SaukhiquansátkỹWarsh,nhàkinhtếtrưởngcủaMorganStanleykhẳngđịnh:Fedsẽkhôngtănglãisuấttrongnămnay.

Tác giả: Triệu Dĩnh

Lập trường chính sách của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, ông Walsh, đang được thị trường giám sát chặt chẽ. Nhà kinh tế trưởng toàn cầu của Morgan Stanley, Seth Carpenter, sau khi tham dự hội nghị thường niên của Ngân hàng Trung ương châu Âu tại Sintra, Bồ Đào Nha, đã viết bài chỉ ra rằng, kết hợp dữ liệu việc làm, dự báo lạm phát và tín hiệu chính sách, Fed sẽ không tăng lãi suất trong năm nay.

Carpenter viết trong báo cáo rằng, phát biểu của Walsh tại diễn đàn chính sách Sintra tiếp nối giọng điệu trong buổi họp báo nhậm chức của ông – cam kết mạnh mẽ về ổn định giá cả, nhưng cố tình né tránh con đường cụ thể để đạt được mục tiêu này. Carpenter lưu ý hai thay đổi đáng chú ý:

Thứ nhất, Walsh đã cân bằng hơn trong cách diễn đạt về nhiệm vụ kép, chuyển từ gần như chỉ tập trung vào lạm phát sang thừa nhận rõ ràng hơn mục tiêu việc làm đầy đủ;

Thứ hai, Walsh đặc biệt nhấn mạnh rằng cuộc họp chính sách gần đây nhất (kết hợp với giá dầu giảm) đã làm giảm kỳ vọng lạm phát thị trường và phần bù kỳ hạn; tuyên bố này khiến Carpenter cho rằng khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 7 là không cao.

Trong bối cảnh lộ trình chính sách của Fed có nhiều bất ổn, Morgan Stanley duy trì dự báo cơ sở là không tăng lãi suất trong cả năm, nghĩa là thị trường không cần định giá rủi ro tăng lãi suất trong ngắn hạn.

Tín hiệu Sintra của Walsh: Cân bằng nhiệm vụ kép, giảm nhẹ tính cấp bách của việc tăng lãi suất

Carpenter đã trực tiếp chứng kiến bài phát biểu của Walsh tại diễn đàn chính sách Sintra và giải thích đó là một sự thay đổi biên theo hướng ôn hòa. Ông chỉ ra rằng, ấn tượng trước đây của Walsh với thị trường là đặt ưu tiên tuyệt đối cho ổn định giá cả, nhưng bài phát biểu này đã đưa mục tiêu việc làm đầy đủ vào khuôn khổ chính sách một cách rõ ràng hơn.

Quan trọng hơn, Walsh chủ động chỉ ra rằng cuộc họp chính sách đã thúc đẩy kỳ vọng lạm phát thị trường và phần bù kỳ hạn giảm xuống, đồng thời đề cập đến việc nhiều "nhóm công tác" đang được thành lập và cần thời gian. Carpenter cho rằng, sự kết hợp từ ngữ này truyền tải một tín hiệu rõ ràng: Fed không vội vàng hành động vào tháng 7.

Dữ liệu hỗ trợ sự kiên nhẫn: Dự báo lạm phát thấp hơn mức trung bình của FOMC, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp cung cấp vùng đệm

Ở cấp độ cơ bản, Carpenter viện dẫn nhiều yếu tố để hỗ trợ dự báo giữ nguyên không tăng lãi suất. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp công bố tuần trước tiếp tục mang lại không gian cho Fed giữ nguyên lãi suất. Đồng thời, dự báo lạm phát của Morgan Stanley thấp hơn đáng kể so với dự báo trung vị của các thành viên FOMC, và việc sửa đổi phương pháp luận của chỉ số PCE có khả năng giảm thêm đáng kể số liệu lạm phát thực tế.

Carpenter cho biết, các yếu tố trên kết hợp lại khiến ông cảm thấy "thoải mái" (comfortable) khi duy trì phán đoán không tăng lãi suất trong cả năm. Dữ liệu tất nhiên có thể thay đổi kết luận, nhưng bằng chứng hiện tại đang hướng về cùng một hướng.

AI và năng suất: Không nên đơn giản đặt cược vào việc giảm lãi suất

Carpenter cũng thảo luận về tác động của trí tuệ nhân tạo đối với chính sách tiền tệ và đặt câu hỏi về câu chuyện phổ biến rằng "AI sẽ mang lại giảm phát, thúc đẩy giảm lãi suất". Ông chỉ ra rằng, làn sóng chi tiêu vốn cho AI xuất hiện sớm hơn và quy mô lớn hơn ở Mỹ, tạo ra hiệu ứng thúc đẩy biên đối với lạm phát trong ngắn hạn.

Quan trọng hơn, ông đưa ra ba phản bác: Thứ nhất, trạng thái của chu kỳ kinh tế sẽ chi phối định hướng chính sách; thứ hai, hiệu ứng giảm phát chỉ là một trong nhiều tác động, năng suất cao hơn cũng sẽ thúc đẩy nhu cầu thông qua tiêu dùng và đầu tư; thứ ba, tăng trưởng năng suất nhanh hơn có nghĩa là lãi suất cân bằng cao hơn (mà các nhà kinh tế gọi là r*), điều này càng làm suy yếu logic của việc giảm lãi suất. Carpenter thẳng thắn cho rằng, kết luận đơn giản rằng AI nhất định dẫn đến giảm lãi suất "gần như chắc chắn là sai".

Phân kỳ lộ trình của ECB: Tháng 9 có thể tăng thêm 25 điểm cơ bản, nhưng dữ liệu mềm vẫn để ngỏ khả năng thay đổi

Trái ngược với Fed, định hướng chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu rõ ràng hơn theo hướng thắt chặt. Carpenter viết trong bài rằng, Chủ tịch ECB Lagarde tại Sintra nhắc lại rằng việc tăng lãi suất vào tháng 6 là một quyết định được cân nhắc kỹ lưỡng, không phải là "tăng lãi suất phòng ngừa" đơn thuần; cách diễn đạt này theo ông có nghĩa là vẫn còn dư địa để tăng lãi suất trong tương lai.

Dự báo cơ sở của Morgan Stanley là ECB sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9. Tuy nhiên, Carpenter cũng chỉ ra rằng, dữ liệu lạm phát yếu hơn của châu Âu tuần trước và giá dầu giảm mạnh để lại khoảng trống cho chính sách – nếu lạm phát tiếp tục yếu hoặc PMI suy yếu đáng kể, con đường tăng lãi suất thêm có thể bị cản trở. Ông cho rằng, việc tăng lãi suất vào tháng 7 hoặc tăng hơn một lần trong năm nay hiện đều khó có thể tưởng tượng được.