#WeakNFPShakesRateHikeOdds Sự sụp đổ việc làm ở Mỹ viết lại kịch bản của Fed

Con số đã phá vỡ câu chuyện

Nền kinh tế Mỹ chỉ thêm 57.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 6 – chỉ bằng một nửa so với mức 115.000 mà Phố Wall kỳ vọng. Mức thiếu hụt còn nghiêm trọng hơn so với dự báo đồng thuận của Bloomberg là 113.000.

Số liệu tháng 5 đã được điều chỉnh giảm mạnh từ 172.000 xuống 129.000, với tháng 4 cũng bị cắt giảm 31.000 – tổng cộng mức điều chỉnh giảm 74.000 trong hai tháng.

Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống 4,2% từ mức 4,3%, nhưng điều này là do lực lượng lao động thu hẹp 720.000 người, chứ không phải do tuyển dụng mạnh hơn. Tỷ lệ tham gia lao động giảm 0,3 điểm phần trăm xuống 61,5% – mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021.
#WeakNFPShakesRateHikeOdds
Dịch vụ lưu trú và ăn uống là lĩnh vực giảm mạnh nhất, mất 61.000 việc làm do tuyển dụng theo mùa yếu hơn – một bất ngờ khi World Cup thường thúc đẩy lĩnh vực này. Dịch vụ chuyên nghiệp và kinh doanh dẫn đầu mức tăng với 36.000 việc làm, tiếp theo là trợ giúp xã hội (25.000) và chăm sóc sức khỏe (22.000).

Thu nhập trung bình theo giờ tăng 0,3% so với tháng trước và 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái – gần như phù hợp với dự báo.

---

Khả năng tăng lãi suất sụp đổ

Trước khi công bố dữ liệu, thị trường định giá xác suất ~64% cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 9. Sau dữ liệu:

· Khả năng tăng lãi suất tháng 9 giảm mạnh xuống ~50–52%
· Khả năng tăng lãi suất tháng 7 giảm xuống dưới 20% (từ ~34%)
· Tháng 12 thay thế tháng 10 trở thành thời điểm có khả năng nhất cho bất kỳ sự thắt chặt nào
· Polymarket đặt xác suất 90,5% cho việc không thay đổi lãi suất vào tháng 7
· Xác suất cho hai lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026 đã được định giá lại thấp hơn đáng kể

Chỉ hai tháng trước, thị trường đang tranh luận về "ba lần tăng lãi suất" trước năm 2026. Hôm nay, cuộc trò chuyện là về "Fed tạm dừng" – một sự đảo chiều đáng kinh ngạc nhấn mạnh mức độ phụ thuộc vào dữ liệu và mong manh của môi trường hiện tại.

---

Phản ứng thị trường: Ngay lập tức & Trên mọi tài sản

Đồng đô la Mỹ lao dốc – DXY giảm 0,2% xuống 100,77, trên đà giảm hàng tuần lớn nhất trong gần ba tháng. Đồng euro dao động gần mức cao hai tuần ở mức 1,1442 đô la.

Lợi suất trái phiếu kho bạc giảm mạnh – Lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm từ 4,51% xuống 4,44% khi các nhà giao dịch trái phiếu phát hiện ra điểm yếu trước khi công bố chính thức. Trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm 4 điểm cơ bản.
#WeakNFPShakesRateHikeOdds
Cổ phiếu tăng vọt – Kỳ vọng lãi suất thấp hơn thúc đẩy sự phục hồi rộng khắp của thị trường chứng khoán, với các hợp đồng tương lai của Dow, S&P 500 và Nasdaq đều tăng điểm.

Vàng tăng mạnh – Kim loại quý này đã tăng hơn 2% khi đồng đô la yếu và kỳ vọng lãi suất thấp hơn loại bỏ một rào cản lớn.

Tiền điện tử hưởng lợi – Trong lịch sử, dữ liệu việc làm yếu hỗ trợ khẩu vị rủi ro thông qua đồng đô la yếu và lợi suất thấp hơn – một yếu tố chính đằng sau các đợt tăng giá đầu tháng 7 của Bitcoin và Ethereum.

Dầu thô giảm – Giá dầu giảm có thể làm giảm áp lực lạm phát, thêm một lớp nữa vào triển vọng chính sách đang thay đổi.

---

Các quan chức Fed phản hồi – Nhưng lạm phát vẫn là trọng tâm

Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã báo hiệu ít lo ngại về thị trường lao động tại một hội thảo của Ngân hàng Trung ương châu Âu, từ chối gợi ý về kế hoạch lãi suất. Nhưng chỉ một ngày trước đó, lo ngại lạm phát của ông đã đẩy đồng đô la và lợi suất trái phiếu kho bạc tăng.

Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly mô tả thị trường việc làm là ổn định trước khi có dữ liệu, cho thấy một báo cáo đơn lẻ sẽ không thay đổi đánh giá đó. Cả hai quan chức đều nhấn mạnh rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn tập trung vào lạm phát.

Với lạm phát ở mức cao nhất ba năm là 4,2% vào tháng 5, chế độ ưu tiên lạm phát của Warsh có nghĩa là việc nới lỏng trong tương lai sẽ phụ thuộc chặt chẽ vào việc áp lực giá cả hạ nhiệt – chứ không phải khối lượng việc làm giảm.

---

Câu hỏi lớn hơn: Chớp mắt tạm thời hay bước ngoặt?

Mức trung bình ba tháng là khoảng 111.000 – cho thấy thị trường lao động có thể không chậm lại một cách đáng kể như số liệu một tháng duy nhất ngụ ý.

Tuy nhiên, sự kết hợp giữa tăng trưởng việc làm đình trệ, tỷ lệ tham gia lao động giảm mạnh, tiền lương dai dẳng và các điều chỉnh lớn trước đó vẽ nên một bức tranh thận trọng hơn.

Các nhà phân tích vẫn chia rẽ. Vanguard xác nhận triển vọng giảm giá cấu trúc cho nửa cuối năm, trong khi những người khác coi đây là sự chuyển đổi "từ chạy nước rút sang chạy bộ".

---

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Mọi con mắt giờ đây đổ dồn vào dữ liệu lạm phát sắp tới – Chỉ số CPI tiếp theo của Mỹ sẽ là chìa khóa để xác định liệu sự chuyển hướng này sang một Fed ít diều hâu hơn có tiếp tục hay không.

Với việc Warsh đã loại bỏ hướng dẫn về tương lai, mỗi điểm dữ liệu mới đều mang trọng lượng phi thường – đặc biệt là báo cáo lạm phát tháng 7.

Cuộc họp tiếp theo của Fed là ngày 29 tháng 7. Giữa lúc này và lúc đó, thị trường sẽ phân tích mọi điều chỉnh việc làm, báo cáo tiền lương và chỉ số lạm phát để tìm manh mối.

Một báo cáo việc làm yếu không xác định một chu kỳ. Nhưng nó vừa xác định lại toàn bộ cuộc trò chuyện.
#WeakNFPShakesRateHikeOdds