Điều chỉnh cổ phiếu chip AI có phải là cơ hội mua vào? Phân tích ba động lực chính trong nửa cuối năm 2026

2026年7月7日，thị trường chứng khoán Mỹ có một ngày giao dịch mang tính bước ngoặt - Chỉ số Công nghiệp Dow Jones lần đầu tiên đóng cửa vượt mốc 53.000 điểm, chốt ở mức 53.055,91 điểm, tăng 0,29%; Chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức 7.537,43 điểm, tăng 0,72%; Chỉ số tổng hợp Nasdaq tăng mạnh 1,12% lên 26.121,16 điểm. Lực lượng cốt lõi thúc đẩy đà tăng này chính là nhóm cổ phiếu chip AI, vốn đã bị bán tháo nhiều ngày liên tiếp trước đó.

Trong ngày hôm đó, nhóm bán dẫn phục hồi mạnh mẽ, Chỉ số Bán dẫn Philadelphia tăng 2,17% lên 12.900,14 điểm. Advanced Micro Devices (AMD) tăng vọt 6,61%, đóng cửa ở mức 552,05 USD; ADR của TSMC tăng 4,06%, đóng cửa ở mức 451,79 USD; Broadcom tăng 3,73% lên 373,9 USD; NVIDIA tăng nhẹ 0,37%, đóng cửa ở mức 195,55 USD.

Tuy nhiên, chỉ vài ngày trước đó, tâm lý thị trường hoàn toàn khác biệt. Đầu tháng 7, nhóm bán dẫn đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh - Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm lần lượt 6,27% và 5,44% trong hai ngày giao dịch 1/7 và 2/7, tổng mức giảm hơn 11%. Quỹ ETF Bán dẫn VanEck giảm hơn 5%, Micron giảm 11%, Intel giảm 9%, AMD giảm 7%. Sau khi đạt hiệu suất tốt nhất lịch sử trong quý II, nhóm cổ phiếu chip AI bất ngờ bị "phanh gấp".

Sau cú tăng mạnh là đợt giảm sâu, đây là tín hiệu đảo chiều xu hướng hay chỉ là sự điều chỉnh lành mạnh trên đường tăng? Điều gì sẽ thúc đẩy đợt tăng tiếp theo? Phân tích từ ba khía cạnh: dữ liệu thị trường, đánh giá của các tổ chức và logic ngành.

Đợt điều chỉnh này: Sự điều chỉnh tất yếu sau cơn bùng nổ

Để hiểu được bản chất của đợt điều chỉnh, trước tiên cần nhìn lại quy mô tăng trưởng trước đó. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đã tăng vọt 88% trong quý II năm 2026. Trong "danh sách những người chiến thắng" của giao dịch AI nửa đầu năm, nhóm lưu trữ đã tăng tổng cộng 318,49%, đứng đầu trong các phân ngành; phần cứng máy tính tăng 165%, thiết bị và vật liệu bán dẫn tăng 129%. Sau mức tăng khổng lồ như vậy, việc xuất hiện chốt lời theo giai đoạn và điều chỉnh kỹ thuật là phù hợp với quy luật cơ bản của thị trường.

Xét từ các yếu tố kích hoạt đợt điều chỉnh, nhiều mối lo ngại ở các cấp độ khác nhau đã chồng lấn trong cùng một khung thời gian.

Thứ nhất, lo ngại về dư thừa sức mạnh tính toán lan truyền. Đầu tháng 7, thị trường xuất hiện tin tức Meta đang lên kế hoạch kinh doanh dịch vụ đám mây, cho khách hàng bên ngoài thuê sức mạnh tính toán AI dư thừa. Tin tức này đã gây ra lo ngại rộng rãi về "dư thừa sức mạnh tính toán". Mặc dù giá cổ phiếu Meta đã tăng khoảng 10% vào ngày 1/7 nhờ tin tức này, nhưng các nhà đầu tư nhanh chóng bắt đầu xem xét lại tác động tiềm ẩn của sự kiện này đối với tổng thể cung-cầu sức mạnh tính toán AI. Trong một báo cáo nghiên cứu sau đó, CITIC Securities đã chỉ ra rằng trường hợp cá biệt của Meta không nên bị hiểu quá mức như một tín hiệu bước ngoặt của ngành, và logic thúc đẩy dài hạn của nhu cầu sức mạnh tính toán AI không bị tổn hại bởi một hành động đơn lẻ. Tuy nhiên, thị trường ở mức cao rất nhạy cảm với các tín hiệu tiêu cực, đã khuếch đại biến động ngắn hạn.

