Kevin Warsh muốn thay đổi cách thức hoạt động của Fed. Điều đó sẽ ảnh hưởng thế nào đến thị trường chứng khoán?

Có một người lãnh đạo mới tại Cục Dự trữ Liên bang, và ông ấy muốn làm mọi thứ khác đi. Điều này có thể gây ra những hậu quả lớn cho các nhà đầu tư.

Kevin Warsh đã đảm nhận vị trí cao nhất tại Fed -- Chủ tịch Fed -- chỉ hơn một tháng trước, và ông ấy đã bắt đầu thực hiện những thay đổi tại ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới. Warsh đã chỉ ra ba điều chính mà ông muốn Fed làm khác đi.

Warsh muốn Fed ít giao tiếp hơn với thị trường

Ưu tiên đầu tiên của Warsh là thay đổi cách Fed giao tiếp. Về cơ bản, ông muốn Fed giao tiếp ít hơn nhiều.

Ông ấy đã bắt đầu thực hiện chính sách đó. Tuyên bố gần đây nhất từ ủy ban chính sách tiền tệ của Fed, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), là tuyên bố đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Warsh. Nó chỉ dài 131 từ, bằng khoảng một nửa độ dài của cuộc họp trước và là tuyên bố ngắn nhất kể từ lần cắt giảm khẩn cấp mà Fed thực hiện trong đại dịch COVID.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Tuyên bố FOMC mới nhất đã loại bỏ cái gọi là "hướng dẫn tương lai" (forward guidance), ngôn ngữ mà Fed trong lịch sử đã sử dụng để cung cấp cho thị trường một cảm nhận về định hướng chính sách tiền tệ của mình. Đây là một phần của sự thay đổi lớn hơn mà Warsh muốn thực hiện, trong đó tất cả các quan chức tại tổ chức này sẽ cung cấp ít hướng dẫn tương lai hơn nhiều về nơi họ nghĩ chính sách sẽ đi tới.

Và trong khi Fed cũng công bố một "biểu đồ chấm" (dot plot) để cho thấy các thành viên nhìn nhận lãi suất sẽ đi về đâu, Warsh đã từ chối đưa ra chấm của riêng mình.

Một số nhà quan sát Fed kỳ vọng sự chuyển dịch sang ít giao tiếp hơn về cách Fed đang nghiêng về hướng nào có thể làm tăng biến động thị trường, vì Fed sẽ không ở đó để nắm tay thị trường khi dữ liệu gây bất ngờ, chẳng hạn như về thị trường lao động hoặc lạm phát, được công bố. Điều đó có nghĩa là dữ liệu bất ngờ hoặc thay đổi chính sách của Fed có thể tác động nhiều hơn đến thị trường. Vì vậy, vào những ngày có dữ liệu lớn, như công bố Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI), hoặc vào những ngày họp FOMC, hãy mong đợi những biến động lớn hơn theo chiều hướng giảm hoặc tăng trên thị trường.

Warsh đang tìm cách đo lường lạm phát khác đi

Thứ hai, Warsh có kế hoạch thay đổi cách Fed đo lường lạm phát. Ông nói ông thích "giá trị trung bình đã cắt tỉa" (trimmed averages) cho lạm phát. Các thước đo lạm phát hiện tại bao gồm một loạt các mức giá, nhưng Warsh tin rằng một số trong số chúng không đại diện cho xu hướng lạm phát cơ bản. Một giá trị trung bình đã cắt tỉa sẽ loại bỏ các ngoại lệ -- những mức giá biến động nhiều nhất trong một giai đoạn nhất định -- để tiết lộ các xu hướng cơ bản trong mức giá tổng thể.

Nhưng nhiều nhà kinh tế tin rằng các giá trị trung bình đã cắt tỉa có xu hướng đánh giá thấp lạm phát bằng cách loại trừ quá nhiều hạng mục. Điều đó có nghĩa là nếu chuyển sang dùng giá trị trung bình đã cắt tỉa, Fed có thể bỏ sót lạm phát và không phản ứng một cách tương ứng.

Một kịch bản như vậy có thể tác động tiêu cực đến nền kinh tế và thị trường trong dài hạn, vì sự thành công của cả hai phụ thuộc vào lạm phát thấp, ổn định. Tuy nhiên, ở thời điểm này, Fed chỉ đang nghiên cứu sự thay đổi, và các quan chức Fed thường tham khảo một loạt các thước đo lạm phát và tăng trưởng, vì vậy vẫn chưa có kết luận cuối cùng.

Warsh muốn giảm tính thanh khoản trong nền kinh tế

Cuối cùng, Warsh muốn thu nhỏ bảng cân đối kế toán khổng lồ của Fed. Fed hiện đang nắm giữ một danh mục lớn trái phiếu mà họ đã tích lũy trong hai tình huống khẩn cấp: cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008 và đại dịch COVID-19. Fed đã mua một khối lượng trái phiếu khổng lồ trong hai cuộc khủng hoảng để bơm thanh khoản rất cần thiết vào nền kinh tế. Điều đó đã làm bảng cân đối kế toán của họ phình to từ khoảng 900 tỷ đô la vào năm 2007 lên gần 9 nghìn tỷ đô la vào giữa năm 2022.

Bảng cân đối kế toán hiện ở mức khoảng 6,7 nghìn tỷ đô la sau khi Fed bắt đầu thu nhỏ nó trong những năm gần đây, nhưng vào tháng 12 năm ngoái, ngân hàng trung ương đã bắt đầu mua lại trái phiếu để giúp hạ lãi suất ngắn hạn (nhu cầu tăng thêm của Fed đối với trái phiếu đẩy giá lên và lãi suất xuống).

Khi Fed mua trái phiếu trên thị trường mở, nó bơm thanh khoản vào nền kinh tế. Một phần thanh khoản đó cuối cùng chảy vào thị trường chứng khoán, đẩy giá và chỉ số lên cao hơn.

Trên thực tế, một số chiến lược gia thị trường tin rằng thanh khoản thị trường là yếu tố quan trọng nhất đối với giá tài sản. Theo Stanley Druckenmiller, một nhà đầu tư tỷ phú, người trong nhiều năm là nhà quản lý danh mục đầu tư hàng đầu cho Quỹ Quantum của George Soros, "hầu hết mọi người trên thị trường đang tìm kiếm lợi nhuận và các thước đo thông thường. Chính thanh khoản mới làm dịch chuyển thị trường."

Vì vậy, những thay đổi của Warsh tại Fed có thể báo hiệu một kỷ nguyên mới cho các nhà đầu tư. Chúng thực sự đáng để theo dõi.