Lợi nhuận một quý của Samsung vượt qua Nvidia, chu kỳ siêu bán dẫn do AI lưu trữ thúc đẩy sẽ đi đến đâu?

2026年7月7日（giờ Bắc Kinh），Samsung Electronics công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 2 năm 2026. Báo cáo sơ bộ này, vẫn cần quyết toán cuối cùng, đã tạo ra một cú sốc lớn trong toàn bộ ngành công nghiệp bán dẫn và thậm chí cả thị trường vốn toàn cầu.

Theo hồ sơ công bố của Samsung Electronics với cơ quan quản lý, lợi nhuận kinh doanh sơ bộ quý 2 là 89,4 nghìn tỷ won (tương đương 58,4 tỷ USD), tăng khoảng 1810% so với cùng kỳ năm trước; doanh thu hợp nhất sơ bộ là 171 nghìn tỷ won (tương đương 111,8 tỷ USD), tăng 129,3% so với cùng kỳ. Dữ liệu sơ bộ này đã vượt đáng kể so với mức dự báo trung bình của các nhà phân tích là 84,2 nghìn tỷ won. So với quý trước, lợi nhuận kinh doanh tăng 56,2% so với mức 57,2 nghìn tỷ won của quý 1, doanh thu tăng 27,7% so với mức 133,9 nghìn tỷ won. Doanh thu và lợi nhuận kinh doanh đã liên tục lập kỷ lục cao nhất lịch sử trong ba quý kể từ quý 4 năm 2025.

Khi công bố kết quả kinh doanh sơ bộ, Samsung Electronics đã nêu rõ rằng đây là kết quả ước tính theo Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế Hàn Quốc (K-IFRS), quyết toán chưa kết thúc và kết quả chính thức cuối cùng sẽ được công bố vào cuối tháng 7 năm 2026.

Đáng chú ý hơn, trong kết quả kinh doanh sơ bộ này đã trích lập khoản tiền để thực hiện thỏa thuận lao động và huy động quỹ thưởng hiệu suất. Samsung Electronics trước đó đã đạt thỏa thuận với công đoàn, ngoài mức lương thưởng hiệu suất hiện có, trích 10,5% lợi nhuận kinh doanh làm quỹ thưởng. Do quá trình đàm phán kéo dài, quý 1 năm 2026 không trích lập khoản này, do đó ước tính trích lập thưởng nửa đầu năm 2026 là từ 19 nghìn tỷ đến 25 nghìn tỷ won. Giới trong và ngoài ngành đều cho rằng quy mô quỹ dự phòng này gần 20 nghìn tỷ won. Nếu tính đến yếu tố này, khả năng tạo ra lợi nhuận kinh doanh thực tế của Samsung Electronics có thể đã vượt quá 100 nghìn tỷ won.

Tính bằng USD, lợi nhuận kinh doanh sơ bộ quý này của Samsung đã vượt qua mức 53,536 tỷ USD (khoảng 82 nghìn tỷ won) của NVIDIA trong quý 1 năm tài chính 2027, giúp Samsung trở thành công ty có lợi nhuận kinh doanh quý cao nhất toàn cầu. Lợi nhuận kinh doanh sơ bộ quý 2 năm 2026 của Samsung Electronics cũng vượt qua tổng lợi nhuận của cả năm 2025 là 43,6 nghìn tỷ won và vượt qua tổng lợi nhuận của ba năm 2023-2025.

Tuy nhiên, vào ngày công bố báo cáo tài chính sơ bộ này, cổ phiếu Samsung Electronics đã từng giảm mạnh khoảng 6% đến 8% trong phiên, cuối cùng đóng cửa giảm khoảng 5,35% xuống còn 301.000 won. Sự khác biệt giữa kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu phản ánh sự lo ngại sâu sắc của thị trường về tính bền vững của chu kỳ tăng trưởng của ngành bán dẫn AI - chu kỳ siêu tăng trưởng của chip nhớ do AI thúc đẩy này, cuối cùng có thể đi được bao xa?

