgan Chase, cho biết trong báo cáo ngày 1 tháng 7 rằng, khi các ông lớn điện toán đám mây, các công ty mô hình AI và các doanh nghiệp ứng dụng AI dần cải thiện khả năng thương mại hóa, khoảng cách hiệu suất giữa các công ty công nghệ lớn và các doanh nghiệp chip có thể thu hẹp, giá trị AI cuối cùng vẫn sẽ tập trung trở lại về các công ty nền tảng.

Mike Wilson, trưởng nhóm chiến lược cổ phiếu Mỹ của Morgan Stanley, cho rằng đà tăng của cổ phiếu chip đang suy yếu, thị trường bắt đầu tìm kiếm các cơ hội đầu tư bị bỏ qua trước đây, bao gồm các ông lớn điện toán đám mây AI. "Sự phân hóa này không thể kéo dài," Wilson nói. Ông dự đoán các doanh nghiệp điện toán đám mây siêu quy mô sẽ ổn định, trong khi cổ phiếu bán dẫn có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh.

Nhưng trong ngắn hạn, trọng tâm của thị trường vẫn là khả năng hiện thực hóa lợi nhuận. Chừng nào lợi nhuận từ đầu tư AI của các công ty công nghệ lớn chưa được thể hiện đầy đủ, và kỳ vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp chip nhớ tiếp tục được điều chỉnh tăng, quyền kiểm soát giao dịch AI có thể vẫn nằm ở phía cơ sở hạ tầng phần cứng.

Tuyên bố rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hay kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình hình cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, tự chịu trách nhiệm.