施羅德近藤敬子: Giảm tỷ trọng cổ phiếu công nghệ Mỹ, bố trí cấu hình tăng giá nhân dân tệ

Thị trường chứng khoán toàn cầu nửa đầu năm diễn biến đi lên, khái niệm AI tiếp tục trở thành tâm điểm thu hút dòng vốn. Bà Keiko Kondo, Giám đốc đầu tư đa tài sản khu vực châu Á của Schroders, cho biết mặc dù thị trường đã chứng kiến sự biến động gia tăng ở cổ phiếu công nghệ, nhưng vẫn chưa đến giai đoạn cần phải phòng ngừa rủi ro toàn diện; ngược lại, nhà đầu tư vẫn nên chấp nhận rủi ro, nhưng cần có tính chọn lọc hơn.

Cổ phiếu AI châu Á vẫn hấp dẫn

Bà cho rằng cổ phiếu AI châu Á vẫn hấp dẫn, đặc biệt là các thị trường như Hàn Quốc, Đài Loan, vì các doanh nghiệp trong khu vực có vị thế dẫn đầu trong chuỗi cung ứng phần cứng AI toàn cầu, không còn chỉ là cơ sở sản xuất truyền thống, mà là "người dẫn đầu toàn cầu" trong một số phân khúc cụ thể.

Bà Kondo chỉ ra rằng Hàn Quốc và Đài Loan năm nay có thành tích nổi bật, đằng sau không phải là sự thổi phồng định giá thuần túy, mà được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận. Lấy Hàn Quốc làm ví dụ, chỉ số được dẫn dắt bởi một số ít cổ phiếu công nghệ lớn, nhưng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp liên quan cũng mạnh mẽ không kém, do đó nhìn từ P/E dự phóng, thị trường có thể không trở nên đắt đỏ rõ rệt, thậm chí một số định giá còn rẻ hơn trước.

Tuy nhiên, bà cũng cảnh báo rằng mức độ tập trung của thị trường Hàn Quốc khá cao, nếu mua trực tiếp các chỉ số chính, rủi ro có thể tập trung quá mức vào một số ít cổ phiếu, vì vậy Schroders có xu hướng chọn các công cụ có giới hạn tỷ trọng cổ phiếu đơn lẻ, hoặc danh mục đầu tư đa dạng hóa rộng hơn trong phân bổ.

So với đó, bà cho rằng cổ phiếu công nghệ Đài Loan được hưởng lợi từ chuỗi phần cứng AI với số lượng công ty nhiều hơn, phạm vi đầu tư phân tán hơn Hàn Quốc. Về cổ phiếu AI Trung Quốc, bà cho rằng vẫn đang ở giai đoạn sớm, nhưng phạm vi hưởng lợi tiềm năng có thể rộng hơn. Trung Quốc không chỉ có nhu cầu phần cứng, mà còn đang phát triển phần mềm AI và chuỗi công nghiệp giá trị gia tăng cao của riêng mình, nếu triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục cải thiện, cổ phiếu liên quan vẫn có dư địa tăng.

Tuy nhiên, bà nhấn mạnh rằng đà tăng của AI sẽ không "đi một chiều", mà sẽ tăng trong biến động, nhà đầu tư cần kiểm soát vị thế và chịu đựng những biến động ngắn hạn.

Cổ phiếu Mỹ vẫn được hỗ trợ bởi lợi nhuận, nhưng định giá công nghệ cần hạ nhiệt

Nói về cổ phiếu Mỹ, bà Keiko Kondo cho rằng nền kinh tế Mỹ vẫn là trụ đỡ quan trọng cho tài sản rủi ro toàn cầu. Ngay cả khi đối mặt với các cú sốc về thuế, địa chính trị và giá năng lượng trong năm qua, tiêu dùng Mỹ vẫn duy trì sức chịu đựng, sức mua thực tế chưa thấy sụp đổ rõ rệt; các chỉ số dịch vụ và sản xuất cũng tương đối lành mạnh, giúp lợi nhuận doanh nghiệp kéo dài. Bà chỉ ra rằng mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu năm nay tăng mạnh, nhưng khi phân tích nguồn gốc lợi nhuận, có thể thấy một phần đáng kể đến từ tăng trưởng lợi nhuận, chứ không chỉ dựa vào mở rộng định giá.

Tuy nhiên, thái độ của bà Kondo đối với cổ phiếu công nghệ Mỹ đã chuyển từ tích cực trước đó sang thận trọng hơn. Bà tiết lộ rằng khi căng thẳng Trung Đông leo thang, định giá cổ phiếu công nghệ Mỹ đã giảm mạnh một thời gian, lúc đó Schroders đã chiến thuật tăng tỷ trọng cổ phiếu công nghệ Mỹ; nhưng sau đó cổ phiếu công nghệ phục hồi nhanh chóng, định giá quay trở lại mức cao, khiến dư địa tăng thêm đối mặt thách thức.

Do đó, Schroders không phải là bi quan về cổ phiếu Mỹ hay chủ đề AI, mà bắt đầu giải phóng một phần vốn khỏi cổ phiếu công nghệ Mỹ, chuyển sang các chủ đề cổ phiếu có thể đa dạng hóa rủi ro khác, bao gồm các ngành tài chính và tài nguyên.

