Các hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ đồng loạt tăng cao, liệu thị trường tiền mã hóa có thể tiếp tục phục hồi? Phân tích logic cộng hưởng vĩ mô

Vào sáng sớm ngày 6 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, trong phiên giao dịch đầu giờ châu Á - Thái Bình Dương, ba chỉ số futures chính của thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt tăng. Nasdaq 100 Index futures tăng mạnh 1,45%, S&P 500 Index futures tăng 0,5%, Dow Jones futures tăng nhẹ 0,04%. Thị trường kim loại quý cũng đồng loạt tăng mạnh, bạc giao ngay tăng 1,2% lên 63,11 USD/ounce, vàng giao ngay tăng 0,37% lên 4.189,54 USD/ounce.

Đồng thời, thị trường tiền mã hóa trong tuần qua cũng cho thấy tín hiệu phục hồi rõ rệt. Bitcoin đứng vững trên mức 63.000 USD, Ethereum thử nghiệm ngưỡng 1.800 USD, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa phục hồi lên khoảng 2,249 nghìn tỷ USD. Sự phục hồi mạnh mẽ của futures chứng khoán Mỹ và sự tăng giá đồng bộ của tài sản mã hóa đang gửi đi một tín hiệu rõ ràng tới thị trường: sự quay trở lại của khẩu vị rủi ro đang tạo ra sự cộng hưởng giữa các loại tài sản.

Động lực trực tiếp nào thúc đẩy sự tăng giá đồng loạt của futures chứng khoán Mỹ?

Thứ Sáu tuần trước, thị trường chứng khoán Mỹ nghỉ lễ Độc lập, nhưng thị trường futures đã phục hồi trước trong thời gian nghỉ lễ. Sự tăng giá tiếp theo vào sáng ngày 6 tháng 7 về bản chất là sự giải phóng tập trung của tâm lý lạc quan tích lũy trong kỳ nghỉ lễ vào đầu phiên giao dịch châu Á - Thái Bình Dương.

Xét từ yếu tố kích hoạt trực tiếp, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ yếu hơn dự kiến, làm giảm đáng kể lo ngại về thắt chặt tiền tệ trong ngắn hạn. Sự hạ nhiệt biên của thị trường lao động mang lại nhiều không gian chính sách hơn cho Fed để duy trì lãi suất không đổi. Nhà kinh tế trưởng toàn cầu của Morgan Stanley, Seth Carpenter, sau khi tham dự Hội nghị thường niên Sintra của Ngân hàng Trung ương châu Âu, đã nói rõ rằng Fed sẽ không tăng lãi suất trong năm nay và khả năng tăng lãi suất vào tháng 7 về cơ bản đã bị loại trừ.

Trong khi đó, bàn giao dịch của Goldman Sachs đã chỉ ra trong báo cáo mới nhất rằng họ đã phát hiện tín hiệu mua vào khi giá giảm ban đầu đối với "cổ phiếu động lượng của Mỹ", và yếu tố động lượng có cơ sở để phục hồi chiến thuật. Dữ liệu cho thấy, yếu tố động lượng đã giảm tổng cộng 24% kể từ đỉnh, mức giảm sâu nhất kể từ quý 1 năm 2023, cao hơn đáng kể so với mức giảm trung bình lịch sử khoảng 12%. Goldman Sachs cho rằng, mức giảm này chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cấu trúc như thanh khoản thấp và giao dịch mùa hè yếu, chứ không phải do sự thay đổi cơ bản trong xu hướng cơ bản.

Ngoài ra, giá dầu quốc tế tiếp tục giảm cũng làm giảm lo ngại của thị trường về rủi ro lạm phát gia tăng. Tính đến 7:20 giờ Bắc Kinh, WTI crude oil futures giảm 0,52% xuống 68,33 USD/thùng, Brent crude oil futures giảm 0,61% xuống 71,68 USD/thùng. OPEC+ đã đồng ý tăng hạn ngạch sản xuất thêm 188.000 thùng/ngày vào tháng 8, tiếp tục kìm hãm đà tăng của giá dầu. Giá dầu giảm trực tiếp kéo giảm kỳ vọng lạm phát và phần bù kỳ hạn của thị trường, cung cấp thêm hỗ trợ định giá cho tài sản rủi ro.

