Bitcoin bắt đầu xu hướng độc lập, hiện tại là phục hồi hay đảo chiều?

原文标题：Bitcoin bắt đầu xu hướng độc lập, đây là phục hồi hay đảo chiều

原文作者：律动BlockBeats

原文来源：

转载：火星财经

Chủ tịch Fed Kevin Warsh không tuyên bố cắt giảm lãi suất, khi nói về lạm phát cho biết, trong vài tuần qua, kỳ vọng lạm phát và rủi ro lạm phát đã giảm. Ông đồng thời nhắc lại rằng Fed sẽ duy trì mục tiêu lạm phát 2%.

Nửa câu sau không mang tính ôn hòa, nhưng thị trường đã lấy nửa câu trước. Bitcoin nhanh chóng phục hồi từ mức thấp, lại tiến gần đến 60.000 USD. Sau đó, dữ liệu việc làm yếu đi của Mỹ tiếp tục hạ nhiệt kỳ vọng tăng lãi suất, xu hướng chuyển từ "sửa chữa" thành "tiếp sức".

Trong vài tuần qua, thị trường lo sợ nhất là Fed tiếp tục duy trì lãi suất ở mức cao, thậm chí đẩy cao kỳ vọng thắt chặt. Đối với Bitcoin, đây không phải là một nhận định vĩ mô trừu tượng. Kỳ vọng lãi suất càng cứng, không gian định giá của tài sản rủi ro càng hẹp, và các vị thế đòn bẩy càng dễ bị thanh lý trước.

Sau khi Warsh làm giảm rủi ro lạm phát, thị trường trước tiên đã định giá lại "áp lực tăng lãi suất". Sau dữ liệu việc làm yếu, hướng này lại được đẩy mạnh thêm. Bitcoin từ quanh 57.742 USD quay trở lại trên 60.000 USD, biến động giá trông có vẻ nhanh, nhưng thực chất là thị trường đang rút lui khỏi giao dịch hoảng loạn trước đó.

Trên Deribit, các nhà giao dịch tập trung mua quyền chọn bán 50.000 USD. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn vàng đạt mức cao kỷ lục về khối lượng mở. Kỹ thuật lại xuất hiện tử thần giao nhau. Một vài tín hiệu chồng lên nhau cho thấy thị trường không đơn giản là xem xét giảm, mà là mua bảo hiểm cho sự giảm giá.

Điều này khác với sự điều chỉnh thông thường. Trong điều chỉnh thông thường, người bán chỉ muốn thoát ra. Trong phòng thủ hoảng loạn, các nhà giao dịch sẽ đồng thời mua quyền chọn bán, mua tài sản trú ẩn, và giảm đòn bẩy. Khi giá chạm đến điểm quan trọng, thanh lý sẽ khuếch đại biến động.

Dữ liệu CoinGlass cho thấy, khi Bitcoin giảm xuống quanh 57.700 USD, đã kích hoạt khoảng 395 triệu USD thanh lý. Con số này cho thấy sự giảm giá không chỉ do áp lực bán, mà còn do các vị thế đòn bẩy bị buộc phải thoát ra.

Sau khi bị buộc thoát ra, thị trường lại dễ phục hồi hơn.

Lý do rất trực tiếp. Đợt giảm trước đã loại bỏ một phần đòn bẩy long, đồng thời đẩy tâm lý phòng thủ lên cao. Khi thông tin vĩ mô trở nên dễ chịu hơn ở biên, giá chỉ cần quay lại gần các mốc quan trọng, sẽ khiến phe short bắt đầu căng thẳng. Việc đóng vị thế short thực chất cũng là mua vào. Giá càng đi lên, càng buộc nhiều vị thế short phải rút lui.

Đó là lực đẩy thứ hai. Khi Ethereum và Solana dẫn đầu tăng, Bitcoin từng tiến gần đến 62.000 USD, khoảng 281 triệu USD cược short bị thanh lý. Nó không phải là niềm tin mới, mà là phản lực từ cấu trúc vị thế.

Vì vậy, đợt phục hồi này không thể chỉ quy cho một câu nói của Warsh. Phân tích chính xác hơn cần chia thành ba đoạn.

Đoạn đầu, rủi ro lạm phát được giảm nhẹ, lo ngại của thị trường về lộ trình Fed giảm bớt. Đoạn hai, dữ liệu việc làm yếu, kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục giảm. Đoạn ba, các vị thế short buộc phải mua lại, đẩy giá giao ngay nhanh hơn.