Sự bùng nổ nhu cầu HBM: Động lực cốt lõi đằng sau kết quả kinh doanh sơ bộ

Phân tích lợi nhuận quý sơ bộ 89,4 nghìn tỷ won của Samsung, bộ phận bán dẫn Giải pháp Thiết bị (DS) là cốt lõi tuyệt đối. Các nhà phân tích ước tính lợi nhuận kinh doanh của riêng bộ phận DS trong quý là khoảng 80 nghìn tỷ won, đóng góp phần lớn lợi nhuận của tập đoàn.

Cốt lõi logic của sự tăng trưởng bùng nổ lợi nhuận nằm ở sự tăng giá mạnh của chip nhớ. Theo dữ liệu từ các tổ chức nghiên cứu thị trường, trong quý 1 năm 2026, trên thị trường DRAM toàn cầu tính theo doanh thu, Samsung đứng đầu với thị phần 38,5%. Trong quý 2, giá DRAM và NAND tiếp tục xu hướng tăng, giá hợp đồng DRAM tăng hơn 40% so với quý trước, NAND tăng hơn 50%. Trong quý 1 năm 2026, doanh thu DRAM của Samsung tăng mạnh 93,4% so với quý trước lên 37,32 tỷ USD.

Đằng sau sự tăng giá là sự mất cân đối cơ cấu giữa cung và cầu. Nhu cầu mạnh mẽ về HBM từ các trung tâm dữ liệu AI đã thúc đẩy các nhà sản xuất chip nhớ lớn như Samsung, SK Hynix ưu tiên năng lực sản xuất wafer 12 inch cho sản xuất HBM. Hậu quả trực tiếp của việc nghiêng năng lực sản xuất về phân khúc cao cấp là nguồn cung chip nhớ thông dụng như DDR4, DDR5 thiếu hụt nghiêm trọng, đẩy giá của tất cả các loại sản phẩm tăng lên. Các nhà phân tích dự đoán tình trạng thiếu hụt này sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027.

Trong lĩnh vực HBM, tốc độ đuổi kịp của Samsung đang tăng tốc. Samsung đã đi tiên phong trên toàn cầu trong việc sản xuất hàng loạt thế hệ thứ sáu HBM, tức HBM4, vào tháng 2 năm 2026, và khoảng 4 tháng sau, doanh thu liên quan đã vượt quá 1 tỷ USD (khoảng 1,5 nghìn tỷ won). Phân tích của Bernstein dự đoán doanh thu HBM của Samsung trong quý 2 là khoảng 4,7 tỷ USD, tăng 32% so với quý trước. Các nhà phân tích chỉ ra rằng Samsung đã phân bổ khoảng một nửa trong số khoảng 150.000 wafer HBM DRAM mỗi tháng cho HBM4, phần còn lại cho HBM3E 12 lớp. Quá trình chứng nhận HBM4 đang tiến triển nhanh chóng, dự kiến sẽ hoàn thành trong quý 2 và bắt đầu sản xuất hàng loạt. Sự điều chỉnh chủ động trong cơ cấu năng lực sản xuất phản ánh sự đầu tư liên tục của Samsung vào nhu cầu HBM cao cấp.

Bữa tiệc lợi nhuận và sự lao dốc của giá cổ phiếu: Thị trường lo ngại điều gì

Vào ngày công bố kết quả kinh doanh, cổ phiếu Samsung đã từng giảm mạnh khoảng 6% đến 8%, kéo chỉ số KOSPI của Hàn Quốc giảm hơn 4%, kích hoạt cơ chế ngắt mạch. SK Hynix cùng ngày cũng giảm khoảng 2,6% đến 5,5%.

Phản ứng thị trường "tin tốt đã phản ánh hết" này đã tiết lộ những đánh giá phức tạp của thị trường vốn về chu kỳ AI bán dẫn. Các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng do việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI lịch sử đang diễn ra trên toàn cầu, các nhà đầu tư trước đó đã đặt kỳ vọng rất cao vào các nhà sản xuất chip như Samsung, SK Hynix. Hiệu suất tăng trưởng cao của Samsung Electronics không còn là bí mật, và giá cổ phiếu đã tăng đáng kể trước đó. Khi kết quả thực sự được công bố, nó trở thành cơ hội để chốt lời tập trung.

