Làm giả dữ liệu, tai nạn chết người, nợ nần chồng chất... Một trong những chủ sở hữu mỏ đồng lớn nhất thế giới Codelco đối mặt với sự lựa chọn lịch sử

人工智能、能源转型和国防需求推动全球铜需求进入新一轮上升周期，但全球最大铜矿商之一正陷入数十年来最严重的内部危机。

据彭博，智利国家铜业公司（Codelco）目前背负约250亿美元债务，铜产量降至28年来低位，并接连遭遇致命矿难、产量数据造假等治理危机。这家智利国有矿企正面临一场关乎未来竞争力的战略重整。

新任董事长Bernardo Fontaine正推动改革，目标是恢复盈利能力、削减债务并改善公司治理。但在智利政治环境下，如何平衡国有资产定位、劳工利益与资本效率，仍存在巨大阻力。

与此同时，全球铜供应紧张预期不断升温。BloombergNEF预计，到2035年全球铜供应缺口可能达到700万吨，创历史最大规模。S&P Global则预计，AI、数据中心和国防产业将在2040年前额外带来约400万吨铜需求。Codelco的困境，已不仅影响智利财政，也可能影响全球铜供应链能否抓住AI时代的需求窗口。

矿难与造假风波，Codelco信誉遭受重创

过去一年，Codelco接连陷入运营和治理危机。

2025年7月，公司旗下核心资产El Teniente矿山发生坍塌事故，造成6名工人死亡，成为智利数十年来最严重矿难之一，并导致部分扩建工程暂停。随后内部审计发现，该矿山此前发生岩爆事故时，相关技术报告存在“不一致与隐瞒”问题，三名高管被解职。目前，监管机构正调查2023年报告失职是否影响后续安全管理。

与此同时，公司产量数据真实性也受到质疑。内部审查显示，**Codelco曾虚报2025年铜产量约2.7万吨，占全年产量约2%。**由于相关数据影响绩效考核，虚报行为甚至触发了奖金发放。智利经济与矿业部长Daniel Mas直言公司已陷入“失控”状态，引发债券投资者和合作伙伴担忧。

高债务、高成本，昔日“铜王”竞争力下降

Codelco当前困境并非短期事件，而是长期结构性问题累积的结果。

公司债务规模已达到250亿美元，在全球矿业企业中处于高位。前任董事长Maximo Pacheco曾表示，债务增加部分源于长期投资不足后的补偿性投入，同时公司还承担向政府上缴利润以及偿还历史债务的压力。

运营层面，Codelco的成本压力持续上升。由于矿石品位下降，公司生产成本已比全球三大铜矿企业平均水平高出50%以上。随着矿山不断向地下延伸，开采难度和资本投入进一步增加。

产量方面，Codelco目前年产铜约130万吨，较20年前规划目标低约30%，且自2020年以来持续未完成年度目标。智利铜业委员会今年6月指出，公司在生产规划和执行方面存在长期薄弱环节，并对年底产量异常增长现象提出质疑。

与此同时，智利在全球铜市场的份额已从本世纪初超过三分之一下降至不足四分之一，Codelco正是这一趋势的重要推动因素。

改革方向分歧：追求规模还是恢复盈利？

面对危机，Codelco未来发展路径成为智利政界和矿业界争论焦点。

Fontaine的立场较为明确：盈利优先于规模。他6月24日在智利众议院表示，公司正在重新评估资产组合，包括推迟部分投资、出售资产以及寻找合作伙伴，并强调：“我们不需要做大，我们需要盈利。”

智利铜业研究机构Cesco提出，公司可以剥离部分未开发资产，通过资本市场融资，并考虑采用控股公司结构，提高业务自主性，为引入外部合作伙伴创造空间。

咨询机构Plusmining创始人Juan Carlos Guajardo则认为，Codelco应放弃恢复疫情前170万吨年产量目标，围绕当前约130万吨甚至更低水平重新规划。他表示，过去对产量目标的过度追求，本身就是造成当前危机的原因之一。

不过，改革仍面临政治限制。智利议会内部虽然普遍认可Codelco需要改变，但多数人士反对私有化。部分右翼议员提出“资本化”方案，即通过联合投资、引入私人资本改善经营，而非出售公司控制权。

铜超级周期来临，Codelco迎来关键窗口

Codelco的危机，恰逢全球铜需求进入结构性增长阶段。

BloombergNEF预计，到2035年全球铜供应缺口将达到700万吨。不同于过去由经济周期驱动的铜价波动，本轮供需矛盾主要来自AI、电气化和能源转型带来的长期需求增长，以及老矿山衰退、新项目不足导致的供应瓶颈。

S&P Global数据显示，AI、数据中心和国防领域将在2040年前新增约400万吨铜需求，较当前水平大幅增长。高盛分析师Samantha Dart等也指出，地缘政治风险、电气化投资以及AI基础设施扩张，将进一步推动铜消费增长。

但供应端压力同样明显。BloombergNEF模型显示，随着矿山老化，智利铜产量可能从当前约540万吨下降至2050年的约420万吨。矿业企业家Robert Friedland旗下I-Pulse近期已与Codelco合作探索新型采矿技术。他表示：“没有铜，就没有AI、空调、电动汽车，也没有现代经济。”

对Codelco而言，历史性需求机遇与自身治理危机正在同时到来。能否完成改革、恢复效率，将决定这家百年铜业巨头能否在下一轮铜超级周期中重新发挥核心作用。

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