Đôi giày giảm đòn bẩy của cổ phiếu Hàn Quốc, lần này thực sự sẽ rơi xuống?

本周一，共同民主党特别委员会启动了对单股杠杆ETF的审查，跨党派议员点名要求退市。一天之后，KOSPI熔断。 Thứ Hai tuần này, Ủy ban Đặc biệt của Đảng Dân chủ Cộng hòa đã khởi động cuộc rà soát đối với các quỹ ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ, các nghị sĩ đa đảng đã chỉ đích danh yêu cầu hủy niêm yết. Một ngày sau, KOSPI đã ngắt mạch.

引信在两周前就点燃了。6月22日，金融监管院院长李昌勇在发布会上公开说，他后悔批准了这些挂钩三星和SK海力士的杠杆ETF。从监管层的个人遗憾到立法层的政治清算，过去了两周。 Ngòi nổ đã được châm ngòi từ hai tuần trước. Vào ngày 22 tháng 6, Chủ tịch Cơ quan Giám sát Tài chính Lee Chang-yong đã công khai nói tại cuộc họp báo rằng ông hối hận vì đã phê duyệt các quỹ ETF đòn bẩy gắn với Samsung và SK Hynix. Từ sự hối tiếc cá nhân của cơ quan quản lý đến sự thanh trừng chính trị của cơ quan lập pháp, đã trôi qua hai tuần.

韩股去杠杆从此进入了新的阶段：从6月市场自发踩踏，变成了监管和立法层的联合拆弹。周二KOSPI盘中砸到熔断、收跌4.9%至7656。现在的问题是：拆的力道会下到什么程度？ Quá trình giảm đòn bẩy của cổ phiếu Hàn Quốc từ đây bước vào giai đoạn mới: từ sự tự hoảng loạn của thị trường vào tháng 6, chuyển thành sự phối hợp tháo gỡ bom giữa cơ quan quản lý và lập pháp. Vào thứ Ba, KOSPI đã rơi xuống mức ngắt mạch trong phiên, đóng cửa giảm 4,9% xuống 7656. Câu hỏi bây giờ là: sức mạnh tháo gỡ sẽ xuống đến mức nào?

28万亿ETF加38万亿融资，全捆在两只股票上

28 nghìn tỷ won ETF cộng với 38 nghìn tỷ won giao dịch ký quỹ, tất cả đều buộc vào hai cổ phiếu

韩国这轮牛市，散户是绝对主力，加杠杆主要靠两样：向券商借钱的融资余额，以及去年底放开、今年5月27日才上市的单股杠杆ETF。 Trong đợt tăng giá này của Hàn Quốc, nhà đầu tư cá nhân là lực lượng chủ đạo tuyệt đối, việc tăng đòn bẩy chủ yếu dựa vào hai thứ: dư nợ giao dịch ký quỹ vay từ công ty chứng khoán, và các quỹ ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ được nới lỏng vào cuối năm ngoái và chỉ niêm yết vào ngày 27 tháng 5 năm nay.

后者是颗新炸弹。挂钩三星和SK海力士的2倍日收益杠杆ETF，上市当天资产规模冲到1.07万亿韩元，韩国史上最大；到6月1日，两类产品合计吸金已近28万亿韩元，9.3万散户冲了进去。再看融资余额——6月23日创下38.48万亿韩元新高。两样加起来，韩国散户暴露在股市里的杠杆，5月底就达到约60万亿韩元、合400亿美元的量级。 Loại sau là một quả bom mới. Các quỹ ETF đòn bẩy gấp đôi lợi nhuận hàng ngày gắn với Samsung và SK Hynix, ngày niêm yết quy mô tài sản đã lên tới 1,07 nghìn tỷ won, lớn nhất trong lịch sử Hàn Quốc; đến ngày 1 tháng 6, tổng cộng hai loại sản phẩm đã thu hút gần 28 nghìn tỷ won, với 93.000 nhà đầu tư cá nhân tham gia. Nhìn vào dư nợ giao dịch ký quỹ – ngày 23 tháng 6 đã đạt mức cao kỷ lục 38,48 nghìn tỷ won. Cộng cả hai, đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc tiếp xúc với thị trường chứng khoán, vào cuối tháng 5 đã đạt khoảng 60 nghìn tỷ won, tương đương 40 tỷ USD.