Nếu chỉ nhìn đoạn đầu, xu hướng dễ bị hiểu là "lợi ích vĩ mô". Nếu chỉ nhìn đoạn ba, lại dễ hiểu lầm đây là phục hồi kỹ thuật thuần túy. Cấu trúc thực sự nằm ở chỗ cả hai xảy ra trong cùng một khoảng thời gian. Vĩ mô đưa ra lý do cho giá tăng, vị thế đưa ra tốc độ cho giá tăng.

Phản ứng của altcoin cũng cho thấy đây không phải là xu hướng đơn lẻ của một đồng.

Sau khi Bitcoin quay lại 60.000 USD, Ethereum, Solana và Dogecoin đồng loạt tăng. Sau đó Ethereum dẫn đầu trong số các loại tiền điện tử chính, tăng khoảng 12% trong tuần qua. Khi tiền bắt đầu tràn từ Bitcoin sang Ethereum và Solana, thị trường không còn chỉ giao dịch "liệu Bitcoin có thể giữ được hay không".

Chỉ số mùa altcoin của CoinMarketCap tăng lên 52/100, mức cao nhất trong ba tháng. Vị trí này rất tinh tế. Nó vừa vượt qua đường trung bình, cho thấy khẩu vị rủi ro thực sự đã quay lại, nhưng chưa đến giai đoạn altcoin hoàn toàn hưng phấn.

Đây cũng là điều đầu tiên cần chú ý. Tâm lý altcoin ấm lên, không đồng nghĩa với mùa altcoin đã được xác nhận.

Mùa altcoin thực sự thường cần sự lan tỏa rộng hơn của dòng tiền. Hiện tại giống như sau khi Bitcoin ngừng giảm, thị trường trước tiên mua lại các đồng vốn hóa lớn có thanh khoản tốt. Ethereum và Solana có thể bứt phá, nhưng một số altcoin nhỏ vẫn yếu, sự phân hóa này chính là tín hiệu.

Điều thứ hai, thị trường quyền chọn chưa hoàn toàn tin vào sự phục hồi.

Độ lệch quyền chọn bán và mua của BTC và ETH vẫn cho thấy các nhà giao dịch sẵn sàng trả giá cao hơn cho bảo vệ giảm giá. Giá đã phục hồi, nhưng bảo hiểm vẫn chưa rẻ. Chi tiết này lạnh hơn giá giao ngay.

Nếu các nhà giao dịch thực sự tin rằng xu hướng đã đảo ngược, phần bù giá quyền chọn bán thường sẽ giảm nhanh hơn. Trạng thái hiện tại giống như thị trường giao ngay đã kéo giá lên trước, nhưng thị trường phái sinh chưa gấp ô lại.

Điều thứ ba, sự siết chặt short không thể kéo dài vô hạn.

Việc đóng vị thế short mang lại lực mua, nhưng lực mua này có tính một lần. Nó có thể đẩy giá ra khỏi các mức thấp đông đúc, nhưng không thể tự mình hỗ trợ một xu hướng hoàn chỉnh. Khi thanh lý kết thúc, xu hướng cần lực mua giao ngay mới để tiếp nối.

Vì vậy, điều thực sự cần xem tiếp theo không phải là Bitcoin có vượt qua một mốc tròn nào đó hay không, mà là sau khi vượt qua, ai vẫn đang mua. ETF giao ngay, thanh khoản stablecoin, mức độ tăng theo của Ethereum và Solana, tất cả đều có nhiều thông tin hơn mức tăng trong ngày.

Điều thứ tư, biến vĩ mô vẫn là cùng một con dao.

Đợt tăng này được hưởng lợi từ việc giảm rủi ro lạm phát và dữ liệu việc làm yếu. Nhìn từ mặt khác, nếu dữ liệu tiếp theo lại chỉ ra lạm phát dai dẳng, hoặc giọng điệu của Fed lại cứng rắn trở lại, thị trường cũng sẽ dùng cùng một logic để định giá ngược lại. Bitcoin không phải là tài sản tách rời vĩ mô, nó chỉ phản ứng nhanh hơn với sự thay đổi kỳ vọng vĩ mô.

Giá đã bật ra khỏi phòng thủ quá mức, nhưng sự xác nhận thực sự cần chờ thị trường quyền chọn sẵn sàng bỏ bảo hiểm.