Đánh giá thị trường tiền điện tử quý 2: Xu hướng thị trường, luân chuyển ngành và diễn biến phí

Tác giả: Tanay Ved, nhà nghiên cứu cấp cao của Coin Metrics; Biên dịch: Shaw, Tin tức Vàng

Tóm tắt các điểm chính:

• Do ảnh hưởng của nhiều yếu tố như chuyển hướng kỳ vọng lãi suất, dòng vốn ETF Bitcoin liên tục rút ra, và dòng tiền lớn dịch chuyển sang cổ phiếu AI, Bitcoin đã xóa toàn bộ mức tăng của tháng 4, giảm khoảng 11% trong quý 2.

• Trong quý 2, ba kênh thanh khoản cốt lõi là ETF, Strategy và stablecoin đồng loạt suy yếu, riêng ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận dòng vốn ròng rút ra 4,08 tỷ USD.

• Trong quý này, tổng giá trị thanh lý vị thế long của Bitcoin và Ethereum đạt 8,35 tỷ USD, thị trường giảm đòn bẩy quy mô lớn; bước sang quý 3, thanh khoản thị trường có thu hẹp nhưng độ ổn định tổng thể tăng lên.

Tổng quan thị trường và diễn biến giá

Mở đầu quý 2 năm 2026, tài sản số từng có đà tăng mạnh. Thị trường trầm lắng trong quý 1, bước sang tháng 4, Bitcoin phục hồi hoàn toàn, tăng cùng với chứng khoán Mỹ, giá tăng vọt lên khoảng 82.000 USD; lúc đó lo ngại xung đột địa chính trị tạm thời hạ nhiệt, nhu cầu từ các tổ chức có dấu hiệu ấm lên. Nhưng đợt tăng này không thể duy trì.

Sự đảo ngược thị trường được thúc đẩy bởi ba yếu tố kết hợp: Tình hình ngoại giao Mỹ-Iran biến động liên tục, giá dầu Brent tăng vọt lên 126,41 USD, giá dầu tiếp tục leo thang; Kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed chuyển sang diều hâu; Dòng tiền lớn dịch chuyển sang lĩnh vực cổ phiếu AI có đà tăng trưởng lợi nhuận vững chắc.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Trước giữa tháng 5, tài sản mã hóa diễn biến đồng pha với chứng khoán Mỹ, Bitcoin và Ethereum đều tăng khoảng 20% kể từ đầu tháng 4. Nhưng cuối tháng 5, hai nhóm này phân hóa: tiền mã hóa bắt đầu điều chỉnh giảm, trong khi chứng khoán Mỹ vẫn mạnh. Kết thúc quý, chỉ số S&P 500, Nasdaq 100 lần lượt tích lũy tăng khoảng 16%, 28%; Bitcoin giảm khoảng 10%, Ethereum giảm khoảng 20%, SOL giảm khoảng 13%.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Giá Bitcoin hiện dao động quanh mức 60.000 USD, giảm khoảng 52% so với mức cao nhất lịch sử 126.000 USD đạt được vào cuối năm 2025. Diễn biến của altcoin cũng tương tự, chỉ có một số ít đồng ghi nhận tăng. Từ đầu năm, trong số 20 tài sản mã hóa hàng đầu theo vốn hóa, Hyperliquid (token HYPE) là điểm sáng duy nhất, tăng 142%, động lực tăng đến từ nhu cầu giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu, hàng hóa trên chuỗi tăng mạnh.

Dòng vốn

Thị trường yếu đi trong quý này, ba kênh nhu cầu cốt lõi đồng loạt thu hẹp càng làm trầm trọng thêm đà giảm: ETF Bitcoin giao ngay, các doanh nghiệp kho bạc nắm giữ coin như MicroStrategy, và tổng cung stablecoin đều xấu đi.

ETF Bitcoin giao ngay

Tháng 4, ETF Bitcoin giao ngay khởi đầu tốt, dòng vốn vào ròng liên tục. Ngày 20 tháng 4 ghi nhận đỉnh dòng vào ròng trong ngày là 474 triệu USD, sau đó dòng vốn hoàn toàn đảo chiều. Trong thời gian còn lại của quý, dòng vốn chủ yếu là rút ròng, tổng cộng 53 ngày giao dịch trong quý 2 có dòng vốn rút ra, chỉ 30 ngày có dòng vào ròng. Tổng cộng các tổ chức phát hành được theo dõi trong quý này đã rút ròng 4,08 tỷ USD, trong đó tháng 6 chiếm phần lớn, lên tới 3,84 tỷ USD.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Kho bạc tài sản số (Strategy)

Nhịp độ tích lũy Bitcoin của Strategy trong quý này chậm lại đáng kể. Cổ phiếu ưu đãi STRC do công ty phát hành, vốn được thiết kế giao dịch gần 100 USD, đã giảm xuống mức thấp lịch sử khoảng 74 USD; đồng thời, mức phí bảo hiểm trên giá trị tài sản ròng đã điều chỉnh giảm xuống 1 lần, ảnh hưởng trực tiếp đến kênh tài trợ hỗ trợ việc tích trữ coin. Đầu tháng 6, động thái bán ra 32 Bitcoin của công ty đã gây bất ngờ cho thị trường, làm lung lay sự đồng thuận “không bao giờ bán coin” mà thị trường tin tưởng lâu nay. Để đối phó, Strategy đã ra mắt khuôn khổ tín dụng kỹ thuật số mới: tăng tỷ lệ cổ tức STRC lên 12%, được phép bán tối đa 1,25 tỷ USD Bitcoin, và thiết lập quỹ dự trữ tiền mặt 2,55 tỷ USD, đủ trang trải nghĩa vụ chi trả cổ tức trong khoảng 17 tháng.