更糟的是，这些杠杆几乎全扎在一个地方。到6月24日，三星电子加SK海力士两只股票，占了KOSPI总市值的55.3%，去年底这个数字还是36.1%；占整体成交量的63.5%。去杠杆的刀砍的就是撑起整个指数的两根柱子——砍杠杆就是砍指数。 Tệ hơn nữa, đòn bẩy này gần như tập trung hoàn toàn vào một chỗ. Đến ngày 24 tháng 6, hai cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix chiếm 55,3% tổng vốn hóa thị trường của KOSPI, con số này cuối năm ngoái chỉ là 36,1%; chiếm 63,5% tổng khối lượng giao dịch. Con dao giảm đòn bẩy chém vào hai trụ cột nâng đỡ toàn bộ chỉ số – giảm đòn bẩy là giảm chỉ số.

这轮上涨的成色也经不起细看。KOSPI年内一度飙了100%，几乎追平1999年科网泡沫时期纳指100的涨幅，但推动它的几乎全是散户动量，外资在旁边持续卖出。一个由杠杆资金堆出来、又高度集中在两只股票上的新高，底下是空的。 Chất lượng của đợt tăng giá này cũng không chịu nổi khi xem xét kỹ lưỡng. KOSPI trong năm đã từng tăng vọt 100%, gần bằng mức tăng của Nasdaq 100 trong thời kỳ bong bóng dot-com năm 1999, nhưng động lực thúc đẩy nó gần như hoàn toàn là động lượng từ nhà đầu tư cá nhân, trong khi vốn ngoại liên tục bán ròng. Một đỉnh cao mới được xây dựng bằng tiền đòn bẩy, lại tập trung cao độ vào hai cổ phiếu, bên dưới là rỗng.

杠杆ETF是颗带计时器的炸弹

ETF đòn bẩy là quả bom có đồng hồ hẹn giờ

单股杠杆ETF比普通融资更危险，根子在机制。它追踪标的的"每日"两倍收益，基金每天收盘后重新平衡：上涨时把收益复利放大，下跌时被迫在低位卖出、高位买回，波动越大，长期持有的磨损越狠，这就是波动率衰减。对散户它是"看好三星就加倍赚"的捷径，拿到震荡市里却是个悄悄流血的产品。 ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ nguy hiểm hơn giao dịch ký quỹ thông thường, gốc rễ nằm ở cơ chế. Nó theo dõi lợi nhuận gấp đôi "hàng ngày" của tài sản cơ sở, quỹ tái cân bằng mỗi ngày sau khi đóng cửa: khi tăng, lợi nhuận được khuếch đại lãi kép; khi giảm, buộc phải bán ở mức thấp và mua lại ở mức cao, biến động càng lớn, hao mòn khi nắm giữ dài hạn càng nặng, đó là sự suy giảm biến động. Đối với nhà đầu tư cá nhân, nó là con đường tắt "nếu tin Samsung thì kiếm gấp đôi", nhưng trong thị trường dao động, nó lại là sản phẩm rỉ máu âm thầm.

它把散户的筹码集中钉在了全市场权重最大的两只股票上。28万亿韩元的杠杆资金，每天跟着三星和SK海力士的涨跌两倍进出，等于给这两只本就拥挤的股票又套了一层自我强化的加速器。涨时助涨，跌时助跌，而此刻韩国市场站在跌的那一边。 Nó đóng đinh chip của nhà đầu tư cá nhân vào hai cổ phiếu có trọng số lớn nhất toàn thị trường. 28 nghìn tỷ won tiền đòn bẩy, mỗi ngày theo sự tăng giảm của Samsung và SK Hynix với tỷ lệ gấp đôi, tương đương với việc đặt thêm một lớp máy gia tốc tự củng cố cho hai cổ phiếu vốn đã đông đúc này. Khi tăng, hỗ trợ tăng; khi giảm, hỗ trợ giảm, và lúc này thị trường Hàn Quốc đang đứng về phía giảm.

