Báo cáo tài chính sơ bộ của Samsung vào ngày mai: Lợi nhuận dự kiến tăng vọt 18 lần, nhưng rủi ro tăng giá bộ nhớ và phản tác dụng nhu cầu đang đến gần

Samsung Electronics sẽ công bố báo cáo tài chính sơ bộ quý II vào thứ Ba, ngày 7 tháng 7. Thị trường dự kiến lợi nhuận kinh doanh quý II sẽ tăng vọt khoảng 18 lần so với cùng kỳ năm trước, lập kỷ lục mới. Trong khi đó, SK Hynix sẽ niêm yết ADR trên Nasdaq vào thứ Sáu, ngày 10 tháng 7. Hai sự kiện lớn diễn ra dày đặc, đưa ngành bán dẫn Hàn Quốc vào thời điểm then chốt quyết định vận mệnh trong thời gian tới.

Theo dự báo tổng hợp từ 30 nhà phân tích của Tập đoàn Sở giao dịch chứng khoán London (LSEG), lợi nhuận kinh doanh quý II của Samsung dự kiến khoảng 86 nghìn tỷ won (tương đương 56,3 tỷ USD), một số công ty chứng khoán dự báo lên tới 90 nghìn tỷ won. Trong khi đó, cùng kỳ năm ngoái chỉ đạt 4,7 nghìn tỷ won – đồng nghĩa với mức tăng trưởng khoảng 17-18 lần so với cùng kỳ.

Ý nghĩa của báo cáo tài chính này không chỉ dừng lại ở Samsung – nó sẽ là tín hiệu mới nhất về tình trạng ngành bộ nhớ toàn cầu, ảnh hưởng trực tiếp đến diễn biến cổ phiếu bộ nhớ của Samsung, SK Hynix, Micron và các công ty khác.

Đà tăng giá là động lực cốt lõi

Mức tăng giá bộ nhớ là sự hỗ trợ trực tiếp nhất cho báo cáo tài chính này. Citi Research tuần trước tiết lộ, giá bán trung bình của DRAM và NAND trong quý II lần lượt tăng 44% và 53% so với quý trước. Giám đốc nghiên cứu của KB Securities, Kim Dong-won, đưa ra ước tính cao hơn: "Giá DRAM và NAND có thể tăng lần lượt 60% so với quý trước, tỷ lệ đáp ứng nhu cầu bộ nhớ của khách hàng trong tháng 6 chỉ khoảng 50%, tình trạng thiếu nguồn cung ngày càng trầm trọng." Ông dự báo lợi nhuận kinh doanh quý II của Samsung sẽ đạt 90 nghìn tỷ won, biên lợi nhuận kinh doanh lên tới 51%.

Sự thay đổi về cơ cấu phía cầu cũng rất quan trọng. Theo Reuters, các nhà phân tích chỉ ra rằng, không giống như các ứng dụng AI ban đầu chủ yếu tập trung vào đào tạo mô hình lớn, các hệ thống AI tác nhân (Agentic AI) thực hiện các tác vụ đa bước phức tạp hơn, đòi hỏi bộ vi xử lý máy chủ có nhiều bộ nhớ hơn và cần dung lượng lưu trữ lớn hơn để lưu giữ và truy xuất dữ liệu trong quá trình suy luận. Điều này có nghĩa là, mỗi yêu cầu suy luận AI tiêu thụ bộ nhớ nhiều hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đây của thị trường.

Tình trạng thiếu bộ nhớ này cũng trực tiếp đẩy giá cổ phiếu của ba nhà sản xuất bộ nhớ chính lên cao. Từ đầu năm đến nay, cổ phiếu Samsung Electronics, SK Hynix và Micron Technology lần lượt tăng vọt 158%, 273% và 242%, vốn hóa thị trường của cả ba công ty đều đã vượt 1 nghìn tỷ USD.