Stablecoin

Trong quý 2, tổng vốn hóa thị trường stablecoin giảm khoảng 4,2 tỷ USD, rút đi một lượng lớn vốn dự phòng hỗ trợ giao dịch on-chain và thanh khoản thị trường. Trong đó, USDT tăng nhẹ 1,8 tỷ USD, Circle (USDC) mất 3,4 tỷ USD; tâm lý tránh rủi ro gia tăng, nhu cầu của nhà đầu tư đối với chiến lược stablecoin sinh lời giảm, quy mô USDe do Ethena phát hành giảm 1,4 tỷ USD.

Ba kênh nhu cầu cốt lõi đồng loạt suy yếu, môi trường thanh khoản thị trường trong quý 3 trở nên thắt chặt hơn nhiều so với đầu quý 2. Liệu dòng tiền có quay lại tài sản mã hóa hay tiếp tục đổ vào cổ phiếu AI vẫn là biến số cốt lõi cần theo dõi liên tục.

Dữ liệu giao dịch sàn và thị trường phái sinh

Các sàn giao dịch chính tổng khối lượng giao dịch giao ngay giảm 28% so với quý trước, xuống 2,32 nghìn tỷ USD, tiếp nối xu hướng suy giảm từ tháng 1. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai tương đối kháng cự hơn, đạt 12,32 nghìn tỷ USD, chỉ giảm 11,6% so với quý trước; nhưng tỷ lệ khối lượng giao ngay/tương lai thu hẹp từ 0,23 xuống 0,19, cho thấy dòng tiền chuyển nhiều hơn sang vị thế phái sinh, nhu cầu mua giao ngay yếu đi.

Hyperliquid nổi bật đặc biệt, thị phần khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai của nó tăng lên khoảng 4,5%, hợp đồng vĩnh viễn on-chain liên tục chiếm thị phần của các sàn tập trung.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Khối lượng hợp đồng mở (OI) đạt đỉnh ngay trước đợt giảm mạnh của tháng 5, OI Bitcoin đạt 49,2 tỷ USD, Ethereum là 27,2 tỷ USD. Hiện cả hai đã giảm xuống lần lượt 33,5 tỷ USD và 16,2 tỷ USD, giảm 32% và 40% so với đỉnh. Tổng giá trị thanh lý vị thế long của Bitcoin và Ethereum trong quý 2 đạt 8,35 tỷ USD, trong đó hơn một nửa tập trung từ ngày 25/5 đến 7/6; các vị thế long đòn bẩy cao bị thanh lý hàng loạt trong vòng xoáy giảm tự củng cố. Bước sang quý 3, mức đòn bẩy tổng thể của thị trường đã giảm đáng kể.

Trong quý này, phí tài trợ (funding rate) biến động mạnh: giữa tháng 4 âm sâu, phí hàng năm thấp tới -16%; khi vị thế long tích lũy dần, tháng 5 phí chuyển dương mạnh, hàng năm đạt +10%. Sau đó, đợt bán tháo thị trường đưa phí trở về trung tính, cuối quý do tâm lý thận trọng, phí dao động quanh mức 0.

Thanh khoản thị trường cũng suy yếu. Khối lượng lệnh độ sâu 2% của Bitcoin giảm từ đỉnh gần 70 triệu USD đầu tháng 5 xuống còn khoảng 35-40 triệu USD cuối tháng 6, phản ánh sổ lệnh mỏng hơn, khả năng hấp thụ áp lực bán giảm mạnh.

Nguồn: Talos State of the Market Dashboard

Chủ đề cốt lõi định hình quý này và xu hướng tương lai

Không bàn đến tăng giảm trên bảng giá quý này, nhiều thay đổi cấu trúc đã chỉ ra hướng phát triển tương lai của thị trường, bao gồm nhiều loại tài sản on-chain mới và cơ sở hạ tầng nền tảng hỗ trợ các tài sản này hoạt động.

Cổ phiếu token hóa: Coinbase ra mắt sản phẩm cổ phiếu token hóa được thế chấp 1:1, nhà đầu tư có thể hưởng đầy đủ các quyền cổ đông hợp pháp của cổ phiếu tương ứng. Khi các mô hình token hóa chứng khoán như cổ phiếu liên tục xuất hiện, chúng tôi đã tổng hợp các con đường khác nhau để tiếp cận rủi ro cổ phiếu trên chuỗi.

Hợp đồng vĩnh viễn RWA bùng nổ; dựa trên hợp đồng vĩnh viễn HIP-3 của Hyperliquid và các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn tài sản thực tế (RWA) 24/7 trên các sàn tập trung lớn, cơ chế giao dịch và khám phá giá on-chain không còn giới hạn trong tiền mã hóa, mở rộng sang cổ phiếu, chỉ số chứng khoán, hàng hóa.

Định giá trước khi niêm yết của SpaceX trên chuỗi: SpaceX đã chính thức niêm yết trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6 năm 2026 theo giờ Mỹ, mã SPCX. Đợt IPO định giá 1,7 nghìn tỷ của nó đã được xác định giá thông qua cơ sở hạ tầng mã hóa trước khi niêm yết chính thức, cung cấp kênh khám phá giá trước cho các công ty tư nhân chưa niêm yết.

Kho bạc và thị trường cho vay: Kho bạc on-chain đang trở thành phương tiện phân bổ vốn cốt lõi của các tổ chức, tập trung tiền gửi của người dùng và đầu tư vào các chiến lược cho vay đã được sàng lọc trong các giao thức như Morpho, Aave. Các tổ chức quản lý tài sản truyền thống như Bitwise tham gia vận hành chiến lược kho bạc, cơ sở hạ tầng hỗ trợ liên quan đang nhanh chóng trưởng thành.