Lợi nhuận tăng gấp 19 lần, giá cổ phiếu lại giảm 8%: Báo cáo tài chính hoàn hảo của Samsung có khiến kịch bản "mua kỳ vọng, bán sự thật" tái diễn?

Samsung Electronics đã công bố kết quả lợi nhuận tăng gấp 19 lần, nhưng vẫn không thể ngăn cổ phiếu giảm mạnh sau khi báo cáo tài chính được công bố.

Lợi nhuận hoạt động quý II của Samsung Electronics tăng gấp 19 lần so với cùng kỳ năm ngoái, lên 89,4 nghìn tỷ won Hàn Quốc, vượt qua mức dự báo trung bình của các nhà phân tích là 84,2 nghìn tỷ won; doanh thu tăng gấp đôi lên 171 nghìn tỷ won, cũng cao hơn mức ước tính của thị trường là 169,2 nghìn tỷ won. Động lực thúc đẩy tăng trưởng này là nhu cầu mạnh mẽ về bộ nhớ băng thông cao từ các trung tâm dữ liệu AI – dữ liệu của HSBC cho thấy, giá trung bình DRAM trong quý II tăng hơn 40% so với quý trước, giá NAND flash tăng hơn 50%.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, cổ phiếu Samsung giảm khoảng 8% trong một ngày, chỉ số KOSPI Hàn Quốc giảm 6%, SK Hynix giảm hơn 7%. Đây không phải là kết quả kinh doanh kém, mà là do kết quả quá tốt, quá lâu – thị trường đã mua trước đó. Trước khi báo cáo tài chính được công bố, chỉ số cổ phiếu chip Mỹ đã tăng 2,2% trong ngày, S&P 500 tăng 0,7%, Nasdaq 100 tăng 1,3%. Tin tốt đã được phản ánh, dòng tiền rút ra, logic rất rõ ràng.

Khoảng cách nhỏ trong doanh thu

Mặc dù doanh thu 171 nghìn tỷ won cao hơn mức dự báo trung bình của các nhà phân tích, nhưng không đạt được mức dự báo lạc quan của một số tổ chức là 173,9 nghìn tỷ won. Trong bối cảnh định giá đã đạt đến mức này, khoảng cách nhỏ này đủ để trở thành lý do chốt lời.

Nội bộ công ty cũng có những lo ngại. Các nhà phân tích dự báo lỗ từ mảng kinh doanh đúc chip và logic có thể mở rộng thêm trong quý này. Tháng 5 năm nay, Samsung đã đạt được thỏa thuận lương với nhân viên bộ phận chip, dành 10,5% lợi nhuận hoạt động cả năm của bộ phận bán dẫn cho tiền thưởng đặc biệt – nếu không tính khoản dự phòng này, con số lợi nhuận thực tế sẽ còn cao hơn. Ánh sáng của mảng kinh doanh bộ nhớ đã che đi một số vết nứt trong cơ cấu tổng thể của công ty.

Tín hiệu từ Meta và sự luân chuyển ngành

Điều đáng chú ý hơn cả báo cáo tài chính là các tín hiệu từ thượng nguồn chuỗi cung ứng. Meta gần đây đã ngụ ý sẽ đặt ra giới hạn cho chi tiêu vốn AI, thị trường coi đây là cảnh báo sớm về khả năng đầu tư cơ sở hạ tầng AI của các gã khổng lồ công nghệ có thể đạt đỉnh, trực tiếp kích hoạt một trong những đợt bán tháo cổ phiếu động lượng beta cao nhất trong hai ngày kể từ khi đại dịch bùng phát.

Chiến lược gia cổ phiếu trưởng của Morgan Stanley, Michael Wilson, đã chỉ ra trong báo cáo rằng chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm gần 12% so với mức đỉnh, vốn toàn cầu đang chuyển từ mảng bán dẫn sang các gã khổng lồ siêu máy tính AI như Microsoft, Amazon, Meta. Ông cho rằng các gã khổng lồ siêu máy tính có nền tảng kinh doanh vững chắc, có tiềm năng tăng trưởng bù đắp tương đối. Cuộc luân chuyển này càng làm gia tăng áp lực bán tháo sau khi báo cáo tài chính của Samsung được công bố.

