CLARITY pháp luật trong năm nay còn có thể thông qua không? Còn những trở ngại nào?

陶朱，金色财经

Tóm tắt: Mục tiêu ban đầu của Đạo luật CLARITY là hoàn tất lập pháp vào ngày 4 tháng 7 đã không đạt được, hiện tại khoảng thời gian để thông qua trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang thu hẹp nhanh chóng. Nếu đạo luật không được thông qua trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, và Đảng Dân chủ nắm quyền kiểm soát Quốc hội sau bầu cử, họ gần như chắc chắn sẽ yêu cầu sửa đổi lớn đối với đạo luật. Liệu Đạo luật CLARITY có thể được thông qua trong năm nay? Còn những rào cản nào?

1. Tại sao phải cố gắng thông qua trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ?

Nếu Đạo luật CLARITY không được Quốc hội thông qua trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, thì sau bầu cử có thể sẽ có một loạt sửa đổi mới. Nếu quyền kiểm soát Hạ viện hoặc Thượng viện thay đổi, khả năng đạo luật được thông qua theo phiên bản hiện tại sẽ càng nhỏ hơn, vì các đảng viên Dân chủ sẽ muốn đưa ý chí của họ vào dự luật. Do đó, nếu vẫn hy vọng ký kết dự luật vào năm 2026, thì hiện tại đã bước vào thời điểm quan trọng.

Nếu Thượng viện không hành động trước kỳ nghỉ hè tháng 8, tiến trình của dự luật có thể bị trì hoãn đến năm 2027. Cụ thể, Quốc hội Mỹ có những hạn chế rõ ràng về lịch trình lập pháp. Thượng viện thường bước vào kỳ nghỉ hè vào tháng 8, sau khi họp lại vào tháng 9 sẽ ưu tiên xử lý các vấn đề bắt buộc như ngân sách tài khóa, dự luật chi tiêu và tài trợ chính phủ. Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đến gần, các nghị sĩ cũng sẽ dành nhiều năng lượng hơn cho các hoạt động tranh cử, thời gian có thể dành cho việc thúc đẩy các luật phức tạp sẽ càng bị thu hẹp.

Nếu Thượng viện không đạt được tiến triển thực chất trước kỳ nghỉ tháng 8, Đạo luật CLARITY rất có thể sẽ bị buộc phải dời sang cuối năm hoặc thậm chí xem xét tại Quốc hội khóa tiếp theo. Và theo quy tắc lập pháp "hai năm một khóa" của Quốc hội Mỹ, nếu khi nhiệm kỳ Quốc hội hiện tại kết thúc mà dự luật vẫn chưa hoàn thành toàn bộ quy trình lập pháp, thì Quốc hội mới thường phải đề xuất lại dự luật, trải qua lại quy trình đầy đủ như ủy ban xem xét, điều trần, sửa đổi và biểu quyết tại cả hai viện, nghĩa là phần lớn tiến triển thủ tục trước đó sẽ mất hiệu lực, chi phí lập pháp và sự không chắc chắn sẽ tăng lên đáng kể.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, việc Đạo luật CLARITY có thể được thông qua sớm nhất có thể không chỉ liên quan đến việc khung pháp lý tài sản kỹ thuật số của Mỹ có thể được làm rõ sớm hay không, mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp, tốc độ dòng vốn tổ chức đổ vào và vị thế dẫn đầu của Mỹ trong cuộc cạnh tranh quy định tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Do đó, tốc độ thúc đẩy của Thượng viện trong vài tháng tới sẽ là biến số quan trọng mà thị trường liên tục theo dõi.

2. Hiện tại còn những rào cản nào đối với Đạo luật CLARITY

Điều khoản đạo đức

Các đảng viên Dân chủ liên tục tuyên bố rằng nếu dự luật không có điều khoản đạo đức hạn chế các nghị sĩ Quốc hội, quan chức chính phủ cấp cao, Tổng thống hoặc Phó Tổng thống tham gia giao dịch thị trường tiền điện tử, họ sẽ không thông qua dự luật.

Tuần trước, Trump đã công bố báo cáo tài chính năm 2025, tiết lộ thu nhập năm ngoái của ông lên tới 2 tỷ đô la. Trong đó, khoảng 1,4 tỷ đô la đến từ ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm tiền bản quyền từ công ty Meme coin của ông, doanh thu bán token từ công ty World Liberty Financial và thu nhập giao dịch từ các nhà đầu tư Abu Dhabi. So với đó, báo cáo tài chính năm 2024 của ông cho thấy tổng thu nhập chỉ là "hàng chục triệu đô la". Trump cũng tiết lộ rằng ông nắm giữ hơn 100 triệu đô la nhiều loại tiền điện tử khác nhau, cũng như một lượng nhỏ cổ phiếu của các công ty như Corewave.

Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ cấp cao trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Elizabeth Warren đã kêu gọi thêm điều khoản đạo đức vào Đạo luật CLARITY. Bà nói: "Luật tiền điện tử sắp được đệ trình lên Thượng viện xem xét phải ngăn chặn Tổng thống, Phó Tổng thống, các quan chức chính phủ cấp cao, nghị sĩ Quốc hội và gia đình họ kiếm lợi từ ngành công nghiệp tiền điện tử. Nếu không, nó chỉ tiếp tay cho sự tham nhũng tiền điện tử trắng trợn của Donald Trump."

Tương tự, Thượng nghị sĩ Ruben Gallego đã đăng trên X sau khi tiết lộ sự việc rằng ông sẽ "làm mọi cách để chống lại các giao dịch tiền điện tử tham nhũng (của Trump)."

Thượng nghị sĩ Mỹ Kirsten Gillibrand từng nói: "Nếu không có điều khoản đạo đức, sẽ không ai bỏ phiếu ủng hộ dự luật này. Chúng ta không bao giờ được phép để các nghị sĩ Quốc hội, quan chức chính phủ cấp cao, Tổng thống hoặc Phó Tổng thống lợi dụng các mối quan hệ nội bộ của họ để trục lợi từ các ngành này. Đây là giao dịch quyền lực và tiền bạc tồi tệ nhất; đây là vi phạm tài trợ chiến dịch tồi tệ nhất; đây là sự chà đạp lên Hiến pháp."

Cây bút chuyên mục của tờ New York Times, Steve Rattner, chỉ ra: Trump đã kiếm được 2,3 tỷ đô la từ 4 kế hoạch tiền điện tử khác nhau kể từ khi bắt đầu nhiệm kỳ Tổng thống. Điểm chung của mỗi kế hoạch: Gia đình Trump thu lợi lớn, còn bạn thì mất mát nặng nề.

Theo tiết lộ của New York Times, tính đến cuối tháng 6, gần 1 triệu nhà đầu tư đã lỗ tổng cộng khoảng 3,81 tỷ đô la trong các khoản đầu tư Meme liên quan đến Trump. Công ty phân tích tiền điện tử Nansen cho biết, cơ chế giao dịch token liên quan cho phép Trump kiếm lợi cả khi giá tăng và giảm, vì nguồn thu nhập của ông chủ yếu đến từ phí giao dịch và hoạt động thị trường liên tục, trong khi nền tảng Truth Social quảng bá token liên quan nhiều lần càng làm tăng khối lượng giao dịch.

Bảo vệ nhà phát triển

Mục 604 của dự luật đã đưa vào Đạo luật Bảo đảm Quy định Blockchain, bảo vệ các nhà phát triển phần mềm phi tập trung và các nhà vận hành node khỏi nghĩa vụ đăng ký tổ chức chuyển tiền và tuân thủ Đạo luật Bảo mật Ngân hàng. Nghĩa là viết và phát hành mã nguồn mở không kiểm soát tiền của khách hàng, không nên chịu gánh nặng quy định giống như vận hành trung gian tài chính. Đối với hệ sinh thái giao thức DeFi hiện đang phải đối mặt với sự không chắc chắn pháp lý liên tục từ các nhà phát triển, Mục 604 là điểm đổi mới có ý nghĩa thực tế nhất của dự luật.

Hiệp hội Luật sư Công tố Quốc gia có quan điểm khác. Trong thư gửi lãnh đạo Thượng viện, hiệp hội chỉ ra rằng việc bảo vệ nhà phát triển theo Mục 604 của dự luật sẽ làm suy yếu nghiêm trọng khả năng của cơ quan thực thi pháp luật trong việc điều tra và truy tố các hoạt động tội phạm liên quan đến tiền điện tử. Hiệp hội Cảnh sát trưởng Quốc gia và Hiệp hội Cảnh sát trưởng Quốc tế cũng đưa ra những lo ngại tương tự. Hội đồng Tiền điện tử của Nhà Trắng đã triệu tập đại diện của các tổ chức này để tìm kiếm giải pháp, và đã thúc đẩy sự ủng hộ đầu tiên từ cơ quan thực thi pháp luật - Tổ chức Lãnh đạo Thực thi Pháp luật Da đen Quốc gia - đối với Đạo luật CLARITY. Tuy nhiên, trước kỳ nghỉ, tranh chấp cốt lõi về phạm vi áp dụng của Mục 604 vẫn chưa được giải quyết.

