Báo cáo tài chính Samsung: Lợi nhuận dự kiến tăng gấp 18 lần, rủi ro phản tác dụng từ nhu cầu đang đến gần.

Samsung Electronics sẽ công bố báo cáo tài chính sơ bộ quý 2 vào thứ Ba, ngày 7 tháng 7. Thị trường dự kiến lợi nhuận hoạt động Q2 của họ sẽ tăng khoảng 18 lần so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức cao kỷ lục mới. Đồng thời, SK Hynix sẽ niêm yết ADR trên Nasdaq vào thứ Sáu, ngày 10 tháng 7. Hai sự kiện lớn diễn ra dồn dập, ngành bán dẫn Hàn Quốc đang ở thời điểm then chốt quyết định vận mệnh gần đây.

Theo dự báo của 30 nhà phân tích tổng hợp từ London Stock Exchange Group (LSEG), lợi nhuận hoạt động Q2 của Samsung dự kiến khoảng 86 nghìn tỷ won (khoảng 56,3 tỷ USD), một số công ty chứng khoán dự đoán lên tới 90 nghìn tỷ won. So với cùng kỳ năm ngoái chỉ 4,7 nghìn tỷ won - điều này có nghĩa là mức tăng khoảng 17-18 lần.

Ý nghĩa của báo cáo tài chính này không chỉ giới hạn ở Samsung - nó sẽ là tín hiệu mới nhất về tình hình ngành bộ nhớ toàn cầu, ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng của các cổ phiếu bộ nhớ như Samsung, SK Hynix, Micron.

Tăng giá là động lực cốt lõi

Mức tăng giá bộ nhớ là sự hỗ trợ trực tiếp nhất cho báo cáo tài chính này.

Citi Research tuần trước tiết lộ, giá bán trung bình của DRAM và NAND trong Q2 lần lượt tăng 44% và 53% so với quý trước. Giám đốc nghiên cứu của KB Securities Kim Dong-won đưa ra ước tính cao hơn: "Giá DRAM và NAND có thể tăng lần lượt 60% so với quý trước, tỷ lệ đáp ứng nhu cầu bộ nhớ của khách hàng trong tháng 6 chỉ khoảng 50%, vấn đề thiếu hụt nguồn cung ngày càng gia tăng."

Ông dự kiến lợi nhuận hoạt động Q2 của Samsung sẽ đạt 90 nghìn tỷ won, tỷ suất lợi nhuận hoạt động lên tới 51%.

Sự thay đổi cấu trúc về phía cầu cũng quan trọng không kém. Theo Reuters, các nhà phân tích chỉ ra rằng, khác với các ứng dụng AI ban đầu chủ yếu tập trung vào huấn luyện mô hình lớn, hệ thống AI tác nhân (Agentic AI) thực hiện các nhiệm vụ đa bước phức tạp hơn, yêu cầu bộ xử lý máy chủ được trang bị nhiều bộ nhớ hơn và cần dung lượng lưu trữ lớn hơn để giữ lại và truy xuất dữ liệu trong quá trình suy luận. Điều này có nghĩa là mỗi yêu cầu suy luận AI tiêu thụ bộ nhớ nhiều hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đây của thị trường.

Tình trạng thiếu bộ nhớ này cũng trực tiếp đẩy giá cổ phiếu của ba nhà sản xuất bộ nhớ chính lên cao. Kể từ đầu năm, giá cổ phiếu của Samsung Electronics, SK Hynix và Micron Technology lần lượt tăng vọt 158%, 273% và 242%, vốn hóa thị trường của cả ba công ty đều đã vượt 1 nghìn tỷ USD.

Dự phòng tiền thưởng: Biến số vô hình kìm hãm lợi nhuận

Tuy nhiên, báo cáo tài chính này không phải không có rủi ro.

Cuối tháng 5, Samsung đã đạt được thỏa thuận với công đoàn để tránh đình công quy mô lớn. Thỏa thuận quy định dành 10,5% lợi nhuận hoạt động của bộ phận bán dẫn (DS) để trả thưởng đặc biệt cho nhân viên bộ phận chip. Theo Reuters, một số nhà phân tích ước tính dự phòng tiền thưởng tích lũy của Samsung có thể vượt quá 40 nghìn tỷ won.

