#70%OffshoreRMBViaHK

Hồng Kông: Pháo đài RMB ngoại hối kiên cố không thể lay chuyển

Paul Chan vừa đưa ra một tuyên bố gây sốc mà lẽ ra không ai ngạc nhiên nếu chú ý, nhưng bằng cách nào đó vẫn khiến người ta sửng sốt: hơn 70% giao dịch RMB ngoại hối toàn cầu hiện chảy qua Hồng Kông. Chúng ta đang nói về 41 nghìn tỷ nhân dân tệ mỗi tháng, tương đương khoảng 5,7 nghìn tỷ USD theo tỷ giá hối đoái hiện tại. Đó không chỉ là sự thống trị; đó là vị thế gần như độc quyền trong thế giới đồng nhân dân tệ ngoại hối.

Hãy để tôi đặt điều này vào viễn cảnh. Khi Bộ trưởng Tài chính Chan tiết lộ những con số này trong bài đăng blog mới nhất của ông, ông không chỉ đơn thuần chia sẻ số liệu thống kê. Ông đang vạch một ranh giới trên cát. Trong khi London, Singapore và New York đã dành nhiều năm cố gắng giành lấy phần bánh RMB của mình, Hồng Kông đã lặng lẽ củng cố vị thế trung tâm không thể tranh cãi, xử lý trung bình 2 nghìn tỷ nhân dân tệ mỗi ngày thông qua các hệ thống thanh toán của mình.

Lợi thế về cơ sở hạ tầng

Điều làm nên khả năng này không chỉ là may mắn hay vị trí địa lý. Cơ sở hạ tầng RMB của Hồng Kông đã phát triển thành một thứ gì đó gần với đẳng cấp siêu cấu trúc tài chính. Thành phố vận hành hồ thanh khoản đồng nhân dân tệ ngoại hối tinh vi nhất thế giới, được neo giữ bởi Cơ sở Kinh doanh RMB (RBF) của HKMA – một cơ chế dẫn nguồn tài trợ từ đường hoán đổi của Ngân hàng Trung ương Trung Quốc trực tiếp đến các ngân hàng phục vụ hoạt động kinh tế thực tế. Một số ngân hàng tham gia đã được tăng hạn mức nhiều lần, phản ánh nhu cầu không thể thỏa mãn.

Nhưng đây là điều mà các tiêu đề bỏ lỡ: điều này không chỉ về khối lượng. Đó là về chức năng. Hồng Kông không chỉ là một trung tâm thanh toán – nó là mô liên kết giữa thị trường nội địa có kiểm soát vốn của Trung Quốc và hệ thống tài chính toàn cầu. Khi một công ty đa quốc gia ở Frankfurt cần thanh toán hóa đơn thương mại với một nhà cung cấp ở Thâm Quyến, giao dịch đó có thể sẽ được định tuyến qua hệ thống RTGS của Hồng Kông. Khi một quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông muốn có rủi ro RMB mà không phải vượt qua các kiểm soát vốn của đại lục, thị trường trái phiếu dim sum của Hồng Kông trở thành cửa ngõ của họ.

Làn sóng sắp tới

Thông báo của Chan mang một tín hiệu hướng tới tương lai mà các thị trường nên xem xét kỹ lưỡng: nhiều biện pháp hơn sẽ được đưa ra trong những tuần tới. HKMA đã công bố lộ trình cho thị trường Thu nhập cố định và Ngoại hối, với kế hoạch ra mắt hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ Trung Quốc ngoại hối, mở rộng cơ sở repo xuyên biên giới và tăng gấp đôi hạn mức hàng ngày của Swap Connect lên 45 tỷ nhân dân tệ.

Thông điệp rất rõ ràng. Bắc Kinh đã chọn Hồng Kông làm bãi đổ bộ chính cho quốc tế hóa RMB, và thành phố đang được trang bị tương ứng. Trong khi Thượng Hải xây dựng pháo đài tài chính nội địa và các trung tâm châu Á khác cạnh tranh để có tầm quan trọng trong khu vực, vai trò của Hồng Kông như một trung tâm RMB ngoại hối ngày càng trở nên không thể thương lượng.

Câu chuyện thực sự

Điều khiến tôi say mê về sự phát triển này không phải là quy mô – mặc dù 41 nghìn tỷ nhân dân tệ mỗi tháng thực sự đáng kinh ngạc. Đó là sự kiên nhẫn chiến lược đằng sau nó. Trung Quốc đã dành hai thập kỷ để xây dựng cơ sở hạ tầng RMB một cách có phương pháp ở nước ngoài, và Hồng Kông đã đóng vai trò là phòng thí nghiệm cho mọi sáng kiến: từ những trái phiếu dim sum đầu tiên đến Stock Connect, Bond Connect, và bây giờ là các dự án cầu nối đồng nhân dân tệ kỹ thuật số.

Con số 70% đại diện cho nhiều hơn thị phần. Nó đại diện cho lòng tin. Trong một thế giới nơi quốc tế hóa tiền tệ cũng quan trọng như uy tín thể chế và trọng lượng kinh tế, pháp quyền, tư pháp độc lập và chế độ tiền tệ có thể chuyển đổi của Hồng Kông cung cấp điều mà Thượng Hải không thể sao chép – ít nhất là chưa.

Đối với các nhà giao dịch, nhà đầu tư và thủ quỹ doanh nghiệp, hàm ý rất rõ ràng: nếu bạn đang xây dựng năng lực RMB vào hoạt động của mình, Hồng Kông không phải là tùy chọn. Nó là nền tảng. Tính thanh khoản ở đó. Các sản phẩm ở đó. Kết nối ở đó. Và nếu những gợi ý của Paul Chan trở thành hiện thực, bộ công cụ sắp được mở rộng đáng kể.

Trò chơi RMB ngoại hối không chỉ được chơi ở Hồng Kông. Vì mọi mục đích thực tế, Hồng Kông chính là trò chơi.