MiniMax cuộc gọi hội nghị Goldman Sachs: Tự tin vào ARR 1 tỷ đô la trong năm nay, lợi thế mô hình ở “tính linh hoạt tổ chức”, tích hợp cao với chip nội địa.

Ngày 4 tháng 7, theo thông tin từ Bàn giao dịch Zhuifeng, Goldman Sachs đã công bố báo cáo nghiên cứu mới nhất vào ngày 3 tháng 7, cho biết cuộc họp điện thoại của MiniMax đã phát đi những tín hiệu mạnh mẽ về thương mại hóa và tiến hóa công nghệ: Ban lãnh đạo tự tin vào mục tiêu đạt 1 tỷ USD doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) vào cuối năm 2026.

Báo cáo cho biết, chất xúc tác cốt lõi nhất nằm ở việc ngành mô hình AI lớn của Trung Quốc đang bước vào bước ngoặt của "cuộc chiến giá cả" — khi đối thủ cạnh tranh DeepSeek tuyên bố tăng giá vào giờ cao điểm, định giá trong ngành đang trở lại hợp lý.

MiniMax, với tỷ lệ sử dụng sức mạnh tính toán trên 90%, tích hợp cao với chip nội địa và "tính linh hoạt tổ chức" độc đáo, đồng thời duy trì mức giá cạnh tranh cao (giá hỗn hợp của mô hình M3 là 0,22 USD/triệu token), đã đạt được biên lợi nhuận gộp vượt xa các đối thủ. Ngoài ra, mô hình tạo video H3 sắp ra mắt trong vài tuần tới sẽ mở ra thêm không gian tưởng tượng cho thị trường đa phương thức.

Goldman Sachs duy trì xếp hạng Mua, giá mục tiêu 12 tháng là 860 HKD, ẩn chứa tiềm năng tăng 141% so với giá cổ phiếu hiện tại là 356,80 HKD.

Quỹ đạo tăng trưởng ARR: Từ 100 triệu lên 1 tỷ, ban lãnh đạo đưa ra lộ trình rõ ràng

Báo cáo cho biết, ban lãnh đạo MiniMax đã trình bày một cách có hệ thống các mốc tăng trưởng của ARR (Doanh thu định kỳ hàng năm) trong cuộc họp điện thoại:

• Cuối tháng 12 năm 2025: ARR đạt 100 triệu USD;

• Tháng 2 năm 2026: ARR tăng lên 150 triệu USD;

• Tháng 4 năm 2026: ARR tăng gấp đôi so với tháng 2;

• Trước khi mô hình M3 chính thức ra mắt vào ngày 1 tháng 6: ARR tiếp tục tăng tốc.

Ban lãnh đạo tuyên bố rõ ràng rằng họ hoàn toàn tự tin vào mục tiêu đạt ARR 1 tỷ USD vào cuối năm 2026.

Về chiến lược định giá, M3 giữ nguyên mức giá như thế hệ trước M2.7, nhưng ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng chiến lược này có tính bền vững ở cấp độ biên lợi nhuận gộp — lý do là việc nâng cấp kiến trúc huấn luyện và suy luận mang lại tiết kiệm chi phí hơn gấp 2 lần, về cơ bản bù đắp cho sự gia tăng chi phí do tổng số tham số tăng gấp đôi.

Công ty cũng thông báo trước rằng, nửa cuối năm 2026 sẽ ra mắt dòng mô hình M3 lớn hơn, nhằm mục tiêu nâng cao hơn nữa mức độ thông minh trong khi vẫn duy trì hiệu suất chi phí mạnh mẽ.

Đường cong tăng trưởng ARR này là cơ sở cốt lõi hỗ trợ dự báo doanh thu của Goldman Sachs — Goldman Sachs dự kiến doanh thu của MiniMax sẽ tăng từ 79 triệu USD trong năm 2025 lên 300 triệu USD vào năm 2026, tiếp theo đạt 880,1 triệu USD vào năm 2027 và vượt 2,4696 tỷ USD vào năm 2028.

