Hãy nói thật về stablecoin

Tương lai của stablecoin rất có thể sẽ đi theo hai con đường
Con đường thứ nhất: đi theo hướng phi quy định đến cùng. USDT là điển hình. Nó giải quyết nhu cầu thực sự về dòng vốn xám toàn cầu, thanh toán xuyên biên giới, và các hệ thống tài chính yếu. Người dùng dùng nó không phải vì "tuân thủ", mà vì nó tiện lợi, thanh khoản cao, và có độ đồng thuận sâu. Đây là nhu cầu thực tế thúc đẩy, logic nền tảng tự phù hợp.
Con đường thứ hai: con đường tuân thủ quy định. Vấn đề cốt lõi duy nhất của con đường này là – lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc Mỹ cơ bản thuộc về ai?
Hiện nay, bản chất của hầu hết các stablecoin tuân thủ là: người dùng đóng góp AUM, dự án mua trái phiếu ngắn hạn, lợi nhuận phi rủi ro 3%-4% đều bỏ vào túi mình. Người dùng chịu chi phí chuyển đổi, chi phí thanh khoản, chi phí cơ hội, cuối cùng chỉ giúp dự án mở rộng bảng cân đối kế toán.
USD1 cũng vậy. Lợi nhuận cơ bản rất có thể đội ngũ lấy hết, sau đó vẽ một cái bánh "câu chuyện lợi nhuận" thông qua các token như WLFI. Thiết kế rất thông minh, nhưng cũng nói lên một điều: giá trị nhất của stablecoin không bao giờ là đồng coin, mà là quyền hưởng lợi nhuận từ tài sản cơ bản.
Vậy vấn đề của Circle không phải là hôm nay có kiếm được tiền không – hôm nay tất nhiên là kiếm được.
Vấn đề là: khi thị trường ngày càng trưởng thành, tại sao người dùng và kênh phân phối lại phải nhường cho bạn hàng tỷ, hàng chục tỷ đô la lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc Mỹ một cách miễn phí lâu dài?
Nếu không thể chia sẻ lợi nhuận, lại không có mạng lưới thanh toán không thể thay thế hoặc độc quyền kênh phân phối, thì định giá dài hạn của mô hình này, tôi nghĩ rất khó để nói thông suốt.
Còn những người ngày ngày mù quáng tung hô Circle – tôi chỉ có thể nói, họ nhìn vào câu chuyện tuân thủ, nhưng không thấy rõ quyền hưởng lợi nhuận mới là cốt lõi.
Logic dài hạn, không phải xem ai có nhiều giấy phép tuân thủ, mà là xem ai nắm giữ quyền định giá tài sản thực sự.$CRCLX ‌