Mối lo ngại sâu xa hơn nằm ở việc đánh giá vị trí của chu kỳ. Ngay trong tuần trước, Meta đã đưa ra tín hiệu thận trọng về kế hoạch chi tiêu vốn trong tương lai, làm dấy lên lo ngại về việc cắt giảm chi tiêu của các gã khổng lồ công nghệ. Các cổ phiếu động lượng beta cao đã trải qua đợt giảm mạnh hai ngày liên tiếp lớn nhất kể từ khi đại dịch bùng phát. Brian Cho, giám đốc danh mục đầu tư của công ty quản lý tài sản toàn cầu Causeway Capital Management, chỉ ra rằng thị trường hiện đang chú trọng hơn đến việc liệu khả năng tạo dòng tiền tự do hàng năm của công ty có đạt được sự thay đổi bền vững theo từng bước hay không, ngoài ra chính sách hoàn vốn cho cổ đông của ban lãnh đạo cũng sẽ là tâm điểm chú ý.

Ngoài ra, hiệu suất cổ phiếu của Samsung luôn kém hơn so với đối thủ cạnh tranh trong nước SK Hynix. Do hoạt động kinh doanh của SK Hynix tập trung nhiều hơn vào bộ nhớ cao cấp đáp ứng nhu cầu tính toán AI, giá cổ phiếu của họ đã tăng mạnh từ đầu năm 2026. Về mặt cạnh tranh, Samsung cũng sẽ phải đối mặt với áp lực cạnh tranh thị phần từ các nhà sản xuất mới nổi như ChangXin Memory Technologies.

Suy luận ba chiều về tính bền vững của chu kỳ tăng trưởng

Đối với câu hỏi cốt lõi "chu kỳ tăng trưởng bán dẫn AI có thể kéo dài bao lâu", có thể suy luận logic từ ba khía cạnh: nhu cầu, nguồn cung và mở rộng năng lực sản xuất.

Phía nhu cầu: Chi tiêu vốn vẫn đang mở rộng, cơ sở nhu cầu tiếp tục tăng cường

Trong báo cáo nghiên cứu công bố ngày 1/7/2026, Nomura đã cảnh báo rõ ràng: Chu kỳ bán dẫn AI còn lâu mới đạt đỉnh, nửa cuối năm 2026 có thể chứng kiến sự "mất cân đối chuỗi cung ứng lịch sử". Tổ chức này theo dõi các dự án trung tâm dữ liệu mới xây dựng trên toàn cầu đã tăng từ khoảng 240 dự án vào cuối tháng 3/2026 lên khoảng 280 dự án, trong đó các dự án cấp gigawatt tăng từ hơn 40 lên khoảng 50. Trên cơ sở này, ước tính công suất triển khai trung tâm dữ liệu mới trên toàn cầu sẽ tăng từ 26 gigawatt năm 2026 lên 32 gigawatt năm 2027. Quy mô triển khai năm 2027-2028 tương ứng với nhu cầu khoảng 4 triệu đến 6 triệu chip AI mỗi năm.

Các nhà khai thác đám mây siêu lớn - Microsoft, Google, Meta, Amazon - vẫn đang thúc đẩy bố trí trung tâm dữ liệu trên toàn cầu. Trong khi đó, các công ty AI như OpenAI, xAI, CoreWeave và các nhà khai thác "đám mây mới" đang trở thành nguồn nhu cầu mới quan trọng. Thỏa thuận về dung lượng đám mây AI dài hạn giữa Meta và CoreWeave trị giá 21 tỷ USD, hợp đồng kéo dài đến năm 2032.

Trong báo cáo tháng 7/2026, JPMorgan đã chỉ ra thêm rằng chu kỳ tăng trưởng chip sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2028. Nguồn cung HBM của nhiều nhà sản xuất chip nhớ đã bán hết đến năm 2026, và năng lực sản xuất wafer mới dự kiến sẽ không thể có đáng kể cho đến sau năm 2028.

