我们离加密熊市结束还有多远？

Nguyên tác｜Odaily Báo Hành tinh（@OdailyChina）_ Tác giả｜Wenser（@wenser 2010）

Theo dữ liệu từ Coinglass, từ ngày 19 tháng 5 đến hôm nay (ngày 3 tháng 7), chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase đã ở trạng thái "âm" trong 46 ngày liên tiếp, lập kỷ lục "chuỗi âm dài nhất". Trước đó, chỉ số này đã ở mức phí bảo hiểm âm trong 40 ngày liên tiếp từ ngày 16 tháng 1 đến ngày 24 tháng 2 năm nay, lập kỷ lục "chuỗi âm" dài nhất kể từ khi chỉ số được ra mắt, vượt qua số ngày phí bảo hiểm âm liên tiếp khoảng 30 ngày trong thời kỳ "sụp đổ 10·11" năm ngoái.

Kết hợp với việc BTC, ETH đã từng giảm xuống dưới các mốc quan trọng như 58.000 USD, 1.600 USD, thời điểm kết thúc cụ thể của thị trường gấu vẫn chưa rõ ràng, đối với nhiều người, sự chờ đợi đặc biệt khó khăn.

Tổng quan về chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase

Nguyên nhân chính khiến BTC giảm mạnh: Strategy bán coin để tồn tại, nhóm thua lỗ mở rộng

Cuối tháng 5 đầu tháng 6, công ty kho bạc BTC lớn nhất, cổ phiếu khái niệm tiền điện tử hàng đầu Strategy sau 3 năm lại bán BTC. Và giao dịch chỉ có 32 BTC này nhanh chóng gây ra sự hoảng loạn trên thị trường tiền điện tử, giống như cọng rơm cuối cùng đè gãy lưng lạc đà. Giá các đồng tiền chính như BTC, ETH, SOL theo đó giảm mạnh.

Cộng với các yếu tố như ETF Bitcoin giao ngay liên tục rút ròng, thị trường tiền điện tử tiếp tục mất máu, bóng ma thị trường gấu một lần nữa bao trùm lên tất cả mọi người trong ngành.

Khởi đầu thị trường gấu: Đầu tháng 6, BTC từng ghi nhận tuần giao dịch tệ nhất kể từ năm 2022

Trong tuần đầu tiên của tháng 6, Bitcoin từng giảm xuống dưới 60.000 USD, ghi nhận tuần giao dịch tệ nhất kể từ vụ sụp đổ sàn giao dịch FTX năm 2022. Trong gần 7 ngày tính đến ngày 7 tháng 6, Bitcoin đã giảm tổng cộng 16%, giảm hơn 50% so với mức đỉnh lịch sử hơn 126.000 USD vào năm 2025.

Về dữ liệu thời điểm đó, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã ghi nhận dòng rút ròng trong 13 phiên giao dịch liên tiếp, tổng dòng vốn rút ra khoảng 5,5 tỷ USD. Đồng thời, giá Bitcoin đã phá vỡ "đường trung bình động 200 tuần" vốn được coi rộng rãi là mức hỗ trợ then chốt, làm suy yếu thêm niềm tin thị trường.

Paul Howard, Giám đốc cấp cao của công ty giao dịch tiền điện tử Wincent, mô tả tình hình hiện tại là "thị trường gấu thầm lặng", cho rằng việc phá vỡ đường trung bình 200 tuần là tín hiệu xác nhận quan trọng cho thấy thị trường bước vào giai đoạn thị trường gấu.

Mặc dù sau đó BTC đã phục hồi nhẹ lên khoảng 65.000 USD, nhưng nhiều nhà phân tích thị trường lúc đó cảnh báo rằng sự phục hồi khó có thể kéo dài, Bitcoin có thể chưa chạm đáy của chu kỳ này. Griffin Ardern, đồng sáng lập Primal Fund, cho biết thị trường còn cách "đáy thực sự" một khoảng khá xa.

Theo quan điểm của tác giả, nếu như vào tháng 5 thị trường còn kỳ vọng vào sự phục hồi mạnh mẽ của BTC, thì hành động bán coin để tồn tại của Strategy đã trực tiếp phá vỡ ảo tưởng cuối cùng của mọi người, mở màn mang tính bước ngoặt cho "xác nhận thị trường gấu".