Thời điểm ghi nhận kế toán của khoản chi này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến con số lợi nhuận Q2.

Nói cách khác: Nếu Samsung chọn ghi nhận tập trung khoản dự phòng này trong Q2, lợi nhuận hoạt động thực tế công bố có thể thấp hơn đồng thuận thị trường. Ngược lại, nếu không tính khoản chi một lần này, lợi nhuận hoạt động của Samsung lẽ ra có thể lần đầu tiên vượt 100 nghìn tỷ won.

Apple tăng giá: Tín hiệu cảnh báo về độ co giãn của cầu

Mặt trái của việc giá bộ nhớ tăng là áp lực chi phí của khách hàng hạ nguồn bắt đầu xuất hiện - đây chính là điểm khởi đầu khiến thị trường nghi ngờ về triển vọng bền vững của ngành bộ nhớ.

Ngày 25 tháng 6, Apple thông báo tăng giá tất cả các dòng sản phẩm Mac và iPad, với lý do chi phí bộ nhớ tăng. Ngay sau tin tức, cổ phiếu chip bao gồm SK Hynix và Samsung đã giảm mạnh.

Logic của thị trường là: Nếu giá bộ nhớ tăng đến mức ngay cả Apple cũng phải chuyển chi phí sang người tiêu dùng, thì trần độ co giãn của cầu đã trong tầm tay. Một khi người tiêu dùng cuối phản ứng với việc tăng giá, ý định mua bộ nhớ của các công ty công nghệ có thể thu hẹp.

Theo báo cáo, CEO Apple Tim Cook thậm chí đang đích thân vận động chính quyền Trump, hy vọng cho phép Apple mua bộ nhớ từ nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc CXMT (ChangXin Memory Technologies). Về việc này, Hiệp hội Công nghiệp Bán dẫn Hoa Kỳ (SEMI) bao gồm Samsung, SK Hynix và Micron đã gửi thư liên danh phản đối sự can thiệp của chính phủ và cảnh báo: "Nếu chính phủ cố gắng giải quyết tình trạng thiếu bộ nhớ bằng cách tác động đến giá cả hoặc năng lực sản xuất, áp lực nguồn cung do sự bùng nổ AI chỉ trở nên tồi tệ hơn."

Cuộc chơi giành quyền định giá bộ nhớ này đã lan rộng từ thị trường đến chính trường Washington.

Triển vọng ngành có bền vững? Nomura đưa ra dự báo tích cực

Mặc dù có những lo ngại trên, các tổ chức phân tích vẫn khá lạc quan về triển vọng ngắn hạn của ngành bộ nhớ.

Nomura Securities trong báo cáo gần đây dự báo, được hỗ trợ bởi nhu cầu gia tăng đối với sản phẩm lưu trữ tiêu dùng cũng như chip trung tâm dữ liệu truyền thống và AI, giá DRAM số lượng lớn trong Q3 (tháng 7-9) sẽ tăng 24% so với quý trước, giá NAND sẽ tăng 25%.

Tuy nhiên, thái độ của JPMorgan thận trọng hơn. Theo Reuters, JPMorgan trong báo cáo gần đây chỉ ra rằng, mặc dù các nhà đầu tư nhìn chung cho rằng các nguyên tắc cơ bản về cung cầu bộ nhớ vẫn căng thẳng, nhưng nhiều người đặt câu hỏi về tỷ trọng bộ nhớ AI trong chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây - ước tính 52% trong năm nay và dự kiến vượt 70% vào năm tới - liệu xu hướng tăng nhanh này có bền vững không.

JPMorgan cho biết, "Các nhà đầu tư đang tìm kiếm bằng chứng rõ ràng hơn rằng những đột phá trong dịch vụ AI sẽ chuyển thành tăng trưởng nhanh hơn của doanh thu điện toán đám mây và AI liên quan, từ đó giúp chứng minh việc tăng tỷ trọng bộ nhớ trong chi tiêu cơ sở hạ tầng AI là hợp lý."