Thứ hai, nghi ngờ về khả năng sinh lời và hoàn vốn của AI. Các chiến lược gia của BofA Securities Nhật Bản cho biết trong một báo cáo nghiên cứu: "Khả năng sinh lời của đầu tư AI vẫn là một yếu tố rủi ro cần được theo dõi." Mối lo ngại liên tục của thị trường về việc liệu khoản đầu tư AI khổng lồ có thể mang lại lợi nhuận hay không đã tạo thành yếu tố sâu xa kìm hãm định giá.

Thứ ba, quỹ phòng hộ liên tục giảm vị thế. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy nhóm công nghệ đã là nhóm cổ phiếu Mỹ được bán ròng nhiều nhất bởi các quỹ phòng hộ trong bốn tuần liên tiếp. Dòng vốn liên tục chảy ra đã khuếch đại áp lực giảm của nhóm ngành.

Thứ tư, lo ngại về cạnh tranh thị trường bộ nhớ. Thị trường lo ngại rằng sự trỗi dậy của các nhà sản xuất chip bộ nhớ Trung Quốc có thể làm xấu đi tình hình thị trường bộ nhớ. Đồng thời, việc điều chỉnh vị thế của các quỹ ETF bán dẫn có đòn bẩy niêm yết tại Hàn Quốc đã gây ra một làn sóng chốt lời lớn.

Tổng hợp lại, đợt điều chỉnh này là kết quả của sự cộng hưởng của nhiều yếu tố - áp lực chốt lời do mức tăng quá lớn trước đó, lo ngại ngắn hạn về cung-cầu sức mạnh tính toán AI, dòng vốn liên tục chảy ra, và sự nhạy cảm cao của tâm lý thị trường trong môi trường định giá cao.

Đồng thuận của tổ chức: Điều chỉnh là "thiết lập lại lành mạnh", không phải đảo chiều xu hướng

Đối mặt với đợt điều chỉnh này, nhiều tổ chức đầu tư chính thống đã đưa ra đánh giá rõ ràng.

JPMorgan: Chu kỳ tăng của bán dẫn còn lâu mới kết thúc. Chiến lược gia Mislav Matejka của JPMorgan đã nêu rõ trong báo cáo gửi khách hàng ngày 6/7 rằng sự yếu kém gần đây của cổ phiếu bán dẫn nên được coi là cơ hội mua vào. Cơ sở đánh giá cốt lõi của ông là "chu kỳ tăng của bán dẫn chưa đạt đỉnh, nguồn cung hiệu quả khó có thể được giải phóng trên quy mô lớn trước năm 2028." Nhà phân tích Harlan Sur của JPMorgan chỉ ra thêm rằng có một lượng lớn đơn đặt hàng tồn đọng đối với chip AI, vượt xa công suất hiện tại, và khả năng hiển thị doanh thu kéo dài đến tương lai xa. Về phân bổ ngành, thứ tự ưu tiên của JPMorgan là "bán dẫn tốt hơn các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô tốt hơn các tài sản rủi ro AI."