Phía nguồn cung: Tồn tại nút thắt thực sự trong việc mở rộng năng lực sản xuất

Mặt khác của sự mở rộng nhu cầu liên tục là nút thắt thực sự trong việc mở rộng nguồn cung. Xây dựng một nhà máy wafer mới thường mất khoảng hai năm. Sau khi các nhà khai thác đám mây tăng mạnh dự báo mua chip AI và máy chủ vào cuối năm 2025, chuỗi cung ứng bắt đầu tăng tốc mở rộng sản xuất, nhưng các năng lực sản xuất mới này khó có thể được giải phóng đầy đủ trước năm 2027.

Đợt mở rộng rõ rệt tiếp theo của năng lực sản xuất front-end của TSMC sẽ chỉ có quy mô lớn hơn sau năm 2028. Quan trọng hơn, nút thắt nguồn cung đang lan rộng từ đóng gói tiên tiến CoWoS do TSMC kiểm soát sang các thành phần linh kiện rộng hơn - IC substrate, PCB, CCL, tụ điện cao cấp, chip quản lý nguồn, linh kiện quang học, thiết bị tản nhiệt và nguồn điện, tất cả đều có thể trở thành yếu tố hạn chế mới trong sản lượng giao hàng máy chủ AI.

Các nhà phân tích thường cho rằng, do hạn chế về nguồn cung từ sự thiếu hụt phòng sạch, tình trạng thiếu hụt nguồn cung thị trường bộ nhớ dự kiến sẽ kéo dài đến cuối năm 2027. Nhà nghiên cứu Lee Jong-wook của Samsung Securities cho rằng thị trường bộ nhớ vẫn đang ở "nửa đầu của chu kỳ". Samsung Securities dự đoán, do tốc độ tăng trưởng bit của cả DRAM và NAND đều chậm lại, tình trạng cung cầu bộ nhớ căng thẳng sẽ kéo dài đến năm 2026, lợi nhuận kinh doanh quý có thể vượt quá 100 nghìn tỷ won và duy trì trong hơn một năm.

Mở rộng năng lực sản xuất: Cân bằng giữa niềm tin dài hạn và rủi ro ngắn hạn

Sự tồn tại của nút thắt nguồn cung giải thích chính xác tại sao các nhà sản xuất chính lại mở rộng sản xuất quy mô lớn. Samsung đã công bố kế hoạch chi tiêu cho mở rộng năng lực sản xuất và R&D trong năm 2026 vượt quá 70 tỷ USD. Tập đoàn Samsung và Tập đoàn SK dự định xây dựng hai nhà máy sản xuất chip mới ở phía tây nam Hàn Quốc, với tổng đầu tư 800 nghìn tỷ won, mục tiêu tăng gấp đôi năng lực sản xuất chip nhớ của Hàn Quốc trong vòng 5 năm. Samsung Securities mô tả kế hoạch đầu tư bộ nhớ quy mô lớn của Samsung Electronics và việc sản xuất hàng loạt sớm của Nhà máy P5 tại Pyeongtaek là những bước đi thể hiện niềm tin vào nhu cầu dài hạn.

TSMC dự kiến sẽ tăng chi tiêu vốn năm 2026 lên 52 tỷ đến 56 tỷ USD và thực hiện tăng giá 5% đến 10% đối với các quy trình tiên tiến. TSMC dự kiến doanh thu USD năm 2026 sẽ tăng gần 30%, động lực cốt lõi đến từ sự bùng nổ nhu cầu sức mạnh tính toán do sự phát triển của công nghệ AI từ AI tạo sinh sang AI tác nhân.

