IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hoành sắp ra mắt

Tác giả: Ngô Quỳnh, giới đầu tư

"Không giành được phần."

Cảnh tượng này đang xuất hiện trên Kunlun Chip. Kể từ đầu năm khi nộp đơn bảo mật lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, Kunlun Chip ngày càng gần với việc niêm yết. Hiện đang là giai đoạn tranh giành phần nền tảng.

Như vậy, IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hồng hiện ra - theo báo cáo của truyền thông nước ngoài, Kunlun Chip được định giá mục tiêu khoảng 50 tỷ USD (khoảng 3400 tỷ NDT). Nếu niêm yết, giá trị thị trường của nó sẽ vượt qua Baidu. Với quy mô như vậy, không có gì ngạc nhiên khi Kunlun Chip luôn được giới bên ngoài coi là tài sản giá trị nhất trong câu chuyện AI của Baidu.

Cuộc chiến lật ngược tình thế của Baidu này sẽ sớm có kết quả.

IPO lớn nhất của Lý Ngạn Hồng: Sẽ vượt qua Baidu

Ngay lúc này, cảm xúc đang dâng trào.

Thời gian quay lại đầu năm nay, Baidu ra một thông báo tuyên bố - Kunlun Chip đã thông qua các đồng bảo lãnh phát hành của mình nộp đơn xin niêm yết (Mẫu A1) dưới hình thức bảo mật lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông để xin phê duyệt việc niêm yết và giao dịch cổ phiếu Kunlun Chip trên Sàn chính của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.

Sau đó, động thái IPO của Kunlun Chip trên thị trường Hồng Kông luôn diễn ra dưới mặt nước. Nay đã nửa năm trôi qua, với việc chuẩn bị IPO tiếp tục được đẩy mạnh, Kunlun Chip đã đến giai đoạn quan trọng trước khi niêm yết. Theo tin từ The Information, hiện công ty đã bắt đầu tiếp xúc với các tổ chức đầu tư tiềm năng.

Đây là cửa sổ cuối cùng để nhà đầu tư tham gia Kunlun Chip thông qua thị trường sơ cấp, nhưng rào cản không thấp: Báo cáo cho biết, Kunlun Chip ưu tiên các nhà đầu tư cam kết mua chip khi phân phối, yêu cầu giá trị chip mua đạt từ 3 đến 7 lần số tiền đăng ký mua.

Điều này có nghĩa là, nếu nhà đầu tư muốn có được phần nền tảng của Kunlun Chip, họ phải "phân phối hàng" trước. Như vậy, các nhà đầu tư tài chính đơn thuần có thể bị chặn lại. Kunlun Chip ưu ái hơn các nhà đầu tư công nghiệp vốn có khả năng mua hàng liên tục.

Cuối cùng chỉ có số ít có thể lên bàn. Một nhà đầu tư nói với giới đầu tư, "Cạnh tranh phần nền tảng rất khốc liệt", nhiều người "khó tìm được một chỗ".

Không thể phủ nhận, giới bên ngoài đặt nhiều kỳ vọng vào Kunlun Chip. Được biết, Kunlun Chip được định giá mục tiêu khoảng 50 tỷ USD (khoảng 3400 tỷ NDT). Điều này không phải vô căn cứ, theo dữ liệu IDC, thị trường máy chủ tăng tốc AI của Trung Quốc năm 2025, Kunlun Chip và Cambricon đứng thứ ba trong số các nhà sản xuất trong nước, mỗi bên xuất xưởng khoảng 116 nghìn thẻ.

Trước đó, báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs đã chỉ ra rằng nếu thị trường định giá Kunlun Chip với bội số tương tự như Cambricon, giá trị cổ phần mà Baidu nắm giữ sẽ lên tới 22 tỷ USD. Và đúng lúc nhu cầu sức mạnh tính toán AI bùng nổ, tuần này vốn hóa thị trường của Cambricon đã vượt qua 1 nghìn tỷ.

Do đó, mới có cảnh cạnh tranh phần nền tảng của Kunlun Chip khốc liệt.

