Tổng kết thị trường crypto quý 2: Xu hướng thị trường, luân chuyển các mảng và biến động phí

Tác giả: Tanay Ved, nhà nghiên cứu cấp cao tại Coin Metrics; Biên dịch: Shaw, Golden Finance

Tóm tắt các điểm chính:

• Do ảnh hưởng của sự thay đổi kỳ vọng lãi suất, dòng vốn ETF Bitcoin tiếp tục chảy ra, và dòng vốn lớn chuyển dịch sang cổ phiếu AI, Bitcoin đã xóa sạch toàn bộ mức tăng của tháng 4, với mức giảm tổng thể trong quý II khoảng 11%.

• Ba kênh thanh khoản cốt lõi là ETF, Strategy và stablecoin đều suy yếu đồng thời trong quý II, chỉ riêng ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 4,08 tỷ USD.

• Trong quý này, tổng giá trị thanh lý các vị thế long Bitcoin và Ethereum đạt 8,35 tỷ USD, thị trường đòn bẩy giảm quy mô lớn; bước sang quý III, thanh khoản thị trường tuy co hẹp nhưng tính ổn định tổng thể được cải thiện.

Tổng quan thị trường và diễn biến giá

Đầu quý II năm 2026, tài sản kỹ thuật số từng có đà tăng mạnh. Thị trường ảm đạm trong quý I, bước sang tháng 4 Bitcoin đã phục hồi toàn diện, cùng với sự tăng giá của cổ phiếu Mỹ, giá đã tăng lên khoảng 82.000 USD; lúc đó lo ngại về xung đột địa chính trị tạm thời giảm bớt, nhu cầu vốn tổ chức có dấu hiệu phục hồi. Nhưng đợt tăng giá này không thể kéo dài.

Sự đảo chiều của thị trường được thúc đẩy bởi ba yếu tố chồng chéo: Tình hình ngoại giao Mỹ-Iran dao động, giá dầu Brent tăng lên 126,41 USD, giá dầu tiếp tục tăng cao; Kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed chuyển sang diều hâu; Dòng vốn lớn chuyển dịch sang các cổ phiếu AI có đà tăng trưởng lợi nhuận vững chắc.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Trước giữa tháng 5, tài sản tiền điện tử có xu hướng đi cùng với thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin và Ethereum đều tăng khoảng 20% từ đầu tháng 4. Nhưng cuối tháng 5, xu hướng của chúng phân hóa: Tiền điện tử bắt đầu điều chỉnh giảm, trong khi cổ phiếu Mỹ vẫn giữ vững. Kết thúc quý, chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 lần lượt tăng khoảng 16% và 28%; Bitcoin giảm khoảng 10%, Ethereum giảm khoảng 20%, SOL giảm khoảng 13%.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Giá Bitcoin hiện đang dao động quanh mức 60.000 USD, giảm khoảng 52% so với mức cao nhất lịch sử 126.000 USD đạt được vào cuối năm 2025. Diễn biến giá của các altcoin cũng tương tự, chỉ có một số ít đồng tiền tăng giá. Trong số 20 tài sản tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa từ đầu năm đến nay, Hyperliquid (token HYPE) là đồng duy nhất có hiệu suất nổi bật, tăng 142%, động lực tăng trưởng đến từ nhu cầu giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu và hàng hóa trên chuỗi tăng đột biến.

Dòng vốn lưu chuyển

Đà giảm của thị trường trong quý này càng trầm trọng hơn do sự suy yếu đồng thời của ba kênh nhu cầu cốt lõi: ETF Bitcoin giao ngay, các công ty kho bạc nắm giữ tiền điện tử như MicroStrategy, và tổng cung stablecoin đều xấu đi.