Dự phòng thưởng: Biến số vô hình kìm hãm lợi nhuận

Tuy nhiên, báo cáo tài chính này không phải không có rủi ro. Cuối tháng 5, Samsung đã đạt thỏa thuận với công đoàn để tránh một cuộc đình công quy mô lớn. Thỏa thuận quy định, 10,5% lợi nhuận kinh doanh của bộ phận bán dẫn (DS) được dùng làm thưởng đặc biệt cho nhân viên bộ phận chip. Theo Reuters, một số nhà phân tích ước tính, tổng dự phòng thưởng tích lũy của Samsung có thể vượt 40 nghìn tỷ won. Thời điểm ghi nhận kế toán khoản chi này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến con số lợi nhuận quý II.

Nói cách khác: Nếu Samsung chọn ghi nhận dồn khoản dự phòng này trong quý II, lợi nhuận kinh doanh thực tế công bố có thể thấp hơn đồng thuận thị trường. Ngược lại, nếu không tính khoản chi một lần này, lợi nhuận kinh doanh của Samsung lẽ ra đã có thể lần đầu tiên vượt 100 nghìn tỷ won.

Apple tăng giá: Tín hiệu cảnh báo về độ co giãn của cầu

Mặt khác của việc giá bộ nhớ tăng là áp lực chi phí của khách hàng hạ nguồn bắt đầu lộ rõ – đây chính là điểm khởi đầu khiến thị trường đặt câu hỏi về sự bền vững của chu kỳ tăng trưởng ngành bộ nhớ. Ngày 25 tháng 6, Apple thông báo tăng giá toàn bộ dòng sản phẩm Mac và iPad, lý do chính là chi phí bộ nhớ tăng. Tin tức vừa ra, cổ phiếu chip bao gồm SK Hynix và Samsung ngay lập tức giảm mạnh.

Logic của thị trường là: Nếu giá bộ nhớ tăng đến mức ngay cả Apple cũng buộc phải chuyển chi phí sang người tiêu dùng, thì trần co giãn của cầu đã trong tầm với. Một khi người tiêu dùng cuối phản ứng với việc tăng giá, ý định mua bộ nhớ của các công ty công nghệ có thể thu hẹp theo.

Theo báo cáo, CEO của Apple Tim Cook thậm chí đích thân vận động chính quyền Trump, hy vọng cho phép Apple mua bộ nhớ từ nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc CXMT (ChangXin Memory). Trước đó, Hiệp hội Công nghiệp Bán dẫn Hoa Kỳ (SEMI) bao gồm Samsung, SK Hynix và Micron gửi thư liên danh, phản đối sự can thiệp của chính phủ và cảnh báo: "Nếu chính phủ cố gắng giải quyết tình trạng thiếu bộ nhớ bằng cách tác động đến giá cả hoặc công suất, áp lực cung ứng do sự bùng nổ AI mang lại sẽ chỉ gia tăng thêm." Cuộc đấu tranh giành quyền định giá bộ nhớ này đã lan từ cấp thị trường sang cuộc đấu tranh chính trị ở Washington.

Chu kỳ tăng trưởng có bền vững? Nomura đưa ra nhận định tích cực

Mặc dù tồn tại những lo ngại trên, các tổ chức phân tích vẫn lạc quan về chu kỳ tăng trưởng ngắn hạn của ngành bộ nhớ. Nomura trong báo cáo gần đây dự báo, được hỗ trợ bởi nhu cầu gia tăng đối với các sản phẩm lưu trữ tiêu dùng cũng như chip trung tâm dữ liệu truyền thống và AI, giá DRAM thị trường giao ngay trong Q3 (tháng 7-9) sẽ tăng 24% so với quý trước, giá NAND tăng 25%. Tuy nhiên, JPMorgan có thái độ thận trọng hơn. Theo Reuters, trong báo cáo gần đây, JPMorgan chỉ ra rằng mặc dù các nhà đầu tư cho rằng nguyên lý cung cầu bộ nhớ vẫn căng thẳng, nhưng nhiều người đặt câu hỏi về tỷ trọng chi tiêu cho bộ nhớ AI trong chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây – ước tính 52% trong năm nay, dự kiến vượt 70% vào năm sau – liệu xu hướng tăng nhanh này có bền vững hay không.