Bà mô tả rằng hiện tại đầu tư cổ phiếu công nghệ không thể đơn giản "mua và nắm giữ", vì mức độ tập trung của chỉ số và cổ phiếu cá nhân cao, biến động cũng được khuếch đại bởi ETF đòn bẩy và dòng vốn. Đối với người phân bổ tài sản, vấn đề không phải là câu chuyện AI đã kết thúc hay chưa, mà là cách thể hiện cùng một chủ đề: giai đoạn đầu có thể tham gia qua Nasdaq và cổ phiếu công nghệ lớn Mỹ, sau đó chuyển sang chuỗi cung ứng phần cứng Hàn Quốc, Đài Loan, gần đây cũng bắt đầu chú ý đến cổ phiếu công nghệ nội địa Trung Quốc. Nói cách khác, AI vẫn là chủ đề chính, nhưng cửa ngõ đầu tư đang liên tục thay đổi.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed biến mất, thị trường bước vào giai đoạn chờ đợi

Thị trường quan tâm đến xu hướng lãi suất Mỹ, bà Keiko Kondo chỉ ra rằng đầu năm thị trường từng kỳ vọng Fed dưới lãnh đạo mới có thể cắt giảm lãi suất 2-3 lần trong năm nay, nhưng khi căng thẳng Trung Đông đẩy giá năng lượng lên cao, lo ngại lạm phát lại gia tăng, kỳ vọng cắt giảm lãi suất gần như đã bị xóa sổ hoàn toàn. Hiện tại đồng thuận thị trường phần lớn chuyển sang không cắt giảm lãi suất, không tăng lãi suất trong năm nay, thậm chí bắt đầu phản ánh rủi ro tăng lãi suất một lần vào cuối năm hoặc năm sau.

Bà cho rằng nền kinh tế Mỹ hiện đang ở trạng thái cân bằng tinh tế: tăng trưởng vẫn có sức chịu đựng, trong khi lạm phát chuyển từ xu hướng giảm trước đó sang trì trệ, thậm chí có rủi ro tăng nhẹ. Nếu nguồn cung năng lượng và tuyến đường vận chuyển ở Trung Đông trở lại bình thường, áp lực lạm phát sẽ được kiểm soát; nhưng nếu tháng 7, 8 lại xảy ra gián đoạn nguồn cung, do dự trữ có thể sử dụng trước đó đã bị tiêu hao đáng kể, tác động lạm phát có thể bị thị trường đánh giá thấp. Điều này cũng giải thích tại sao Schroders duy trì quan điểm trung lập đối với trái phiếu chính phủ và tín dụng, vì hướng đi tiếp theo của thị trường lãi suất phụ thuộc rất nhiều vào việc lạm phát hay tăng trưởng bên nào thay đổi trước.

Từ bỏ đặt cược một chiều vào vàng, chuyển sang cổ phiếu khai khoáng và năng lượng

Vàng thường được coi là công cụ đa dạng hóa rủi ro, nhưng bà Kondo cho biết nửa đầu năm nay, dưới căng thẳng địa chính trị và biến động thị trường, giá vàng lại hoạt động giống cổ phiếu beta cao hơn, mối tương quan với thị trường chứng khoán tăng lên, làm suy yếu giá trị của nó như một công cụ phòng ngừa rủi ro trong danh mục đa tài sản. Do đó, Schroders đã giảm sự phụ thuộc vào vàng từ góc độ phân bổ, thay vào đó tìm kiếm các cổ phiếu liên quan đến hàng hóa có thể hưởng lợi nhiều hơn từ nhu cầu cấu trúc.

Bà lạc quan hơn về cổ phiếu khai khoáng kim loại, đặc biệt là các doanh nghiệp liên quan đến đồng, quặng sắt và thép. Nguyên nhân là đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, lưới điện và trung tâm dữ liệu vẫn cần một lượng lớn tài nguyên kim loại, và các gói kích thích tài khóa của các quốc gia cũng giúp hỗ trợ nhu cầu cơ sở hạ tầng. So với một số cổ phiếu công nghệ đã trở nên đắt đỏ, cổ phiếu khai khoáng có định giá hợp lý hơn, nhưng vẫn có thể chia sẻ nhu cầu trong giai đoạn tiếp theo của đầu tư AI.

Về năng lượng, bà cũng ưa thích cổ phiếu năng lượng hơn là mua trực tiếp dầu thô, vì ngoài rủi ro Trung Đông, cổ phiếu năng lượng còn được hưởng lợi từ các yếu tố dài hạn hơn như bổ sung kho dự trữ chiến lược, nhu cầu đầu tư năng lượng truyền thống và thay thế tăng lên.

Nhân dân tệ chuyển hướng tích cực, phân bổ vào cổ phiếu nội địa

Về Nhân dân tệ, bà Keiko Kondo cho biết Schroders đã chuyển hướng tích cực đối với triển vọng Nhân dân tệ, đặc biệt từ góc độ cấu trúc trung hạn. Bà cho rằng mặc dù nền kinh tế Trung Quốc vẫn còn tốt xấu đan xen, nhưng đã thấy dấu hiệu ổn định; nếu định hướng chính sách tiếp tục thúc đẩy nền kinh tế chuyển dịch sang các ngành giá trị gia tăng cao, Nhân dân tệ có điều kiện tăng giá dần dần.

Về chiến lược đầu tư, bà chỉ ra rằng Schroders chủ yếu tăng mức độ tiếp xúc liên quan đến Nhân dân tệ qua hai kênh: một là trong phân bổ cổ phiếu châu Á, tăng cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu công nghệ tại thị trường nội địa Trung Quốc; hai là trong một số danh mục, mua Nhân dân tệ offshore qua hợp đồng kỳ hạn. Bà không đưa ra mục tiêu giá cụ thể USD/CNY, nhưng nhấn mạnh rằng, bất kể danh mục được định giá bằng đồng HKD, SGD hay các loại tiền tệ cơ sở khác, đội ngũ vẫn duy trì tính xây dựng đối với hướng đi của Nhân dân tệ.