这轮和6月不一样：政策是确定的新抛压

Đợt này khác với tháng 6: chính sách là áp lực bán mới chắc chắn

6月那轮-17%，是市场自发的。当时外资持续流出，散户融资仓位在下跌中触发追缴保证金，券商在次日开盘集合竞价里机械强平，价格砸下去又触发更多追缴，连锁反应自己滚起来。那一波，监管是旁观者。 Đợt giảm -17% vào tháng 6 là tự phát từ thị trường. Khi đó vốn ngoại liên tục chảy ra, vị thế giao dịch ký quỹ của nhà đầu tư cá nhân khi giảm đã kích hoạt yêu cầu ký quỹ bổ sung, các công ty chứng khoán thanh lý cưỡng bức một cách máy móc trong phiên đấu giá tập trung mở cửa ngày hôm sau, giá giảm xuống lại kích hoạt thêm nhiều yêu cầu ký quỹ, phản ứng dây chuyền tự động lan ra. Đợt đó, cơ quan quản lý chỉ là người đứng ngoài.

这一波，监管亲手下场。退市、降杠杆倍数、强化适当性、强制止损、限制销售——这些措施都还在"考虑"阶段，没有一条正式落地。但信号已经够清楚：连院长都公开认错，跨党派议员要退市，韩国央行也向国会递了书面警示，点名两股占比过高、要求加强监管。 Đợt này, cơ quan quản lý trực tiếp ra tay. Hủy niêm yết, giảm bội số đòn bẩy, tăng cường tính phù hợp, dừng lỗ bắt buộc, hạn chế bán hàng – các biện pháp này vẫn đang trong giai đoạn "xem xét", chưa có một biện pháp nào chính thức được thực hiện. Nhưng tín hiệu đã đủ rõ ràng: ngay cả chủ tịch cơ quan cũng công khai nhận lỗi, các nghị sĩ đa đảng yêu cầu hủy niêm yết, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cũng đã gửi cảnh báo bằng văn bản tới Quốc hội, chỉ đích danh hai cổ phiếu chiếm tỷ trọng quá cao, yêu cầu tăng cường giám sát.

这等于给盘面压上一种6月没有的抛压：确定的、机械的、且高度集中在三星和SK海力士上的强制卖出。杠杆ETF一旦被要求退市或降杠杆，持有者必须在限期内退出，卖的就是这两只权重股；降杠杆倍数则直接削弱接盘资金。政策不落地则已，一旦落地，就是给本已在下跌的盘面再压上一个确定的卖家。 Điều này tương đương với việc đè lên bảng giá một loại áp lực bán mà tháng 6 không có: bán cưỡng bức chắc chắn, máy móc, và tập trung cao độ vào Samsung và SK Hynix. Một khi ETF đòn bẩy bị yêu cầu hủy niêm yết hoặc giảm đòn bẩy, người nắm giữ phải thoát ra trong thời hạn, bán chính là hai cổ phiếu trụ này; giảm bội số đòn bẩy thì trực tiếp làm suy yếu tiền tiếp nhận. Chính sách không thực hiện thì thôi, một khi thực hiện, là đè thêm một người bán chắc chắn lên bảng giá vốn đã giảm.

为什么不会是6月那轮-17%的重演

Tại sao sẽ không phải là sự lặp lại của đợt -17% vào tháng 6

最拥挤的那批杠杆，其实已经先摔过一轮了。新韩证券卢东吉的判断很直接：新进融资主要集中在KOSPI的8200到8400点区间。周一盘中已经震了500多点，勉强守住8000。周二直接砸到熔断，收7656——大量融资仓位已经深度套牢。散户通常在亏15%时开始砍仓，亏到20%附近强平风险骤升——强平压力是逐渐释放，而非从高位突然引爆——这和6月那轮截然不同。池子里的杠杆，6月那波已经放掉了一截。 Lớp đòn bẩy đông đúc nhất thực ra đã ngã trước một vòng rồi. Nhận định của Noh Dong-gil từ Công ty Chứng khoán Shinhan rất trực tiếp: Giao dịch ký quỹ mới chủ yếu tập trung ở vùng 8200 đến 8400 điểm của KOSPI. Trong phiên thứ Hai đã rung lắc hơn 500 điểm, cố gắng giữ được 8000. Thứ Ba trực tiếp rơi xuống ngắt mạch, đóng cửa 7656 – một lượng lớn vị thế giao dịch ký quỹ đã bị kẹt sâu. Nhà đầu tư cá nhân thường bắt đầu cắt lỗ khi lỗ 15%, rủi ro thanh lý cưỡng bức tăng vọt khi lỗ gần 20% – áp lực thanh lý cưỡng bức được giải phóng dần dần, chứ không phải bùng nổ đột ngột từ đỉnh cao – điều này hoàn toàn khác với đợt tháng 6. Lượng đòn bẩy trong hồ chứa, đợt tháng 6 đã xả bớt một phần.