Bank of America: Điều chỉnh mùa hè, phục hồi mùa thu. Nhà phân tích Vivek Arya của BofA Securities cho biết trong báo cáo ngày 6/7 rằng sau khi Chỉ số Bán dẫn Philadelphia tăng 88% trong quý II, nó đã điều chỉnh 11% trong quý III, phù hợp với quy luật của giai đoạn yếu nhất theo mùa trong lịch sử của chỉ số. Ngân hàng này coi đợt điều chỉnh này là một "thiết lập lại lành mạnh" chứ không phải đảo chiều xu hướng. BofA dự kiến rằng khi khả năng hiển thị của thị trường về chi tiêu đám mây cho năm 2027 được cải thiện trong nửa cuối năm 2026, các cổ phiếu liên quan như chip bộ nhớ, chip tính toán, thiết bị vốn bán dẫn, linh kiện quang học và thiết bị mạng sẽ lấy lại đà tăng.

Nhà phân tích Hàn Quốc: Điều chỉnh tốc độ ngắn hạn, không phải suy giảm cơ bản. Giám đốc nghiên cứu của KB Securities, Kim Dong-won, cho rằng đợt điều chỉnh là do quá nóng trong ngắn hạn và tái cân bằng danh mục đầu tư, chứ không phải suy giảm cơ bản, đồng thời cho biết sự điều chỉnh này phản ánh sự bình thường hóa sau đợt tăng nửa đầu năm.

Tổ chức trong nước: Chu kỳ tăng của ngành vẫn đang tiếp diễn. Giám đốc Nghiên cứu Công nghệ Lớn của Harvest Fund, Wang Guizhong, cho biết biến động là khó tránh khỏi sau khi nhóm ngành tăng liên tục, nhưng hiện tại lĩnh vực công nghệ AI không có rủi ro hệ thống, các nguyên tắc cơ bản của ngành AI tiếp tục cải thiện, sự lặp lại của ngành và thực hiện lợi nhuận là vững chắc. Nhà quản lý quỹ của E Fund, Cheng Xi, chỉ ra rằng khi hiệu suất của các mô hình AI tiếp tục được cải thiện, các kịch bản ứng dụng hạ nguồn xuất hiện toàn diện, vấn đề tỷ suất hoàn vốn đầu tư AI mà thị trường lo ngại vào đầu năm đã dần được giải quyết.

Tổng hợp các đánh giá từ các tổ chức, đợt điều chỉnh này được coi là điều chỉnh kỹ thuật chứ không phải thay đổi cấu trúc. Logic cốt lõi là: hỗ trợ cơ bản cho chu kỳ tăng của bán dẫn do AI thúc đẩy không thay đổi.

Ba động lực cốt lõi cho đợt tăng tiếp theo

Nếu đợt điều chỉnh này là một "thiết lập lại lành mạnh", thì điều gì sẽ thúc đẩy đợt tăng tiếp theo? Kết hợp xu hướng ngành và đánh giá của các tổ chức, ba hướng sau đây tạo thành động lực cốt lõi nhất.

Động lực 1: Mất cân bằng cung-cầu cấu trúc của chip bộ nhớ

Chip bộ nhớ là phân khúc tăng nhiều nhất trong đợt sóng AI này, cũng là khâu có mâu thuẫn cung-cầu nổi bật nhất.

Về phía cung, ba nhà sản xuất chính Samsung, SK Hynix, Micron đã chuyển phần lớn công suất sang bộ nhớ băng thông cao (HBM), nguồn cung DRAM truyền thống bị hạn chế, công suất mới khó có thể được giải phóng cho đến ít nhất năm 2027. Dữ liệu của TrendForce cho thấy trong quý II năm 2026, giá hợp đồng DRAM truyền thống tăng 58% đến 63% so với quý trước, giá hợp đồng NAND flash tăng 70% đến 75% so với quý trước. Bước vào quý III, tình trạng khan hiếm tổng thể của DRAM vẫn tiếp diễn, giá hợp đồng dự kiến tăng 13% đến 18% so với quý.

Về phía cầu, khối lượng công việc suy luận AI đang tăng lên đang đưa DRAM thông dụng trở lại trung tâm của thị trường. Máy chủ AI đã trở thành thị trường ứng dụng lớn nhất của DRAM, nhu cầu máy chủ chiếm hơn 50% tổng nhu cầu DRAM. Toàn bộ nguồn cung HBM của Micron cho đến năm 2026 đã được bán hết và được khóa bởi các hợp đồng dài hạn với người mua.