Thị trường gấu tiếp diễn: Nhiều tổ chức dự đoán giai đoạn cuối thị trường gấu bị bác bỏ

Ngày 11 tháng 6, tổ chức nghiên cứu đầu tư tiền điện tử CryptoQuant đăng bài cho biết, Bitcoin có thể hình thành đáy ở khoảng 53.600 USD, mức này là giá thực tế hiện tại của Bitcoin, tức chi phí cơ sở trung bình trên chuỗi của tất cả người tham gia thị trường. Báo cáo chỉ ra rằng, trong các chu kỳ thị trường gấu chính trước đây, Bitcoin thường chạm đáy ở mức giá thực tế hoặc thấp hơn một chút so với mức đó.

Ngày 12 tháng 6, BIT công bố báo cáo tuần mới nhất "Liệu FIFA World Cup có trở thành điểm kết thúc thị trường gấu Bitcoin không?". Trong đó cho rằng, xu hướng thị trường gấu hiện tại của Bitcoin về cơ bản phù hợp với dự báo đầu tháng 2 năm 2026, cấu trúc điều chỉnh A-B-C được dự đoán trước đó đã bước vào giai đoạn cuối: sau khi giảm xuống vùng 60.000-69.000 USD ở sóng A, Bitcoin đã phục hồi lên vùng 80.000-90.000 USD và đạt đỉnh tạm thời quanh 83.000 USD, sau đó động lực phục hồi dần suy yếu.

BIT chỉ ra rằng, chỉ số sợ hãi và tham lam hiện tại đã tiến gần đến vùng thấp lịch sử có ý nghĩa tham khảo quan trọng, vẫn có sự tương đồng nhất định với cấu trúc đáy thị trường gấu năm 2022. Nó duy trì quan điểm trước đó, tức mùa giao dịch ảm đạm mùa hè trong kỳ World Cup 2026 có thể trở thành giai đoạn cuối cùng của thị trường gấu Bitcoin.

Ngày 17 tháng 6, công ty nghiên cứu tiền điện tử K33 cho biết, lượng Bitcoin do người nắm giữ dài hạn nắm giữ đạt mức cao nhất mọi thời đại, cho thấy thị trường gấu có thể sắp kết thúc. Nó nhấn mạnh, hoạt động kích hoạt lại coin cũ năm 2026 giảm rõ rệt, tính đến ngày 6 tháng 6, chỉ có 218.421 Bitcoin được kích hoạt lại, cho thấy áp lực bán trên chuỗi giảm mạnh; trái lại, cùng kỳ năm 2024 đã có 1,18 triệu Bitcoin được kích hoạt lại. K33 cho rằng, sự suy giảm hoạt động coin cũ cho thấy người nắm giữ dài hạn giảm ý định bán ra, những người tham gia kiên nhẫn đang tiếp tục hấp thụ nguồn cung.

Nhưng nhanh chóng, sự suy giảm thêm của BTC đã phá tan hoàn toàn ảo tưởng của những quan điểm này, bước chân thị trường gấu vẫn tiếp tục.

Chỉ báo thị trường gấu: STRC mất neo 100 USD, người nắm giữ dài hạn BTC, ETH thua lỗ mở rộng

Ngày 18 tháng 6, sau khi giảm xuống dưới 95 USD đầu tháng, cổ phiếu ưu đãi STRC do Strategy phát hành đã giảm xuống dưới 90 USD, giá đóng cửa ở mức 89 USD, lập mức đóng cửa thấp nhất kể từ IPO, cũng là mức đóng cửa điều chỉnh cổ tức thấp nhất kể từ tháng 11 năm ngoái.

Sau đó, STRC tiếp tục giảm, tiếp tục mất neo.

Ngày 26 tháng 6, giá STRC trước giờ giao dịch từng giảm xuống 73 USD, lập mức thấp kỷ lục. Trọng tâm thị trường chuyển sang 2 việc: một là ngày 30 tháng 6 chốt quyền hưởng cổ tức, người nắm giữ đủ điều kiện sẽ nhận được 0,48 USD mỗi cổ phiếu vào ngày 15 tháng 7; hai là điều chỉnh tỷ lệ cổ tức hàng tháng, lúc đó lợi suất hiệu dụng của STRC gần 15%, nhà đầu tư dự đoán Strategy sẽ tăng tỷ lệ cổ tức từ 11,50% lên ít nhất 12% hoặc 12,50%.