ETF Bitcoin giao ngay

Đầu tháng 4, ETF Bitcoin giao ngay khởi đầu khả quan, với dòng vốn ròng liên tục vào. Ngày 20 tháng 4 ghi nhận dòng vào ròng hàng ngày cao nhất là 474 triệu USD, sau đó dòng vốn đảo chiều hoàn toàn. Trong thời gian còn lại của quý, dòng vốn chủ yếu là chảy ra, tổng cộng có 53 ngày giao dịch có dòng vốn ra và chỉ 30 ngày có dòng vốn vào trong quý II. Tổng cộng các tổ chức phát hành được theo dõi trong quý này có dòng vốn ròng chảy ra 4,08 tỷ USD, trong đó dòng chảy ra trong tháng 6 chiếm phần lớn, lên tới 3,84 tỷ USD.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Kho bạc tài sản kỹ thuật số (Strategy)

Nhịp độ mua vào Bitcoin của Strategy trong quý này chậm lại đáng kể. Cổ phiếu ưu đãi STRC, ban đầu được thiết kế để giao dịch gần 100 USD, đã giảm xuống mức thấp lịch sử khoảng 74 USD; đồng thời, phần bù giá trị tài sản ròng đã điều chỉnh của công ty giảm xuống còn 1 lần, ảnh hưởng trực tiếp đến kênh huy động vốn hỗ trợ việc tích trữ Bitcoin. Đầu tháng 6, việc công ty bán 32 Bitcoin bất ngờ làm thị trường ngỡ ngàng, làm lung lay niềm tin "không bao giờ bán" mà thị trường đã tin tưởng lâu dài. Để ứng phó, Strategy ra mắt khuôn khổ vốn tín dụng kỹ thuật số mới: Tăng tỷ suất cổ tức STRD lên 12%, được phép bán tối đa 1,25 tỷ USD Bitcoin, và thiết lập dự trữ tiền mặt 2,55 tỷ USD, có thể trang trải nghĩa vụ chi trả cổ tức trong khoảng 17 tháng.

Stablecoin

Tổng vốn hóa thị trường của stablecoin trong quý II giảm khoảng 4,2 tỷ USD, rút đi một khối lượng dự phòng đáng kể hỗ trợ giao dịch trên chuỗi và thanh khoản thị trường. Trong đó USDT tăng nhẹ 1,8 tỷ USD, Circle (USDC) mất 3,4 tỷ USD; tâm lý tránh rủi ro trên thị trường tăng cao, nhu cầu của nhà đầu tư đối với các chiến lược stablecoin sinh lãi giảm, quy mô USDe do Ethena phát hành giảm 1,4 tỷ USD.

Ba kênh nhu cầu cốt lõi đồng thời suy yếu, môi trường thanh khoản thị trường trong quý III thắt chặt hơn nhiều so với đầu quý II. Liệu dòng vốn có quay trở lại tài sản tiền điện tử hay tiếp tục đổ vào cổ phiếu AI vẫn là biến số cốt lõi cần theo dõi liên tục.

Dữ liệu giao dịch sàn và thị trường phái sinh

Tổng khối lượng giao dịch giao ngay trên các sàn lớn giảm 28% so với quý trước, xuống còn 2,32 nghìn tỷ USD, tiếp nối xu hướng suy giảm bắt đầu từ tháng 1. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai có khả năng chống chịu tương đối tốt hơn, đạt 12,32 nghìn tỷ USD, chỉ giảm 11,6% so với quý trước; nhưng tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay/hợp đồng tương lai thu hẹp từ 0,23 lần xuống 0,19 lần, cho thấy dòng vốn thị trường chuyển nhiều hơn sang các vị thế phái sinh, nhu cầu mua Bitcoin giao ngay suy yếu.

