Chúng ta còn bao xa nữa thì kết thúc thị trường gấu tiền điện tử?

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）_

作者｜Wenser（@wenser 2010）

Theo dữ liệu từ Coinglass, từ ngày 19 tháng 5 đến hôm nay (ngày 3 tháng 7), chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase đã ở trạng thái "âm" trong 46 ngày liên tiếp, lập kỷ lục "chuỗi âm dài nhất". Trước đó, chỉ số này đã ở mức phí bảo hiểm âm trong 40 ngày liên tiếp từ ngày 16 tháng 1 đến ngày 24 tháng 2 năm nay, lập kỷ lục "chuỗi âm" dài nhất kể từ khi chỉ số này được ra mắt, vượt qua khoảng 30 ngày phí bảo hiểm âm liên tiếp trong thời kỳ "sụp đổ 10·11" năm ngoái.

Kết hợp với tình hình hiện tại của BTC và ETH, vốn đã từng giảm xuống dưới các mốc quan trọng như 58.000 USD và 1.600 USD, thời điểm kết thúc thị trường gấu vẫn chưa rõ ràng, đối với nhiều người, sự chờ đợi thực sự rất khó khăn.

Tổng quan về chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase

Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm mạnh của BTC: Strategy bán tiền để tồn tại, nhóm thua lỗ mở rộng

Cuối tháng 5 đầu tháng 6, công ty kho bạc BTC lớn nhất, cổ phiếu khái niệm tiền điện tử hàng đầu Strategy, lần đầu tiên sau 3 năm bán BTC. Giao dịch chỉ vỏn vẹn 32 BTC này nhanh chóng gây ra sự hoảng loạn trên thị trường tiền điện tử, giống như cọng rơm cuối cùng làm gãy lưng lạc đà. Giá của các đồng tiền chủ chốt như BTC, ETH, SOL sau đó đã giảm mạnh.

Cộng với dòng vốn rút ròng liên tục từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, thị trường tiền điện tử tiếp tục mất máu, bóng ma của thị trường gấu một lần nữa bao trùm lên tất cả những người trong ngành.

Khởi đầu thị trường gấu: Đầu tháng 6, BTC có tuần tồi tệ nhất kể từ năm 2022

Trong tuần đầu tiên của tháng 6, Bitcoin đã từng giảm xuống dưới 60.000 USD, lập thành tích tuần tồi tệ nhất kể từ khi sàn giao dịch FTX sụp đổ năm 2022. Tính đến ngày 7 tháng 6, trong 7 ngày gần nhất, Bitcoin đã giảm tích lũy 16%, giảm hơn 50% so với mức đỉnh lịch sử hơn 126.000 USD vào năm 2025.

Về mặt dữ liệu, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã ghi nhận dòng tiền rút ròng trong 13 ngày giao dịch liên tiếp, với tổng dòng vốn rút ra khoảng 5,5 tỷ USD. Đồng thời, giá Bitcoin đã giảm xuống dưới "đường trung bình động 200 tuần" vốn được coi là mức hỗ trợ quan trọng, làm suy yếu thêm niềm tin thị trường.

Paul Howard, Giám đốc cấp cao của công ty giao dịch tiền điện tử Wincent, mô tả tình hình hiện tại là "thị trường gấu thầm lặng", cho rằng việc giảm xuống dưới đường trung bình 200 tuần là tín hiệu xác nhận quan trọng cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn thị trường gấu.

Mặc dù sau đó BTC đã phục hồi nhẹ lên khoảng 65.000 USD, nhưng nhiều nhà phân tích thị trường lúc đó đã cảnh báo rằng sự phục hồi khó có thể duy trì, Bitcoin có thể chưa chạm đáy của chu kỳ này. Griffin Ardern, đồng sáng lập Primal Fund, cho biết thị trường vẫn còn khá xa so với "đáy thực sự".

Theo quan điểm của tác giả, nếu như vào tháng 5 thị trường vẫn còn hy vọng về sự phục hồi mạnh mẽ của BTC, thì hành động bán tiền để tồn tại của Strategy đã trực tiếp phá vỡ tia hy vọng cuối cùng của mọi người, đánh dấu việc mở màn cho "xác nhận thị trường gấu".