Tại sao Nasdaq futures dẫn đầu ba chỉ số futures chính?

Mức tăng 1,45% của Nasdaq futures vượt trội so với mức 0,5% của S&P 500 futures và 0,04% của Dow Jones futures, sự phân hóa này tự nó đã tiết lộ nhiều thông tin thị trường.

Tính beta cao của cổ phiếu công nghệ khiến chúng trở thành người hưởng lợi trực tiếp nhất khi khẩu vị rủi ro quay trở lại. Trong bối cảnh bất ổn vĩ mô giảm và lộ trình chính sách trở nên rõ ràng hơn, dòng vốn đổ vào lĩnh vực công nghệ có độ co giãn cao hơn trước. Mặc dù tuần trước cổ phiếu chip đã trải qua biến động mạnh - Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm hơn 6% vào thứ Tư và giảm thêm 5,45% vào thứ Năm - nhưng niềm tin của thị trường vào câu chuyện cốt lõi về AI vẫn không bị lung lay về cơ bản.

Goldman Sachs đặc biệt chỉ ra rằng, những nghi ngờ của thị trường về tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư của Meta do quá trình chuyển đổi sang dịch vụ đám mây gây ra, có điểm tương đồng với tác động của những lo ngại tương tự trong quá khứ lên tâm lý thị trường, nhưng câu chuyện cốt lõi về AI vẫn chưa có sự thay đổi cấu trúc đủ để gây ra sự điều chỉnh sâu hơn. Các nhà đầu tư đang đánh giá lại định giá trên chuỗi cung ứng AI, nhưng tâm lý lạc quan đối với các công ty phần mềm và nền tảng vẫn còn.

Một manh mối đáng chú ý khác là hiệu suất mạnh mẽ của các ông lớn chip Hàn Quốc. SK Hynix tăng vọt 10,88%, Samsung Electronics tăng 8,22%. SK Hynix dự kiến sẽ chính thức niêm yết trên Nasdaq trong tuần này, sự kiện này có thể tiếp tục thúc đẩy tâm lý thị trường đối với lĩnh vực bán dẫn và bộ nhớ.

Tại sao thị trường tiền mã hóa tăng giá đồng bộ với futures chứng khoán Mỹ?

Tài sản mã hóa trong đợt tăng giá này thể hiện đặc điểm đồng bộ hóa cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Bitcoin tăng 7,9% trong bảy ngày, Ethereum tăng 15,1% trong bảy ngày, mức tăng của Ethereum rõ ràng vượt quá Bitcoin. Sự tăng giá của tài sản biến động cao thường được coi là tín hiệu dẫn đầu về khẩu vị rủi ro.

Mối tương quan giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ (đặc biệt là chỉ số Nasdaq) đã tăng lên mức cao trong thời gian gần đây. Mối tương quan cao này có nghĩa là tài sản mã hóa không còn mang đặc tính "tài sản trú ẩn an toàn" khi đối mặt với rủi ro vĩ mô, mà thay vào đó thể hiện nhiều hơn như một tài sản rủi ro có biến động cao. Khi các nhà đầu tư đổ xô vào cả cổ phiếu công nghệ và tài sản mã hóa trong chế độ "Risk-On", cả hai đều tăng giá đồng bộ; trong khi ở chế độ "Risk-Off", họ sẽ rút lui khỏi các tài sản này một cách không phân biệt.