Tuy nhiên, việc mở rộng sản xuất quy mô lớn cũng đưa ra rủi ro chu kỳ. Trong báo cáo của mình, tổ chức nghiên cứu thị trường Counterpoint cũng đưa ra cảnh báo rằng một số quan điểm cho rằng tỷ suất lợi nhuận cao như vậy đã tạo thành "lợi nhuận quá mức", nếu tình trạng này tiếp tục, các nhà sản xuất chip nhớ có thể phải đối mặt với áp lực từ các cơ quan quản lý trong tương lai. UBS Asset Management vào ngày 6/7/2026 khuyến nghị đầu tư có chọn lọc vào AI để đối phó với biến động thị trường, chỉ ra rằng thị trường sẽ tiếp tục duy trì biến động cao vì thị trường đang cân nhắc giữa việc áp dụng mạnh mẽ các tác nhân AI và rủi ro tăng trưởng chi tiêu vốn chậm lại.

Tổng hợp suy luận ba chiều, chu kỳ tăng trưởng bán dẫn AI hiện tại có cơ sở vững chắc cho sự mở rộng liên tục ở phía nhu cầu, đối mặt với nút thắt thực sự và khó giải quyết trong ngắn hạn ở phía nguồn cung, và đối mặt với sự cân bằng động giữa mở rộng dài hạn và rủi ro ngắn hạn ở phía năng lực sản xuất. Mâu thuẫn cốt lõi hỗ trợ chu kỳ tăng trưởng - nhu cầu tăng nhanh hơn mở rộng nguồn cung - khó có thể đảo ngược hoàn toàn ít nhất là trước năm 2027.

Kết luận

Lợi nhuận kinh doanh sơ bộ 89,4 nghìn tỷ won trong quý 2 năm 2026 của Samsung Electronics là sự thể hiện tập trung của nhu cầu lưu trữ AI và là bằng chứng trực tiếp cho sức mạnh của chu kỳ siêu tăng trưởng bán dẫn này. Cần nhấn mạnh rằng kết quả kinh doanh này hiện vẫn là dữ liệu ước tính sơ bộ, báo cáo tài chính chính thức cuối cùng sẽ được công bố vào cuối tháng 7 năm 2026. Lợi nhuận sơ bộ của một quý vượt quá tổng ba năm trước đó, vượt qua NVIDIA để trở thành công ty có lợi nhuận quý cao nhất toàn cầu - những con số này tự chúng đã tạo thành phản hồi thực tế mạnh mẽ nhất cho câu hỏi "đầu tư AI có phải là bong bóng không". Kết quả kinh doanh sơ bộ này cũng bao gồm khoản dự phòng thưởng hiệu suất khoảng 20 nghìn tỷ won, khả năng tạo lợi nhuận thực tế sau khi loại bỏ yếu tố này còn đáng kể hơn.

Tuy nhiên, tín hiệu giá cổ phiếu mà thị trường đưa ra cũng đáng được cảnh giác. Khi lợi nhuận quý của một công ty đã đạt đến mức 89,4 nghìn tỷ won, thị trường tự nhiên sẽ đặt câu hỏi: Độ dốc tăng trưởng có thể duy trì được bao lâu? Nomura, JPMorgan và các tổ chức khác đẩy đỉnh chu kỳ đến năm 2027-2028, dựa trên sự mất cân đối cơ cấu giữa mở rộng nhu cầu liên tục và nút thắt nguồn cung thực sự. Trong khi đó, rủi ro biến động cao do UBS và các tổ chức khác chỉ ra, cũng như lo ngại về dư thừa năng lực sản xuất tiềm ẩn do mở rộng sản xuất quy mô lớn, cũng là những biến số không thể bỏ qua.

Dự báo mới nhất của TrendForce cho thấy, trong quý 3 năm 2026, tình trạng khan hiếm DRAM tổng thể vẫn tiếp diễn cực độ, nhưng mức tăng giá hợp đồng đã thu hẹp, dự kiến tăng 13% đến 18% so với quý trước. Nhu cầu chính về NAND Flash vẫn được hỗ trợ bởi suy luận AI và xây dựng trung tâm dữ liệu lớn, giá hợp đồng dự kiến tăng 10% đến 15% so với quý trước. Xu hướng tăng giá tiếp tục nhưng tốc độ tăng thu hẹp - đây là đặc điểm điển hình khi chu kỳ chuyển từ "giai đoạn bùng nổ" sang "giai đoạn xác nhận".