JPMorgan cho biết: "Các nhà đầu tư đang tìm kiếm bằng chứng rõ ràng hơn rằng sự đột phá của dịch vụ AI sẽ chuyển hóa thành tăng trưởng nhanh hơn của doanh thu điện toán đám mây và AI liên quan, từ đó giúp chứng minh sự gia tăng tỷ trọng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI của bộ nhớ là hợp lý."

Mở rộng sản xuất 2 nghìn tỷ USD: Canh bạc trong thời điểm hoàng kim

Ngay trước thềm công bố báo cáo tài chính, Samsung và SK Hynix đã cùng công bố kế hoạch mở rộng sản xuất quy mô lớn. Theo Reuters, hai công ty tuần trước cam kết đầu tư 3200 nghìn tỷ won (tương đương 2,07 nghìn tỷ USD) để mở rộng công suất chip tại Hàn Quốc. Samsung có kế hoạch hoàn tất khoản đầu tư này trong giai đoạn 2026-2040, còn SK Hynix chưa đưa ra lịch trình cụ thể. Logic đằng sau là: Giành quyền chủ động cung ứng trong kỷ nguyên AI. Samsung đã thông báo vào tháng 4, đã ký hợp đồng dài hạn mang tính ràng buộc với các khách hàng muốn đảm bảo nguồn cung, nhưng không tiết lộ danh tính khách hàng hoặc điều khoản hợp đồng.

Tuy nhiên, theo quan điểm của kênh đầu tư Mỹ Barchart, "Trong ngành bộ nhớ có độ nhạy cao với chu kỳ kinh tế, việc huy động vốn quy mô lớn để mở rộng sản xuất ở đỉnh chu kỳ tiềm năng là dấu hiệu báo trước của một đợt suy giảm." Nếu chi tiêu AI chậm lại, khoản cược 2 nghìn tỷ USD này sẽ chịu áp lực trực tiếp.

Hợp tác Anthropic và ADR SK Hynix: Hai lá bài về mặt tâm lý

Bên cạnh các yếu tố cơ bản, hai sự kiện đang cung cấp hỗ trợ tâm lý cho ngành chip. Thứ nhất, ngày 2/7, truyền thông nước ngoài tiết lộ nhà phát triển mô hình AI "Claude" là Anthropic đang đàm phán với bộ phận đúc chip của Samsung Electronics để hợp tác sản xuất chip AI tự phát triển. Ngày hôm sau tin tức, cổ phiếu Samsung Electronics tăng vọt 8,22%, SK Hynix tăng 10,88%. Ý nghĩa của hợp tác này: Nếu Samsung có thể mở rộng cơ sở khách hàng từ "Bảy ông lớn công nghệ" (M7) sang các công ty AI mới nổi như Anthropic, nguồn cầu bộ nhớ sẽ đa dạng hơn, rủi ro phụ thuộc vào một khách hàng lớn sẽ giảm.

Thứ hai, SK Hynix sẽ niêm yết ADR trên Nasdaq với mã "SKHY" vào ngày 10/7. Theo Reuters, đợt niêm yết này đặt mục tiêu huy động khoảng 29,4 tỷ USD, mỗi ADS dự kiến tương ứng với 1/10 giá cổ phiếu phổ thông trong nước, khoảng 166 USD. Các ngân hàng bảo lãnh phát hành bao gồm Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs và JPMorgan, Citibank làm ngân hàng lưu ký.

Theo Bloomberg, các nhà bảo lãnh đang xem xét tỷ lệ hoa hồng khoảng 0,5%, thấp hơn mức 0,67% của đợt IPO trước đó của SpaceX và cũng thấp hơn thông lệ Phố Wall.

Thị trường có quan điểm trái chiều về việc này. Những người lạc quan cho rằng, việc niêm yết ADR sẽ giúp SK Hynix có thể so sánh trực tiếp với Micron trên cùng một thị trường, có thể thúc đẩy định giá lại – hiện tại tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng của SK Hynix khoảng 7 lần, thấp hơn mức 8-10 lần của Micron. Những người bi quan lại viện dẫn quy luật lịch sử "huy động vốn mở rộng sản xuất ở đỉnh chu kỳ", cho rằng bản thân việc chọn thời điểm đã là một tín hiệu rủi ro.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hay kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên đó, tự chịu trách nhiệm.