Quỹ token hóa của JPMorgan đã tăng vọt 250% TVL trong một tháng, vốn tổ chức đang coi Ethereum làm lớp nền tảng mặc định.

null

Tác giả: Claude, TechFlow của DeepFlow

DeepFlow dẫn: Nếu bạn vẫn đang nắm giữ Ethereum, giá đã giảm hơn một nửa trong năm nay, bạn có thể muốn biết ai vẫn đang tham gia thị trường ở mức giá này.

Câu trả lời là nhóm tiền thận trọng nhất trên Phố Wall. Một quỹ tiền tệ token hóa có tên JLTXX của JPMorgan Chase, sau bảy tuần, quy mô trên chuỗi đã tăng từ 200 triệu USD lên gần 700 triệu USD, tăng khoảng 250% trong một tháng, và chỉ chạy trên Ethereum. Cùng tuần đó, BitMine do Tom Lee điều hành đã mua thêm khoảng 73 triệu USD ETH, tổng lượng nắm giữ chạm tới 4,8% tổng cung lưu thông của Ethereum. Giá ETH đang giảm, nhưng các tổ chức đang tích trữ, hai sự kiện này xảy ra đồng thời.

JPMorgan Chase, mà không có nhiều sự ồn ào, đã biến một quỹ token hóa thành một trong những sản phẩm tăng trưởng nhanh nhất trong những năm gần đây.

Theo báo cáo của The Defiant, một trang tin tài chính mã hóa, quỹ thị trường tiền tệ token thanh khoản trên chuỗi của JPMorgan Chase (OnChain Liquidity Token Money Market Fund, mã JLTXX) đã tăng khoảng 250% quy mô quản lý trên chuỗi trong tháng qua, dữ liệu từ nền tảng phân tích blockchain Token Terminal. Quỹ này chỉ hoạt động trên Ethereum.

Bảy tuần từ 200 triệu lên gần 700 triệu, JPMorgan Chase mở đầu bằng vốn tự có

JLTXX ra mắt vào ngày 13 tháng 5, JPMorgan Chase đầu tư 100 triệu USD vốn tự có làm hạt giống, tổ chức lưu ký Anchorage Digital cũng tham gia đợt phát hành đầu tiên, tổng lượng khóa trên chuỗi trong ngày ra mắt khoảng 200 triệu USD. Theo tổng hợp từ một dòng tweet của ethereuminsti, sau bảy tuần, con số này đã đạt 695 triệu USD, tăng 248%, gần như khớp với mức khoảng 250% mà Token Terminal đưa ra.

Các khoản đầu tư của quỹ này hoàn toàn không mang tính mạo hiểm, tất cả đều là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại qua đêm với tài sản thế chấp toàn bộ là trái phiếu kho bạc hoặc tiền mặt, giống hệt như loại tài sản ổn định nhất trong các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống. Điều thực sự khác biệt là nó chạy ở đâu. JPMorgan Chase có mạng lưới thanh toán riêng gọi là Kinexys, nhưng JLTXX, giống như quỹ token hóa đầu tiên của ngân hàng ra mắt vào tháng 12 năm ngoái là MONY, đều chọn mạng chính Ethereum công khai, thay vì chuỗi riêng của họ. Một ngân hàng có cơ sở hạ tầng blockchain riêng của mình, đưa sản phẩm lên blockchain công khai, bản thân sự lựa chọn này đã là một tín hiệu.

Đối với những người nắm giữ ETH, ý nghĩa ở đây là: Ethereum đang dần chuyển đổi từ một tài sản đầu cơ thành một sổ cái cơ bản để chạy các sản phẩm tài chính tuân thủ trong mắt các tổ chức. Loại nhu cầu này không liên quan nhiều đến biến động giá ngắn hạn, nhưng sẽ tích tụ thành khối lượng sử dụng mạng lưới lâu dài.

Sự tăng trưởng đằng sau là nhu cầu dự trữ stablecoin

JLTXX tăng nhanh, một phần là vì nó được sử dụng để làm dự trữ cho stablecoin.

Theo tiết lộ từ tài khoản phân tích Dune, quỹ này đã được thêm vào pool tài sản dự trữ của stablecoin USDG, cùng pool với BUIDL của BlackRock và STBXX của Superstate. Động thái này chỉ ra một nhu cầu đang gia tăng: các tổ chức phát hành stablecoin cần có mức độ tiếp xúc với trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi tuân thủ quy tắc Đạo luật GENIUS. Đạo luật GENIUS là luật stablecoin của Mỹ được thông qua vào năm 2025, quy định các điều kiện mà tài sản dự trữ stablecoin phải đáp ứng, và các quỹ thị trường tiền tệ trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa nằm đúng vị trí này.

JPMorgan Chase thiết kế JLTXX vừa có thể mua bằng tiền mặt, vừa có thể mua bằng stablecoin, điều này đặt quỹ này ngay tại ranh giới giữa tài chính được quản lý và cơ sở hạ tầng tiền mã hóa nguyên bản. Trên đường đua này, không chỉ có một mình nó, BlackRock đã nộp hồ sơ lên SEC cho hai sản phẩm tiền tệ token hóa, trong đó một sản phẩm lấy một hạng mục cổ phần của quỹ thanh khoản trái phiếu kho bạc chọn lọc hiện có trị giá 6,1 tỷ USD của ngân hàng và token hóa nó trên Ethereum. BUIDL của BlackRock hiện là quỹ token hóa lớn nhất thế giới, đầu năm 2026 quy mô quản lý đã vượt qua 2,8 tỷ USD, trải dài trên tám chuỗi.