Thị trường gấu tiếp diễn: Nhiều dự đoán về giai đoạn cuối thị trường gấu của các tổ chức bị "bẽ mặt"

Ngày 11 tháng 6, tổ chức nghiên cứu và đầu tư tiền điện tử CryptoQuant đã đăng bài cho biết, Bitcoin có thể hình thành đáy ở mức khoảng 53.600 USD, mức này là giá thực tế hiện tại của Bitcoin, tức là chi phí cơ sở trung bình trên chuỗi của tất cả những người tham gia thị trường. Báo cáo chỉ ra rằng, trong các chu kỳ thị trường gấu chính trước đây, Bitcoin thường chạm đáy ở mức giá thực tế hoặc thấp hơn một chút so với mức đó.

Ngày 12 tháng 6, BIT đã công bố báo cáo hàng tuần mới nhất "Liệu FIFA World Cup có trở thành điểm kết thúc của thị trường gấu Bitcoin không?". Trong đó cho rằng, xu hướng thị trường gấu hiện tại của Bitcoin về cơ bản phù hợp với dự báo đầu tháng 2 năm 2026, cấu trúc điều chỉnh A-B-C được dự đoán trước đó đã bước vào giai đoạn cuối: Sau khi sóng A giảm xuống khoảng 60.000-69.000 USD, Bitcoin đã phục hồi lên khoảng 80.000-90.000 USD và đạt đỉnh tạm thời ở mức khoảng 83.000 USD, sau đó động lực phục hồi dần suy yếu.

BIT chỉ ra rằng, chỉ số sợ hãi và tham lam hiện tại đã gần đến vùng thấp lịch sử có ý nghĩa tham khảo quan trọng, và vẫn có sự tương đồng nhất định với cấu trúc đáy của thị trường gấu năm 2022. Họ duy trì quan điểm trước đó, rằng mùa giao dịch ảm đạm vào mùa hè năm 2026 trong thời gian World Cup có thể trở thành giai đoạn kết thúc của thị trường gấu Bitcoin hiện tại.

Ngày 17 tháng 6, công ty nghiên cứu tiền điện tử K33 cho biết, nguồn cung Bitcoin do những người nắm giữ dài hạn nắm giữ đã đạt mức cao kỷ lục, cho thấy thị trường gấu có thể sắp kết thúc. Họ nhấn mạnh rằng, hoạt động kích hoạt lại các đồng tiền cũ vào năm 2026 rất ảm đạm, tính đến ngày 6 tháng 6, chỉ có 218.421 Bitcoin được kích hoạt lại, cho thấy áp lực bán trên chuỗi đã giảm đáng kể; so sánh, cùng kỳ năm 2024 đã có 1,18 triệu Bitcoin được kích hoạt lại. K33 cho rằng, sự sụt giảm trong hoạt động của các đồng tiền cũ cho thấy những người nắm giữ dài hạn ít có ý định bán hơn, và những người tham gia kiên nhẫn đang liên tục hấp thụ nguồn cung.

Nhưng ngay sau đó, sự sụt giảm tiếp theo của BTC đã hoàn toàn phá vỡ những ảo tưởng này, và bước chân của thị trường gấu vẫn tiếp tục.

Chỉ báo thị trường gấu: STRC tách khỏi mốc 100 USD, người nắm giữ dài hạn BTC và ETH thua lỗ mở rộng

Ngày 18 tháng 6, sau khi giảm xuống dưới 95 USD đầu tháng, cổ phiếu ưu đãi STRC do Strategy phát hành đã giảm xuống dưới 90 USD, đóng cửa ở mức 89 USD, lập mức đóng cửa hàng ngày thấp nhất kể từ khi IPO và cũng là mức đóng cửa điều chỉnh cổ tức thấp nhất kể từ tháng 11 năm ngoái.

Sau đó, STRC tiếp tục giảm và liên tục tách khỏi mốc.

Ngày 26 tháng 6, giá STRC trước giờ giao dịch đã từng giảm xuống 73 USD, lập mức thấp kỷ lục. Sự chú ý của thị trường sau đó chuyển sang 2 vấn đề: một là ngày 30 tháng 6 là ngày chia cổ tức, những người nắm giữ đủ điều kiện sẽ nhận được 0,48 USD cổ tức trên mỗi cổ phiếu vào ngày 15 tháng 7; hai là việc thiết lập lại tỷ lệ cổ tức hàng tháng, lúc đó lợi suất hiệu dụng của STRC gần 15%, các nhà đầu tư dự kiến Strategy sẽ tăng tỷ lệ cổ tức từ 11,50% lên ít nhất 12% hoặc 12,50%.

