Các nhà phân tích Phố Wall cảnh báo: Thị trường chứng khoán Mỹ đang hình thành "bong bóng kép", một khi vỡ có thể gây ra sự sụt giảm 30%-50%.

Cổ phiếu Mỹ liên tục lập đỉnh mới nhờ làn sóng trí tuệ nhân tạo, nhưng các nhà phân tích Phố Wall đang đưa ra cảnh báo hiếm hoi – rủi ro thị trường hiện tại không chỉ đơn thuần là giá cổ phiếu bị đẩy lên quá cao.

Trong báo cáo mới nhất, các nhà phân tích Joachim Klement và Francisca Reis của Panmure Liberum chỉ ra rằng thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang đồng thời hình thành "bong bóng giá" và "bong bóng lợi nhuận", kết hợp tạo thành cấu trúc "bong bóng kép".

Nếu dựa trên chỉ số P/E điều chỉnh theo chu kỳ Shiller (Shiller CAPE) làm cơ sở, và điều chỉnh lợi nhuận doanh nghiệp về tốc độ tăng trưởng bình thường dài hạn, thì định giá hiện tại của S&P 500 sẽ lên tới 67,6 lần, vượt qua đỉnh của mọi bong bóng tài sản trong lịch sử nước Mỹ. Chiến lược gia trưởng Peter Berezin của BCA Research cảnh báo, một khi bong bóng vỡ, cổ phiếu Mỹ có thể giảm từ 30% đến 50%.

Tuy vậy, cổ phiếu Mỹ gần đây vẫn duy trì đà tăng mạnh. Tính đến cuối phiên thứ Hai tuần này, S&P 500 cách đỉnh lịch sử chưa đến 1%, chỉ số công nghiệp Dow Jones vượt 53.000 điểm lập đỉnh lịch sử, chỉ số tổng hợp Nasdaq tăng hơn 1%, và nhóm bán dẫn lại dẫn đầu đà tăng.

P/E dự phóng "méo mó": Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng lợi nhuận vượt xa xu hướng lịch sử

Trong phe đầu cơ giá lên, chỉ số P/E dự phóng (Forward P/E) thường được viện dẫn làm căn cứ cho thấy định giá thị trường vẫn hợp lý. Theo dữ liệu thị trường Dow Jones, P/E dự phóng của S&P 500 đã giảm từ 22,4 lần một năm trước xuống còn 20,51 lần, mặc dù chỉ số này đã tăng khoảng 20% trong cùng kỳ. Hiện tượng này phản ánh tốc độ tăng trưởng kỳ vọng lợi nhuận của Phố Wall đã vượt qua tốc độ tăng giá cổ phiếu.

Theo dữ liệu từ FactSet, các nhà phân tích hiện dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quý II của các công ty trong S&P 500 sẽ vượt quá 23%, đánh dấu quý thứ bảy liên tiếp có tăng trưởng lợi nhuận hai con số.

Tuy nhiên, Klement và Reis chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận này có sự khác biệt đáng kể so với xu hướng dài hạn. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu hiện tại của S&P 500 đã cao hơn xu hướng dài hạn 1,8 độ lệch chuẩn, thuộc mức "siêu bình thường". Họ cho rằng, nếu điều chỉnh tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trở lại quỹ đạo bình thường, tỷ lệ Shiller CAPE sẽ tăng vọt từ khoảng 41 lần hiện tại lên 67,6 lần, lệch khỏi xu hướng dài hạn 4,6 độ lệch chuẩn, vượt qua đỉnh của mọi bong bóng tài sản trong lịch sử nước Mỹ.

Chuyển đổi của các công ty công nghệ siêu lớn, áp lực bình thường hóa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dần lộ rõ

Các nhà phân tích chỉ ra rủi ro cốt lõi của bong bóng lợi nhuận hiện tại tập trung vào các "công ty điện toán đám mây siêu quy mô" đại diện bởi Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms và Oracle.

Klement cảnh báo trong bài báo trên tờ Financial Times của Anh rằng lợi nhuận "siêu bình thường" không thể tồn tại vĩnh viễn. Khi các gã khổng lồ công nghệ này tiếp tục đầu tư quy mô lớn vào xây dựng trung tâm dữ liệu AI, mô hình kinh doanh của họ đang chuyển từ tài sản nhẹ sang tài sản nặng, sự thay đổi cấu trúc này sẽ tạo áp lực lên tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, dần đưa nó trở lại mức bình thường.

Klement đồng thời thừa nhận rằng chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận cao như vậy thường kéo dài hơn so với dự kiến của nhà đầu tư, và đà tăng trưởng lợi nhuận hiện tại vẫn có thể kéo dài thêm vài năm nữa.

Tiền lệ lịch sử: P/E thấp từng che giấu bong bóng lợi nhuận

Peter Berezin của BCA Research viện dẫn các trường hợp lịch sử để giải thích thêm về sự nguy hiểm của bong bóng lợi nhuận. Ông chỉ ra rằng trước khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008 nổ ra, các ngân hàng và công ty xây dựng nhà ở cũng đã trải qua sự bùng nổ phi lý của lợi nhuận, và lúc đó chỉ số P/E thấp đã che giấu tính không bền vững của lợi nhuận.

"Nói rộng hơn, bong bóng lợi nhuận rất phổ biến trong các ngành có chu kỳ bùng nổ - suy thoái, bao gồm tài nguyên thiên nhiên, hàng không, vận tải biển, và trong bối cảnh hiện tại, đáng chú ý là ngành bán dẫn," Berezin viết trong báo cáo cuối tháng 5. Trong triển vọng quý III công bố tuần trước, ông chỉ ra thêm rằng các nhà phân tích Phố Wall thể hiện rất kém trong việc xác định đỉnh của bong bóng lợi nhuận, và một khi bong bóng vỡ, thị trường chứng khoán có thể giảm từ 30% đến 50%.

Lo ngại về sự lạc quan quá mức đối với kỳ vọng lợi nhuận không phải là duy nhất. Andy Costan, CEO của Damped Spring Advisors, trong chương trình "Monetary Matters" tháng 5 cho biết tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ không đủ để hỗ trợ mức lợi nhuận mà các nhà phân tích Phố Wall đặt ra. Jim Paulsen, một chuyên gia kỳ cựu Phố Wall, gần đây cũng đăng bài công khai cho rằng sự lạc quan quá mức về lợi nhuận hiện tại đã tạo thành rủi ro.

Trong khi đó, cổ phiếu Mỹ đã dao động trong tháng 6 và kéo dài đến đầu tháng 7, với giao dịch động lượng mạnh tập trung vào cổ phiếu bán dẫn từng gặp khó khăn. Tuy nhiên, nhóm bán dẫn đã phục hồi đà tăng vào thứ Hai tuần này, kéo chỉ số tổng hợp Nasdaq tăng 1,1%, tâm lý thị trường tạm thời ổn định trở lại.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không xem xét đến các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, tự chịu trách nhiệm.