政策面还有一层缓冲：退市更可能带着退出窗口、适当性门槛这类有序安排，而非一刀切封禁。韩国政府有政治动机不让市场失控——价值升级政策刚推不久，没人想在自己手上戳破泡沫。 Về mặt chính sách còn có một lớp đệm: Việc hủy niêm yết có nhiều khả năng đi kèm với các sắp xếp có trật tự như cửa sổ thoát ra, ngưỡng phù hợp, chứ không phải cấm một cách cứng nhắc. Chính phủ Hàn Quốc có động cơ chính trị để không để thị trường mất kiểm soát – chính sách nâng cấp giá trị vừa mới được đưa ra, không ai muốn làm bong bóng vỡ dưới tay mình.

再往下，三星和SK海力士还有HBM的真实盈利撑着。AI存储的需求和利润是实的，这层基本面把投机盘兜住了，和纯题材炒作的崩塌不是一回事。 Xa hơn nữa, Samsung và SK Hynix còn được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực tế từ HBM. Nhu cầu và lợi nhuận từ bộ nhớ AI là thực, lớp cơ bản này đỡ cho đầu cơ, không giống như sự sụp đổ của đầu cơ thuần túy theo chủ đề.

不过周二三星电子发了二季度业绩预告，给这道地板添了一道裂纹：营业利润89.4万亿韩元、同比暴增1810%，创历史新高；但营收171万亿韩元低于市场预期，股价当天跌了7%。利润冲破天花板时股价反跌——市场已经开始定价需求见顶，HBM的叙事不再是铁板一块。 Tuy nhiên, vào thứ Ba, Samsung Electronics đã công bố dự báo kết quả kinh doanh quý II, thêm một vết nứt vào sàn này: lợi nhuận kinh doanh 89,4 nghìn tỷ won, tăng vọt 1810% so với cùng kỳ, đạt mức cao kỷ lục; nhưng doanh thu 171 nghìn tỷ won thấp hơn kỳ vọng của thị trường, cổ phiếu giảm 7% trong ngày. Khi lợi nhuận phá vỡ trần, cổ phiếu lại giảm – thị trường đã bắt đầu định giá nhu cầu đạt đỉnh, câu chuyện về HBM không còn là một khối thép.

还能跌多久：2到4周，8%到12%，分水岭在7月10日

Còn có thể giảm bao lâu: 2 đến 4 tuần, 8% đến 12%, đường phân thủy vào ngày 10 tháng 7

周二盘中KOSPI一度被砸到熔断——从周一的8051跌至7400附近，已经试探了8%到12%下行区间的上沿。收盘回到7656，说明熔断后有资金接。 Trong phiên thứ Ba, KOSPI đã bị đánh xuống ngắt mạch – từ 8051 của thứ Hai giảm xuống gần 7400, đã thử nghiệm biên trên của khoảng giảm 8% đến 12%. Đóng cửa trở lại 7656, cho thấy sau khi ngắt mạch có tiền vào bắt đáy.

**但如果整治确认落地，未来2到4周仍可能再下一程，指向7100到7400一带——那正是5月融资行情发力的起点，也是杠杆资金建仓的成本密集区。**跌速可能比6月那轮更快，机械抛压在推着走；但最拥挤的杠杆已经先摔过一轮，政策也更可能有序退出，总幅度有底。 Nhưng nếu việc thanh tra xác nhận được thực hiện, trong 2 đến 4 tuần tới vẫn có thể giảm thêm một đoạn, hướng đến vùng 7100 đến 7400 – đó chính là điểm khởi đầu của đợt tăng giá giao dịch ký quỹ tháng 5, cũng là vùng chi phí tập trung của việc xây dựng vị thế đòn bẩy. Tốc độ giảm có thể nhanh hơn đợt tháng 6, áp lực bán máy móc đang thúc đẩy; nhưng lớp đòn bẩy đông đúc nhất đã ngã trước một vòng, chính sách cũng có nhiều khả năng thoát ra có trật tự, tổng biên độ có đáy.