Lợi nhuận từ stablecoin

Tranh cãi cũng tồn tại về cách Đạo luật CLARITY quy định phần thưởng stablecoin cho các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký. Coinbase kiếm được khoảng 1,35 tỷ đô la mỗi năm từ phần thưởng USDC (Lưu ý: Coinbase hiện chia sẻ lợi nhuận dự trữ USDC với Circle, do đó phiên bản cuối cùng của điều khoản lợi nhuận stablecoin sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn lợi nhuận của họ). Liệu khoản thu nhập này có được giữ lại trong văn bản cuối cùng của dự luật hay không phụ thuộc vào các điều khoản do Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ và các hiệp hội ngành liên quan yêu cầu. Họ cho rằng điều khoản này có lỗ hổng, cho phép các nền tảng tài sản kỹ thuật số cung cấp lợi nhuận tương đương với lãi suất, ngoài quy định của Đạo luật GENIUS cấm tổ chức phát hành trả lãi. Những người tham gia tiền điện tử phản bác rằng phần thưởng dựa trên hoạt động do giao thức DeFi cung cấp khác về cấu trúc với lãi suất tiền gửi, gộp chung chúng sẽ hạn chế các hoạt động tài chính hợp pháp nhưng không giải quyết được vấn đề rủi ro hệ thống. Điều khoản này vẫn là một trong những điểm gây tranh cãi nhiều lần trong dự luật.

3. Đạo luật CLARITY có thể được thông qua trong năm nay không?

Hầu hết các nhà giao dịch bán lẻ dự đoán dự luật sẽ được thông qua suôn sẻ tại cả Hạ viện và Thượng viện. Tuy nhiên, một số người cho rằng ngay cả khi dự luật được thông qua, sẽ không có tiến triển thực chất nào trong năm 2026.

Theo dữ liệu khảo sát của Stocktwits, trong số 3700 người được hỏi, 49% cho rằng Đạo luật CLARITY sẽ được thông qua tại cả hai viện trong năm nay, mặc dù dự luật đã bị đình trệ kể từ tháng 1.

Polymarket cũng có 49% cho rằng Đạo luật CLARITY sẽ được thông qua tại cả hai viện trong năm nay, giảm so với 70% vào giữa tháng 5, do lo ngại về các vấn đề như điều khoản đạo đức, tài trợ bất hợp pháp và thời gian thảo luận hạn chế của Thượng viện.

Người đứng đầu Galaxy Research, Alex Thorn, đã hạ xác suất dự kiến thông qua dự luật vào năm 2026 xuống 60% vào đầu tháng 6, ông cho rằng rủi ro chính nằm ở thời gian biểu chứ không phải nội dung cốt lõi của dự luật.

Astraea Law dự đoán dự luật sẽ có hiệu lực vào tháng 8, nhưng đồng thời chỉ ra rủi ro về việc điều phối thỏa thuận.

Thượng nghị sĩ Lummis vẫn khẳng định việc ký kết dự luật vào tháng 8 là khả thi, nhưng đồng thời cảnh báo: Nếu không được thông qua trước tháng 8, thì kỳ hạn lập pháp khả thi tiếp theo có thể bị trì hoãn đến năm 2030, khi đó Quốc hội khóa mới sẽ phải xây dựng lại liên minh lưỡng đảng từ đầu. Lummis cho rằng: Đạo luật CLARITY sẽ "đặt nền tảng cho các dịch vụ tài chính thế kỷ 21", là đóng góp của thế hệ chúng ta vào di sản này. Hãy hoàn thành công việc này.

Một số nhà giao dịch cho biết, với kết quả bỏ phiếu xác nhận Walsh làm Chủ tịch Fed tiếp theo, khả năng thông qua Đạo luật CLARITY là "bằng không".

Một số nhà phân tích cho rằng, nếu Đảng Dân chủ giành được đa số Thượng viện vào tháng 11, thì với điều kiện Đạo luật CLARITY không được thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8, dự luật có thể bị trì hoãn đến năm sau, thậm chí muộn hơn mới được thông qua.

4. Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Thượng viện sẽ họp trở lại vào ngày 13 tháng 7. Để dự luật có thể được thông qua trước năm 2026, phải thực hiện các bước cụ thể theo một thứ tự nhất định.