DeepSeek tăng giá: Tín hiệu phá băng cho việc định giá hợp lý trong ngành, lợi ích trực tiếp cho MiniMax

Đây là sự kiện bên ngoài có tác dụng xúc tác thị trường nhất trong báo cáo của Goldman Sachs.

DeepSeek thông báo trong tuần này rằng phiên bản chính thức V4 của họ sẽ ra mắt vào giữa tháng 7, đồng thời giới thiệu cơ chế định giá khác biệt cao điểm/ngoài cao điểm cho API: giờ cao điểm (9 giờ sáng đến 12 giờ trưa, 2 giờ chiều đến 6 giờ chiều theo giờ Bắc Kinh) sẽ tính phí gấp 2 lần so với giờ ngoài cao điểm, định giá hỗn hợp khoảng 0,35 USD/triệu token (phiên bản Pro) / 0,12 USD/triệu token (phiên bản Flash).

Goldman Sachs giải thích điều này như sau: Việc định giá mạnh mẽ của các công ty mô hình AI Trung Quốc kể từ cuối tháng 4 năm 2026 (một số người chơi có biên lợi nhuận gộp bằng 0 hoặc thậm chí âm) đang chuyển sang giai đoạn hợp lý hơn — về bản chất là phản ánh thực tế của áp lực chi phí suy luận ở phía định giá.

So sánh, định giá hỗn hợp của MiniMax M3 là 0,22 USD/triệu token, có lợi thế cạnh tranh đáng kể về tỷ lệ hiệu suất/giá cả, và biên lợi nhuận gộp cao hơn rõ rệt so với các đối thủ — điều này nhờ vào tỷ lệ sức mạnh tính toán tối ưu tự xây dựng cao hơn, cũng như thiết kế kiến trúc sử dụng các tham số kích hoạt nhỏ hơn để đạt được suy luận hiệu quả.

MiniMax cũng đặc biệt chỉ ra rằng, sức mạnh tính toán tự vận hành của họ có thể đạt tỷ lệ sử dụng trên 90%, bằng cách phục vụ những người làm việc tri thức và nhà phát triển trong giờ cao điểm, và sử dụng sức mạnh tính toán nhàn rỗi trong giờ thấp điểm để thử nghiệm và sắp xếp dữ liệu, từ đó thực hiện điều phối cân bằng cao điểm-thấp điểm của sức mạnh tính toán, hỗ trợ lợi thế chi phí cho các quy trình tác nhân dài hạn.

Mô hình video H3: Ra mắt trong vài tuần, tích hợp sâu với kiến trúc M3

Đồng thời, MiniMax sắp ra mắt mô hình tạo video thế hệ tiếp theo H3, dự kiến phát hành chính thức trong "vài tuần tới".

Nâng cấp cốt lõi của H3 thể hiện ở hai khía cạnh:

• Nâng cao toàn diện chất lượng tạo video và tính đa dạng chức năng, đằng sau đó là nâng cấp kiến trúc lớn (bao gồm tối ưu hóa vòng lặp chú thích/phân loại/phản hồi);

• Tích hợp sâu với kiến trúc mô hình M3: Khả năng của mô hình ngôn ngữ lớn được nhúng vào kiến trúc DiT (Bộ biến đổi khuếch tán) của H3, ví dụ như tăng cường khả năng hiểu về các hành động của con người và các mối quan hệ vật lý cơ bản.

Ngoài ra, MiniMax đang giới thiệu các chuyên gia lĩnh vực dọc, từng bước thâm nhập thị trường sản xuất phim dài/phim truyền hình, mở rộng ranh giới thương mại hóa của tạo video.

Cạnh tranh: Từ "trận chiến trăm mô hình" đến tập trung hóa, "tính linh hoạt tổ chức" trở thành rào cản cốt lõi

Goldman Sachs cho rằng, nhận định của MiniMax về cục diện cạnh tranh mô hình AI Trung Quốc khá có ý nghĩa chiến lược: Thị trường đang nhanh chóng tập trung từ hàng trăm người chơi một hai năm trước vào nhóm đầu.