分水岭落在7月10日。那天SK海力士在纳斯达克上市，募资上限294亿美元，全球最大外资公司赴美上市。 Đường phân thủy rơi vào ngày 10 tháng 7. Ngày đó SK Hynix niêm yết trên Nasdaq, huy động vốn tối đa 29,4 tỷ USD, công ty nước ngoài lớn nhất toàn cầu niêm yết tại Mỹ.

它的影响有两个方向：一是给韩国半导体引来全球增量资金、托住估值；二是IPO定价一旦偏弱，反而给本就高位的存储估值一个向下的锚，同时从韩国市场抽走注意力。定价强，韩股喘口气；定价弱，第二只靴子会砸得更实。 Tác động của nó có hai hướng: một là thu hút vốn tăng thêm toàn cầu cho chất bán dẫn Hàn Quốc, hỗ trợ định giá; hai là một khi giá IPO yếu, lại cho định giá bộ nhớ vốn đã cao một cái neo hướng xuống, đồng thời rút sự chú ý khỏi thị trường Hàn Quốc. Định giá mạnh, cổ phiếu Hàn Quốc thở phào; định giá yếu, chiếc giày thứ hai sẽ rơi mạnh hơn.

资产影响：先动三星海力士，再动整个KOSPI

Tác động tài sản: Đầu tiên là Samsung và Hynix, sau đó là toàn bộ KOSPI

最先反应的一定是三星电子和SK海力士本身。它们是杠杆ETF的跟踪标的，也是退市和降杠杆最直接的作用对象，任何政策风吹草动，这两只先动、动得最狠。 Đầu tiên phản ứng chắc chắn là bản thân Samsung Electronics và SK Hynix. Chúng là tài sản cơ sở mà ETF đòn bẩy theo dõi, cũng là đối tượng tác động trực tiếp nhất của việc hủy niêm yết và giảm đòn bẩy, bất kỳ động thái chính sách nào, hai cổ phiếu này sẽ phản ứng trước và mạnh nhất.

往链条上传，是整条KOSPI。两只股票占55%市值，它们跌，指数几乎没法用其他票对冲。再往外是韩元汇率，杠杆去化伴随资金外流，KRW会承压；还有韩国券商股，融资余额若大面积坏账，资产负债表先疼。三星证券、未来资产这些券商的融资业务，是这轮去杠杆里最容易被忽视的暗线。 Tiếp theo trên chuỗi, là toàn bộ KOSPI. Hai cổ phiếu chiếm 55% vốn hóa, nếu chúng giảm, chỉ số gần như không thể phòng hộ bằng các cổ phiếu khác. Xa hơn nữa là tỷ giá won Hàn Quốc, giảm đòn bẩy đi kèm với dòng vốn chảy ra, KRW sẽ chịu áp lực; và cổ phiếu chứng khoán Hàn Quốc, nếu dư nợ giao dịch ký quỹ trở thành nợ xấu trên diện rộng, bảng cân đối kế toán sẽ đau trước. Dịch vụ giao dịch ký quỹ của các công ty chứng khoán như Samsung Securities, Mirae Asset, là đường dây ngầm dễ bị bỏ qua nhất trong đợt giảm đòn bẩy này.

A股和港股半导体是传导链的最末端。过去韩股半导体跌，A股的光纤、PCB、存储链跟着映射下跌。眼下A股科技内部正在剧烈分化——GPU、液冷、交换机涨，PCB、光纤跌——海外映射正在失效。这轮韩股去杠杆对A股的传导会比上半年弱，更多是个股逻辑而非板块齐跌。 Cổ phiếu bán dẫn A-share và H-share là đầu cuối của chuỗi truyền dẫn. Trước đây, khi cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc giảm, các chuỗi sợi quang, PCB, bộ nhớ của A-share giảm theo. Hiện tại, nội bộ ngành công nghệ A-share đang phân hóa mạnh – GPU, làm mát bằng chất lỏng, switch tăng, PCB, sợi quang giảm – sự phản chiếu từ nước ngoài đang mất tác dụng. Đợt giảm đòn bẩy cổ phiếu Hàn Quốc này sẽ tác động đến A-share yếu hơn so với nửa đầu năm, nhiều hơn là logic cổ phiếu riêng lẻ, chứ không phải toàn bộ ngành giảm đồng loạt.

