Tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng của Russell 2000, khi xem xét tất cả các công ty, đã tăng lên khoảng 33x, vượt qua cả đỉnh của bong bóng dot-com năm 2000. Nếu loại trừ các công ty thua lỗ, tỷ lệ này vẫn ở mức khoảng 16x, một mức chưa từng thấy trong gần ba mươi năm.

Khoảng cách giữa hai con số này thực sự là chi tiết đáng nói nhất. Ai cũng biết rằng khoảng bốn mươi phần trăm các thành phần của chỉ số doanh nghiệp nhỏ hiện không có lợi nhuận, đây là yếu tố chính làm tăng tỷ lệ P/E chính thức của chỉ số về mặt toán học. Một phần lớn như vậy của một chỉ số có thu nhập âm hoặc gần bằng không có thể khiến tỷ lệ trung bình trông cao một cách vô lý, vì phía thu nhập gần như không còn ý nghĩa làm mẫu số. Ngay cả khi bạn loại trừ các công ty thua lỗ và chỉ nhìn vào các công ty có lợi nhuận, đạt đến mức 16x cũng cho thấy một áp lực thực sự lên mặt thuần túy định giá; đây không chỉ là một sự bóp méo thống kê.

Bức tranh này là kết quả của một sự chuyển đổi mạnh mẽ trong lĩnh vực doanh nghiệp nhỏ trong năm qua. Vào đầu năm, Russell 2000 đang giao dịch ở mức chiết khấu định giá lịch sử so với S&P 500, với tỷ lệ P/E dự phóng khoảng 18 lần, trong khi S&P 500 là trên 24 lần. Sự xoay chuyển này, được thúc đẩy bởi kỳ vọng rằng việc cắt giảm lãi suất của Fed sẽ giảm bớt gánh nặng nợ lãi suất thả nổi cho các doanh nghiệp nhỏ, đã tăng đà theo thời gian, và chỉ số đã trải qua một số giai đoạn tăng mạnh trong năm. Tuy nhiên, phần lớn sự tăng trưởng này đến từ việc mở rộng bội số chứ không phải tăng trưởng lợi nhuận—có nghĩa là giá tăng nhanh hơn nhiều so với thu nhập.

Mặt rủi ro của điều này không nên bị bỏ qua. Một phần đáng kể nợ của doanh nghiệp nhỏ là lãi suất thả nổi, và nhiều công ty trong số này sẽ phải tái cấp vốn cho các khoản nợ đã vay trong thời kỳ lãi suất thấp. Với khả năng tăng lãi suất quay trở lại bàn đàm phán và Fed áp dụng lập trường diều hâu, những công ty có định giá cao nhưng thu nhập thấp này đặc biệt dễ bị tổn thương. Trong lịch sử, những sự vượt quá định giá lan rộng như vậy, đặc biệt ở những phần không được hỗ trợ bởi tăng trưởng thu nhập, có xu hướng trải qua những đợt điều chỉnh mạnh nhất khi môi trường lãi suất thắt chặt.

Điều này có nghĩa là bên dưới câu chuyện hiệu suất mạnh mẽ của chỉ số doanh nghiệp nhỏ là hai thực tế khác nhau: sự phục hồi hợp lý của các công ty thực sự có lợi nhuận với bảng cân đối kế toán vững chắc, và sự định giá quá cao đồng thời của các công ty hoạt động kém được thổi phồng bởi lợi ích đầu cơ và kỳ vọng lãi suất thấp. Đối với những người theo dõi cả thị trường chứng khoán và tiền điện tử thông qua Gate, điểm mấu chốt là chừng nào sự phân kỳ này còn tiếp diễn, mọi tín hiệu mới liên quan đến lộ trình lãi suất của Fed sẽ tiếp tục tạo ra những phản ứng mạnh hơn nhiều ở chỉ số doanh nghiệp nhỏ so với các chỉ số cổ phiếu lớn, bởi vì cấu trúc nợ và chất lượng thu nhập của phân khúc này đại diện cho một phiên bản dễ tổn thương hơn nhiều của mức trung bình.

#gStocksTokenizedStocksLive
#ShareYourUSStocks #IntroducingGateStocks #USStocks

$US2000