Độ sâu và tính liên tục của sự mất cân bằng cung-cầu tạo thành nền tảng vững chắc cho việc tăng giá chip bộ nhớ và thực hiện lợi nhuận, đây cũng là logic cốt lõi mà nhiều tổ chức liệt kê nó là hướng phân bổ ưu tiên nhất.

Động lực 2: Từ huấn luyện đến suy luận - Nâng cấp cấu trúc của nhu cầu sức mạnh tính toán AI

Ngành AI đang trải qua bước ngoặt quan trọng từ "huấn luyện dẫn dắt" sang "suy luận dẫn dắt". Trong nửa đầu năm 2026, lượng sử dụng Token AI trên toàn cầu tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước, nhu cầu suy luận đã vượt quá nhu cầu huấn luyện 8 lần, trở thành động lực chính cho tăng trưởng sức mạnh tính toán.

Ý nghĩa của sự chuyển đổi này là: nhu cầu huấn luyện tập trung ở một số ít các nhà sản xuất mô hình lớn, có mức độ tập trung cao và tính chu kỳ; trong khi nhu cầu suy luận được phân bố rộng rãi trong các kịch bản ứng dụng khác nhau, có tính phân tán, liên tục và khả năng phục hồi tăng trưởng mạnh mẽ hơn. Sự bùng nổ số lượng Token đang thúc đẩy nhu cầu mạnh mẽ đối với các chip tùy chỉnh như ASIC, các tổ chức đánh giá rằng số lượng ASIC của Google, Amazon, Meta, OpenAI và Microsoft sẽ bùng nổ trong giai đoạn 2026-2027.

Sự gia tăng của nhu cầu suy luận cũng có nghĩa là cấu trúc nhu cầu chip AI đang phát triển từ "mua sắm của một số ít gã khổng lồ" sang "triển khai rộng rãi trên toàn ngành", cả bề rộng và chiều sâu của nhu cầu đều đang tăng lên. Xu hướng này cung cấp một nền tảng nhu cầu vững chắc hơn cho sự tăng trưởng dài hạn của thị trường chip AI.

Động lực 3: Mở rộng chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô

Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô (Microsoft, Google, Amazon, Meta, v.v.) là động cơ trực tiếp của nhu cầu chip AI. Dữ liệu của JPMorgan cho thấy kỳ vọng chi tiêu vốn năm 2026 của các công ty này đã được nâng lên 1.300 tỷ USD, tổng chi tiêu cả năm dự kiến vượt quá 6.500 tỷ USD. Dự báo của Goldman Sachs công bố vào tháng 6 năm 2026 cho thấy thêm rằng tổng chi tiêu vốn năm nay của Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta sẽ đạt 7.250 tỷ USD, tăng mạnh so với 4.100 tỷ USD của năm 2025.

Một phần đáng kể của chi tiêu vốn này được chuyển trực tiếp thành đơn đặt hàng mua chip, khiến các công ty bán dẫn trở thành người hưởng lợi trực tiếp nhất từ làn sóng chi tiêu vốn AI. Mark Haefele của UBS Chief Investment Office chỉ ra rằng nếu có dấu hiệu cho thấy kế hoạch chi tiêu của các gã khổng lồ đám mây vẫn không thay đổi, điều đó sẽ giúp trấn an các nhà đầu tư rằng nhu cầu cơ sở hạ tầng AI vẫn có tính bền vững.

Nhìn từ chu kỳ dài hơn, JPMorgan dự kiến thị trường chứng khoán toàn cầu sẽ đạt mức cao mới trong nửa cuối năm 2026, với các yếu tố hỗ trợ bao gồm triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ, áp lực lạm phát giảm bớt và vị thế nhà đầu tư tương đối nhẹ. AI "khó có thể là chủ đề duy nhất của thị trường trong nửa cuối năm", nhưng chắc chắn là chủ đề cấu trúc cốt lõi nhất trong số đó.