Tất nhiên, Baidu sẽ là người thắng lớn nhất. Nhớ lại đầu năm, Lý Ngạn Hồng từng giải thích trong thông báo rằng một trong những lợi ích của việc tách Kunlun Chip niêm yết là nâng cao hình ảnh của Kunlun Chip đối với khách hàng, nhà cung cấp và đối tác chiến lược tiềm năng, để giành được nhiều hợp đồng hơn, và Baidu cũng sẽ hưởng lợi từ sự tăng trưởng của nó thông qua việc nắm giữ cổ phần.

Tác dụng lập tức thấy ngay. Sau khi tin tức này lan truyền, Baidu tăng liên bốn phiên giao dịch, vốn hóa thị trường cổ phiếu Hồng Kông mới nhất vượt 300 tỷ HKD. Nếu định giá mục tiêu 50 tỷ USD của Kunlun Chip được thực hiện, với tư cách là cổ đông kiểm soát, giá trị cổ phần Baidu nắm giữ sẽ vượt 100 tỷ. Như vậy, Lý Ngạn Hồng cũng có một khoảnh khắc rực rỡ khác - vốn hóa thị trường của Kunlun Chip sẽ vượt qua Baidu.

Nhà đầu tư tụ hội: Chờ đợi một siêu lợi nhuận

Bí ẩn, khiêm tốn, nhưng đã trở thành tác phẩm đắc ý của Lý Ngạn Hồng.

Câu chuyện về Kunlun Chip có thể truy ngược lại năm 2011, tiền thân là Bộ phận Kiến trúc và Chip thông minh của Baidu. Một đội ngũ đến từ các công ty hàng đầu như Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, đã mở ra con đường làm chip của Baidu.

Cho đến năm 2021, Baidu chính thức tách mảng kinh doanh chip Kunlun trực thuộc và thành lập công ty mới - Kunlun Chip (Bắc Kinh) Technology Co., Ltd. Cùng với việc tách ra, còn có một vòng gọi vốn hoành tráng, dẫn đầu bởi CPE Nguyên Phong, các nhà đầu tư bao gồm IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, v.v., lúc đó được định giá khoảng 13 tỷ NDT.

Từ đó, Kunlun Chip bắt đầu được giới bên ngoài biết đến.

Tuy nhiên, đây cũng là lần duy nhất Kunlun Chip công bố gọi vốn công khai. Nhưng theo Qichacha, trong 5 năm Kunlun Chip đã hoàn thành nhiều lần thay đổi cổ đông, nhiều tổ chức đầu tư nổi tiếng lần lượt lên bàn - Tháng 7/2022, thêm các cổ đông như Tongyong Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital; chỉ nửa tháng sau, CITIC Securities, Linxin Investment cũng trở thành cổ đông của Kunlun Chip.

Năm 2023, BYD, Công ty Thành phố Khoa học Trung Quan Thôn, Quỹ Tam Á Ngự Hải, Quỹ Đầu tư Internet Trung Quốc lần lượt xuất hiện; sau đó cũng không thiếu các gương mặt như Quỹ đặc biệt đổi mới tự chủ Trung Quan Thôn của Quỹ Bảo hiểm Xã hội, Quỹ Đầu tư Công nghiệp AI Bắc Kinh, Quỹ Thuận Hy, CITIC Jian Tou Capital, đội hình càng lúc càng hoành tráng.

Có lẽ động thái niêm yết đã được chuẩn bị từ lâu, tháng 7 năm ngoái Kunlun Chip tăng thêm 15 cổ đông cùng lúc, bao gồm quỹ trực thuộc China Mobile, quỹ dẫn dắt chính phủ Bắc Kinh, quỹ Bắc Kinh Sơn Cao Quân Thái, Guohai Innovation Capital, CICC Capital, v.v., ý tranh giành khiến người ta suy nghĩ.

Cho đến nay, Kunlun Chip đã tập hợp tổng cộng 57 cổ đông. Có thể thấy trước, với việc niêm yết của Kunlun Chip, sẽ tạo nên một làn sóng làm giàu tập thể khác trên thị trường Hồng Kông.

Tựa vào nguồn lực của các công ty lớn, Kunlun Chip đã không thể xem thường. Hiện tại, sản phẩm chủ lực của Kunlun Chip là P800, ra mắt năm 2024, cạnh tranh với NVIDIA A800, sử dụng tiến trình 7nm của Samsung, chủ yếu phục vụ các kịch bản suy luận trung tâm dữ liệu. Ngoài ra, Kunlun Chip M100 được tối ưu hóa chủ yếu cho các kịch bản suy luận quy mô lớn sẽ ra mắt đầu năm 2026. Kunlun Chip M300 chủ yếu phục vụ các kịch bản huấn luyện và suy luận mô hình đa phương thức siêu lớn, dự kiến ra mắt năm 2027.