3 ngày sau, ngày 29 tháng 6, Strategy chính thức công bố chương trình mua lại chứng khoán tín dụng kỹ thuật số trị giá 1 tỷ USD; và đưa ra "Kế hoạch thanh lý BTC lên đến 1,25 tỷ USD" đã được hội đồng quản trị phê duyệt. Dự trữ USD của họ cũng đã tăng lên 2,55 tỷ USD nhờ việc thực hiện các kế hoạch huy động vốn khác nhau, có khả năng trả lãi cho các cổ phiếu ưu đãi như STRC. Cuộc khủng hoảng chiết khấu của STRC tạm thời được giải quyết, giá đã phục hồi lên trên 80 USD, hiện tạm thời ở mức 87,87 USD.

Nguồn: Trang web chính thức của Strategy

Tuy nhiên, do sự sụt giảm liên tục của BTC và ETH, khoản lỗ của những người nắm giữ dài hạn càng mở rộng hơn.

Ngày 25 tháng 6, Bitcoin đã từng giảm xuống khoảng 59.100 USD, 10,83 triệu BTC đang trong tình trạng thua lỗ, quy mô lập kỷ lục mới, vượt qua mức đỉnh khoảng 10,5 triệu trong đáy thị trường gấu trước đó; những người nắm giữ dài hạn (thời gian nắm giữ ít nhất 155 ngày) nắm giữ kỷ lục 14,8 triệu BTC (Ghi chú của Odaily Planet Daily: Tổng số Bitcoin đang lưu thông là khoảng 20 triệu) , trong đó 37% đang trong tình trạng thua lỗ. Dữ liệu mới nhất cho thấy, số lượng BTC do người nắm giữ dài hạn nắm giữ đã tăng lên 16,61 triệu BTC như hiện tại, trong khi chi phí nắm giữ trung bình đã giảm xuống còn khoảng 49.700 USD.

Dữ liệu ngày 26 tháng 6, cá voi ETH đã rơi vào tình trạng thua lỗ, đây là lần đầu tiên kể từ năm 2019 xảy ra tình trạng này, ngay cả trong thị trường gấu năm 2022, những cá voi lớn nhất nắm giữ hơn 100.000 ETH vẫn duy trì lợi nhuận. Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện của ba nhóm cá voi hiện tại đều là giá trị âm, trong đó nhóm 1000 đến 10.000 ETH là -0,26, nhóm 10.000 đến 100.000 ETH là -0,21, nhóm trên 100.000 ETH là -0,05. Tình trạng này đã kéo dài vài tuần.

Dữ liệu UTXO của Bitcoin ngày 28 tháng 6 cho thấy, tỷ lệ giao dịch thua lỗ/giao dịch sinh lời trong thị trường hiện tại đã giảm xuống mức thấp nhất trong chu kỳ thị trường gấu này, cho thấy các nhà đầu tư đang bước vào giai đoạn "đầu hàng" rõ rệt. Lần thấp tương tự gần đây xảy ra vào giai đoạn sâu của thị trường gấu giữa năm 2023, khi đó giá Bitcoin đã từng giảm xuống khoảng 26.000 USD.

Trước đó, do giá giảm liên tục, vốn hóa thị trường của ETH đã từng giảm xuống dưới 185 tỷ USD, bị USDT vượt qua. Khi giá phục hồi lên trên 1.700 USD, vốn hóa thị trường của ETH hiện tạm thời ở mức 207 tỷ USD.

Tóm lại, việc STRC quay trở lại mốc 100 USD, người nắm giữ dài hạn BTC và ETH thoát khỏi trạng thái thua lỗ sẽ là các chỉ báo quan trọng cho sự kết thúc của thị trường gấu.

Dự đoán thời điểm kết thúc thị trường gấu: Tháng 8 hay tháng 12?

Về thời điểm kết thúc thị trường gấu, hiện tại thị trường không có quan điểm chủ đạo, ở đây chúng tôi chỉ tham khảo quan điểm của một số người trong ngành.

Yi Lihua: Tháng 7-8 có thể là cơ hội tốt để mua đáy

Cuối tháng 6, Yi Lihua, người sáng lập TrendResearch, đã đăng bài cho biết, hiện tại là đợt giảm thứ ba kể từ năm 1011, nếu theo lý thuyết sóng và quy luật chu kỳ, đây là đợt giảm lớn cuối cùng của Bitcoin.

