Đột nhiên! Người nắm giữ Bitcoin lớn nhất toàn cầu "phản bội" bán coin, số phận $BTC treo trên một sợi tóc!

Hãy nói về một chuyện nghiêm túc. Có thể bạn đã biết, có một công ty tên là Strategy, nó đang nắm giữ 4% tổng cung $BTC toàn cầu – 843.775 đồng. Con số này có nghĩa là gì? Nhiều hơn dự trữ của đa số các ngân hàng trung ương quốc gia. Nó từng đặt ra một flag cứng nhất: không bao giờ bán coin. Đó là niềm tin của nó, cũng là nền móng của mô hình kinh doanh.

Nhưng vào ngày 6 tháng 7, công ty này tự vả mặt mình. Nó tiết lộ, từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 5 tháng 7, đã bán một lúc 3.588 đồng $BTC, thu về 216 triệu đô la Mỹ. Chú ý, đây không phải là thử nghiệm nhỏ lẻ, mà là đợt xả hàng lớn nhất trong lịch sử của nó. Tin tức vừa ra, cổ phiếu MSTR lập tức giảm hơn 5%, $BTC cũng bị đẩy xuống 61.800 đô la – đã thấp hơn chi phí nắm giữ trung bình 75.700 đô la của nó.

Điều khiến người ta lạnh sống lưng hơn là động cơ của nó. Lần bán coin này không phải để bắt đáy hay tái cân bằng, mà là để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi. Nói cách khác, nó coi Bitcoin như máy rút tiền. Nhà phân tích thị trường Zach Pandl đã tính một khoản: Mỗi năm Strategy chỉ riêng chi phí cổ tức ưu đãi đã lên tới 1,5 tỷ đô la, mà dòng tiền từ mảng kinh doanh phần mềm của nó không thể bù đắp nổi. Dự trữ tiền mặt 2,55 tỷ đô la, với tốc độ đốt tiền hiện tại có thể cầm cự được 17 tháng – nhưng vẫn chưa tính đến trường hợp giá Bitcoin tiếp tục giảm.

Bạn có thể nghĩ, 3.588 đồng so với 840.000 đồng chỉ là muối bỏ bể. Nhưng sự thay đổi về logic còn nguy hiểm hơn nhiều so với bản thân con số. Cuối tháng 5 nó chỉ bán 32 đồng $BTC, thu về 2,5 triệu đô la mang tính biểu tượng, còn nhấn mạnh "không phải là chuyển hướng chiến lược". Kết quả là một tháng sau, quy mô bán ra tăng gấp 100 lần. Và hội đồng quản trị đã chính thức ủy quyền: trong tương lai có thể bán tối đa 1,25 tỷ đô la Bitcoin để mua lại cổ phiếu và trả lãi. Về mặt chính thức, triết lý "bám chặt Bitcoin" đã trở thành giấy vụn.

Điều thực sự nguy hiểm là chỉ số hỗ trợ toàn bộ mô hình chênh lệch giá của nó – mNAV. Strategy tự phát minh ra con số này: giá trị doanh nghiệp của công ty chia cho giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ. Trước đây mNAV luôn cao hơn 1, thậm chí khi cổ phiếu có premium cao có thể đạt 2, 3 lần, nó có thể dùng cổ phiếu định giá cao như tiền tệ để đổi lấy nhiều Bitcoin hơn, giống như quả cầu tuyết. Nhưng bây giờ? Giá cổ phiếu MSTR đã giảm 75% trong một năm, mNAV tháng trước từng phá vỡ mức 1. Điều này có nghĩa là định giá của thị trường đối với công ty này đã thấp hơn giá trị sổ sách của Bitcoin mà nó nắm giữ.

Mỉa mai hơn nữa là bản thân mNAV này đã chứa nước. Phân tích của Wall Street Journal chỉ ra rằng Strategy tính giá trị doanh nghiệp dựa trên mệnh giá nợ gốc và cổ phiếu ưu đãi, chứ không phải giá thị trường. Nhưng giá giao dịch thực tế của trái phiếu công ty và cổ phiếu ưu đãi đã bị chiết khấu nghiêm trọng – nợ chiết khấu 7%, cổ phiếu ưu đãi trung bình chiết khấu 28%. Nếu tính theo giá thị trường, mNAV thực chỉ là 0,89, chứ không phải 0,99 như công bố chính thức. Đến khi đóng cửa thứ Năm tuần trước, trang web hiển thị 1,09, nhưng tính theo giá thị trường thực tế chỉ là 1,04, premium gần như bằng không.

Một khi mNAV liên tục chiết khấu, Strategy buộc phải bán coin để mua lại chứng khoán của chính mình nhằm chênh lệch giá. Nhưng chính nó là con cá voi lớn nhất thị trường, bất kỳ đợt bán lớn nào cũng sẽ đạp đổ $BTC. Ngày 29 tháng 6 nó đã làm một việc: tăng tỷ suất cổ tức của cổ phiếu ưu đãi lớn nhất STRC lên 12%, nhằm ổn định giá cổ phiếu ưu đãi. Điều này phơi bày mối quan tâm thực sự của nó – nó sợ cổ phiếu ưu đãi sụp đổ, và điều này trung thực hơn nhiều so với con số trên giấy của mNAV.

Tình hình bây giờ giống như đi trên dây. Người chơi nắm giữ 4% tổng cung toàn cầu bắt đầu âm thầm hiện thực hóa, lại còn để lại ủy quyền bán 1,25 tỷ đô la. Giá $BTC đã bị chính nó ép xuống dưới mức giá trung bình. Nếu thị trường tiếp tục định giá nó với mức chiết khấu, sau khi tiền mặt cạn kiệt, nó chỉ có thể xả Bitcoin quy mô lớn. Không ai biết còn bao nhiêu lâu nữa trước khi đồng hồ đếm ngược kết thúc.

Theo dõi tôi: Nhận thêm phân tích và quan điểm thị trường crypto thời gian thực! $BTC $ETH $SOL

#GT二季度销毁257万枚 #Dự đoán World Cup Bồ Đào Nha vs Tây Ban Nha #Vitalik công bố lộ trình tinh gọn Ethereum