Các biến số rủi ro tiềm ẩn cần chú ý

Trong khi phân tích động lực tăng, cũng cần xem xét khách quan các yếu tố rủi ro có thể hạn chế thị trường.

Áp lực kép từ định giá và kỳ vọng. Trong bối cảnh định giá và kỳ vọng đều cao, bất kỳ sự thất vọng nào cũng có thể bị khuếch đại. Cổ phiếu công nghệ đang ở mức định giá cao, khiến chúng cực kỳ nhạy cảm với các tín hiệu tiêu cực. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đã điều chỉnh khoảng 11% trong quý III, nhưng ngay cả sau khi điều chỉnh, mức định giá tổng thể vẫn ở mức cao lịch sử.

Xác minh liên tục về tỷ suất hoàn vốn đầu tư AI. Mối lo ngại về việc liệu khoản đầu tư AI khổng lồ có thể mang lại lợi nhuận hay không luôn tồn tại. Nếu báo cáo thu nhập của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính cho thấy tỷ lệ đầu vào-đầu ra của AI không đạt kỳ vọng, điều đó có thể gây ra một đợt điều chỉnh định giá mới.

Rủi ro địa chính trị và chuỗi cung ứng. Các chiến lược gia của JPMorgan cũng thừa nhận, "rủi ro căng thẳng địa chính trị gia tăng trở lại vẫn tồn tại." Mức độ tập trung của chuỗi cung ứng chip và sự bất ổn của chính trị và kinh tế toàn cầu tạo thành các biến số bên ngoài không thể bỏ qua.

Tác động tiềm ẩn của môi trường lãi suất. PCE lõi hàng năm vẫn ở mức cao 3,4%, áp lực chi phí cấu trúc từ cơ sở hạ tầng tính toán AI đã trì hoãn chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed. Môi trường lãi suất cao có tác dụng kìm hãm đối với các cổ phiếu công nghệ định giá cao và cần được theo dõi liên tục.

Kết luận

Ngày 7 tháng 7 năm 2026, Chỉ số Dow Jones lần đầu tiên đứng ở mức 53.000 điểm, nhóm cổ phiếu chip AI đã phục hồi mạnh mẽ sau một đợt điều chỉnh mạnh trong ngắn hạn. Diễn biến thị trường của ngày hôm đó phản ánh chính xác mâu thuẫn cốt lõi hiện tại của nhóm cổ phiếu chip AI - cuộc chiến giữa biến động ngắn hạn và xu hướng dài hạn.

Từ góc độ cơ bản của ngành, mất cân bằng cung-cầu cấu trúc của chip bộ nhớ, nhu cầu suy luận bùng nổ, và mở rộng chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô, ba động lực cùng nhau tạo thành logic nền tảng cho sự tăng trưởng liên tục của ngành chip AI. Các tổ chức chính thống thường coi đợt điều chỉnh này là "thiết lập lại lành mạnh" chứ không phải đảo chiều xu hướng, cho rằng chu kỳ tăng của bán dẫn còn lâu mới kết thúc.

Tất nhiên, thị trường trong môi trường định giá cao rất nhạy cảm với các tín hiệu tiêu cực, việc xác minh liên tục tỷ suất hoàn vốn đầu tư AI, rủi ro địa chính trị và sự bất ổn của môi trường lãi suất sẽ là chất xúc tác cho biến động ngắn hạn. Nhưng về xu hướng ngành, chu kỳ tăng siêu hạng của bán dẫn do AI thúc đẩy đang vượt qua các đợt phục hồi ngành trước đây do điện tử tiêu dùng và ô tô thúc đẩy về độ dài và cường độ. Đối với những người tham gia thị trường, việc phân biệt biến động ngắn hạn với xu hướng dài hạn có lẽ là sự tỉnh táo cần được duy trì nhất trong thị trường đầy rẫy bất đồng này.