Hyperliquid nổi bật đặc biệt, thị phần khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai của nó tăng lên khoảng 4,5%, các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi liên tục giành thị phần từ các sàn giao dịch tập trung.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Hợp đồng mở đạt đỉnh trước khi thị trường giảm mạnh vào tháng 5, với quy mô hợp đồng mở Bitcoin đạt 49,2 tỷ USD, Ethereum đạt 27,2 tỷ USD. Hiện tại cả hai đã giảm xuống còn 33,5 tỷ USD và 16,2 tỷ USD, giảm lần lượt 32% và 40% so với đỉnh. Tổng giá trị thanh lý các vị thế long Bitcoin và Ethereum trong quý II là 8,35 tỷ USD, trong đó hơn một nửa số vụ thanh lý tập trung từ ngày 25 tháng 5 đến ngày 7 tháng 6; các vị thế long có đòn bẩy cao bị thanh lý hàng loạt trong vòng xoáy giảm giá tự củng cố. Bước sang quý III, mức đòn bẩy tổng thể của thị trường đã giảm đáng kể.

Trong quý này, tỷ lệ tài trợ biến động mạnh: giữa tháng 4, lãi suất âm sâu, với tỷ lệ hàng năm thấp tới -16%; khi các vị thế long tích tụ liên tục, tỷ lệ tài trợ vào tháng 5 tăng mạnh lên dương, đạt +10% hàng năm. Sau đó, đợt bán tháo thị trường đã đưa tỷ lệ tài trợ trở lại trung tính, cuối quý do tâm lý thận trọng, tỷ lệ tài trợ dao động quanh mức 0.

Thanh khoản thị trường cũng suy yếu đồng thời. Khối lượng đặt lệnh ở độ sâu 2% của Bitcoin giảm từ đỉnh gần 70 triệu USD đầu tháng 5 xuống còn khoảng 35-40 triệu USD cuối tháng 6, phản ánh độ sâu thị trường mỏng đi, khả năng hấp thụ áp lực bán giảm mạnh.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Các chủ đề cốt lõi định hình quý này và xu hướng tương lai

Bỏ qua những biến động giá trong quý này, nhiều thay đổi mang tính cấu trúc đã chỉ ra hướng phát triển tương lai của thị trường, bao gồm nhiều loại tài sản trên chuỗi hoàn toàn mới, cũng như cơ sở hạ tầng nền tảng hỗ trợ các tài sản này hoạt động.

Cổ phiếu token hóa: Coinbase ra mắt sản phẩm cổ phiếu token hóa được thế chấp 1:1, nhà đầu tư có thể hưởng trọn vẹn mọi quyền lợi cổ đông hợp pháp của cổ phiếu tương ứng. Với sự xuất hiện của các mô hình token hóa cổ phiếu và chứng khoán mới, chúng tôi đã tổng hợp các con đường khác nhau để tiếp cận vị thế cổ phiếu trên chuỗi.

Hợp đồng vĩnh viễn RWA bùng nổ; dựa trên hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid HIP-3 và các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn tài sản thực tế (RWA) giao dịch 24/7 trên các sàn giao dịch tập trung lớn, cơ chế giao dịch và khám phá giá trên chuỗi không còn giới hạn ở tiền điện tử, mà mở rộng sang cổ phiếu, chỉ số chứng khoán và hàng hóa.

Định giá trước khi niêm yết SpaceX trên chuỗi: SpaceX đã chính thức niêm yết trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6 năm 2026 giờ miền Đông Hoa Kỳ, mã cổ phiếu SPCX. IPO trị giá 1,7 nghìn tỷ đô la của nó đã hoàn tất việc định giá thông qua cơ sở hạ tầng tiền điện tử trước khi chính thức giao dịch, cung cấp một kênh khám phá giá trước cho các công ty tư nhân chưa niêm yết.

** Kho bạc và thị trường cho vay**: Các kho bạc trên chuỗi đang trở thành phương tiện phân bổ vốn cốt lõi cho các tổ chức, tập trung tiền gửi của người dùng để đầu tư vào các chiến lược cho vay đã được sàng lọc trên các giao thức như Morpho, Aave. Các nhà quản lý tài sản truyền thống như Bitwise tham gia vận hành chiến lược kho bạc, cơ sở hạ tầng hỗ trợ liên quan đang nhanh chóng trưởng thành.