NVIDIA Kyber bị hoãn đến năm 2028, người thắng và người thua trong chuỗi ngành.

撰文：潮向研究

Ngày 6 tháng 7, tổ chức nghiên cứu bán dẫn SemiAnalysis công bố báo cáo: Tủ rack Kyber NVL144 mà Jensen Huang tự tay trình diễn tại GTC 2026, chỉ sau ba tháng ra mắt đã gặp thất bại lớn, thời gian triển khai bị hoãn hơn 12 tháng, dời sang năm 2028. Kiến trúc tủ rack back-to-back NVL72x2 đi kèm bị hủy trực tiếp, miền mở rộng NVLink của Rubin Ultra do đó bị thu hẹp.

Tin tức này trở thành nguồn tiêu cực đơn lẻ lớn nhất trong lĩnh vực công nghệ hôm nay.

Nhìn riêng lẻ, đây là một lần trì hoãn sản phẩm. Kéo dài thời gian lên 30 ngày, sẽ thấy một đường cong rút lui rõ ràng.

Ngày 10 tháng 6, SemiAnalysis công bố báo cáo cho khách hàng tổ chức, chỉ ra rằng việc xuất xưởng hàng loạt kiến trúc cung cấp điện 800VDC nguyên bản của NVIDIA bị hoãn đến sau năm 2028, sản xuất hàng loạt CPO (quang học đóng gói chung) có thể bị hoãn đến năm 2028 hoặc thậm chí 2029. Cổ phiếu ngành quang thông tin Mỹ giảm mạnh, AAOI giảm sâu nhất 17% trong một ngày, Lumentum giảm khoảng 8%, Himax, Navitas, Wolfspeed cùng chịu áp lực.

Ngày 30 tháng 6, SemiAnalysis lên tiếng lần nữa: Rubin Ultra bốn chip được công bố rầm rộ tại GTC 2026 bị hủy do rủi ro thực thi sản xuất, chuyển sang thiết kế hai chip, sức mạnh tính toán và băng thông bộ nhớ thực tế chỉ khoảng một nửa phiên bản gốc. Đằng sau là công nghệ đóng gói tiên tiến CoWoS-L của TSMC chạm giới hạn vật lý ở quy mô bốn chip và nhiều lần mặt nạ quang, CoPoS kế nhiệm sớm nhất phải đến cuối năm 2028 mới có thể sản xuất hàng loạt.

Ngày 6 tháng 7, đến lượt Kyber, ba báo cáo, ba lần rút lui.

Kyber là gì, tại sao lại khó đến vậy?

Kyber là kiến trúc tủ rack thế hệ tiếp theo mà NVIDIA thiết kế cho Rubin Ultra và các thế hệ Feynman sau đó. Hành động cốt lõi của nó là xoay khay tính toán 90 độ và cắm dọc vào tủ rack, giống như sách trên kệ, sau đó dùng một bảng mạch PCB backplane trực giao để thay thế hàng chục nghìn kết nối cáp đồng bên trong tủ rack. Theo thông số kỹ thuật ban đầu tại GTC 2025, một tủ rack tiêu thụ điện năng lên tới 600 kilowatt, đi kèm hệ thống cung cấp điện 800VDC hoàn toàn mới.

Tấm backplane này là PCB khó sản xuất nhất trong toàn ngành. Theo mô tả của báo cáo Jefferies, nó cần 78 lớp vật liệu M9; còn theo phân tích của các nhà quan sát ngành đối với máy trưng bày tại GTC 2026, số chân kết nối trên một tấm midplane vượt quá 10.000 chân, tổng số chân NVLink của toàn bộ tủ rack vượt quá 87.000 chân. Bất kỳ một chân nào bị cong cũng có thể khiến toàn bộ tấm bị loại bỏ. Chỉ có hai hoặc ba nhà cung cấp trên toàn cầu có khả năng sản xuất hàng loạt với thông số kỹ thuật này.

Jefferies thực ra đã cảnh báo từ ngày 22 tháng 6: Giải pháp PCB backplane Kyber rất có thể bị hoãn đến năm 2028, trong trường hợp xấu nhất bị hủy hoàn toàn, và dựa vào đó đã điều chỉnh giảm dự báo quy mô thị trường PCB AI toàn cầu năm 2027 và 2028 lần lượt 5% và 11%, CCL (laminate phủ đồng) giảm 8% và 16%. Ngày 23 tháng 6, cộng với tin đồn "NVIDIA yêu cầu nhà sản xuất PCB giảm giá 10%" sau đó bị bác bỏ, cổ phiếu PCB tại A-share và Hồng Kông giảm hoảng loạn. Báo cáo của SemiAnalysis hôm nay coi như xác nhận cảnh báo này.

Việc hủy bỏ NVL72x2 đồng nghĩa với việc NVIDIA từ bỏ phương án chuyển tiếp ghép hai tủ rack back-to-back để mở rộng miền NVLink. Rubin Ultra vào năm 2027 rất có thể sẽ quay lại kiến trúc Oberon đã trưởng thành (tức dạng NVL72), khả năng mở rộng quay lại khuôn khổ thế hệ trước.