3 ngày sau, ngày 29 tháng 6, Strategy chính thức công bố chương trình mua lại chứng khoán tín dụng kỹ thuật số trị giá 1 tỷ USD; và đưa ra "Kế hoạch thanh lý BTC lên đến 1,25 tỷ USD" được hội đồng quản trị phê duyệt. Dự trữ USD của họ cũng tăng lên 2,55 tỷ USD nhờ thực hiện các kế hoạch huy động vốn khác nhau, đủ khả năng thanh toán lãi cho cổ phiếu ưu đãi như STRC. Cuộc khủng hoảng chiết khấu của STRC tạm thời được giải quyết, giá đã phục hồi lên trên 80 USD, hiện tạm báo 87,87 USD.

Nguồn: Trang web Strategy

Nhưng do ảnh hưởng của việc BTC, ETH tiếp tục giảm, thua lỗ của người nắm giữ dài hạn mở rộng thêm.

Ngày 25 tháng 6, Bitcoin từng giảm xuống khoảng 59.100 USD, 10,83 triệu BTC ở trạng thái thua lỗ, quy mô lập kỷ lục mới, vượt qua đỉnh khoảng 10,5 triệu trước đó ở đáy thị trường gấu; người nắm giữ dài hạn (thời gian nắm giữ ít nhất 155 ngày) nắm giữ kỷ lục 14,8 triệu BTC_ (Ghi chú của Odaily星球日报: Tổng lượng Bitcoin đang lưu hành khoảng 20 triệu) _, trong đó 37% đang thua lỗ. Dữ liệu mới nhất cho thấy, số lượng BTC nắm giữ dài hạn đã tăng lên 16,61 triệu BTC ngày hôm nay, chi phí nắm giữ trung bình giảm xuống khoảng 49.700 USD.

Dữ liệu ngày 26 tháng 6, cá voi ETH đã rơi vào thua lỗ, lần đầu tiên xảy ra tình trạng này kể từ năm 2019, ngay cả trong thị trường gấu năm 2022, cá voi lớn nhất nắm giữ hơn 100.000 ETH vẫn duy trì lợi nhuận. Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện của ba nhóm cá voi hiện tại đều âm, trong đó nhóm 1000 đến 10.000 ETH là -0,26, nhóm 10.000 đến 100.000 ETH là -0,21, nhóm trên 100.000 ETH là -0,05. Trạng thái này đã kéo dài vài tuần.

Ngày 28 tháng 6, dữ liệu UTXO của Bitcoin cho thấy, tỷ lệ giao dịch thua lỗ/giao dịch có lãi trên thị trường hiện đã giảm xuống mức thấp nhất trong chu kỳ thị trường gấu hiện tại, cho thấy nhà đầu tư đang bước vào giai đoạn "đầu hàng" rõ rệt. Lần thấp tương tự trước đó xảy ra vào giai đoạn sâu của thị trường gấu giữa năm 2023, khi đó giá Bitcoin từng giảm xuống khoảng 26.000 USD.

Trước đó, do giá liên tục giảm, vốn hóa thị trường của ETH từng giảm xuống dưới 185 tỷ USD, bị USDT vượt qua. Khi giá phục hồi lên trên 1.700 USD, vốn hóa thị trường ETH hiện tạm báo 207 tỷ USD.

Tổng kết, STRC quay lại neo 100 USD, người nắm giữ dài hạn BTC, ETH thoát khỏi trạng thái thua lỗ sẽ là các chỉ báo chính cho sự kết thúc thị trường gấu.

Dự đoán ngày kết thúc thị trường gấu: Tháng 8 hay tháng 12?

Về thời điểm cụ thể kết thúc thị trường gấu, hiện không có quan điểm chủ đạo trên thị trường, ở đây chúng tôi chỉ lấy ý kiến của một số người trong ngành làm tham khảo.

Yi Lihua: Tháng 7-8 có thể là cơ hội tốt để bắt đáy

Cuối tháng 6, người sáng lập TrendResearch Yi Lihua đăng bài cho biết, hiện tại là đợt giảm thứ ba kể từ 1011, nếu theo lý thuyết sóng và quy luật chu kỳ, đây là đợt giảm lớn cuối cùng của Bitcoin.