Đối với các nhà đầu tư, đánh giá cốt lõi được tiết lộ từ báo cáo tài chính sơ bộ của Samsung có lẽ là: Chu kỳ tăng trưởng bán dẫn AI còn lâu mới kết thúc, nhưng việc định giá chu kỳ của thị trường đã chuyển từ "giai đoạn kỳ vọng" sang "giai đoạn xác nhận". Biến số chính tiếp theo không còn là "nhu cầu AI có tồn tại hay không", mà là "tốc độ tăng trưởng của nhu cầu AI có thể liên tục vượt quá tốc độ mở rộng nguồn cung hay không" - và câu trả lời cho câu hỏi này sẽ dần được hé lộ trong 12 đến 24 tháng tới.

FAQ

Hỏi: Dữ liệu tăng trưởng khoảng 19 lần trong kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 của Samsung Electronics có phải là giá trị xác định cuối cùng không?

Đáp: Không. Dữ liệu này là giá trị ước tính kết quả kinh doanh sơ bộ do Samsung Electronics công bố vào ngày 7/7/2026, ước tính theo Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế Hàn Quốc (K-IFRS), quyết toán chưa kết thúc. Kết quả chính thức cuối cùng sẽ được công bố vào cuối tháng 7 năm 2026. Lợi nhuận kinh doanh 89,4 nghìn tỷ won và doanh thu 171 nghìn tỷ won hiện được công bố đều là dữ liệu sơ bộ.

Hỏi: Lợi nhuận quý của Samsung vượt qua NVIDIA có ý nghĩa gì?

Đáp: Lợi nhuận kinh doanh sơ bộ quý này của Samsung là 89,4 nghìn tỷ won (khoảng 58,4 tỷ USD), vượt qua mức 53,536 tỷ USD của NVIDIA trong quý trước. Điều này đánh dấu sự gia tăng đáng kể về trọng số phân phối lợi nhuận của các nhà sản xuất chip nhớ trong chuỗi giá trị AI, phạm vi hưởng lợi từ xây dựng cơ sở hạ tầng AI đã mở rộng từ chip tính toán ra toàn bộ chuỗi cung ứng bán dẫn.

Hỏi: Chu kỳ tăng trưởng bán dẫn AI dự kiến còn kéo dài bao lâu?

Đáp: Nomura, JPMorgan và các tổ chức khác dự đoán chu kỳ tăng trưởng sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027-2028. Cơ sở chính bao gồm: các dự án trung tâm dữ liệu toàn cầu tiếp tục tăng, chi tiêu vốn của các nhà khai thác đám mây được nâng lên, nguồn cung HBM căng thẳng, trong khi năng lực sản xuất wafer mới dự kiến sẽ chỉ có đáng kể sau năm 2028. Samsung Securities dự đoán tình trạng cung cầu bộ nhớ căng thẳng sẽ kéo dài đến năm 2026.

Hỏi: Kết quả kinh doanh của Samsung tốt như vậy, tại sao cổ phiếu lại giảm mạnh?

Đáp: Thị trường trước đó đã kỳ vọng đầy đủ vào báo cáo tài chính mạnh mẽ, thuộc về tình huống điển hình của "tin tốt đã phản ánh hết". Ngoài ra, thị trường lo ngại về tính bền vững của đầu tư AI, khả năng dư thừa năng lực sản xuất, khả năng các gã khổng lồ công nghệ cắt giảm chi tiêu, cũng như áp lực đuổi kịp của Samsung trong phân khúc thị trường HBM và các yếu tố khác.

Hỏi: Xu hướng tăng giá chip nhớ đã đạt đỉnh chưa?

Đáp: Chưa đạt đỉnh nhưng tốc độ tăng đã chậm lại. Dữ liệu từ TrendForce cho thấy, trong quý 3 năm 2026, giá hợp đồng DRAM dự kiến tăng 13% đến 18% so với quý trước, NAND tăng 10% đến 15%. So với mức tăng mạnh trong hai quý trước, tốc độ đã thu hẹp rõ rệt, nhưng xu hướng tăng giá vẫn chưa dừng lại.