Nhóm Jean Boivin của BlackRock Investment Institute đã nói thẳng hơn về vấn đề này: Trọng tâm của cuộc tranh luận về bong bóng AI không phải là định giá hiện tại, mà là liệu lợi nhuận trong tương lai có thể duy trì ở mức phi thường hay không. Nếu AI không thể chuyển đổi sự khan hiếm hiện tại thành cải thiện năng suất thực sự, thì kỳ vọng lợi nhuận cực cao hiện tại sẽ phải đối mặt với sự điều chỉnh.

Vết nứt trong huyền thoại cung cầu

Cơ sở của lợi nhuận vượt trội của Samsung trong đợt này là nhu cầu về bộ nhớ cao cấp từ máy chủ AI đã chèn ép sản lượng bộ nhớ thông thường, các nhà sản xuất hàng đầu có được quyền định giá hiếm có. Jensen Huang của Nvidia và Brad Lightcap, COO của OpenAI, đều từng công khai nói rằng, sự thiếu hụt bộ nhớ là nút thắt chính trong phát triển AI. Các nhà phân tích thường dự báo sự mất cân bằng cung cầu này sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027.

Nhưng các biến số từ phía cung đang tích tụ. Tốc độ đuổi kịp công nghệ DRAM của ChangXin Memory Technologies (Trung Quốc) là biến số cạnh tranh lớn nhất hiện nay đối với các nhà sản xuất Hàn Quốc. Việc mở rộng sản xuất tại châu Á không chỉ có thể làm xói mòn thị phần mà còn nén không gian giá của toàn ngành – chip bộ nhớ vốn là ngành có tính chu kỳ mạnh, tỷ suất lợi nhuận cao phụ thuộc nhiều vào sự cân bằng cung cầu chặt chẽ. Một khi các nhà sản xuất châu Á tăng sản lượng lớn, sự cân bằng này sẽ phá vỡ nhanh hơn tưởng tượng. Đây là lý do thực sự khiến dòng vốn thận trọng với mảng bộ nhớ.

SK Hynix vượt qua Samsung cho thấy điều gì

Trong nội bộ các gã khổng lồ bộ nhớ, vốn đã bỏ phiếu bằng chân. SK Hynix đã tăng khoảng 260% từ đầu năm đến nay, Samsung khoảng 165%. Khoảng cách đến từ sự tập trung: SK Hynix tập trung cao độ vào bộ nhớ tính toán AI cao cấp, trong khi Samsung kinh doanh đa dạng hơn. Sự phân hóa này truyền tải một tín hiệu rõ ràng – trên đường đua này, tập trung được ưa chuộng hơn quy mô.

Tuy nhiên, SK Hynix cũng không thoát khỏi. Họ đã khởi động tiếp thị niêm yết tại Mỹ, quy mô huy động vốn giảm xuống còn 28 tỷ USD, cổ phiếu cũng giảm hơn 3% trong ngày, tạo ra sự cộng hưởng với Samsung. Toàn bộ ngành đều đang chịu áp lực.

Các tổ chức đang xem xét điều gì

Brian Cho của Causeway Capital Management nói thẳng: Thị trường thực sự muốn thấy là liệu sự cải thiện dòng tiền tự do có thể hình thành sự thay đổi theo từng bước bền vững hay không, và ban lãnh đạo đối xử với lợi nhuận của cổ đông như thế nào. Logic định giá đã chuyển từ "tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh đến đâu" sang "liệu những lợi nhuận này có thể chuyển thành tiền mặt thực và phân phối cho cổ đông hay không".

Goldman Sachs duy trì quan điểm lạc quan đối với cổ phiếu Hàn Quốc, dự báo KOSPI sẽ tăng lên 12.000 điểm trong 12 tháng tới, mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến của các công ty niêm yết Hàn Quốc trong năm nay là 320%.

Báo cáo tài chính đầy đủ của Samsung sẽ được công bố vào cuối tháng này. Dữ liệu phân tách của từng bộ phận kinh doanh sẽ cho thị trường biết chi tiêu vốn AI trong đợt này đã chuyển đổi thành bao nhiêu giá trị thực. Con số đó là tài liệu tham khảo quan trọng cho logic đầu tư phần cứng AI trong giai đoạn tiếp theo.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm và cảnh báo rủi ro

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, tự chịu trách nhiệm.