Trong cuộc họp điện thoại, khi đối mặt với sự cạnh tranh từ các phòng thí nghiệm AI của các gã khổng lồ Internet nội địa, MiniMax đã xác định lợi thế của mình là:

• Cơ cấu tổ chức doanh nghiệp hiệu quả;

• Tỷ lệ sử dụng cơ sở hạ tầng cao hơn;

• Khả năng lặp lại mô hình nhanh chóng;

• Phản ứng nhanh với các cơ hội tác nhân mới nổi — ví dụ như thương mại hóa nhanh chóng MaxClaw sau sự trỗi dậy của OpenClaw, và việc ra mắt nhanh sản phẩm MiniMax Code.

Ban lãnh đạo công ty cho rằng, khi cạnh tranh mô hình AI chuyển từ "chạy điểm benchmark một lần" sang "lặp lại sản phẩm liên tục và triển khai thực tế", ROI bền vững sẽ trở thành tiêu chí đánh giá cốt lõi, và giá trị của tính linh hoạt tổ chức sẽ càng trở nên nổi bật trong khuôn khổ cạnh tranh mới này.

Cơ sở hạ tầng toàn cầu và tích hợp chip nội địa: Địa phương hóa đang được đẩy nhanh

Ở cấp độ cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán, MiniMax áp dụng chiến lược song song hai đường:

• Thuê trực tiếp sức mạnh tính toán từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây toàn cầu (CSP);

• Hợp tác sâu với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi (neo-cloud).

Hiện tại, cơ sở hạ tầng suy luận nội địa hóa của MiniMax đã phủ sóng hơn 200 quốc gia và khu vực trên toàn thế giới, cơ cấu khách hàng rất phân tán, không có rủi ro tập trung quá mức vào một quốc gia duy nhất.

Tại thị trường Trung Quốc, MiniMax đã tích hợp cao độ các chip AI nội địa (ASIC) cho các tác vụ suy luận, và khi năng lực chip nội địa tiếp tục được cải thiện, quá trình nội địa hóa này đang được đẩy nhanh. Sự sắp xếp này không chỉ giúp giảm sự phụ thuộc vào sức mạnh tính toán nước ngoài, mà còn xây dựng một khả năng phục hồi chuỗi cung ứng nhất định trong bối cảnh cạnh tranh công nghệ Mỹ-Trung.

Về dự trữ chiến lược nhân tài, MiniMax duy trì cạnh tranh công nghệ cường độ cao với quy mô đội ngũ cực kỳ tinh gọn:

• Toàn công ty 400 đến 500 nhân viên, trong đó hơn 80% làm việc trong lĩnh vực R&D;

• 300 đến 400 nhân viên tham gia vào ESOP (Kế hoạch sở hữu cổ phiếu cho nhân viên) với tỷ lệ cổ phần khoảng 7%, sử dụng khuyến khích cổ phiếu để tăng cường độ gắn kết nhân tài;

• Liên tục tuyển dụng sinh viên mới tốt nghiệp từ các trường đại học hàng đầu Trung Quốc và các trường đại học nước ngoài;

• Thông qua "Chương trình nhân tài 10X" để thu hút các chuyên gia giàu kinh nghiệm trong các lĩnh vực dọc, chuyển đổi bí quyết ngành thành khả năng huấn luyện mô hình và tối ưu hóa nhiệm vụ thực tế.

Nội dung tuyệt vời trên đây đến từ Bàn giao dịch Zhuifeng.

Để có giải thích chi tiết hơn, bao gồm giải thích theo thời gian thực, nghiên cứu tuyến đầu, vui lòng tham gia [**Hội viên năm ▪ Bàn giao dịch Zhuifeng**]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-69e1ddf9d3-abf89ce0b9-8b7abd-7649e1)

Tuyên bố miễn trừ rủi ro và điều khoản trách nhiệm

          

            Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, tự chịu trách nhiệm.