Đầu tiên, văn bản của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện phải được điều phối với Đạo luật Trung gian Hàng hóa Kỹ thuật số của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện - đây là công việc cấp nhân viên liên quan đến các điều khoản hàng hóa của CFTC, chưa hoàn thành.

Thứ hai, các tranh chấp về đạo đức, Mục 604 và lợi nhuận stablecoin phải được giải quyết triệt để để thúc đẩy ít nhất năm nghị sĩ Đảng Dân chủ khác ngoài Gallego và Oelsbrooks bỏ phiếu tại Thượng viện.

Thứ ba, Lãnh đạo đa số Thune phải ưu tiên dự luật trong chương trình nghị sự của Hạ viện vốn đã bế tắc với Đạo luật Giám sát Tình báo Nước ngoài (FISA), Đạo luật Ủy quyền Quốc phòng (NDAA) và Đạo luật Tiết kiệm (SAVE Act).

Thứ tư, Hạ viện cần thực hiện cam kết của Hạ nghị sĩ Dusty Johnson vào ngày 18 tháng 6, đẩy nhanh việc điều phối với phiên bản đã được Hạ viện thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8.

Các phiên điều trần của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện dự kiến diễn ra vào ngày 14 và 17 tháng 7, trong đó phiên điều trần ngày 17 sẽ được tổ chức tại New York - địa điểm được chọn đặc biệt để liên kết dự luật với tài trợ tổ chức. Các phiên điều trần này tự bản thân không phải là rào cản thủ tục, nhưng chúng cung cấp một diễn đàn công khai cho những người ủng hộ dự luật, ngay khi kỳ hạn thông qua mở ra hoặc đóng lại trước kỳ nghỉ.

Tính đến sáng nay, dự luật dự kiến được ký hôm nay vẫn đang ở mục 423 của chương trình nghị sự, Thượng viện đang trong kỳ nghỉ, và ba tuần quan trọng nhất đối với chính sách tài sản kỹ thuật số của Mỹ sẽ bắt đầu từ ngày 13 tháng 7.

5. Tác động đến thị trường tiền điện tử

Mặc dù dự luật chưa hoàn toàn bị đình trệ, nhưng việc trì hoãn đã có tác động sâu sắc đến thị trường tiền điện tử.

Đầu tiên, do sự không chắc chắn, tốc độ dòng vốn vào sẽ chậm lại. Ý nghĩa lớn nhất của Đạo luật CLARITY là làm rõ ranh giới quản lý giữa SEC và CFTC, thiết lập hệ thống phân loại quản lý thống nhất cho tài sản kỹ thuật số. Nếu dự luật tiếp tục bị trì hoãn, nhiều tổ chức sẽ giữ thái độ chờ đợi. Thứ hai, các doanh nghiệp tiền điện tử sẽ tiếp tục phải đối mặt với vấn đề quy định không rõ ràng, vì không thể xác định token là hàng hóa hay chứng khoán, có thể phải đối mặt với chi phí quản lý cao. Thứ ba, triển vọng phát triển hệ sinh thái DeFi vẫn chưa rõ ràng, nội dung về bảo vệ nhà phát triển phi tập trung trong Mục 604 của dự luật là một trong những điều khoản được ngành DeFi quan tâm nhất. Nếu cuối cùng điều khoản này được giữ lại, các nhà phát triển giao thức mã nguồn mở, nhà vận hành node và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng sẽ có được sự chắc chắn pháp lý lớn hơn, và sự đổi mới DeFi của Mỹ có thể trở nên sôi động trở lại. Ngược lại, nếu các biện pháp bảo vệ liên quan bị loại bỏ hoặc thắt chặt đáng kể, nhiều đội ngũ phát triển vẫn có thể chọn tiếp tục di chuyển đến các khu vực pháp lý có môi trường quy định rõ ràng hơn. Thứ tư, về vấn đề lợi nhuận stablecoin, nếu các điều khoản liên quan cuối cùng trở nên nghiêm ngặt hơn, thì các nền tảng như Coinbase phụ thuộc vào lợi nhuận từ hệ sinh thái USDC có thể phải điều chỉnh mô hình kinh doanh; nếu cuối cùng giữ nguyên phiên bản hiện tại, thì có thể thúc đẩy thị trường ứng dụng stablecoin mở rộng hơn nữa. Cuối cùng, về giá coin, nếu dự luật cuối cùng bị trì hoãn, trong ngắn hạn có thể dẫn đến thị trường giảm; về lâu dài, nếu dự luật cuối cùng được thông qua, sẽ có lợi cho thị trường tiền điện tử và thu hút thêm tài chính truyền thống tham gia.