Ngân hàng Deutsche Bank 2026 “Biểu đồ WOW” đã đến: Đằng sau sự bùng nổ AI, những thay đổi này đáng cảnh giác hơn.

Bán dẫn vốn hóa bùng nổ, chi tiêu của các doanh nghiệp siêu quy mô đám mây mất kiểm soát, thâm hụt ngân sách toàn cầu đạt mức kỷ lục lịch sử — chuỗi "Biểu đồ WOW" hàng năm của Deutsche Bank lại được công bố, phác họa bức tranh thực tế về vĩ mô và thị trường năm 2026 bằng một tập hợp dữ liệu đầy thách thức nhận thức.

Chiến lược gia của Deutsche Bank Jim Reid trong báo cáo xác định làn sóng bán dẫn do AI dẫn dắt là chủ đề nổi bật nhất. Công ty chip nhớ Nhật Bản Kioxia đã tăng vốn hóa thị trường khoảng 46 lần trong vòng một năm, vươn lên trở thành công ty có vốn hóa lớn nhất Nhật Bản, mặc dù cổ phiếu này chỉ mới được chính thức đưa vào chỉ số Nikkei ba tháng trước. Tại Hàn Quốc, Samsung và SK Hynix đã đẩy chỉ số KOSPI tăng gấp ba lần từ giai đoạn ảm đạm, tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã vượt qua sàn giao dịch lớn nhất châu Âu.

Tuy nhiên, Deutsche Bank đồng thời chỉ ra rằng bên dưới câu chuyện AI có những dòng chảy ngầm: chi tiêu vốn của các doanh nghiệp siêu quy mô đám mây đã vượt quá dòng tiền hoạt động của họ, sự mất cân bằng cấu trúc này đáng để các nhà đầu tư đặc biệt chú ý. Trong khi đó, định giá cổ phiếu Mỹ vẫn gần mức cực đại lịch sử, thâm hụt ngân sách của ba nền kinh tế lớn nhất thế giới dự kiến sẽ tiếp tục cao hơn mức nghiêm trọng nhất của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 trong năm năm tới.

Làn sóng chip AI: Huyền thoại vốn hóa và lo ngại cấu trúc cùng tồn tại

Báo cáo của Deutsche Bank xác định sự trỗi dậy của ngành bán dẫn trong làn sóng AI hiện tại là một hiện tượng thị trường hiếm gặp. Trường hợp của Kioxia là điển hình cực đoan — vốn hóa thị trường tăng khoảng 46 lần trong vòng một năm, trở thành một trong những công ty niêm yết lớn nhất Nhật Bản và chỉ mới được đưa vào chỉ số Nikkei 225 ba tháng trước.

Thị trường Hàn Quốc cũng có sự thay đổi cấu trúc, hiệu suất mạnh mẽ của Samsung Electronics và SK Hynix đã đẩy KOSPI phục hồi từ sự ảm đạm kéo dài nhiều năm và tăng gấp ba lần, tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Hàn Quốc từ đó vượt qua các sàn giao dịch chính ở châu Âu.

Quá trình các công ty bộ nhớ này nhảy từ những người tham gia phân khúc thị trường lên vùng vốn hóa nghìn tỷ đô la, theo Deutsche Bank, là sự phản ánh trực tiếp của việc chu kỳ vốn AI tăng tốc.

Tuy nhiên, đằng sau sự thịnh vượng, mặt tài chính đã xuất hiện các tín hiệu đáng chú ý. Báo cáo chỉ ra rằng quy mô chi tiêu vốn hiện tại của các doanh nghiệp siêu quy mô đám mây (Hyperscalers) đã vượt quá dòng tiền hoạt động của họ, nghĩa là các doanh nghiệp này đang sử dụng tài chính bên ngoài hoặc tài sản sẵn có để hỗ trợ mở rộng cơ sở hạ tầng AI. Ngoài ra, đầu tư AI tư nhân toàn cầu vẫn tập trung cao độ ở Mỹ, phân bố cực kỳ không đồng đều; và ràng buộc chi phí của "Tokenomics" có thể trở thành một trong những rào cản chính cho việc triển khai AI quy mô lớn trong doanh nghiệp.