Thị trường quan tâm nhất là giá đáy lần này của Bitcoin, yếu tố chính là thị trường chứng khoán Mỹ và MicroStrategy, lo ngại của Fed về CPI có thể gây ra thay đổi kỳ vọng giảm lãi suất hoặc thậm chí tăng lãi suất, dẫn đến thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục điều chỉnh. Thứ hai, các thị trường gấu trước đây thường xuất hiện các sự kiện thiên nga đen hoặc vỡ nợ ở giai đoạn cuối, chu kỳ này chưa xuất hiện, cần theo dõi chặt chẽ.

Tính theo mức cao nhất của Bitcoin là 126.000 USD, giảm 60% tương ứng 51.000 USD, giảm 66% tương ứng 43.000 USD. Dù sao, tháng 7 đến tháng 8 có lẽ là thời điểm cuối cùng, cũng là thời điểm tốt nhất để bắt đáy, thậm chí là cơ hội đáng để thực hiện nhất trong ba năm tới.

Jiang Zhuoer: BTC sẽ chạm đáy vào tháng 10-12 ở mức 42.000-44.000 USD

Ngày 25 tháng 6, người sáng lập hầm mỏ La Bỉ Đặc Jiang Zhuoer đăng bài dự đoán BTC thị trường gấu lần này sẽ chạm đáy vào ngày 31 tháng 10 năm nay ở mức 44.016 USD. Kết hợp quy luật mNAV dẫn trước giá coin 6 tháng chạm đáy, điều chỉnh khung thời gian chạm đáy thành tháng 10 đến tháng 12 năm 2026, khoảng giá chạm đáy là 42.000 đến 44.000 USD.

Ông chỉ ra logic đằng sau là, mNAV (giá cổ phiếu/giá trị BTC trên mỗi cổ phiếu) của cổ phiếu phổ thông MSTR của Strategy đã giảm xuống 0,72, gần mức thấp nhất 0,7 vào ngày 11 tháng 5 năm 2022 của chu kỳ tăng trước đó. Dựa trên các sự kiện tâm lý thị trường gần đây như STRC mất neo lớn, hiện có thể dự đoán đây là vùng mNAV thấp nhất của chu kỳ này. Nhưng mNAV thấp nhất không phải lúc giá BTC thấp nhất, ở chu kỳ trước mNAV chạm đáy 0,7 vào ngày 11 tháng 5 năm 2022 với giá BTC là 31.017 USD, trong khi BTC chạm đáy 15.476 USD vào ngày 21 tháng 11 năm 2022, lúc đó mNAV là 1,2, cách nhau 6 tháng.

Chỉ báo giá BTC: Giá trung bình 4 năm, bản đồ nhiệt đường trung bình động 200 tuần

Theo dữ liệu từ Coinglass, chỉ số giá trung bình 4 năm của BTC cho thấy, từ ngày 25 tháng 6 đến ngày 30 tháng 6, do BTC từng giảm xuống dưới 59.000 USD, chỉ số này từng giảm xuống 0,95; hiện tại khi BTC phục hồi lên trên 61.000 USD, nó đã phục hồi về khoảng 1.

Theo bản đồ nhiệt đường trung bình động 200 tuần của BTC, hiện tại giá BTC gần như bằng với đường trung bình 200 tuần, và từ ngày 23 tháng 6 đã liên tục nằm dưới đường trung bình 200 tuần, có thể gợi ý giá chạm đáy.

Ngoài ra, quay lại chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase được đề cập ở đầu bài, hiện tại vẫn ở mức -0,123%, so với vùng dương trước đó, giá BTC cần phục hồi lên khoảng 77.000 USD thì chỉ số này mới có hy vọng trở lại dương.

Tổng kết lại, nếu không có sự kích thích mạnh mẽ từ bên ngoài, thị trường gấu này sẽ còn kéo dài ít nhất 2-3 tháng nữa, cuối tháng 9 đến đầu tháng 10 sẽ là cửa sổ xác định liệu BTC có thể phục hồi hay không.

Bài đọc đề xuất

4 chỉ báo bắt đáy kinh điển đều thất bại, 3 chỉ báo mới chỉ ra thời điểm bắt đáy?