So với các đối thủ, Kunlun Chip không chỉ có sự hỗ trợ đơn hàng từ các mảng kinh doanh nội bộ tập đoàn như tìm kiếm, điện toán đám mây, lái xe tự động; mà còn có các khách hàng doanh nghiệp nhà nước lớn như China Mobile, Southern Power Grid, China Merchants Bank. Trong đó, hợp đồng quan trọng nhất là vào tháng 8 năm ngoái, trong dự án thu mua tập trung của China Mobile, Kunlun Chip đứng thứ nhất ở cả ba gói thầu, giành được đơn hàng hàng tỷ.

Con cái nhà ta mới lớn, Kunlun Chip đang bước ra khỏi sự che chở của Baidu. Tại hội nghị Zhiyuan gần đây, Phó Chủ tịch R&D của Kunlun Chip, Qi Wei tiết lộ, ngoài cung cấp chip cho Baidu, quy mô thương mại hóa hướng tới khách hàng bên ngoài của công ty tiếp tục mở rộng, hiện tỷ trọng kinh doanh bên ngoài đã vượt qua việc cung cấp nội bộ cho Baidu.

"Dậy sớm mà đến muộn": Một cuộc chiến lật ngược

Ngày này, Lý Ngạn Hồng đã chờ rất lâu.

Nói ra, Baidu là công ty internet đầu tiên hô hào "All in AI". Trong cuộc chiến trăm mô hình, Baidu Wenxin Yiyan ra mắt đầu tiên, trở thành một trong những sản phẩm giống ChatGPT sớm nhất trong nước, từng không có đối thủ.

Chỉ là, thực tế rất phũ phàng.

Trải qua vài năm sàng lọc, cục diện mô hình lớn nội địa đã định hình - một bên, các ứng dụng từ các công ty lớn như Doubao, Qianwen dần chiếm lĩnh tâm trí người dùng; bên kia, các tân binh AI cũng đã vượt lên. Tuần trước, vốn hóa thị trường của Zhipu đã vượt 1 nghìn tỷ. Dù hiện đã giảm, nhưng vẫn gần bằng ba Baidu.

Chưa kể, định giá sau vòng gọi vốn đầu tiên của DeepSeek gần 400 tỷ NDT; định giá của Kimi cũng tăng lên 31,5 tỷ USD (khoảng 210 tỷ NDT) trong vòng gọi vốn mới. Trái lại, Baidu hết lần này đến lần khác để lại ấn tượng "dậy sớm mà đến muộn".

Trong cảnh này, Baidu khó mà không lo lắng.

Hiện tại, đây chính là cơ hội Baidu không thể bỏ lỡ. Moore Threads, Muxi v.v. đã làm mẫu trên thị trường thứ cấp; Cambricon cũng từng lập đỉnh vốn hóa mới; đáng chú ý hơn cả là Changxin Technology, hiện IPO trên Sàn Khoa học Kỹ thuật đã thành công... Có thể thấy rõ, sự tăng trưởng bùng nổ của sức mạnh tính toán AI đang lan truyền đến toàn bộ chuỗi công nghiệp bán dẫn.

Còn trong câu chuyện AI của Baidu, Kunlun Chip được coi là tài sản nền tảng giá trị nhất. Đầu tháng 5, Kunlun Chip chính thức khởi động hướng dẫn niêm yết trên Sàn Khoa học Kỹ thuật, đồng thời thúc đẩy IPO kép "A+H". Đối mặt với cửa sổ thời gian thoáng qua, Baidu tranh giành khung thời gian một cách điên cuồng.

Điều này khiến người ta nhớ lại, mười năm trước Lý Ngạn Hồng đã nhận định rằng kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo sắp đến và sẽ mang lại vô vàn khả năng. "Đối với Baidu, nếu có thể nắm bắt cơ hội AI, sau năm đến mười năm, Baidu có thể trở thành một công ty hoàn toàn khác."

Một khi bỏ lỡ nữa, thì thực sự sẽ hoàn toàn tụt lại phía sau.