Nhật Bản "phục hồi kinh tế" là thật hay giả? Nhà đầu tư hoan hỉ, người Nhật thắt lưng buộc bụng

Thị trường chứng khoán lập kỷ lục, lợi nhuận doanh nghiệp tăng vọt, nhưng người dân Nhật Bản bình thường lại phải tính toán chi tiêu hàng ngày — đằng sau câu chuyện "Nhật Bản phục sinh", những rạn nứt đang ngày càng sâu sắc.

Chỉ số trung bình cổ phiếu Nikkei đã tăng hơn gấp đôi kể từ tháng 4 năm ngoái, vượt xa hiệu suất của chỉ số S&P 500 trong cùng kỳ; Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách lên mức cao nhất trong 31 năm; Lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục cải thiện. Các nhà đầu tư nước ngoài đang nhiệt tình chưa từng có với thị trường Nhật Bản.

Tuy nhiên, theo quan sát của Shery Ahn, người dẫn chương trình kiêm biên tập viên cao cấp của Bloomberg TV, bầu không khí trong nước Nhật Bản lại hoàn toàn trái ngược với cơn sốt này — người dân Nhật Bản bình thường đang cắt giảm chi tiêu do giá cả tăng, không phải ai cũng chia sẻ cuộc "phục hồi" này.

Trọng tâm của sự khác biệt này là đồng yên yếu đi liên tục. Tỷ giá USD/JPY duy trì trên 160 trong thời gian dài, mang lại lợi ích lớn cho du khách nước ngoài và nhà đầu tư quốc tế, nhưng đồng thời làm suy giảm sức mua thực tế của người dân địa phương Nhật Bản. Liệu lợi ích từ sự phục hồi này có thực sự đến được với các hộ gia đình hay không sẽ là thước đo quan trọng để kiểm tra "liệu Nhật Bản có thực sự phục sinh hay không".

"Thời kỳ hoàng kim" trong mắt nhà đầu tư

Nhìn từ dữ liệu thị trường, logic của "Nhật Bản phục sinh" không thiếu sự hỗ trợ. Dữ liệu từ Bloomberg Intelligence cho thấy, kỳ vọng lợi nhuận năm 2026 của các cổ phiếu trong chỉ số MSCI Nhật Bản tăng 18%, nếu đồng yên tiếp tục mất giá, hiệu suất của các doanh nghiệp bán dẫn và máy móc công nghiệp có thể được thúc đẩy thêm.

Đồng yên yếu cũng mang lại cơ hội cấu trúc cho một số thương hiệu tiêu dùng. Ông Ryoji Shoda, Tổng giám đốc của OT Group, công ty con sắp vận hành độc lập của thương hiệu Onitsuka Tiger, trong cuộc phỏng vấn độc quyền với Shery Ahn cho biết, việc đồng yên mất giá khiến giày thể thao của thương hiệu trở nên hấp dẫn hơn với du khách nước ngoài, công ty có kế hoạch tăng tốc mở rộng cửa hàng toàn cầu và quay lại thị trường Los Angeles vào tháng 2 năm sau — chỉ khoảng ba năm sau khi đóng cửa tất cả các cửa hàng tại Bắc Mỹ vào năm 2023.

Dòng vốn nước ngoài đổ vào liên tục cũng đang gây áp lực giảm giá đồng yên từ góc độ cơ chế. Theo phân tích của ông Shusuke Yamada, chiến lược gia ngoại hối và lãi suất trưởng tại Nhật Bản của Bank of America Securities trong chương trình Bloomberg, việc các nhà đầu tư nước ngoài thực hiện phòng ngừa rủi ro tỷ giá đối với các vị thế cổ phiếu Nhật Bản là một trong những nguồn gốc quan trọng của áp lực mất giá đồng yên hiện tại. Ông giải thích, khi giá cổ phiếu mục tiêu tăng, các nhà đầu tư cần bán đồng yên tương ứng để duy trì tỷ lệ phòng ngừa, cơ chế này có thể đã tích lũy "áp lực bán đồng yên bổ sung quy mô hàng trăm tỷ USD", ảnh hưởng không thể xem nhẹ.

Xu hướng đồng yên: 190 hay 152?

Độ sâu và thời gian kéo dài của sự mất giá đồng yên hiện tại khiến thị trường có sự phân hóa rõ rệt về dự báo triển vọng tỷ giá.