Cấu trúc LLM thay đổi, lo ngại thị trường chưa tan

Báo cáo cũng chú ý đến sự phát triển nhanh chóng của cấu trúc cạnh tranh trên thị trường mô hình ngôn ngữ lớn (LLM). Quy mô người dùng của các mô hình AI Trung Quốc đang mở rộng nhanh chóng, cấu trúc thị phần LLM đang tái cấu trúc với tốc độ nhanh, điều này tạo ra thách thức cho hệ sinh thái công nghiệp AI hiện tại do các doanh nghiệp công nghệ Mỹ dẫn dắt.

Trong khi đó, lo ngại về việc AI gây ra thất nghiệp hàng loạt vẫn tiếp tục tồn tại. Deutsche Bank cho rằng, hiện tại, điều này chủ yếu thuộc về sự phản ánh ở cấp độ tâm lý thị trường hơn là thực tế đã được xác nhận bởi dữ liệu, nhưng các kỳ vọng liên quan đến tác động đến thị trường lao động và niềm tin người tiêu dùng không thể bị xem nhẹ.

Định giá cao ngất, bóng ma năm 1999 tái hiện

Báo cáo của Deutsche Bank so sánh trạng thái định giá cổ phiếu Mỹ hiện tại với thời kỳ bong bóng dot-com năm 1999, chỉ ra rằng định giá cổ phiếu Mỹ vẫn gần mức cực đại lịch sử. Đáng chú ý, lực dẫn dắt thị trường không còn tập trung vào "Mag-7" (bảy gã khổng lồ công nghệ) như trước đây, thị trường tổng thể đã lan tỏa hơn, nhưng điều này không làm giảm đáng kể áp lực định giá cao.

Từ góc độ toàn cầu, sự thống trị của Mỹ trong vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu vẫn vững chắc. Tuy nhiên, báo cáo đồng thời chỉ ra rằng cổ phiếu thị trường phi Mỹ và thị trường mới nổi, sau gần hai thập kỷ im ắng, đã bắt đầu xuất hiện các dấu hiệu phục hồi đáng chú ý, sự chuyển đổi này có thể báo hiệu sự tái cân bằng của dòng vốn toàn cầu.

Kinh tế Mỹ mạnh mẽ nhưng mất cân bằng, khủng hoảng nhà ở và lão hóa cùng tồn tại

Deutsche Bank chẩn đoán nền kinh tế Mỹ là "mạnh mẽ nhưng mất cân bằng". Một mặt, hiệu suất năng suất ấn tượng; mặt khác, bất bình đẳng thu nhập vẫn nghiêm trọng, khả năng chi trả nhà ở đã giảm xuống mức rất thấp. Báo cáo đặc biệt chỉ ra rằng tỷ trọng của nhóm người già trong thị trường mua nhà đã tăng lên mức đáng chú ý, phản ánh các vấn đề cấu trúc sâu sắc trong xã hội Mỹ.

Mở rộng tài khóa toàn cầu mất kiểm soát, thị trường ngoại hối Nhật Bản gióng lên hồi chuông cảnh báo

Về mặt tài khóa, đánh giá của Deutsche Bank còn nghiêm trọng hơn. Báo cáo dự kiến rằng trong năm năm tới, quy mô thâm hụt ngân sách tổng hợp của các nền kinh tế lớn trên thế giới sẽ tiếp tục cao hơn mức của giai đoạn đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009, kỷ luật tài khóa toàn cầu đang bị suy yếu một cách có hệ thống.

Nhật Bản là một đối tượng chú ý khác trong báo cáo. Tỷ giá yên Nhật giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) từ góc độ lịch sử là rất kém. Kết hợp với mở rộng tài khóa toàn cầu, rủi ro khí hậu và các yếu tố bất thường ở nhiều cấp độ chính trị, Deutsche Bank cho rằng có đầy đủ lý do để các nhà đầu tư dừng lại và tự hỏi nhiều câu "WOW".

Tuyên bố rủi ro và điều khoản miễn trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng cần xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình hình cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu rủi ro.