Dòng vốn trong tuần qua càng xác nhận thêm logic này. Trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ nghỉ lễ, vàng và tiền mã hóa đồng loạt tăng mạnh - vàng giao ngay phục hồi 2,16% trong cả tuần lên 4.176,94 USD/ounce, bạc giao ngay tăng 5,52% - phản ánh rằng dòng vốn vẫn tích cực tìm kiếm mức độ rủi ro trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa. Bitcoin hiện ở gần mức 63.600 USD, Ethereum ở mức 1.784,58 USD, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa phục hồi 1% trong 24 giờ lên 2,249 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, sự liên kết này cũng có nghĩa là tài sản mã hóa phải đối mặt với rủi ro kép: vừa bị chi phối bởi câu chuyện trên chuỗi của riêng nó, vừa bị ảnh hưởng bởi chính sách vĩ mô và diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ. Khi môi trường vĩ mô xảy ra nhiễu loạn, mức điều chỉnh của tài sản mã hóa thường lớn hơn so với tài sản rủi ro truyền thống.

Sự phục hồi sớm của vàng và tiền mã hóa gửi đi tín hiệu gì?

Một hiện tượng đáng chú ý: Sự phục hồi của vàng và tài sản mã hóa đi trước đà tăng tiếp theo của futures chứng khoán Mỹ. Trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, Nasdaq 100 futures đã tăng ngược dòng hơn 1%, vàng phục hồi cả tuần, chấm dứt chuỗi giảm bốn tuần liên tiếp.

Hiệu ứng "chỉ báo dẫn đầu" này gửi đi ít nhất ba lớp tín hiệu.

Thứ nhất, dòng vốn đang tìm kiếm các kênh đầu ra có độ co giãn cao. Trong cửa sổ thị trường giao ngay của Mỹ đóng cửa, tài sản mã hóa với thuộc tính giao dịch 24/7 trở thành kênh chính để dòng vốn thể hiện khẩu vị rủi ro. Chức năng khám phá giá của tài sản mã hóa trở nên đặc biệt nổi bật trong thời gian giao dịch phi Mỹ.

Thứ hai, phần bù rủi ro địa chính trị đang rút đi. Cuối tuần, cuộc điện đàm Nga-Ukraine không mang lại hạ nhiệt tình hình, thay vào đó cả hai bên liên tục gia tăng tấn công lẫn nhau. Nhưng phần bù rủi ro Trung Đông đã rút đi trước, Brent crude oil vẫn giảm 0,66% trong cả tuần xuống 72,12 USD/thùng, giảm bốn tuần liên tiếp, dài nhất trong gần hai năm. Sự kìm hãm của địa chính trị đối với tài sản rủi ro đang giảm dần ở biên.

Thứ ba, thị trường đang định giá cho sự rõ ràng hóa lộ trình chính sách của Fed. Vàng, như một tài sản phòng ngừa lạm phát và trú ẩn an toàn truyền thống, sự phục hồi của nó thường đi trước sự hồi phục toàn diện của tài sản rủi ro. Đà tăng của vàng tiến gần đến ngưỡng 4.200 USD/ounce cho thấy thị trường đang hấp thụ trước các tín hiệu chính sách có thể có từ biên bản cuộc họp của Fed trong tuần này.

Sự quay trở lại của khẩu vị rủi ro có thể duy trì được hay không phụ thuộc vào điều gì?

Sự phục hồi của futures chứng khoán Mỹ và sự hồi phục đồng bộ của thị trường tiền mã hóa, về bản chất là định giá cho cùng một câu chuyện vĩ mô: Chu kỳ tăng lãi suất của Fed đã kết thúc, và chu kỳ giảm lãi suất có thể bắt đầu trong năm nay.

Citigroup dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất vào tháng 7 và tháng 9, lần đầu tiên cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 28 tháng 10, và cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Morgan Stanley duy trì dự báo cơ sở là không tăng lãi suất trong cả năm. Điểm chung của hai tổ chức này là: không có rủi ro tăng lãi suất trong ngắn hạn.

Nhưng tính bền vững của sự phục hồi phải đối mặt với ba biến số chính.