Những ai muốn tham gia có thể đọc được hướng đi từ đây: Dự trữ stablecoin là một miếng bánh chắc chắn đang lớn lên, và các tổ chức gần như đồng nhất chọn Ethereum làm lớp nền tảng cho miếng bánh này.

BitMine mua thêm 73 triệu USD trong một tuần, lượng nắm giữ tiến gần 5% lưu thông

Trong khi tài chính truyền thống tiếp cận Ethereum từ phía tài sản, thì hoạt động tích trữ coin trên chuỗi cũng không ngừng.

Theo cập nhật nắm giữ được công bố vào thứ Hai bởi BitMine Immersion Technologies (mã NYSE: BMNR), công ty kho bạc Ethereum do Tom Lee của Fundstrat làm chủ tịch, đã mua 42.197 ETH trong tuần qua, ước tính khoảng 73 triệu USD theo giá lúc đó. Giao dịch mua này đã đẩy tổng lượng nắm giữ ETH của BitMine lên 5.742.237 ETH, chiếm khoảng 4,8% tổng cung lưu thông của Ethereum. Sổ sách của BitMine ghi nhận tổng giá trị tiền mã hóa và các tài sản khác là 11,1 tỷ USD, trong đó vị thế ETH được định giá ở mức 1.800 USD mỗi đồng, cộng với 206 BTC, 180 triệu USD cổ phần trong Beast Industries và 71 triệu USD cổ phần trong Eightco Holdings, cùng 527 triệu USD tiền mặt và chứng khoán.

Có một chi tiết đáng chú ý đối với người nắm giữ: Số lượng ETH staking của BitMine dừng ở mức 4.879.157 ETH, bằng với tuần trước, có nghĩa là số coin mới mua trong tuần này không được staking. Mục tiêu công khai của công ty này là kiểm soát 5% tổng cung Ethereum, và cách mua tích lũy hàng tuần đang tiến gần đến ngưỡng này.

Ở đây cần đưa ra một cảnh báo rủi ro: Giá trị nắm giữ của BitMine phụ thuộc rất nhiều vào giá coin, sổ sách của họ định giá ETH ở 1.800 USD, trong khi tính đến ngày 6 tháng 7, giá spot ETH khoảng 1.747 USD, đã thấp hơn mức định giá cơ sở của họ. Vào tháng 6 năm nay, người nội bộ cũng cảnh báo về khoảng trống tiền mặt khoảng 30 triệu USD của công ty, Tom Lee khi đó đã công khai phủ nhận thông tin về khủng hoảng tài trợ. Đối với những người theo các công ty kho bạc này để long ETH, đòn bẩy kép của giá cổ phiếu công ty và giá coin là một con dao hai lưỡi.

Giá đang giảm, tổ chức đang mua, sự phân kỳ này đọc thế nào

Ghép hai manh mối lại với nhau, chúng ta thấy một bức tranh mâu thuẫn: Các tổ chức đang tăng tốc tham gia, nhưng giá coin lại đang giảm.

Năm nay Ethereum trải qua nhiều khó khăn. Theo dữ liệu giá từ nhiều nguồn, ETH đã giảm hơn 50% từ mức đỉnh lịch sử khoảng 4.900 USD vào tháng 8 năm 2025, và ba quý đầu năm 2026 liên tiếp ghi nhận các nến quý âm, lần đầu tiên ghi nhận ba nến âm liên tiếp. ETF Ethereum spot còn ghi nhận dòng ròng trong tháng 6. Hoạt động trên chuỗi cũng giảm, theo dữ liệu từ Glassnode, trung bình 14 ngày của địa chỉ hoạt động đã giảm từ khoảng 795.000 đầu tháng 2 xuống khoảng 420.000 vào tháng 6, giảm khoảng 46%.

Vì vậy, quy mô quỹ của JPMorgan Chase, tăng trưởng nắm giữ của BitMine, và giá coin trên thị trường thứ cấp đang kể hai câu chuyện khác nhau. Các tổ chức mua vị thế dài hạn của Ethereum như một lớp thanh toán và nền tảng tài sản tuân thủ, đặt cược vào dòng dự trữ stablecoin và tài sản token hóa; thị trường thứ cấp bán đi thanh khoản ngắn hạn, tâm lý và dòng vốn ETF. Hai sự kiện này có thể phân kỳ dài hạn, ai sẽ hiện thực hóa trước vẫn chưa có kết luận.

Đối với những người nắm giữ hoặc muốn tham gia, ý nghĩa giao dịch ở đây là: tích trữ coin của tổ chức và câu chuyện token hóa là những thay đổi cơ bản thực sự xảy ra, nhưng nó không tạo thành đáy giá ngắn hạn. Trong lịch sử, việc người nắm giữ lớn mua tập trung không phải lúc nào cũng là tín hiệu mua sạch, sau đợt mua ròng của cá voi vào tháng 2 đã có một đỉnh cục bộ. Xem việc các tổ chức tham gia như một logic dài hạn là có thể, nhưng coi nó như một cơ sở để vào lệnh bắt đáy cần phải thận trọng.