Mở rộng sản xuất 2 nghìn tỷ USD: Canh bạc vào thời điểm đỉnh cao

Ngay trước khi báo cáo tài chính được công bố, Samsung và SK Hynix đã cùng công bố kế hoạch mở rộng sản xuất quy mô lớn.

Theo Reuters, hai công ty tuần trước cam kết đầu tư 3200 nghìn tỷ won (khoảng 2,07 nghìn tỷ USD) để mở rộng năng lực sản xuất chip tại Hàn Quốc. Samsung có kế hoạch hoàn thành khoản đầu tư này từ năm 2026 đến 2040, còn SK Hynix chưa đưa ra lộ trình cụ thể.

Logic đằng sau là: Giành quyền thống trị nguồn cung trong kỷ nguyên AI. Samsung đã thông báo vào tháng 4 rằng đã ký hợp đồng ràng buộc nhiều năm với các khách hàng muốn chốt nguồn cung, nhưng không tiết lộ danh tính khách hàng hoặc điều khoản hợp đồng.

Tuy nhiên, theo quan điểm của kênh đầu tư Mỹ Barchart, "Trong ngành bộ nhớ nhạy cảm cao với chu kỳ kinh tế, việc huy động vốn quy mô lớn để mở rộng sản xuất tại đỉnh chu kỳ tiềm năng là điềm báo điển hình cho sự suy thoái."

Một khi chi tiêu cho AI chậm lại, khoản đặt cược 2 nghìn tỷ USD này sẽ chịu áp lực trực tiếp.

Hợp tác với Anthropic và ADR của SK Hynix: Hai quân bài về tâm lý

Ngoài các yếu tố cơ bản, hai sự kiện đang cung cấp hỗ trợ tâm lý cho ngành chip.

Thứ nhất, ngày 2 tháng 7, truyền thông nước ngoài tiết lộ Anthropic, nhà phát triển mô hình AI "Claude", đang đàm phán với bộ phận đúc chip của Samsung Electronics để hợp tác sản xuất chip AI tự phát triển. Ngay hôm sau, cổ phiếu Samsung Electronics tăng vọt 8,22%, SK Hynix tăng 10,88%. Ý nghĩa của sự hợp tác này: Nếu Samsung có thể mở rộng nhóm khách hàng từ "Big Seven" (M7) sang các công ty AI mới nổi như Anthropic, nguồn cầu bộ nhớ sẽ đa dạng hơn, giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào một khách hàng lớn duy nhất.

Thứ hai, SK Hynix sẽ niêm yết ADR trên Nasdaq với mã "SKHY" vào ngày 10 tháng 7. Theo Reuters, đợt niêm yết này nhắm mục tiêu huy động khoảng 29,4 tỷ USD, mỗi ADS dự kiến tương ứng 1/10 giá cổ phiếu phổ thông trong nước, khoảng 166 USD. Các nhà bảo lãnh bao gồm Bank of America, Citi, Goldman Sachs và JPMorgan, Citi Bank làm ngân hàng lưu ký.

Theo Bloomberg, các nhà bảo lãnh đang xem xét tỷ lệ hoa hồng khoảng 0,5%, thấp hơn mức 0,67% của đợt IPO trước đó của SpaceX và cũng thấp hơn thông lệ Phố Wall.

Thị trường có quan điểm trái chiều về điều này. Những người lạc quan cho rằng việc niêm yết ADR sẽ giúp SK Hynix có thể so sánh trực tiếp với Micron trên cùng một thị trường, có thể thúc đẩy định giá lại - hiện tại tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng của SK Hynix khoảng 7 lần, thấp hơn 8-10 lần của Micron. Những người bi quan thì viện dẫn quy luật lịch sử "mở rộng sản xuất huy động vốn tại đỉnh chu kỳ" và cho rằng thời điểm lựa chọn tự nó đã là một tín hiệu rủi ro.