Lỗ 55 triệu USD cũng phải bán! Hình tượng "không bao giờ bán coin" của Strategy hôm nay hoàn toàn sụp đổ

Người đàn ông từng nói "Bitcoin là lối ra, không phải lối vào" vừa tự tay tát mình một cái thật mạnh.

Ngày 6 tháng 7, Michael Saylor đăng một dòng tweet hoàn toàn trái ngược với hình tượng 6 năm qua của ông – Strategy đã bán 3.588 BTC.

Bạn không nhìn nhầm đâu. Người đàn ông đã khắc "không bao giờ bán coin" vào DNA công ty, thờ Bitcoin như tín ngưỡng suốt 6 năm, giờ đã bán.

Không phải 32 coin "kiểm tra độ nhạy", mà là 3.588 coin. Cuối tháng 5 bán 32, sau 35 ngày tăng gấp trăm lần. Giá bán trung bình 60.197 USD.

Trong khi giá vốn trung bình của ông là 75.651 USD.

Mỗi coin lỗ 15.000 USD, tổng lỗ 55 triệu USD.

Lỗ vẫn phải bán.

Các anh em, cái này không phải là "điều chỉnh linh hoạt vị thế", đây là khi tín ngưỡng bị chứng khoán hóa, đến ngày trả lãi.

1. Trước hết, xem sự việc này gây chấn động thế nào

Strategy là ai? Người nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới, sở hữu 843.775 BTC, chiếm khoảng 4% tổng cung toàn cầu.

Mô hình kinh doanh của anh chàng này trong 6 năm qua chỉ có một chữ: Mua.

Phát hành cổ phiếu → Mua Bitcoin → Giá cổ phiếu tăng → Lại phát hành cổ phiếu → Lại mua Bitcoin. Một vòng đòn bẩy khép kín hoàn hảo.

Chỉ cần thị trường sẵn lòng trả premium cho cổ phiếu MSTR (mNAV > 1), vòng quay này có thể quay mãi mãi.

"Không bao giờ bán" không phải tình cảm, mà là mạng sống của cái business này.

Bây giờ thì sao?

mNAV đã giảm xuống dưới 1. Định giá của thị trường dành cho Strategy đã thấp hơn giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ. Nói cách khác, thị trường vốn cho rằng "giao Bitcoin cho Strategy quản lý" bản thân nó là một tài sản xấu.

Ba răng cưa của vòng quay, tất cả đều kẹt cứng.

Răng thứ nhất: Kênh huy động vốn bị tắc.

Cổ phiếu ưu đãi STRC, về thiết kế nên neo theo mệnh giá 100 USD để dễ dàng huy động vốn liên tục. Hiện tại thị trường thứ cấp chỉ mua được 75 USD, không ai trả 100 USD để mua cổ phiếu mới. Kênh huy động vốn cổ phiếu ưu đãi, thực chất đã đóng.

Răng thứ hai: Premium biến mất.

mNAV giảm dưới 1, có nghĩa là việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông để mua coin không còn có lợi. Mỗi lần phát hành một cổ phiếu, hàm lượng Bitcoin của cổ đông cũ lại bị pha loãng.

Răng thứ ba: Cổ tức phải trả, tiền mặt không đủ.

Chỉ riêng chi phí cổ tức cổ phiếu ưu đãi hàng năm của Strategy đã lên tới 1,5 tỷ USD. Dòng tiền từ mảng kinh doanh phần mềm? Không đủ để xem.

Ba điều kiện cùng mất hiệu lực. Vòng quay biến thành máy xay thịt.

2. Tại sao sự việc này thay đổi câu chuyện dài hạn của BTC?

Logic "tổ chức không bao giờ bán" từng là một trong những cột trụ tâm lý quan trọng nhất của thị trường tăng giá Bitcoin.

Bạn nghĩ xem, bao nhiêu người trong vài năm qua đã dựa vào câu "Strategy còn không bán, tôi sợ gì" để giữ vững vị thế?

Giờ đây, cái cột này đã nứt.

Jiang Zhuoer nói thẳng: "Lời hứa không bao giờ bán coin đã bị phá vỡ".