Biến số đầu tiên là biên bản cuộc họp của Fed vào thứ Tư tuần này. Đây là biên bản cuộc họp đầu tiên do Wash chủ trì. Biểu đồ chấm điểm tháng 6 đã cho thấy một nửa số ủy viên có xu hướng tăng lãi suất trong năm nay. Câu hỏi cốt lõi mà thị trường quan tâm là: Liệu biên bản có chứa ngôn từ cứng rắn hơn dự kiến của thị trường hay không. Nếu biên bản xác nhận xu hướng tăng lãi suất, các tài sản biến động cao như Bitcoin và Ethereum có thể là những tài sản đầu tiên đưa ra tín hiệu điều chỉnh.

Biến số thứ hai là chất lượng của báo cáo thu nhập quý 2 của thị trường chứng khoán Mỹ. Trong tuần này, Fast Retailing, PepsiCo, Delta Air Lines và các công ty khác sẽ công bố báo cáo tài chính đầu tiên, chính thức mở màn cho mùa báo cáo thu nhập quý 2 của Mỹ. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp không đạt kỳ vọng, có thể làm gián đoạn quá trình phục hồi khẩu vị rủi ro hiện tại.

Biến số thứ ba là môi trường thanh khoản. Goldman Sachs lưu ý rằng, vị thế của yếu tố động lượng vẫn còn rất đông đúc, nếu xu hướng giảm đòn bẩy tiếp tục, mức giảm tiềm năng tối đa vẫn có thể gấp đôi mức giảm hiện tại. Thị trường hiện đang ở giai đoạn đầu của quá trình thanh lý vị thế của chiến lược động lượng, diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào cuộc cạnh tranh giữa môi trường thanh khoản và nhịp độ phục hồi tâm lý.

Logic liên kết giữa tiền mã hóa và chứng khoán Mỹ đang thay đổi như thế nào?

Sự liên kết giữa tiền mã hóa và chứng khoán Mỹ không phải là bất biến. Từ góc nhìn cấu trúc, mối quan hệ giữa hai bên đang trải qua quá trình tiến hóa từ "theo sát" sang "phân hóa động".

Trong ngắn hạn, các yếu tố vĩ mô vẫn là biến số cốt lõi chi phối diễn biến của cả hai. Các chỉ số vĩ mô như kỳ vọng lãi suất, dữ liệu việc làm, xu hướng lạm phát có tác động rất giống nhau đến tài sản mã hóa và thị trường chứng khoán Mỹ. Trong giai đoạn lộ trình chính sách của Fed chưa hoàn toàn rõ ràng, mối tương quan cao này có khả năng sẽ tiếp diễn.

Nhưng trong trung hạn, logic thúc đẩy của hai bên đang phân hóa. Thị trường chứng khoán Mỹ ngày càng phụ thuộc vào lợi nhuận doanh nghiệp và sự hiện thực hóa xu hướng công nghiệp AI; trong khi tài sản mã hóa bị chi phối nhiều hơn bởi các câu chuyện trên chuỗi, sự phát triển của hệ sinh thái và dòng vốn. Điều này có nghĩa là trong tương lai có thể xuất hiện tình huống "chứng khoán Mỹ dao động, tiền mã hóa có xu hướng độc lập".

Một thay đổi cấu trúc khác không thể bỏ qua là: Cơ sở hạ tầng giao dịch tiền mã hóa đang ngày càng hỗ trợ giao dịch nhiều tài sản truyền thống hơn. Gate đã chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ thực tế từ ngày 1 tháng 6 năm 2026, cho phép người dùng trực tiếp sử dụng USDT để giao dịch cổ phiếu và ETF trên thị trường chứng khoán chính thống của Mỹ trên nền tảng. Xu hướng này có nghĩa là người dùng tiền mã hóa đang có được các công cụ phân bổ tài sản đa dạng hơn, đồng thời cũng có nghĩa là dòng vốn trên các nền tảng tiền mã hóa sẽ ngày càng bị ảnh hưởng bởi hiệu suất của thị trường chứng khoán Mỹ.