Ông Jesper Koll, Giám đốc chuyên gia của Manex Group, cho biết "trong thời gian tới, hoàn toàn có khả năng đạt 190 yên đổi 1 đô la Mỹ", nhận định này phản ánh lo ngại của một số chuyên gia thị trường về việc đồng yên sẽ tiếp tục suy yếu.

Tuy nhiên, ông Yamada lại có dự báo ôn hòa hơn về xu hướng cuối năm. Ông cho rằng, Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 10, cùng với lợi thế thu nhập vượt trội của cổ phiếu Nhật Bản so với cổ phiếu Mỹ đang dần thu hẹp, hai yếu tố này sẽ cùng thúc đẩy đồng yên tăng giá, dự kiến tỷ giá USD/JPY sẽ giảm xuống khoảng 152 vào cuối năm.

Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách lên 1% vào tháng trước, mức cao nhất trong 31 năm. Do việc tăng lãi suất này đã được thị trường dự đoán đầy đủ, tác động đến tỷ giá hối đoái là hạn chế. Ông Yamada cũng chỉ ra rằng, xu hướng đồng yên không chỉ do chính sách của ngân hàng trung ương chi phối, mà hiệu suất của thị trường chứng khoán Nhật Bản cũng có ảnh hưởng quan trọng.

Sổ sách của người dân thường: Đắt, hay còn đắt hơn

Đối với cư dân địa phương Nhật Bản, mặt khác của câu chuyện tỷ giá chính là sự gia tăng thực tế của chi phí sinh hoạt.

Shery Ahn đã ghi lại tình cảnh thực tế của bạn bè xung quanh trong bài viết: Một giáo viên vì cảm thấy giá thực phẩm tăng mạnh, bắt đầu tự nướng bánh mì tại nhà; Những người bạn đã nghỉ hưu lần lượt từ bỏ phòng tập gym với lý do "quá xa xỉ"; Một cụ già khi mua phần mềm trò chơi Nintendo cho cháu, đã lắc đầu trước giá cả.

Ông Ryoji Shoda có một phát biểu thẳng thắn về hiện tượng này:

"Giá cả Nhật Bản mà người nước ngoài cảm nhận, và giá cả mà người Nhật tự cảm nhận, có sự chênh lệch khá lớn. Đối với người Nhật, đó là cảm giác 'đắt', thậm chí là 'khá đắt'."

Sự chia rẽ giữa cảm nhận bên trong và bên ngoài này đặc biệt rõ ràng trong lĩnh vực tiêu dùng du lịch. Du khách từ Bolivia mua sắm nhiều ở Nhật Bản, nói thẳng "cái gì cũng rẻ"; trong khi hơn mười năm trước, tại cùng một địa điểm, khi đồng yên từng chạm mức thấp lịch sử gần 75, tình hình lại hoàn toàn ngược lại.

Chất lượng phục hồi phụ thuộc vào việc tài sản có "thấm xuống" hay không

Câu chuyện "Nhật Bản phục sinh" hiện tại đã được thể hiện đầy đủ ở cấp độ thị trường vốn, nhưng tính bền vững và giá trị của nó vẫn cần được kiểm chứng ở các cấp độ kinh tế rộng hơn.

Quá trình bình thường hóa chính sách tài chính của Ngân hàng Nhật Bản sẽ giúp đồng yên ngừng giảm và ổn định, nếu tỷ giá phục hồi về khoảng 152 như dự báo của ông Yamada, áp lực lạm phát có thể giảm bớt. Tuy nhiên, liệu chuỗi truyền dẫn này cuối cùng có cải thiện được thu nhập thực tế và niềm tin tiêu dùng của người dân hay không vẫn là câu hỏi chưa có lời giải.

Như Shery Ahn đã chỉ ra, ngoài việc cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp, việc lợi ích phục hồi có thấm đến cấp độ hộ gia đình hay không mới là chỉ số cốt lõi để đo lường "liệu Nhật Bản có thực sự phục sinh hay không". Hiện tại, giữa sự lạc quan của nhà đầu tư và cảm nhận hàng ngày của người dân, vết nứt này vẫn còn rõ rệt.

Tuyên bố rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hay kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, tự chịu trách nhiệm.