Jensen Huang từng nhấn mạnh bên ngoài rằng NVIDIA là công ty công nghệ đầu tiên trong lịch sử công bố lộ trình sản phẩm bốn thế hệ cùng một lúc. Mục đích của việc công bố sớm là để chuỗi cung ứng có đủ thời gian chuẩn bị: chọn địa điểm trung tâm dữ liệu, cải tạo nguồn điện, giải pháp làm mát bằng chất lỏng, đều cần đầu tư trước với đơn vị là năm.

Tác dụng phụ đã tập trung xuất hiện trong năm nay: Bản thân lộ trình đã trở thành một loại tài sản có thể giao dịch. Thị trường định giá toàn bộ chuỗi công nghiệp dựa trên thời gian biểu trên slide, module quang được mô hình hóa theo tỷ lệ thâm nhập CPO, PCB được định giá theo nhịp độ tăng trưởng của backplane, nhà sản xuất nguồn điện sắp xếp sản xuất theo thời điểm chuyển đổi 800VDC. Khi các quy luật vật lý thu hồi từng lời hứa này, mỗi lần điều chỉnh đều tương ứng với một lần định giá lại cấp độ ngành. Trong 30 ngày qua, ba ngành quang thông tin, PCB, nguồn điện đã lần lượt trải qua quá trình này.

Người thắng và kẻ thua trong chuỗi công nghiệp

Sự trì hoãn thay đổi nhịp độ, đồng thời viết lại danh sách người thắng.

Các nhà sản xuất cáp đồng nhận được một "án treo". Vòng đời kiến trúc Oberon kéo dài, nhu cầu cáp đồng vốn dự kiến bị thay thế bởi PCB backplane được giữ lại, các nhà sản xuất đầu nối như Amphenol được liệt kê là bên hưởng lợi tương đối trong khuôn khổ của SemiAnalysis, Vertiv, Legrand cũng nhận được đánh giá tích cực.

Logic của vật liệu thượng nguồn là cứng nhất. Tình trạng khan hiếm cung ứng sợi thủy tinh, CCL không liên quan đến Kyber, mà do nhu cầu toàn ngành thúc đẩy, laminate phủ đồng đã tăng giá bốn lần liên tiếp trong vòng nửa năm. Việc Kyber bị hoãn chỉ thay đổi cấu trúc nhu cầu, không phải tổng nhu cầu, quyền định giá vẫn nằm trong tay các nhà sản xuất vật liệu.

Phía sản xuất PCB chịu áp lực trực tiếp nhất, trong đó các nhà sản xuất ở vị trí trung gian gặp tình huống tồi tệ nhất: Người chơi cao cấp có chiều sâu kỹ thuật và độ bám khách hàng, có thể theo kịp nâng cấp thông số; công suất thấp cấp có lợi thế chi phí; các nhà sản xuất trung cấp không với tới cả hai đầu, cuộc cạnh tranh loại bỏ đang tăng tốc.

Cửa sổ thời gian của chuỗi công nghiệp quang thông tin và CPO dịch chuyển về phía sau tổng thể. Việc xuất xưởng Sidecar phụ thuộc vào nền tảng Rubin Ultra và Kyber bị dời sang cửa sổ năm 2028, SemiAnalysis duy trì thái độ thận trọng đối với Lumentum, Himax, Navitas, Wolfspeed, đồng thời gợi ý rằng một số dự án NPO (quang học gần đóng gói) có thể tăng tốc ngược lại.

Tác động câu chuyện lớn hơn nằm ở chính NVIDIA. Việc thông số kỹ thuật Rubin Ultra bị cắt giảm một nửa kết hợp với Kyber bị hoãn đã có nhà phân tích giải thích đây là tín hiệu hào quang lợi thế cạnh tranh của NVIDIA bị mài mòn, hệ sinh thái AMD và TPU của Google được chỉ ra là những người hưởng lợi tiềm năng ở biên.

Kết luận này hiện chưa đủ bằng chứng, nhưng việc nó bắt đầu đi vào thảo luận chính thống, bản thân nó đã là một sự thay đổi.

Tiếp theo cần chú ý hai tín hiệu xác nhận: Liệu NVIDIA có phản hồi chính thức về thời gian biểu của Kyber và Rubin Ultra trong cuộc gọi báo cáo tài chính tiếp theo hay không; hướng dẫn đơn hàng của các ODM và nhà sản xuất PCB Đài Loan có xuất hiện điều chỉnh cấu trúc hay không.

Đồng thời cần lưu ý, thông tin về trì hoãn và hủy bỏ trong bài viết này đều đến từ các kênh bên thứ ba như SemiAnalysis, Jefferies, NVIDIA chưa chính thức xác nhận, thông tin chuỗi cung ứng luôn có khả năng điều chỉnh nhiều lần, các giám đốc điều hành mạng của NVIDIA trước đây cũng từng đưa ra tuyên bố lạc quan trái ngược với nghiên cứu bên thứ ba về thời gian biểu CPO. Trước khi quan điểm chính thức được công bố, hãy coi nó như một kịch bản có xác suất cao, chứ không phải sự thật đã hoàn thành.