Từ góc nhìn vĩ mô hơn, tiền mã hóa đang chuyển từ "đầu cơ câu chuyện" thành "đi theo thị trường chứng khoán Mỹ". Việc các sàn giao dịch giới thiệu hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ và cổ phiếu được token hóa, về bản chất là gắn kết chặt chẽ hơn thị trường tiền mã hóa với thị trường tài chính truyền thống. Sự gắn kết này vừa mang lại sự tiện lợi cho việc phân bổ tài sản xuyên biên giới, vừa có nghĩa là thị trường tiền mã hóa sẽ tiếp xúc trực tiếp hơn với biến động vĩ mô.

Thị trường tuần này phải đối mặt với những sự kiện rủi ro chính nào?

Tuần này là một tuần có nhiều sự kiện vĩ mô dày đặc, một số sự kiện quan trọng có thể tái định hướng thị trường.

Thứ Ba, SpaceX sẽ được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, từ khi niêm yết đến khi vào chỉ số phá kỷ lục về tốc độ, dòng vốn thụ động theo dõi chỉ số sẽ buộc phải mua vào. Cùng ngày, Văn phòng Đại diện Thương mại Mỹ sẽ tổ chức phiên điều trần về việc áp thuế đối với 60 nền kinh tế. Hội nghị thượng đỉnh Sun Valley thường niên cũng khai mạc cùng ngày. OpenAI đã ấn định ngày phát hành GPT-5.6 vào thời điểm kết thúc chương trình hạn mức Claude Fable 5 - cuộc cạnh tranh mô hình AI đã lan sang cả lịch trình phát hành.

Thứ Tư, Fed sẽ công bố biên bản cuộc họp tháng 6. Đây là biên bản đầu tiên dưới thời Wash, thị trường chú ý đến việc liệu có ngôn từ cứng rắn hơn dự kiến hay không. Cùng ngày, hai ủy viên bỏ phiếu sẽ có bài phát biểu công khai.

Khoảng thứ Sáu, ADR của SK Hynix dự kiến sẽ niêm yết, quy mô phát hành vượt quá 45 nghìn tỷ won Hàn Quốc. Quy mô này đủ để gợi nhớ đến đợt niêm yết phá kỷ lục của Alibaba trên thị trường chứng khoán Mỹ năm đó.

Logic của phe mua rất trực tiếp: Futures đã phục hồi trước trong thời gian nghỉ lễ, vàng và tiền mã hóa tăng giá đồng bộ, cho thấy khẩu vị rủi ro không bị gián đoạn bởi địa chính trị và tiếng ồn thuế quan. Mối lo ngại của phe bán cũng rõ ràng: Biên bản tăng lãi suất, phiên điều trần thuế quan, việc SpaceX gia nhập Nasdaq - ba sự kiện cùng xảy ra trong một tuần, bất kỳ sai sót nào ở một khâu nào đó cũng có thể làm tiêu tan tâm lý lạc quan tích lũy trong thời gian nghỉ lễ.

Tổng kết

Sự tăng giá đồng loạt của ba chỉ số futures chính của thị trường chứng khoán Mỹ vào ngày 6 tháng 7 - Nasdaq futures tăng mạnh 1,45%, S&P 500 futures tăng 0,5%, Dow Jones futures tăng nhẹ 0,04% - là kết quả tổng hợp của dữ liệu việc làm yếu làm giảm lo ngại thắt chặt, giá dầu giảm kìm hãm kỳ vọng lạm phát, và tâm lý lạc quan tích lũy trong kỳ nghỉ lễ. Thị trường tiền mã hóa tăng giá đồng bộ trong cùng một khung thời gian, Bitcoin đứng vững trên 63.000 USD, Ethereum thử nghiệm ngưỡng 1.800 USD, tổng vốn hóa phục hồi lên 2,249 nghìn tỷ USD, càng xác nhận sự cộng hưởng xuyên tài sản của khẩu vị rủi ro.