什么情景会击穿8%到12%

Kịch bản nào sẽ xuyên thủng 8% đến 12%

8%到12%这个判断不是铁板一块。有两件事会把它打穿——单独一件不够，要同时发生：SK海力士7月10日的IPO定价明显偏弱，给存储估值一个向下的重估锚；全球科技股同步进入risk-off，外资从韩国撤得更狠。两者叠加，KOSPI才有理由跌穿7000。 Nhận định 8% đến 12% không phải là một khối thép. Có hai điều sẽ xuyên thủng nó – một điều riêng lẻ không đủ, phải xảy ra đồng thời: Giá IPO của SK Hynix vào ngày 10 tháng 7 rõ ràng yếu, tạo ra một neo đánh giá lại hướng xuống cho định giá bộ nhớ; cổ phiếu công nghệ toàn cầu đồng thời bước vào risk-off, vốn ngoại rút khỏi Hàn Quốc mạnh hơn. Cả hai cộng lại, KOSPI mới có lý do xuyên thủng 7000.

政府也不想让市场失控。价值升级政策刚推不久，给退出窗口和适当性门槛更符合政治逻辑，一刀切封禁的概率本就不高。这构成了跌幅的下沿。但退市或降杠杆令一旦正式落地，卖家就会加速；反过来政策温柔退出，跌势缓和甚至中止。 Chính phủ cũng không muốn thị trường mất kiểm soát. Chính sách nâng cấp giá trị vừa mới được đưa ra, việc cho cửa sổ thoát ra và ngưỡng phù hợp phù hợp hơn với logic chính trị, xác suất cấm cứng nhắc vốn đã không cao. Điều này tạo thành biên dưới của mức giảm. Nhưng một khi lệnh hủy niêm yết hoặc giảm đòn bẩy được chính thức thực hiện, người bán sẽ tăng tốc; ngược lại, chính sách thoát ra nhẹ nhàng, đà giảm sẽ dịu lại hoặc thậm chí dừng.

后续该盯什么

Tiếp theo nên theo dõi gì

7月10日SK海力士IPO的最终定价与认购倍数，短期最硬的分水岭。 共同民主党审查的结论、金融委员会是否真对杠杆ETF下退市或降杠杆令。 融资余额的周度数据，看38.48万亿的高位有没有真正降下来。 三星、SK海力士的日成交占比，集中度从63.5%往回走才算安全。 追缴保证金比例，9.1%是不是这轮的高点。 外资流向，连续净卖出是否收窄。 Giá cuối cùng và tỷ lệ đăng ký mua của IPO SK Hynix vào ngày 10 tháng 7, đường phân thủy cứng nhất trong ngắn hạn. Kết luận của cuộc rà soát của Đảng Dân chủ Cộng hòa, liệu Ủy ban Tài chính có thực sự ra lệnh hủy niêm yết hoặc giảm đòn bẩy đối với ETF đòn bẩy hay không. Dữ liệu hàng tuần về dư nợ giao dịch ký quỹ, xem mức cao 38,48 nghìn tỷ won có thực sự giảm xuống hay không. Tỷ lệ giao dịch hàng ngày của Samsung và SK Hynix, mức độ tập trung từ 63,5% quay lại mới an toàn. Tỷ lệ yêu cầu ký quỹ bổ sung, 9,1% có phải là đỉnh của đợt này không. Dòng vốn ngoại, liệu việc bán ròng liên tiếp có thu hẹp lại không.

韩股这轮去杠杆，最凶的一段市场自己走完了——周二熔断就是证明。剩下的是监管要不要再推一把。推，就是2到4周、8%到12%的可控下行；不推或者温柔推，跌势可能就停在7656附近。变量只剩两个：7月10日那道分水岭，和监管到底有多狠。 Đợt giảm đòn bẩy cổ phiếu Hàn Quốc này, đoạn dữ dội nhất thị trường đã tự đi qua – việc ngắt mạch thứ Ba là bằng chứng. Phần còn lại là liệu cơ quan quản lý có đẩy thêm một tay nữa không. Đẩy, thì sẽ là 2 đến 4 tuần, giảm có kiểm soát 8% đến 12%; không đẩy hoặc đẩy nhẹ nhàng, đà giảm có thể dừng lại ở quanh 7656. Chỉ còn hai biến số: đường phân thủy ngày 10 tháng 7, và cơ quan quản lý mạnh tay đến mức nào.

风险提示及免责条款 Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên cân nhắc xem bất kỳ ý kiến, quan điểm hay kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên đó, tự chịu trách nhiệm.