Và bạn chú ý một chi tiết – sổ sách của Strategy có tới 2,55 tỷ USD dự trữ tiền mặt, đủ để trang trải chi phí lãi vay trong 17,6 tháng.

Không thiếu tiền, tại sao phải bán lỗ?

Bởi vì dù tín ngưỡng lớn đến đâu, cũng không lớn bằng toán học của cấu trúc vốn.

Chính Saylor đã nói rõ trong cuộc họp báo cáo quý 1: Khi mNAV thấp hơn 1,22 lần, việc phát hành thêm cổ phiếu là tổn hại cho cổ đông cũ. Bán coin trả cổ tức, ngược lại là giải pháp tối ưu hơn để tăng hàm lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

Dịch ra tiếng người:

"Khi cổ phiếu của bạn không đáng giá, bán coin còn lợi hơn bán cổ phiếu."

Đây là cái giá của việc viết "không bao giờ bán" vào điều lệ công ty – khi toán học không còn ủng hộ câu chuyện, câu chuyện phải nhường chỗ cho toán học.

3. Thị trường đang diễn ra điều gì?

Tin tức vừa ra, Bitcoin từ đỉnh qua đêm 64.433 USD đã lao dốc thẳng đứng, chạm mức 61.950 USD. Trong 24 giờ, gần 500 triệu USD vị thế đòn bẩy bị thanh lý.

Chỉ số hoảng loạn 28, tâm lý thị trường vẫn trong nỗi sợ hãi.

Nhưng sự việc không đơn giản như vậy.

Bên kia, ETF đang chảy ngược lại.

Ngày 2 tháng 7, Bitcoin ETF chấm dứt 10 ngày chảy ra liên tiếp, với dòng chảy ròng trong ngày 222 triệu USD. Ngày 6 tháng 7, IBIT của BlackRock hút vào 209 triệu USD trong một ngày.

Bên kia, người mua mới đang vào cuộc.

Công ty niêm yết Nasdaq Empery Digital, trong 6 ngày qua đã mua mạnh 1.200 BTC, trị giá khoảng 72,65 triệu USD.

Một bên là tổ sư "không bao giờ bán" đang cắt thịt, một bên là tiền mới đang bắt đáy.

Đa không chém, vô cùng dữ dội.

4. Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Ngắn hạn:

Strategy vẫn còn 1,25 tỷ USD hạn mức "kế hoạch tiền tệ hóa BTC" chưa sử dụng. Hạn mức bán 20.000 BTC đã được đại hội cổ đông phê duyệt rất có thể sẽ được thực hiện dần dần.

Jiang Zhuoer thậm chí dự đoán, trong giai đoạn thị trường tăng giá có thể xuất hiện lượng bán ra lên tới hàng trăm nghìn coin.

Chỉ cần giá Bitcoin còn dưới mức chi phí trung bình 75.651 USD, áp lực bán thêm là khách quan.

Dài hạn:

Câu chuyện "tổ chức không bao giờ bán" bị lung lay, không phải một hai ngày có thể sửa chữa.

Nhưng nói lại – 843.775 BTC vẫn nằm trong tay Strategy. 3.588 coin chỉ chiếm 0,4% tổng lượng nắm giữ.

Bản chất của đợt bán lần này là, trong kẽ hở khi vòng quay dừng lại, dùng thanh khoản của Bitcoin để lấp lỗ hổng cấu trúc vốn.

Không phải thanh lý, mà là bổ máu.

Một câu cuối

"Khi tín ngưỡng bị chứng khoán hóa khoảnh khắc đó, Bitcoin không còn là tín ngưỡng, mà là hóa đơn."

Saylor dùng khoản lỗ 55 triệu USD để dạy cho cả thị trường một bài học:

Không có "không bao giờ bán" nào là không thể phá vỡ. Khi chi phí huy động vốn cao hơn chi phí bán coin, Holder dù sùng đạo nhất cũng sẽ cầm máy tính #GUSD年化升至3.8% #Strategy上周减持3588枚BTC #GT二季度销毁257万枚 $ETH $BTC $SOL