FAQ

Hỏi: Nguyên nhân chính của đợt giảm gần đây của cổ phiếu chip AI là gì?

Đợt giảm này là kết quả của nhiều yếu tố kết hợp: áp lực chốt lời do mức tăng quá lớn trước đó; lo ngại về "dư thừa sức mạnh tính toán" do Meta cho thuê sức mạnh tính toán AI nhàn rỗi; các quỹ phòng hộ bán ròng nhóm công nghệ trong bốn tuần liên tiếp; thị trường liên tục nghi ngờ về việc liệu khoản đầu tư AI khổng lồ có mang lại lợi nhuận hay không; lo ngại về cạnh tranh thị trường bộ nhớ gia tăng. Nhiều tổ chức cho rằng các yếu tố này chủ yếu là nhiễu loạn ở cấp độ giao dịch và kỹ thuật, chứ không phải suy giảm cơ bản của ngành.

Hỏi: Tại sao JPMorgan cho rằng đợt điều chỉnh cổ phiếu chip là cơ hội mua vào?

Cơ sở đánh giá cốt lõi của JPMorgan là chu kỳ tăng của bán dẫn chưa đạt đỉnh, nguồn cung hiệu quả khó có thể được giải phóng trên quy mô lớn trước năm 2028. Có một lượng lớn đơn đặt hàng tồn đọng đối với chip AI, vượt xa công suất hiện tại, và khả năng hiển thị doanh thu kéo dài đến tương lai xa. Ngoài ra, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô trong năm 2026 dự kiến vượt quá 6.500 tỷ USD, được chuyển trực tiếp thành đơn đặt hàng mua chip.

Hỏi: Giá chip bộ nhớ tăng sẽ kéo dài bao lâu?

Dữ liệu của TrendForce cho thấy giá hợp đồng DRAM trong quý III năm 2026 dự kiến tăng 13% đến 18% so với quý trước. Ba nhà sản xuất chính đã chuyển phần lớn công suất sang HBM, nguồn cung DRAM truyền thống bị hạn chế, công suất mới khó có thể được giải phóng cho đến ít nhất năm 2027. Toàn bộ nguồn cung HBM của Micron cho đến năm 2026 đã được bán hết. Tình trạng mất cân bằng cung-cầu dự kiến sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027.

Hỏi: Động lực cốt lõi của đợt tăng tiếp theo của chip AI là gì?

Ba động lực cốt lõi: Thứ nhất, mất cân bằng cung-cầu cấu trúc của chip bộ nhớ, xu hướng tăng giá rõ ràng; thứ hai, ngành AI chuyển từ huấn luyện dẫn dắt sang suy luận dẫn dắt, nhu cầu suy luận đã vượt quá nhu cầu huấn luyện 8 lần, cấu trúc nhu cầu được nâng cấp; thứ ba, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô tiếp tục mở rộng, dự kiến vượt quá 7.250 tỷ USD trong năm 2026. Cả ba cùng nhau tạo thành hỗ trợ cơ bản cho sự tăng trưởng liên tục của ngành chip AI.

Hỏi: Hiện tại có rủi ro bong bóng đối với nhóm cổ phiếu chip AI không?

Wang Guizhong của Harvest Fund cho rằng bong bóng thường bắt nguồn từ tốc độ phát triển ngành chậm hơn so với trí tưởng tượng của thị trường, trong khi hiện tại các nguyên tắc cơ bản của ngành AI tiếp tục cải thiện, sự lặp lại của ngành và thực hiện lợi nhuận là vững chắc. Cheng Xi của E Fund chỉ ra rằng số lượng người dùng ứng dụng AI và tỷ lệ sử dụng đã tăng lên đáng kể, tốc độ kiếm tiền vượt quá kỳ vọng của thị trường, và vấn đề tỷ suất hoàn vốn đầu tư AI đã dần được giải quyết. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng cổ phiếu công nghệ đang ở mức định giá cao, rất nhạy cảm với các tín hiệu tiêu cực, và rủi ro biến động ngắn hạn không thể bỏ qua.