Thị trường quan tâm nhất là giá đáy của Bitcoin lần này, yếu tố chính là thị trường chứng khoán Mỹ và MicroStrategy, lo ngại của Cục Dự trữ Liên bang về CPI có thể gây ra biến động trong kỳ vọng giảm lãi suất hoặc thậm chí tăng lãi suất, từ đó dẫn đến sự điều chỉnh liên tục của thị trường chứng khoán Mỹ. Thứ hai, trong quá khứ, cuối thị trường gấu thường xảy ra các sự kiện thiên nga đen hoặc vỡ nợ, nhưng lần này vẫn chưa xuất hiện, cần theo dõi chặt chẽ.

Theo mức cao nhất của Bitcoin là 126.000 USD, giảm 60% tương ứng với 51.000 USD, giảm 66% tương ứng với 43.000 USD. Dù sao, tháng 7 đến tháng 8 có lẽ là thời điểm cuối cùng, cũng là thời điểm tốt nhất để mua đáy, thậm chí là cơ hội đáng để thực hiện nhất trong ba năm tới.

Jiang Zhuoer: BTC sẽ chạm đáy ở mức 42.000-44.000 USD từ tháng 10 đến tháng 12

Ngày 25 tháng 6, Jiang Zhuoer, người sáng lập hồ bơi khai thác LaiBTC, đã đăng bài dự đoán rằng thị trường gấu BTC lần này sẽ chạm đáy vào ngày 31 tháng 10 năm nay ở mức 44.016 USD. Kết hợp với quy luật mNAV dẫn trước giá BTC 6 tháng chạm đáy, đã điều chỉnh khung thời gian chạm đáy thành tháng 10 đến tháng 12 năm 2026, và phạm vi giá chạm đáy là 42.000 đến 44.000 USD.

Ông chỉ ra logic đằng sau: mNAV (giá cổ phiếu/giá trị BTC trên mỗi cổ phiếu) của cổ phiếu phổ thông MSTR của Strategy đã giảm xuống 0,72, gần với mức thấp nhất 0,7 của chu kỳ tăng trước đó vào ngày 11 tháng 5 năm 2022. Dựa trên các sự kiện tâm lý thị trường gần đây như việc STRC tách khỏi mốc lớn, hiện có thể dự đoán đây là vùng mNAV thấp nhất của chu kỳ này. Tuy nhiên, khi mNAV thấp nhất không phải là lúc giá BTC thấp nhất, trong chu kỳ trước, mNAV chạm đáy 0,7 vào ngày 11 tháng 5 năm 2022 khi giá BTC là 31.017 USD, trong khi BTC chạm đáy 15.476 USD vào ngày 21 tháng 11 năm 2022, lúc đó mNAV là 1,2, hai thời điểm cách nhau 6 tháng.

Chỉ báo giá BTC: Giá trung bình 4 năm, bản đồ nhiệt đường trung bình động 200 tuần

Theo dữ liệu từ Coinglass, chỉ số giá trung bình 4 năm của BTC cho thấy, từ ngày 25 tháng 6 đến ngày 30 tháng 6, do BTC từng giảm xuống dưới 59.000 USD, chỉ số này đã từng giảm xuống 0,95; hiện tại khi BTC phục hồi lên trên 61.000 USD, nó đã phục hồi trở lại khoảng 1.

Theo bản đồ nhiệt đường trung bình động 200 tuần của BTC, hiện tại giá BTC gần như ngang bằng với đường trung bình 200 tuần, và đã liên tục nằm dưới đường trung bình 200 tuần kể từ ngày 23 tháng 6, có thể gợi ý rằng giá đã chạm đáy.

Ngoài ra, quay trở lại chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase được đề cập ở đầu bài, hiện tại vẫn đang ở mức -0,123%, so với vùng dương trước đó, giá BTC cần phục hồi lên khoảng 77.000 USD thì chỉ số này mới có hy vọng quay trở lại dương.

Tóm lại, nếu không có tác động tích cực mạnh mẽ từ bên ngoài, thị trường gấu này sẽ còn kéo dài ít nhất 2-3 tháng nữa, nửa cuối tháng 9 đến đầu tháng 10 sẽ là cửa sổ quyết định liệu BTC có thể phục hồi hay không.

Bài đọc đề xuất

4 chỉ báo mua đáy kinh điển đều thất bại, 3 chỉ báo mới chỉ ra thời điểm mua đáy?