Nhưng tính bền vững của sự phục hồi phải đối mặt với thử thách từ nhiều sự kiện vĩ mô trong tuần này - ngôn từ trong biên bản cuộc họp của Fed, chất lượng báo cáo thu nhập quý 2 của Mỹ, và sự tiến hóa của môi trường thanh khoản, tất cả sẽ quyết định "sự cộng hưởng vĩ mô" này có thể đi được bao xa. Logic liên kết giữa tiền mã hóa và chứng khoán Mỹ đang tiến hóa từ sự đồng bộ hóa cao trong ngắn hạn sang phân hóa động trong trung hạn, cả hai vừa chia sẻ yếu tố định giá vĩ mô, vừa có câu chuyện thúc đẩy riêng.

FAQ

Q1: Tại sao Nasdaq futures tăng mạnh hơn nhiều so với S&P 500 và Dow Jones futures?

Mức tăng cao của Nasdaq futures phản ánh tính beta cao của cổ phiếu công nghệ - khi khẩu vị rủi ro quay trở lại, dòng vốn đổ vào lĩnh vực công nghệ có độ co giãn cao hơn trước. Ngoài ra, niềm tin của thị trường vào câu chuyện cốt lõi về AI không bị lung lay, và hiệu suất mạnh mẽ của các cổ phiếu chip như SK Hynix cũng cung cấp thêm hỗ trợ cho lĩnh vực công nghệ.

Q2: Sự tăng giá đồng bộ giữa thị trường tiền mã hóa và futures chứng khoán Mỹ là ngẫu nhiên hay xu hướng?

Động lực cốt lõi cho sự tăng giá đồng bộ của cả hai là yếu tố định giá vĩ mô chung - lộ trình chính sách của Fed, kỳ vọng lãi suất và khẩu vị rủi ro. Mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq đã tăng lên mức cao trong thời gian gần đây, cho thấy tài sản mã hóa trong giai đoạn hiện tại có xu hướng hoạt động như một tài sản rủi ro có biến động cao, thay vì một tài sản trú ẩn an toàn độc lập.

Q3: Sự kiện vĩ mô quan trọng nhất trong tuần này là gì?

Thứ Tư tuần này (ngày 8 tháng 7), Fed sẽ công bố biên bản cuộc họp tháng 6, đây là biên bản đầu tiên dưới thời Wash. Thị trường chú ý đến việc liệu có ngôn từ tăng lãi suất cứng rắn hơn dự kiến hay không. Ngoài ra, việc SpaceX gia nhập Nasdaq 100, phiên điều trần thuế quan, niêm yết ADR của SK Hynix cũng đáng chú ý.

Q4: Sự phục hồi của futures chứng khoán Mỹ có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tiền mã hóa?

Sự phục hồi của futures chứng khoán Mỹ thường là tín hiệu dẫn đầu cho sự phục hồi của khẩu vị rủi ro, có lợi trong ngắn hạn cho tài sản mã hóa. Nhưng các nhà đầu tư tiền mã hóa cũng cần chú ý đến chất lượng lợi nhuận của báo cáo thu nhập quý 2 của Mỹ và ngôn từ trong biên bản cuộc họp của Fed - bất kỳ sự không đạt kỳ vọng nào cũng có thể gây ra điều chỉnh dây chuyền.

Q5: Mối quan hệ liên kết giữa tiền mã hóa và chứng khoán Mỹ sẽ tiến hóa như thế nào trong tương lai?

Trong ngắn hạn, các yếu tố vĩ mô vẫn sẽ chi phối diễn biến đồng bộ của cả hai. Trong trung hạn, logic thúc đẩy của cả hai đang phân hóa - chứng khoán Mỹ chú trọng đến lợi nhuận, tiền mã hóa chú trọng đến câu chuyện trên chuỗi - có thể xuất hiện tình huống "chứng khoán Mỹ dao động, tiền mã hóa có xu hướng độc lập". Nhà đầu tư nên kết hợp các chỉ số vĩ mô và dữ liệu trên chuỗi để đánh giá tổng thể, tránh chỉ dựa vào mối quan hệ liên kết lịch sử.